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1. 中華營運摘要
中華汽車 (2204) 於 2026 年 3 月 25 日舉行 2025 年第四季法人說明會。2025 年全年因整體市場萎縮及多元品牌銷量減少，財務表現較 2024 年下滑，全年合併營收為 320.92 億元，稅後每股盈餘 (EPS) 為 5.47 元。然而，2025 年第四季在新車 J SPACE 上市帶動下，營運已顯著改善，單季 EPS 為 1.57 元，優於 2024 年同期。
展望 2026 年，公司持審慎樂觀態度，預估台灣汽車市場總銷量將回升至 43.9 萬台。中華汽車設定全年銷售目標為 5.2 萬台，年增 18% 以上，市佔率目標為 11.4%。成長動能主要來自於新車型 XFORCE 的銷售貢獻、自主品牌商用車的穩定表現，以及「兩年五款新車」計畫的持續推進。
2. 中華主要業務與產品組合
中華汽車的核心業務為汽車製造與銷售，旗下主要品牌包含中華 (CMC)、三菱 (MITSUBISHI) 及 MG。
- 三菱 (MITSUBISHI) 品牌：於 2025 年 12 月 30 日推出重量級新車 XFORCE，此車款為中華汽車與三菱汽車從技術授權提升至共同合作開發的成果。未來將依循「兩年五款新車」的計畫，以國產與進口並行的方式，持續導入新車型以強化產品線。
- 中華 (CMC) 自主品牌：持續專注於商用車領域，並發展多元動力系統。2025 年推出的電動商用車 ET35 已獲新竹物流等大型企業採用。2026 年規劃推出 ET35 雙廂車型及其他區隔產品，滿足市場多元需求。
- MG 品牌：將在符合政府法規政策的前提下，積極提升在地化生產比例，並持續豐富產品線。
3. 中華財務表現
- 2025 全年度財務績效 (與 2024 年同期比較)：
- 營業收入：320.92 億元，年減 18.22%。
- 營業淨利：11.37 億元，年減 34.01%，主因市場萎縮、多元品牌提車數減少，以及投入自主品牌研發費用增加。
- 業外收益：20.50 億元，年減 27.25%，主要受轉投資事業獲利減少影響，特別是中國大陸汽車市場競爭激烈。
- 歸屬母公司稅後淨利：29.86 億元。
- 基本每股盈餘 (EPS)：5.47 元。
- 2025 第四季財務績效 (與 2024 年同期比較)：
- 營業收入：81.32 億元，年增 15.81%。
- 營業淨利：1.97 億元，相較 2024 年同期虧損 1.38 億元，已由虧轉盈。
- 歸屬母公司稅後淨利：8.55 億元。
- 基本每股盈餘 (EPS)：1.57 元。
- 說明：第四季獲利改善主要受惠於 J SPACE 等新車上市，帶動銷售成長並提升產能利用率。
- 2025 年度股利政策：
- 擬配發現金股利每股 3.6 元。
- 配息率達 65.8%。
- 以 2026 年 3 月 10 日股價計算，殖利率約 6.7%。
4. 中華市場與產品發展動態
- 市場概況：2025 年台灣汽車市場總銷量為 41.4 萬台，年衰退 9.5%。中華汽車總提車台數為 4.3 萬台，年衰退 16.8%。然而，自主品牌產品 (如 J SPACE、ET35) 表現傑出，銷售台數逆勢成長 19.7%。
- 重點產品 XFORCE：
- 於 2025 年 12 月底上市，截至 2026 年 3 月上旬，累積訂單已超過 1,500 台。
- 產品亮點：搭載全球同車款中唯一的完整 Level 2 ADAS 智慧駕駛輔助系統、四種駕駛模式 (一般/濕地/砂石/泥地)，並應用生成式 AI 分析工具優化座艙靜謐性。
- 電動商用車 ET35：
- 已獲台灣最大物流公司之一的新竹物流率先導入 30 台，作為低碳運輸解決方案。
- 以 ET35 為基礎設計的資源回收車，因其創新與實用性，榮獲 2026 年德國 iF 設計獎。
- 全員 AI 應用賦能計畫：
- 研發端：導入航太級雷射掃描三次元量測，縮短開發週期；建置內部 AI 平台 CMC Dr.GPT，應用於新車噪音優化等項目。
- 生產端：導入 AI 視覺辨識結合機械手臂，達成 100% 組裝正確性；利用 AI 電子圍籬與無人機巡檢廠區，提升工安與效率。
- 營運端：將 AI 工具應用於知識傳承、數據分析及人才培訓，加速組織數位轉型。
5. 中華營運策略與未來發展
- 長期計畫：
- 產品策略：持續推動三菱品牌「兩年五款新車」計畫，並發展中華自主品牌多元動力系統與智慧商用車。
- 技術投資：深化 AI 應用，完成公司數據中台建構，建立車聯網數據服務基礎，以支援數據加值服務發展。
- ESG 永續發展：
- 社會參與：與永齡基金會合作「愛心大車隊」專案，提供超過 200 台公益車輛；啟動「中華汽車光復計畫」，協助花蓮災後重建。
- 人才策略：推動「育兒留才」與「中高齡友善」政策，獲桃園市「友善育兒職場獎」及汽車業首家「中高齡及高齡者友善企業認證」。
- 外部肯定：2025 年持續獲得公司治理評鑑前 5%、入選台灣永續指數成分股，並獲天下永續公民獎、天下人才永續獎等多項殊榮。
6. 中華展望與指引
- 2026 年市場預估：台灣汽車總市場銷量可望回升至 43.9 萬台。
- 2026 年公司目標：
- 內銷四輪目標：5.2 萬台 (年成長 18.6%)。
- 市佔率目標：11.4% (較 2025 年增加 1.4 個百分點)。
- 轉投資事業展望：
- 台灣事業 (新安東京、匯豐汽車、順益汽車)：隨中華汽車銷售成長，營運展望正向樂觀。
- 福建奔馳 (FBAC)：因中國大陸市場競爭激烈，2026 年面臨較大壓力，銷售目標設定為 16,000 台 (2025 年實績為 19,600 台)。長期將開發新能源車以提升競爭力。
7. 中華 Q&A 重點
Q：2025 年權益法認列的投資收益金額？其中福建奔馳 (FBAC) 貢獻多少？
A：2025 全年權益法投資收益為 19.81 億元，其中福建奔馳貢獻約 22%，金額為 4.35 億元。
Q：2025 年業外收入減少的主因？
A：主要來自轉投資收益減少，其中大部分來自福建奔馳，因中國大陸市場競爭激烈導致其獲利及銷售衰退。
Q：2025 年第四季認列較多所得稅利益的原因？未來是否會持續？
A：此為認列先前新安東京海上產險減資的稅盾效益，該效益已於 2025 年全數認列完畢，2026 年將不會再有。
Q：2026 年銷量提升是否有望帶動毛利率增加？
A：是的，預期 2026 年銷量成長 18%，將能有效提升稼動率，希望毛利率因此得到提升。
Q：2026 年的研發費用會繼續減少嗎？
A：不會。2025 年營業費用的減少主要來自推銷費用控管，而非研發費用。事實上，2025 年的研發費用較 2024 年增加。預計 2026 年的研發費用將與 2025 年持平。
Q：2025 年第四季毛利率僅 10%，遠低於前三季的 17%，原因為何？
A：此為汽車產業的季節性因素。第四季因有跨年式問題，通常是銷售淡季，產銷量較低導致稼動率下降，進而影響毛利率。
Q：主要轉投資事業 (新安東京、匯豐、順益、福建奔馳) 的展望？
A：在台灣的三家公司 (新安東京、匯豐、順益) 營運展望正向。福建奔馳因中國大陸市場不確定性高，2026 年壓力較大，但長期正開發新能源車等產品以奠定成長基礎。
Q：是否有規劃新車型國產化或進口三菱新車款？
A：2026 年確實有新車型上市計畫，目前已在量產前準備階段。「兩年五款新車」的計畫沒有改變，正積極努力中，進口車也在洽談。
Q：福建奔馳的具體銷量及 2026 年目標？
A：2025 年全年提車實績為 19,600 台。考量市場壓力，2026 年董事會設定的目標為 16,000 台。
Q：XFORCE 目前累積多少訂單？
A：自 2025 年底上市至 2026 年 3 月上旬，累積訂單已超過 1,500 台。
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