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1. 風青營運摘要
風青實業（櫃︰2061） 2025 年前三季營運面臨市場挑戰，尤其在微型太陽能逆變器（微逆）與電動車領域，因激烈的價格競爭導致獲利承壓。儘管如此，公司透過調整產品組合，毛利率仍呈現微幅提升。
- 財務概況：2025 年前三季合併營收為 8.8 億元，營業毛利 3,868 萬元，毛利率為 4.40%，較 2024 年全年的 4.17% 微幅增長。然本期淨利為虧損 6,977 萬元，每股虧損 (EPS) 為 -1.08 元。
- 主要發展：公司持續深耕新能源產業，包括太陽能、儲能、充電樁及電動車（光儲充放）領域。產品策略已從標準品大規模生產，轉向滿足新能源市場需求的大量客製化絕緣線材。
- 未來展望：面對現有市場的價格壓力，風青已開始佈局下一代高成長領域，將目標鎖定在 AI 伺服器電源系統所需的高壓絕緣材料，特別是配合 800V 高壓架構及固態變壓器 (SST) 的技術升級趨勢，作為未來主要的成長動能。
2. 風青主要業務與產品組合
風青的核心業務為應用於新能源產業的漆包線與絕緣線，終端應用涵蓋太陽能微型逆變器、電動車快速充電模組及數據中心不斷電系統。生產基地主要位於廣東惠州。
- 產品組合策略：公司策略性地降低傳統標準漆包線的比重，提升高附加價值產品的營收佔比。根據 2025 年前三季財報，常用標準線營收佔比已從 2023 年的 90.18% 下降至 87.49%；而完全絕緣線 (FIW) 的營收佔比則從 1.42% 成長至 4.84%，顯示產品組合優化策略正逐步推進。
- 各產品線摘要：
- 常用標準線：包含漆包線、三層絕緣線與絞線，為公司營收主要來源，但毛利較低，公司目標為降低其佔比。
- 高溫絕緣線：包含 PI 膜包線與鐵氟龍高溫線，主要應用於電動車 OBC、DC-DC 直流轉換器及太陽能逆變器等需耐高溫、高壓的環境，配合第三代半導體 (SiC) 技術發展。
- 完全絕緣線 (FIW)：技術含量最高的產品線，應用於電動車 BMS (電池管理系統) 變壓器及 5G 毫米波網路變壓器。此產品可大幅縮小變壓器體積 50% 以上，是未來高階應用的發展重點。
- 客製化線圈：主要為客戶代工，應用於無線充電模組，未來目標是切入電動車無線充電系統。
3. 風青財務表現
公司近年營運受到終端市場價格戰影響，雖然營收規模有所波動，但毛利率透過產品結構優化呈現穩定微升的趨勢。
- 關鍵財務指標 (2025 前三季)：
- 營業收入：879,808 仟元
- 營業毛利：38,680 仟元
- 營業毛利率：4.40% (相較 2024 年的 4.17% 與 2023 年的 3.24% 呈現逐年改善)
- 本期淨利：(69,771) 仟元
- 每股稅後盈餘 (EPS)：(1.08) 元
- 驅動與挑戰因素：
- 正面驅動：高毛利的完全絕緣線 (FIW) 及高溫絕緣線產品營收佔比提升，是支撐毛利率改善的主要原因。
- 主要挑戰：
- 電動車市場：供應鏈面臨極大的成本壓力，終端客戶要求供應商每年降價 10%，且每三個月重新招標，導致獲利空間受擠壓。近三年車載電源的平均售價 (ASP) 已下降 30%。
- 微逆市場：歐洲市場仍在去庫存階段，需求分化且價格競爭激烈，已進入成本保衛戰。
4. 風青市場與產品發展動態
風青緊跟新能源與高階電子元件的發展趨勢，專注於開發配合新一代半導體材料 (GaN、SiC) 的先進絕緣線材。
- 市場趨勢與機會：
- 高壓化趨勢：電動車與伺服器電源系統正朝 800V 甚至更高電壓平台發展，催生對耐高壓、高絕緣性能線材的強勁需求。
- AI 伺服器：公司看好 AI 伺服器電源成為下一個藍海市場，特別是固態變壓器 (SST) 將成為高壓電力系統的核心，為小型化、高絕緣的高頻變壓器帶來新商機。
- 關鍵產品發展：
- FIW 完全絕緣線：為台灣唯一取得 UL 加強絕緣 155 度認證的上市櫃公司，此認證是進入電動車供應鏈的關鍵門檻。主要應用於高階三元鋰電池及下一代半固態電池的 BMS 系統。
- 膜包絕緣技術：風青是台灣唯一擁有全面膜包絕緣技術（包含圓線、壓方、四線並行、編織製程）的廠商，並於 2024 年開發先進間斷膜包製程，以應對磁集成技術領域的需求。
- 客戶合作模式轉變：
- 公司已從單純的材料製造商，升級為提供高頻熱管理解決方案的供應商。
- 透過與客戶共同開發設計，並協助申請 AECQ200 車用被動元件認證，加深客戶依賴度。越來越多客戶將前端設計環節與風青同步推進，甚至直接交由風青主導。
5. 風青營運策略與未來發展
風青的長期策略是憑藉其技術獨特性與客戶服務模式，在高技術門檻的利基市場中建立穩固地位，擺脫低毛利的價格競爭。
- 長期發展計畫：
- 技術深耕：持續投入研發，專注於耐高溫、耐高壓、高頻率的絕緣材料，特別是已開始儲備應用於 1200V 以上的多股膜包絞合線技術，以佈局固態變壓器市場。
- 市場轉移：在鞏固新能源車及太陽能市場的同時，積極將技術應用拓展至 AI 伺服器電源等新興高毛利領域。
- 競爭定位：
- 技術領先：擁有 FIW、PI 膜包線等多項關鍵產品的 UL/VDE 國際安規認證，形成技術護城河。
- 服務模式：獨創的【2 小時回應、4 小時提方案、8 小時執行】客戶服務模式，搭配高度客製化的能力，滿足客戶快速變化的需求。
- 供應鏈角色：轉型為解決方案提供者，提升在供應鏈中的價值與不可替代性。
6. 風青展望與指引
公司未提供具體的財務預測，但明確指出未來的成長方向與潛在風險。
- 成長機會：
- AI 伺服器電源是公司最看重的未來成長動能。隨著數據中心功耗密度提升，從 400V 升級至 800V 電源架構勢在必行，將帶動對風青高階絕緣材料的龐大需求。
- 儘管當前電動車與太陽能市場競爭激烈，但其長期市場規模 (TAM) 仍持續擴大，風青將繼續在此領域深耕，等待市場整合後的機會。
- 主要風險：
- 短期內，電動車與微逆市場的價格戰仍將是影響公司獲利能力的最大挑戰。董事長坦言，在目前的電動車供應鏈中，尚難找到完美的盈利模式。
7. 風青 Q&A 重點
- Q: 展望未來公司有無樂活計畫？A: 1. 未來計畫—佈局 AI 伺服器電源：
- 公司的未來發展重點將是為 AI 伺服器電源系統提供絕緣材料。為跟進技術升級趨勢，公司正積極進軍 800V 高壓伺服器電源及固態變壓器 (SST) 領域。
- 目前的伺服器電源主流電壓為 400V，未來必然向 800V 或更高電壓升級。這將衍生出對小型化、高絕緣的高頻變壓器需求。
- 風青已儲備相關技術，未來將開始佈局應用於固態變壓器內的 1200V 以上多股膜包絞合線。
A: 2. 競爭優勢—從製造商轉型為解決方案提供者：
- 風青的競爭優勢在於客戶關係。公司採取與客戶合作開發的模式，協助其申請 AECQ200 等車用認證，從而提高終端客戶的產品依賴度。
- 公司角色已從單純的材料製造商，升級為絕緣材料製造兼高頻熱管理解決方案供應商。
- 這種轉變要求公司研發視野更為前瞻，需根據客戶的電源拓撲與散熱難題，提前提供解決方案，而不僅是單純的生產製造。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
