【春源法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20261008【春源法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20261008

1. 春源營運摘要

• 2026 上半年營運穩健成長：春源 (2010) 2026 上半年合併營業收入淨額較去年同期成長 7.7%，本期淨利成長 16.6%。上半年每股盈餘 (EPS) 達 1.35 元，優於去年同期的 1.16 元，維持高獲利水準。
• 營建鋼構業務為主要動能：公司指出，未來 3 至 5 年將是鋼構業的黃金期。目前鋼結構工程在手訂單維持超過 20 萬噸，能見度已達 2027 年第四季，董事長更樂觀表示訂單已接到 2028 年上半年。
• 財務結構健全：2026Q2 流動比率為 177%，負債比率為 45%，顯示公司短期償債能力良好且財務結構穩健。上半年營業活動現金流入達 18.37 億元。
• 高股利政策：公司維持高股利配發率政策，2025 年配發現金股利每股 2 元，配發率達 86%。董事長表示，若 2026 年獲利優於 2025 年，期望能配發更多股利。
• 未來展望樂觀：受惠於 AI 產業帶動的科技廠辦擴建、商辦需求、都更危老改建及公共工程預算創新高等多重利多，營建鋼構需求強勁。同時，第四季鋼市景氣趨於樂觀，有助於公司 2026 全年業績更上一層樓。

2. 春源主要業務與產品組合

• 核心業務：公司在國內設有鋼板、直銷、特殊鋼、特鋼帶、矽鋼、自動倉儲、營建等七大事業部。產品銷售以國內市場為主，佔比高達 98.8%。
• 產品組合：根據 2026 上半年統計，主要銷售產品以鋼板類為大宗，佔比 52.5%；其次為營建鋼結構工程，佔比 31.8%。
• 各事業部概況：
  • 營建事業部門：為目前主要獲利來源，受惠於科技廠辦、商辦、都更及公共建設需求，在手訂單充裕。公司具備承攬大型巨蛋等高難度工程的專利工法，具備市場競爭優勢。
  • 鋼板及特殊鋼品：供應汽車、機械及 AI 相關產業。汽車市場因汰舊換新需求及產業政策支持，預期 2026 年銷量將優於 2025 年。機械業受惠於 AI 與半導體需求，出口持續成長。公司正從材料供應商角色，積極投入微型馬達等高附加價值產品開發，應用於機器人、無人機等 AI 領域。
  • 自動倉儲事業部 (第三事業部)：業務從傳統貨架製造，轉向結合 AI 控制與梭車系統的自動化倉儲解決方案，以滿足現代物流產業的需求，期望未來成為公司重要的事業部門。

3. 春源財務表現

• 2026 上半年關鍵財務數據：
  • 營業收入淨額：128.8 億元 (年增 7.7%)
  • 營業毛利：15.0 億元 (毛利率約 12%)
  • 營業淨利：10.2 億元
  • 本期淨利：8.87 億元 (年增 16.6%)
  • 每股盈餘 (EPS)：1.35 元 (去年同期為 1.16 元)
• 財務結構與償債能力：
  • 截至 2026Q2，公司負債比率為 45%，流動比率為 177%，顯示財務結構健全。
  • 在建工程合約資產、應收帳款及存貨合計達 133 億元，遠高於 107 億元的負債總額。
  • 2026 上半年營業活動現金流入為 18.37 億元，現金流穩健。
• 股利政策：
  • 公司維持穩定的高股利配發政策，2016 年至 2025 年股利配發率皆在 50% 以上。
  • 2025 年度每股配發現金股利 2 元，配發率達 86%，以董事會決議日收盤價計算之殖利率為 8.4%。

4. 春源市場與產品發展動態

• 總體經濟與鋼鐵市場趨勢：
  • 全球經濟：IMF 預測 2026 年全球經濟成長 3.0%，主要受地緣政治與 AI 需求兩大因素影響。
  • 台灣經濟：受惠於 AI 應用需求擴增，主計總處大幅上修 2026 年經濟成長率至 11.05%，AI 需求的外溢效應已擴散至傳統產業。
  • 鋼鐵市場：煉鋼成本（鐵礦石、冶金煤）上漲支撐鋼價，加上中國大陸政策性減產，使鋼價不易下跌。預期第四季基礎建設需求釋放及補庫存啟動，將對亞洲鋼價形成支撐。
• 主要應用市場發展：
  • 營建市場：科技廠辦、商辦、都更危老及公共建設（明年預算創十年新高）四大動能強勁，推升鋼構需求。大型鋼構業者訂單滿手，未來 3-5 年仍將是鋼構業的黃金期。
  • 汽車市場：國內車市回暖，預估 2026 年總銷量達 43 萬輛。此外，國瑞汽車整車回銷日本，逐步朝向豐田「第四生產地區」發展，為長期利多。
  • 機械與工具機：受惠於 AI 與半導體產業需求，機械設備出口持續成長。工具機接單已回穩，能見度看到年底。
• 技術與產品升級：
  • 公司不滿足於僅作為材料供應商，已投入微型馬達的開發，目標應用於機器人、無人機、機器狗等新興 AI 領域，期望能與產業大廠進行合作。

5. 春源營運策略與未來發展

• 長期發展計畫：
  • 鞏固核心業務：持續深耕高毛利的鋼構市場，利用技術優勢（如巨蛋專利工法）承接高難度工程。
  • 拓展高附加價值產品：從傳統鋼鐵材料供應，向上延伸至 AI 應用的關鍵零組件（如微型馬達），提升產品價值。
  • 升級事業部門：將自動倉儲事業部轉型為提供整合性、自動化的智慧物流解決方案供應商。
  • 資產活化：規劃位於三重的新集團大樓預計於 2027 年下半年啟用。未來將關注松山機場遷移計畫，評估活化現有台北市復興北路辦公室土地（約 1,000 多坪）的潛力。
• 競爭優勢：
  • 擁有承作大型巨蛋等複雜建案的專利施工法，在市場上具備獨特性與高毛利優勢。
  • 完整的國內產銷網絡與大陸（華南、華東、華北）的轉投資佈局。

6. 春源展望與指引

• 短期展望：2026 年第四季鋼市需求及補庫存動能啟動，景氣趨於樂觀，有望成為全年表現最佳的一季，全年業績可望超越 2025 年。
• 中長期展望：
  • 鋼構業務：未來 3 至 5 年仍將是鋼構業的黃金期，公司在手訂單能見度已達 2027 年第四季後。
  • AI 應用：AI 相關應用的外溢效益將持續發酵，帶動特殊鋼品及新開發產品（如微型馬達）的需求。
  • 汽車用鋼：國內車市穩健，加上國瑞汽車外銷潛力，長期需求看好。

7. 春源 Q&A 重點

Q1: 2026Q2 毛利率突破 12% 的原因？

A1: 主要貢獻來自於營建鋼構業務，其獲利表現突出，拉高了整體毛利率。其他非營建鋼構部分的毛利率也接近 10%，表現良好。隨著未來整體鋼鐵市場景氣回升，毛利率仍有向上成長的空間。

Q2: 目前鋼構事業的接單能見度，以及對台灣車用鋼板市場的看法？

A2: 鋼構在手訂單量持續維持在 20 萬噸以上的高水位。未來不論是公共工程（如臺中、臺北的巨蛋）或民間的商辦、廠辦、都更需求都非常強勁。車用市場方面，國內每年約有 40 萬輛的基礎替換需求，加上 Toyota 可能將台灣作為重要的生產據點，未來除了內需市場，外銷市場也有成長潛力，對此看法樂觀。

Q3: 旗下第三事業部（自動倉儲）在物流市場的發展前景？

A3: 我們正從傳統的貨架製造，轉型為結合自動化技術的倉儲解決方案。透過導入 AI 控制的梭車系統，實現貨物搬運的自動化與電動化，以滿足現代物流業的需求，未來會努力將其發展為重要的事業部門。

Q4: 在非營建應用，如機械手臂、AI 伺服器等領域的進展？

A4: 目前我們是國內幾家主要工業用機器人手臂大廠的特殊鋼材料供應商。但我們不滿足於此，正積極開發微型馬達，這類產品可應用於機器人、無人機、機器狗等 AI 相關領域。我們希望循序漸進，未來能像在汽車產業一樣，與此領域的大廠建立合作關係。

Q5: 請教董事長對明年展望的看法，以及股價尚未填息的原因？

A5:

• 關於填息：目前市場資金集中追逐 AI 相關概念股，傳統產業即使獲利穩健、本益比低，也未能獲得資金青睞，這是市場因素，非公司能決定。
• 關於展望：有 90% 以上的機會，2026 年的獲利會比 2025 年更好。如果達成，希望明年配發的股息也能比今年更多。營建部門是主要獲利來源（約佔六成），訂單能見度非常高，已接到 2028 年上半年。我們的優勢在於擁有別人無法做的特殊工法，能承接如巨蛋、雙子星天橋等高難度、高單價的工程。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

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