【法說會備忘錄】春源 2025Q1【法說會備忘錄】春源 2025Q1

本報告內容使用 LLM 技術，並根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音內容或公司官方公告。

1. 營運摘要

春源鋼鐵於 2025 年 3 月 24 日舉行法人說明會，由董事長鄭宜明、總經理暨發言人洪世民等經營團隊出席。總經理洪世民於會中簡報公司 2024 年的營運實績及 2025 年的產業展望。公司 2024 年營收較 2023 年成長 13.3%，本期淨利較 2023 年成長逾 兩成，顯示獲利能力顯著提升。公司財務結構健全，負債比率維持在 50% 以下，流動比率在 100% 以上。股利政策方面，2024 年發放現金股利 1.3 元，配發率達 79%，以董事會決議日收盤價計算，殖利率高達 6.68%。公司持續推動綠色能源，各廠區積極建置太陽能發電。在人才發展及持續改善方面亦持續獲獎。展望 2025 年，總經理表示，鋼結構業務因在手訂單滿載而表現亮麗，非工程類業務（如剪裁通路）預期也將較 2024 年改善，整體營運預期將呈現正向發展。公司正積極布局機器人、AI 應用、電動車、無人機等潛力產業，並新建龍潭鋼構廠以擴增產能。

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2. 主要業務與產品組合

春源鋼鐵創立於 1965 年，主要業務涵蓋多個鋼鐵相關領域。國內設有鋼板直銷、特殊鋼、特鋼帶、細鋼、自動倉儲、營建等七大事業部門。主要生產據點包括細止廠（基隆捷運線保長根站附近）、龍潭廠（龍潭科學園區擴建計劃附近）、臺南廠（臺南新吉工業區）及高雄廠（小港區）。公司在北中南亦設有多個營業所，以提供客戶及時服務。集團總部大樓位於新北市三重區，已於 2024 年 12 月取得使用執照，並申請黃金級綠建築標章。

海外營運據點位於中國大陸，包括深圳春源、深圳紅源、上海華騰、青島春源，持股比例均為子公司等級。公司在大陸地區建構了涵蓋華南、華東、華北的行銷網路，大陸營運主要與車廠相關，目前持續獲利。

從產品別銷售量來看，公司主要銷售產品為鋼板類，佔 54.1%，其次為營建鋼構工程，佔近 30%。從區域別銷售量來看，主要以國內市場為主，佔 98.3%。

總經理在 Q&A 中進一步說明，若以營收貢獻區分，公司業務大致可分為工程類（鋼結構）及非工程類（如剪裁通路等）。以量體來看，工程類約佔 30%，非工程類約佔 70%；但以營收貢獻來看，工程類約佔 40%，非工程類約佔 60%。在毛利貢獻方面，鋼結構（工程類）佔比約 50%，非工程類佔比約 50%。這種業務組合使得公司在市場變化下仍能保持獲利穩定。

3. 財務表現

春源鋼鐵 2024 年財務表現較 2023 年顯著改善：

• 營收：2024 年較 2023 年成長 13.3%。
• 本期淨利：2024 年較 2023 年成長逾 兩成。
• 負債比率：43% (2024 年)，維持在 50% 以下，顯示償債能力良好。
• 流動比率：維持在 100% 以上 (2022-2024 年)，財務結構健全。
• 營業活動現金流量：2022 年至 2024 年皆為現金流入。
• 平均毛利率：2024 年將近 9%，較 2023 年的 8% 有所提升。

（註：因財報數據未完整提供，僅列出法說會中提及之關鍵財務指標）

公司 2024 年獲利能力較 2023 年顯著成長，各項經營能力比例均在適當範圍內。銀行對公司的財務狀況給予高度支持，融資條件優良。

4. 市場與產品發展動態

• 全球及臺灣經濟展望：IMF 預估 2024-2026 年全球經濟成長率約 3.2%-3.3%。主計總處預估臺灣 2024 年經濟成長率 4.3%，2025 年 3.29%。各國 PMI 指數接近或在 50% 榮枯線上下，歐元區 PMI 也有好轉跡象。
• 鋼鐵產業概況：WSA 預估 2025 年初鋼產量成長 0.4%，鋼鐵需求量成長 1.2%。煉鋼成本方面，鐵礦石價格從低點反彈至每噸 107.09 美元，煉焦煤價格維持在每噸 200 美元以下，煉鋼成本相對較低，有助於鋼鐵價格回升及上游獲利。整體鋼鐵市場景氣正緩步向上。
• 下游市場展望：
  • 汽車市場：2024 年臺灣新車銷量 457,830 輛，為近十年次高（2023 年 47 萬輛為十年新高，受疫情延遲訂單影響）。預期 2025 年銷量微幅降溫至 45 萬輛水準，仍維持在近十年高點，是用鋼量的重要去處。
  • 機械市場：2023 年機械產業產值大幅衰退 9.4%。2024 年雖因 AI 帶動半導體設備需求而成長 3.4%，但仍未回到 2022 年水準。工研院預估 2025 年臺灣機械產業產值較 2024 年成長 3.7%。特殊鋼應用的工具機市場在 2023、2024 年均呈現衰退，狀況較差。
  • 營建鋼結構市場：儘管政府打房政策影響民間建築，但電子廠房、商辦、都更及公共工程持續推案，國內大型鋼構廠在手訂單滿載。春源鋼鐵鋼構業務亦滿單，預計 2025 年可接到 20 萬噸訂單，產能可達 12 萬噸以上（最高曾達 16 萬噸）。基隆捷運、國道七號等公共工程也將使用大量鋼構。鋼構業景氣仍可期待。
• 產品發展：公司積極發展非工程類業務的潛力產業，特別是與 AI 相關的應用。看好機器人未來市場的龐大潛力，特別是工業用機器手臂及未來可能發展的實體應用機器人。特殊鋼是機器人產業的關鍵材料。此外，公司細鋼部門生產電動馬達相關產品，希望結合特殊鋼與細鋼產品，在機器人供應鏈中扮演重要角色。公司也是臺灣大型汽車業的鋼板中心，供應 Toyota、Ford、裕隆等車廠，並已供應裕隆與鴻海合作的電動車，未來也關注三菱汽車與鴻海在臺合作電動車的機會。

5. 營運策略與未來發展

春源鋼鐵的營運策略著重於維持業務組合的平衡性及財務健全，並積極布局未來潛力市場。

• 業務平衡：公司擁有鋼結構工程及非工程（剪裁通路、特殊鋼等）兩大類業務，營收及毛利貢獻相對平衡。當鋼價成本較低時，鋼結構工程因成本優勢獲利較高；非工程類則受鋼價波動影響較大。這種互補性使得公司無論市場如何變化，獲利都能維持穩定。
• 財務健全：維持低負債比、高流動比，確保公司具備良好的償債能力及財務彈性，獲得銀行高度支持。
• 擴增產能：正在龍潭新建鋼構廠，預計 2025 年第三季（8-10 月）完工，將提升鋼構產能，以因應滿載的在手訂單及未來市場需求。
• 未來布局：積極投入機器人、AI 應用、電動車、無人機等潛力產業供應鏈。公司在特殊鋼及細鋼（電動馬達）領域具備基礎，希望透過結合產品線，爭取在這些高成長領域的商機。特別關注工業用機器手臂及未來實體機器人的發展。
• 風險與應對：面對國際鋼市波動及低價傾銷，公司受益於臺灣對低價鋼的調查及大陸本身對出口的節制，國內市場價格相對穩定。美國對等關稅政策雖非直接受惠，但有助於臺灣鋼鐵輸美，減少國內供給壓力，穩定價格。

6. 展望與指引

• 整體鋼市：預期 2025 年鋼市較 2024 年及 2023 年為佳，立空訊息已觸底，價格市場相對穩定。影響因素包括中美貿易、美國關稅、俄烏戰爭、AI 應用及大陸經濟狀況。大陸經濟雖仍有通縮及失業率問題，但指標顯示好轉跡象，若能穩定將大幅看好未來景氣。
• 鋼結構業務：2025 年在手訂單滿載，排單量高，預計今年營收貢獻將較去年為佳，呈現不錯的成長。
• 非工程業務：儘管機械業（特別是工具機）仍較弱，但因公司與運輸業連結良好，且整體鋼市較去年改善，預期 2025 年非工程類業務表現也將較 2024 年為好。
• 綜合展望：公司業務組合平衡，鋼結構業務表現亮眼，非工程業務預期改善，加上積極布局未來潛力產業，對 2025 年整體營運持樂觀態度，預期將較去年正向成長。

7. Q&A 重點

Q1: 春源鋼鐵的業務分類（鋼構、剪裁通路、營造等）是否有營收或獲利佔比的細項分類？去年的成長率及今年的成長想法？

A1: 公司產品分兩大類：工程類（鋼結構）與非工程類。以量體看，工程約 30%，非工程約 70%。但以營收貢獻看，工程類約佔 40%，非工程類約佔 60%。以毛利貢獻看，工程類約佔 50%，非工程類約佔 50%。這種平衡使得公司獲利穩定。2024 年營收較 2023 年成長 13.3%，淨利成長逾兩成。展望 2025 年，鋼結構表現亮麗，非工程類也會比去年好。

Q2: 工程類業務是自己承接還是透過營造廠？今年是否有較大的案子？細節營造是否會接公司的鋼構案？

A2: 工程類業務是自己直接跟業主（假方）承接。今年主要的案體是大樓。個別案子細節不便透露。細節營造目前還沒有承接公司的鋼構案。公司今年排單量已達 12 萬噸，在手訂單可接到 20 萬噸，甚至接到明年。鋼構產能可達 12 萬噸以上，最高曾做到 16 萬噸，接單量無虞。

Q3: 今年的鋼構營收認列會比去年好嗎？成長幅度如何？

A3: 是的，今年的鋼構營收認列會比去年好。成長幅度方面，不好明確數字化，但以公司來看是不錯的成長。

Q4: 非工程類的剪裁業務是否跟著中鋼的腳步？今年的展望如何？

A4: 是的，非工程類很大一部分跟著中鋼的市場腳步。儘管機械業市場疲軟，但公司與運輸業連結不錯，非工程類獲利尚可。今年非工程類整體表現預期也會比去年好。

Q5: 鋼構業務與非鋼構業務的毛利率大概各幾成？

A5: 毛利率部分，鋼結構佔毛利貢獻約 50%，非工程類約 50%。公司平均毛利率 2024 年將近 9%，2023 年是 8%。

Q6: 今年看起來營運基期會比去年正向嗎？

A6: 是的。

Q7: 公司是否有新的增資規劃？

A7: 目前還沒有增資打算。公司正在龍潭新建廠房，資金部分目前尚無現增需求。

Q8: 公司未來往機器人相關發展，目前是否已開始進行？

A8: 機器人產業目前應用層面尚未真正展開，出貨量還不高。公司正積極朝機器人供應鏈方向努力，希望在相關領域找到合作機會或接到訂單。目前比較著重在工廠用的機器手臂部分。實體機器人則需看整體產業發展程度。

Q9: 最近美國關稅政策對春源是否有影響或利多？

A9: 美國關稅對公司直接外銷影響較小，公司外銷佔比僅一點多。美國對等關稅政策（大家都被課 25%）對臺灣反而是利多，因為臺灣以前就被課 25%，現在大家站在平等基礎。這有助於臺灣鋼鐵對美出口暢旺，減少國內供給量，進而穩定國內鋼價。

Q10: 2024 年鋼市還好嗎？2025 年是維持第一季還是全年向上走？

A10: 2024 年鋼市受大陸低價鋼氾濫影響較大。2025 年鋼市變數較多，但目前來看比去年穩定。大陸低價鋼傾銷情況已因各國反制及大陸自身節制而大幅減少。整體而言，今年的鋼市比去年好很多。立空訊息已到底，未來看大陸經濟是否好轉。目前大陸的一些指標顯示好轉跡象，鋼鐵業均價較穩，比去年、前年要更好。

Q11: 龍潭新建的鋼構產能何時量產？產能多少？與既有產能產品是否有區別？

A11: 龍潭新建的鋼構廠預計在今年 8 月到 10 月完工。鋼構廠的產能除了自身之外，還有外部供應鏈支援。以公司而言，12 萬噸的產能是沒問題的，最高曾做到 16 萬噸。新建產能與既有產能的產品規劃未在法說會中詳細說明差異。

免責聲明

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