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1. 春源營運摘要
春源鋼鐵 (2010) 於 2026Q1 實現穩健增長，合併營收達 64.3 億元，年增 15%；稅後淨利為 3.7 億元，年增 2.2%，EPS 為 0.57 元，略高於去年同期的 0.56 元。公司說明，淨利增長幅度低於營收，主因 2025Q1 認列了因 2024 年花蓮地震後產生的高毛利修復工程收入，墊高比較基期。排除此因素後，今年一般工程毛利率仍維持去年水準。
展望未來，公司對前景持審慎樂觀態度。受惠於 AI 產業帶動的科技廠房、資料中心與商辦需求，以及政府推動的都市更新與危老重建，管理層預期未來三至五年將是鋼構業的黃金時期。目前鋼結構工程在手訂單持續維持在 20 萬噸以上，能見度已達 2027 年下半年。公司經營團隊以超越去年業績為目標。
2. 春源主要業務與產品組合
- 核心業務: 春源鋼鐵為專業金屬材料解決方案提供者，國內設有鋼板、直銷、特殊鋼、特鋼帶、矽鋼、自動倉儲、營建等七大事業部門。主要營運據點遍及汐止、龍潭、台中、台南及高雄。海外則於中國深圳、上海、青島設有轉投資公司，建構完整行銷網路。
- 產品與市場組合 (2026Q1):
- 產品別: 銷售以鋼板類為最大宗，佔比 50.8%；其次為營建鋼結構工程，佔 33.4%。其餘為特殊鋼品 (6.9%)、特殊鋼帶板 (4.5%) 等。
- 市場別: 業務高度集中於台灣內銷市場，佔比高達 98.9%，外銷僅佔 1.1%。
- 集團總部大樓: 位於新北市三重的集團大樓為地上 15 層、地下 3 層之 SRC 建築，目前內部裝修工程執行中，預計 2027 年下半年正式啟用。
3. 春源財務表現
- 關鍵財務數據 (2026Q1):
- 營業收入淨額: 64.3 億元，較去年同期成長 15%。
- 營業毛利: 6.8 億元，毛利率為 11%。
- 本期淨利: 3.7 億元，年增 2.2%。
- 每股盈餘 (EPS): 0.57 元，高於去年同期的 0.56 元。
- 財務結構分析:
- 公司財務結構極為穩健。截至 2026Q1，負債比例為 48%，總負債 116 億元。然而，在建工程 (42 億)、應收帳款及票據 (60 億) 與存貨 (39 億) 合計達 142 億元，遠高於負債總額。
- 流動比率為 163%，短期償債能力處於健康範圍。
- 營業活動現金流量: 2026Q1 淨流入 4.3 億元，顯示公司實質營運收現能力穩健。
- 股利政策:
- 公司維持高股利配發率，2016 年至 2025 年配發率均在 50% 以上。
- 董事會決議 2025 年度配發現金股利每股 2 元，配發率達 86%，以決議日收盤價計算，殖利率為 8.4%。
4. 春源市場與產品發展動態
- 總體市場趨勢:
- 鋼鐵市場: 中鋼認為鋼市谷底已過，景氣將持續好轉。中國低價鋼材傾銷的市場干擾已減少，加上通膨預期，鋼價趨勢向上。
- AI 帶動營建需求: AI 商機引爆科技廠房擴建與資料中心建置需求，同時帶動商辦市場熱絡。臺北市未來五年預計新增 39 萬坪商辦供給，多數為鋼構建築。
- 都更與危老商機: 臺北市龐大的都更與危老改建案量，被視為營建業「黃金十年」的開端，為鋼構業務提供長期動能。
- 汽車產業: 雖然 2026 年前 4 月銷量略有下滑，但車廠對全年市場仍表樂觀。主要客戶豐田汽車 (Toyota) 計劃在台灣設立生產線回銷日本，此舉對身為其供應商的春源是一大利多。
- 產品發展: 公司已開始接觸 AI 應用相關領域並取得部分訂單，雖然目前佔比不高，但正持續強化與相關機械廠的合作，尋求成長機會。
5. 春源營運策略與未來發展
- 長期發展策略: 公司秉持「以舊產品舊市場，發展新產品新市場」的穩健策略，在鞏固現有業務基礎上，持續尋找藍海市場與新產品的投資機會，並樂於以合資 (JV) 方式進行合作。
- 產能與資本支出: 為因應鋼構訂單需求，公司將持續投入資本支出，但重點將放在購置更具效率的機器設備以提升產能，而非大規模建廠。
- 資產活化: 公司在北部持有近 12 萬坪土地資產，帳面價值均未重估。董事長表示，由於土地取得成本高昂及人力短缺問題，目前無具體遷廠或開發計畫。未來若有合適的開發機會，才會進行資產重估與活化。
- 中國市場策略: 持續穩健經營深圳、上海、青島廠區。管理層特別關注南方地區在機器人與低空經濟領域的發展潛力，正積極尋找相關商機。
6. 春源展望與指引
- 整體展望: 管理層對 2026 年營運持正面與樂觀看法，認為在鋼市回溫、鋼構需求強勁及汽車產業穩健發展等多重利多下，全年業績有望超越 2025 年。
- 成長動能:
- 鋼構業務: AI 相關廠辦、商辦及都更需求強勁，在手訂單飽滿。
- 鋼板業務: 隨著鋼市景氣復甦，銷量與價格有望同步提升。
- 汽車材料: 受惠於主要客戶擴大在台產能，帶來長期成長機會。
- 潛在影響: 俄烏戰爭若結束，全球重建需求將帶動原物料價格上漲，對整體傳統產業形成有利的宏觀環境，成本壓力亦可在需求強勁的市況下順利轉嫁。
7. 春源 Q&A 重點
Q: 2026Q2 及下半年的展望如何？獲利是否有機會超越去年？
A: 展望樂觀。鋼構訂單滿載，鋼板與汽車材料業務預期也將優於去年。經營團隊的目標是努力超越去年的獲利高點，正朝此方向發展。
Q: 中鋼成本上升，料源成本壓力是否能轉嫁？毛利率能否提升？
A: 在市場需求回溫、鋼價上漲的趨勢下，成本上升的壓力可以轉嫁。中國低價鋼材干擾減少，有利於市場維持良好秩序。毛利率方面，目標是維持在 10% 以上並朝向上的方向努力。
Q: 豐田汽車宣布擴大在台生產並回銷日本，對公司的影響？
A: 豐田對台灣車廠的製造品質非常滿意，計畫將台灣打造成海外第四個生產基地。春源身為其合格供應商，此發展對公司非常有利。
Q: 鋼構接單爆滿，是否會擴充產能？資本支出計畫？
A: 會持續接單。今年的資本支出將會持續成長，主要用於購置更有效率的設備來提升產能。
Q: 公司在 AI 或機器人領域的發展進度？
A: AI 應用目前多集中在上游晶片端，傳導至下游應用需要時間。公司已逐漸接到相關訂單並有所收穫，但目前對整體營收貢獻不大。未來將強化與 AI 應用領域廠商的合作。
Q: 中國廠區是否有計畫與當地軍工、機器人產業連結？
A: 深圳廠區獲利雖不如上海與青島，但正密切關注南方地區的機器人及低空經濟等新興商機，若有好消息會再向外界報告。
Q: 公司獲利穩定，是否考慮轉投資其他新興產業（如半導體材料）？
A: 公司無時無刻不在尋找新的投資機會與藍海市場。目前已有新的產品開發與設備投資正在進行中，但細節不便透露。
Q: 公司在北部擁有多筆高價值土地，其市價為何？是否有開發計畫？
A: 土地資產帳面價值未經重估。董事長表示，目前遷廠困難重重，一來土地面積與人力難尋，二來地價昂貴（如龍潭廠附近已達每坪 35 萬），不符產業效益。因此，除非有明確且具經濟效益的開發計畫，否則不會進行重估。
Q: 俄烏戰爭結束對以內需為主的春源有何影響？
A: 戰後重建將引發全球性的鋼鐵與建材需求，導致供給不足、價格上漲。這會創造一個對整體產業有利的宏觀環境，春源雖不直接外銷，但能從中受益。
Q: 夏季用電高峰是否會影響訂單交付？
A: (此問題在會中被提出，但管理層未直接回覆電力問題，而是回應了提問者關於穩健經營的建議，強調公司財務健全，一步一腳印發展。)
Q: 公司如何在中鋼盤價波動下維持穩定的毛利率？
A: 透過專業團隊進行庫存管理。成本採加權平均法計算，能平滑價格波動的影響。團隊會根據市場變化，在掌握獲利機會與控制風險之間取得平衡，動態調整安全庫存水位。
Q: 中國的產業政策（如產能置換）對公司營運有何影響？
A: 影響不大。春源很早就進入中國市場，土地廠房皆為自有資產，財務結構穩健。與當地政策配合良好，且客戶關係穩定，受政策波動影響較小。
Q: 新的龍潭鋼構加工廠對產能的幫助？下游主要應用為何？
A: 龍潭廠的增建對銷售與吊裝量有正面幫助，有助於獲利成長。應用方面，仍以大樓建築為主，但預計下半年開始，重大工程的營收貢獻會增加，因此今年鋼構業務表現會比去年更好。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
