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1. 寶齡富錦 (1760) 營運摘要
- 2026Q1 營運表現：寶齡富錦 (1760) 2026 年第一季合併營收為 5.19 億元，較去年同期成長 8%。稅後淨利為 5,174 萬元，年增 83%，每股盈餘 (EPS) 為 0.60 元，較去年同期的 0.33 元顯著成長。營收成長主要來自原料藥業務的強勁表現。
- 主要業務發展：
- 新藥 Nephoxil® 中國獲批：腎臟病新藥 Nephoxil® (檸檬酸鐵) 於 2026 年 4 月提前取得中國藥監局 (NMPA) 上市許可，並成功將適應症擴大至包含腹膜透析 (PD) 與血液透析 (HD) 的所有透析患者，大幅拓展市場潛力。公司已取得 2026 年國家醫保目錄 (NRDL) 的申請資格。
- 三大成長引擎：公司確立以「新藥與原料藥」、「檢驗」、「醫美」為三大成長引擎，並以既有的學名藥與感控事業為穩固基礎，推動長期發展。
- 未來展望與指引：公司看好中國市場的成長潛力，並積極布局抗衰老醫美與高齡化社會下的感染控制市場。多項醫美新品預計於 2026 年下半年陸續上市，將成為新的成長動能。研發費用佔營收比重已從過去超過 10% 降至 7.9%，顯示前期投資效益逐漸顯現。
2. 寶齡富錦主要業務與產品組合
公司業務以學名藥與感控事業為基礎，近年積極拓展至三大成長引擎，旨在應對高齡化社會下的疾病預防與無病抗老兩大趨勢。
- 新藥與原料藥 (Innovative Medicine)：
- Nephoxil® (檸檬酸鐵)：核心新藥產品，用於治療透析患者的高血磷症。中國市場是未來主要成長動能，目前透析患者已超過 118 萬人，且市場仍在快速成長。公司商業模式從過去的授權分潤，演進為在亞太地區建立自主生產、製造到商業化的整合平台。
- FEXENOL® (鐵益腎)：為 Nephoxil® 的二代產品，針對非透析的慢性腎病 (CKD) 3-5 期患者，目前在台灣進行 NDA 審查。
- 原料藥 (API)：正峯廠已完成擴產，年產能可達百噸等級，已準備好供應亞太市場，特別是即將放量的中國市場需求。
- 新藥管線：包含治療青春痘的 PBF-501 與三合一性功能障礙新藥 PBF-502。
- 創新診斷 (Innovative Diagnostics)：
- Vstrip 飛確品牌：專注於定點照護檢驗 (POCT) 與自我檢測產品。產品線涵蓋呼吸道、腸胃道、性傳染病等多種傳染病檢測。
- 核心策略：目標是將檢驗「去中心化」，從大型檢驗中心轉移至診所、長照機構甚至居家。透過開發 IoT 檢驗儀器與雲端數據平台，建立從快速檢測到數據分析的完整生態系，目標在 30 分鐘內完成診斷。
- 近期產品：已上市的呼吸道三合一 (COVID/Flu A/Flu B) 家用快篩，以及已取得許可證的呈色判讀儀，將優先導入醫院。
- 醫美抗衰老 (Medical Aesthetics)：
- 產品線佈局：依皮膚深度分為「深層逆齡」(PLLA 微米球、一體成形雕塑線)、「中胚層再生」(外泌體+PRP 的 PxoBang、多分子玻尿酸)、「表層凍齡」(微針平台)，提供全方位抗衰老解決方案。
- 核心技術：擁有多項自有專利技術，如 PLLA 微米球、雙鉤雕塑線、外泌體+PRP 萃取與活性保護技術、多分子玻尿酸切割技術等，建立高技術門檻。
- 產能擴充：平鎮廠二期已完工量產，保健與化妝品產能放大 2 倍，足以支撐後續醫美產品的成長需求。
- 感染控制 (Infection Control)：
- 核心技術平台：以 CHG 2% (Chlorhexidine Gluconate) 為核心成分，衍生開發多場景應用產品。
- 旗艦產品：CHG 2% 擦澡巾，針對術前術後、加護病房及長照臥床患者的皮膚消毒需求。此產品被主管機關要求以新藥標準進行審查，臨床試驗已完成，預計於 2026 年 7 月底前送件，此高法規門檻將成為主要競爭優勢。
3. 寶齡富錦財務表現
- 2026Q1 關鍵財務數據：
- 營業收入：5.19 億元，較 2025Q1 的 4.82 億元成長 8%。
- 營業毛利：2.69 億元，較 2025Q1 的 2.62 億元成長 3%。
- 稅前淨利：8,060 萬元，較 2025Q1 的 5,455 萬元大幅成長 48%。
- 本期淨利：5,174 萬元，較 2025Q1 的 2,820 萬元成長 83%。
- 每股盈餘 (EPS)：0.60 元，較 2025Q1 的 0.33 元成長 82%。
- 驅動與挑戰因素：
- 成長動能：2026Q1 各產品線中，原料藥營收年增 80%，是成長最顯著的類別。銷售權利金與藥品也分別有 7% 與 9% 的穩健成長。
- 研發費用：2026Q1 研發費用為 4,103 萬元，佔營收 7.9%，相較過去幾年約 10-12% 的水準有所下降。管理層表示，過去的研發投入已逐漸開花結果，未來費用趨勢可能遞減。
- 各產品營收佔比 (2026Q1)：藥品 (36%)、銷售權利金 (24%)、食品 (16%)、原料藥 (10%)、化妝品 (8%)、檢驗試劑 (6%)。
4. 寶齡富錦市場與產品發展動態
- 趨勢與機會：公司策略緊扣「超高齡社會」的人口趨勢，從中發掘「疾病預防」與「無病抗老」兩大市場機會，分別對應感染控制與醫美抗衰老業務。
- 關鍵產品動態：
- Nephoxil® 中國市場：提前獲批並取得 2026 年醫保談判資格，是重大里程碑。中國透析市場規模龐大且持續成長，為公司未來幾年最重要的成長引擎之一。
- 醫美產品線：「保娱妍®」雕塑線已於 2026 年 5 月上市，預計 PLLA 微米球將於年底取得藥證。此外，珍珠水光、美白/除皺微針等多款新品也將在下半年陸續推出，形成強勁的產品組合。
- CHG 擦澡巾：作為院內感染防護的關鍵產品，市場需求明確，涵蓋手術前後、加護病房與長照機構。其新藥的法規路徑雖耗時七年，但也建立了極高的競爭壁壘。
- 合作夥伴關係：在韓國與 LG Chem、泰國與 DKSH 合作推廣 Nephoxil®，業務維持成長態勢。在中國，初期委託威高集團協助進行醫保申請，後續商業模式將視醫保談判結果而定。
5. 寶齡富錦營運策略與未來發展
- 長期計畫：
- 鞏固三大成長引擎：持續投入資源於新藥、檢驗與醫美領域，創造長期價值。
- 產能擴充：平鎮廠二期已完工量產，使保健與藥妝產能倍增。三期規劃中，將興建西藥原料倉庫與半固型製劑廠，未來可將 PLLA 等醫材產品移回廠內量產，實現垂直整合效益。
- 商業模式演進：從過去依賴歐美市場的授權收入，轉向在亞太地區建立自主的研發、生產、法規及商業化平台，以掌握更高的市場主導權與利潤。
- 競爭優勢：
- 垂直整合能力：從上游原料藥開發、劑型研究、生產製造到品牌行銷，具備完整的價值鏈整合能力。
- 高技術與法規門檻：透過專利佈局 (如醫美產品) 與高難度的法規路徑 (如 CHG 擦澡巾)，建立他人難以跨越的護城河。
- 多元化業務組合：產品線橫跨多個領域，可分散風險並捕捉不同市場的成長機會。
6. 寶齡富錦展望與指引
- 成長展望：公司未提供具體的財務預測，但對未來發展持樂觀態度。
- 機會：
- Nephoxil® 中國放量：若成功納入國家醫保，將帶來爆發性的營收貢獻。
- 醫美新品上市：2026 年下半年密集推出的醫美產品，有望成為新的營收支柱。
- 感控市場滲透：CHG 擦澡巾取得藥證後，可望快速切入院內、長照至居家照護市場。
- 風險：
- 美國市場的 Auryxia® (Nephoxil® 美國商品名) 面臨學名藥的價格競爭。
- 中國醫保談判的價格與結果存在不確定性。
7. 寶齡富錦 Q&A 重點
Q: 關於中國 Nephoxil® 的銷售價格與利潤分潤模式？
A: 目前與合作夥伴 (威高) 簽訂為期一年的代理合約，主要協助進行醫保申請。醫保價格談判結果將決定最終的銷售價格。寶齡富錦會自行訂定銷售價並獲取其中利潤，並非與合作夥伴分潤。未來的合作模式將視醫保申請的成效而定，若成績良好則會繼續合作。
Q: 原料藥擴產後的產能是否足以供應中國市場的需求？
A: 原料藥的生產是依據市場需求而定。新擴建的產能每年可達百噸以上 (一個批量為 100 公斤，一年可生產 100 噸)，足以應對亞太地區包含台灣二代新藥與中國市場初期的需求。以用量估算，1 萬名病患每年約需 100 噸原料藥。公司目前的產能已預先準備好。
Q: 學名藥廠的原料藥來源為何？我們的原料藥是否有價格競爭力，能讓他們轉換供應商？
A: 檸檬酸鐵的製程複雜 (有機加無機化合物)，學名藥廠不易仿製，因此市場上至今沒有成功的學名藥。公司的策略是優先供應自有產品及原廠客戶，以確保利潤。目前專注於經營好中國等自有市場，暫不考慮以價格競爭方式供應給其他學名藥廠。
Q: CHG 擦澡巾是健保給付還是自費市場？市場規模有多大？
A: 主要目標市場為自費市場。一包供單日使用 (內含 8 片)，零售價約 200-300 元。市場潛力巨大，涵蓋三大層面：
- 院內市場：每年約 231 萬人次的手術前後使用。
- 長照機構：長期臥床病患的清潔消毒。
- 居家照護：術後、產後或行動不便者使用。
產品目前已在多家醫院試用，待取得藥證後即可正式量產銷售。
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