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1. 喬山營運摘要
- 2026Q2 營運亮點：單季 EPS 達到 3.19 元。若排除一次性的關稅退稅收入與美國消費品安全委員會 (CPSC) 和解金支出，調整後 EPS 為 1.29 元，相較去年同期的 0.37 元仍有顯著成長。
- 獲利能力顯著提升：2026Q2 排除關稅退稅影響後，毛利率達 53.1%，較第一季的 51.3% 提升 1.8 個百分點。主要受惠於售價調整、越南廠成本效益、有利的匯率及低關稅產品出貨。
- 重大發展：
- 越南二廠落成：位於越南的第二座製造基地已於 2026 年 8 月 3 日落成，佔地 19 甲，為一廠的近兩倍大。此舉將優化全球產能配置，降低製造成本與關稅影響，集團總產能預計可滿足至 2028 年的需求。
- 關稅退稅進度：美國對中關稅退稅申請總額約 4,430 萬美元，目前已收到 4,200 萬美元，並已於第二季入帳，剩餘約 200 萬美元待收。
- 未來展望：公司維持全年營收成長至少 10% 的目標。2026 年 7 月營收年增率已達三十幾%，顯示旺季效應提前。第三季展望樂觀，預期將有雙位數以上的成長。
2. 喬山主要業務與產品組合
- 核心業務：喬山為全球領先的健身器材製造商，業務涵蓋商用、家用健身器材及按摩椅。營收結構約 70% 來自商用，20% 為家用，10% 為按摩椅。
- 產品品牌策略：
- 商用市場：
- Matrix：主品牌，鎖定主流市場 (Mainline Market)。
- Onyx：Matrix 旗下高端系列，針對精品及奢華市場 (Luxury)。
- Vision：定位為 B 品牌，主攻高性價比及輕商用市場 (Value)，用以防禦低價競爭對手，避免影響 Matrix 的品牌定位與價格。
- 家用市場：
- Horizon 及 BowFlex：採雙品牌策略。2024 年併入 BowFlex 後，將持續打造其品牌力，並透過差異化、高毛利產品擴大市佔。
- 按摩椅：以日本第一品牌 Fujiiryoki 為主。
- 商用市場：
- 全球市場佈局：
- 銷售地區：以北美為最大市場，佔營收 45%，其次為歐洲 28%，亞太及其他地區佔 20%，拉丁美洲成長迅速，已佔 7%。
- 製造基地：全球共七個製造基地，包含台灣、中國上海、越南、美國及日本。為因應美國關稅，出口至美國的產品主要由台灣及越南廠生產，可省下 7.5% 的關稅。
3. 喬山財務表現
- 關鍵財務數據 (2026Q2)：
- 毛利率：報告毛利率為 62.8% (含關稅退稅)。排除一次性退稅影響後，毛利率為 53.1%，較 2026Q1 的 51.3% 增加 1.8 個百分點。
- 每股盈餘 (EPS)：單季 EPS 為 3.19 元。
- 一次性損益項目 (2026Q2)：
- 業外收入：認列美國關稅退稅約 4,200 萬美元，此筆款項依會計準則列為銷貨成本減項，推升毛利率。
- 業外支出：與美國消費品安全委員會 (CPSC) 就 2018-2022 年間已停產產品的延遲申報問題達成和解，支付和解金約 5.3 億新台幣。
- 綜合影響：上述兩項一次性事件對稅後 EPS 的淨影響約為 1.91 元。
- 獲利驅動因素：
- 售價調整：自 2026 年 1 月 1 日起，全面調整商用與家用產品售價以反映關稅成本。家用產品提價 10-15%，商用產品提價 3-7%。
- 成本優化：越南廠的製造成本較中國低 10-15%，加上 7.5% 的關稅優勢，有效降低整體成本。
- 匯率助益：台幣貶值有利於以台幣計價的合併報表，提升營收及毛利率。
4. 喬山市場與產品發展動態
- 商用市場趨勢：
- 市佔率目標：2025 年全球商用市佔率已達 42%，目標 2026 年達到 50%，長期挑戰 70%。
- 主要客戶滲透率：
- Planet Fitness：供貨佔比約 90%。
- Basic-Fit：100% 獨家供應。
- Smart Fit (拉丁美洲)：市佔率約 80%。
- Anytime Fitness：市佔率約 40%，受惠於其全球快速擴點策略及喬山的全球通路優勢。
- 家用市場發展：
- BowFlex 品牌行銷：計劃自 2026 年第三季開始投放 BowFlex 品牌廣告，刺激旺季銷售。廣告預算將視市場反應與投資回報率 (ROI) 彈性調整。
- 零售通路策略：利用在美國的 101 家自有門市，提升品牌知名度。同時與 Peloton 等知名品牌合作，在其門市銷售 Peloton 產品，以吸引人流，進而推廣喬山自有品牌。
5. 喬山營運策略與未來發展
- 長期成長計畫：
- 擴大商用市佔：透過 Matrix (含 Onyx 系列) 鞏固核心與高端市場，並以 Vision 品牌拓展高性價比市場，達成全方位市場覆蓋。
- 強化家用業務：聚焦 BowFlex 品牌，開發高毛利產品，並結合線上線下行銷策略，重建高端家用市場的競爭力。
- 製造與供應鏈優化：
- 產能配置：目前產能分佈約為中國 50%、越南 30%、台灣 20%。未來將持續提升越南廠區的產能佔比，以發揮其低成本及關稅優勢。越南一、二廠總面積達 三十甲地，具備龐大的擴充潛力。
- 採購綜效：併購 BowFlex 後，因其過去營收規模龐大且全為委外代工，使喬山集團整體採購規模顯著擴大，提升了對供應商的議價能力。
- 獲利提升策略：
- 透過價格調整、產能配置最適化、採購效率強化與產品組合改善等四大策略，持續推動毛利率及整體獲利能力向上。
6. 喬山展望與指引
- 營收展望：維持 2026 全年營收年增至少 10% 的預期。
- 毛利率指引：毛利率上升趨勢不變。目標以 2026Q1 的 51% 為基礎，每季提升 1 個百分點，期望在 2026Q4 達到 54% 的水準。
- 費用率指引：全年費用率預計將控制在 43% 至 45% 的區間，此預估已包含行銷廣告預算。
- 所得稅率：集團整體所得稅率預估約為稅前淨利的 30%。
7. 喬山 Q&A 重點
Q1: 下半年的毛利率跟費用率如何估算？
A1: 全年費用率目標區間為 43-45%。毛利率趨勢向上，目標是從第一季的 51% 逐季提升，到第四季達到 54%。雖然第二季已達 53.1%，但公司仍以逐季穩健成長為目標。
Q2: 越南二廠的產能規劃？
A2: 目前集團產能分佈為越南 30%、台灣 20%、中國 50%。未來越南的佔比會持續提高，中國則因整體產能分母放大而佔比下降。越南兩廠總面積達三十甲地，未來規模將非常可觀。
Q3: 費用率的看法是否包含廣告預算？2026 全年營收展望？
A3: 費用率估算已包含廣告預算。公司將於八月開始投放 BowFlex 廣告，並視成效彈性調整。全年營收展望維持最少 10% 的年成長。
Q4: 與去年同期相比，單價提升幅度約多少？
A4: 家用產品價格提升約 10-15%，商用產品則依客戶規模不同，提升 3-7%。為刺激因漲價受影響的買氣，將搭配廣告促銷活動。
Q5: 越南廠比中國廠能降低多少成本？
A5: 越南的製造成本比中國低 10-15%，此外，出口至美國還能額外節省 7.5% 的關稅 (以 FOB 金額為基礎)。
Q6: 第三季與第二季相比，平均關稅成本是否會再下降？
A6: 目前看來差不多。關稅是否會再下降，取決於美國的政策，目前難以預測。
Q7: 公司一方面調漲售價以反映關稅，另一方面又申請退稅，客戶不會有疑慮嗎？
A7: 退稅的部分是針對過去被美國政府認定為「違法」加徵的特定關稅，此為一次性事件。而目前美國仍持續以其他名目課徵關稅，整體關稅成本仍在上升，因此客戶能夠理解漲價的必要性。
Q8: 4,200 萬美元的退稅是否都落在 Q2？今年的稅率預估？
A8: 是的，4,200 萬美元的關稅退稅與 CPSC 的 5.3 億台幣和解金都已在 Q2 認列。全年集團所得稅率預估約 30%。
Q9: 越南二廠產能開出的時程？
A9: 產能將逐步開出，而非一次到位。預計在明年 (2027) 第三季旺季前會準備就緒，以應對市場需求。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
