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本報告內容使用 LLM 技術，並根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音內容或公司官方公告。
1. 營運摘要
興農公司於 2025 年第一季舉行法人說明會，報告公司營運及財務狀況。公司成立於 1955 年，核心事業涵蓋植物保護產品製造與銷售，以及楓康超市、玉美生技（蔬果產銷、團善食品）及家庭用品等民生相關業務。
截至 2025 年前四個月（1-4 月），合併營收達 66.5 億元，與去年同期相當。各部門營收表現互有增減，植物保護部門因非選擇性除草劑原體市價下跌而年減 3%，而超市部門及家庭用品團善部門則因展店及產品銷售增加而分別年增 2% 及 14%。
公司持續聚焦於化學合成、植物保護、生物科技、安全食品與民生用品四大領域，並以「從種子到餐桌」為核心主軸，發展友善農業及食品安全。特別值得關注的是，公司於 4 月份推出了全球第一支光感菌微生物製劑，具殺蟎效果且無殘留問題，目前市場反應良好，呈現供不應求的狀況。
管理階層表示，興農的營收及業務在全球各地分佈均勻，內外銷並重，有助於穩定整體營運。雖然不提供明確的財務預測，但從過去財報及目前的趨勢來看，公司對未來各季的發展持穩定發展的展望。
2. 主要業務與產品組合
興農集團的事業發展主要圍繞在四大領域：化學合成、植物保護、生物科技、安全食品與民生用品。
- 核心業務： 以植物保護產品的製造與國內外銷售為基石，並延伸至民生相關產業。地理分佈方面，台灣營收佔比為 53%（其中植保佔 14%、超市佔 21%、家庭用品團善佔 14%、禮品佔 4%），海外營收佔 47%，主要為海外植物保護部門，分佈於東北亞（5%）、中國（13%）、其他亞洲地區（6%）、歐洲（8%）及美洲（15%）。全球佈局有助於分散南北半球淡旺季的經營風險。
- 近年發展與變動：
- 持續與國際公司合作進行代工與銷售。
- 深化友善農業及食品安全方向。
- 「從種子到餐桌」的產業鏈整合，涵蓋種子、栽培管理、農產運銷（玉美）、團善餐食、零售通路（楓康超市）。
- 擴展零售據點，楓康超市目前有 50 家店，持續在人口密集區域展店。
- 持續投入新產品研發與登記，特別是生物性產品。
- 各部門摘要：
- 植物保護： 集團營收佔比最大（1-4 月佔比約 60.7%），主要受原體市價波動影響（1-4 月營收年減 3%）。公司持續投入全球藥證登記以確保未來營收及利益來源。毛利率於本季較去年同期提升。
- 超市： 楓康超市為零售通路，1-4 月營收年增 2%，主要受益於新展店。此部門毛利率相對較高，營收佔比提升有助於改善合併毛利率。
- 家庭用品團善： 包含家庭用品產銷（多個自有品牌）及玉美生技的團善餐食事業。1-4 月營收年增 14%，成長幅度較高，主要來自玉美嚴選產品及團善業務的增加。此部門毛利率亦較高，對合併毛利率有正面貢獻。
- 其他： 主要為子公司新威的預拌混凝土事業。1-4 月營收年減 4%，小幅衰退主要受第一季雨水較多及年假影響，對整體利益影響不大。
3. 財務表現
以下為興農集團 2025 年第一季主要財務數據與去年同期比較：
關鍵財務指標 (百萬)
| 指標 | 2025Q1 | 2024Q1 | YoY % |
|---|---|---|---|
| 營收 | 約 5,385 | 約 5,495 | -2% |
| 營業費用 | 增加 110 | ||
| 稅前淨利 | 減少 14.62 | ||
| 母公司業主淨利 | 331 | ||
| EPS (元) | 0.8 |
註：營收數字為根據法說會中提及的 Q1 營收年減金額推算，非直接提供。營業費用、稅前淨利減少金額為直接提供。母公司業主淨利及 EPS 為直接提供。
- 獲利能力
- 毛利率：較去年同期增加 2.77 個百分點。
- 營業利益率：與去年同期相當。
- 稅後淨利率：與去年同期相當。
- 驅動因素與挑戰：
- 毛利率提升主要受惠於產品組合優化（毛利率較高的超市、玉美等部門營收佔比提高）以及植物保護部門毛利率的改善。
- 營業費用增加主要來自推銷費用的增加，其中以獨立登記費用（藥證登記相關研發費用）及運費增加較多。
- 營外收支淨額減少，主要因「對營」（可能指其他營業外收支或關聯企業損益）增加 3 千萬，而透過損益按公允價值衡量之金融資產損失增加 3 千 9 百萬所致。
- 值得注意的事件：
- 2024 年度的盈餘分配已於 2025 年 4 月 16 日發放，每股配發 2.5 元現金股利，配發率達 100%，殖利率 5.9%。這導致第一季負債比相較年底略為提高，但與去年同期第一季相比則下降了 2.1 個百分點。
4. 市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會：
- 全球農業朝向減藥、友善環境的方向發展。
- 政府持續推廣生物性農藥與肥料，為公司相關產品帶來市場機會。
- 消費者對食品安全與安心農產品的需求日益增加。
- 關鍵產品：
- 光感菌微生物製劑： 於 4 月正式推出，為全球第一支光感菌製劑，具殺蟎效果且無化學農藥殘留問題。管理階層表示目前市場反應熱烈，供不應求。這代表著微生物農藥發展的新里程碑，有潛力為公司帶來 significant 的貢獻。
- 持續推廣免登記植物保護資材、緩視型肥料、有機植肥料等友善環境產品。
- 合作夥伴與協作：
- 持續與學校、農事所、農業改良場等單位進行技術授權、試驗與新產品登記合作，藉由外部資源加速產品開發與驗證。
- 透過全台 260 家供應中心及專業人員進行田間拜訪，推廣興農自身的作物栽培管理模式，在地服務農友。
5. 營運策略與未來發展
- 長期計畫：
- 持續深耕化學合成、植物保護、生物科技、安全食品與民生用品四大核心領域。
- 強化「從種子到餐桌」的垂直整合優勢。
- 持續投入研發與藥證登記：特別是植物保護產品，需持續在全球各地進行獨立實驗與註冊，以取得藥證，這是確保未來營收與利益的關鍵投資。第一季營業費用增加部分即反映此項投入。
- 擴展民生通路：楓康超市持續在具人流效益的區域增加新據點。
- 發展高附加價值產品：如玉美嚴選產品及新的生物性農藥。
- 競爭定位：
- 提供農友一站式購足服務（供應中心）。
- 專業的在地化田間服務與栽培管理模式。
- 在食品安全領域，玉美生技擁有各項認證的蔬果加工廠，確保產品從生產到餐桌的安全。
- 多元化事業體系（植保、超市、食品、家用品）有助於分散經營風險。
- 風險與應對：
- 全球貿易政策（關稅）： 公司在美國的營收佔比不高，且交易條件允許將關稅轉嫁給客戶，目前評估對公司財務無重大影響。
- 匯率波動： 公司營收約 66% 來自台灣（新台幣）及中國（人民幣），與美元無關。海外植物保護產品雖多以美元報價，但進貨原料也多以美元計價（來自中國、印度等主要供應地），形成自然的美元收付避險。公司亦有進行其他避險措施，目前評估匯率波動對公司財務無重大影響。
- 植物保護劑價格波動： 近半年價格趨於平穩，儘管產能仍過剩，客戶採購習慣轉為按需下單，但預期訂單量不會受到重大影響，因植物保護劑需求與農產品生產直接相關，不受景氣大幅影響。
- 營運費用增加： 特別是藥證登記費用，公司視其為必要的研發投資，是為了未來長期發展和取得新市場進入許可。
6. 展望與指引
- 營運展望： 興農公司並未公告財務預測。管理階層表示，基於公司穩定且多元的營收來源（內外銷、不同事業部門）以及在全球各地的均衡佈局，預期未來的營運將會維持穩定發展的趨勢。
- 機會：
- 新推出的光感菌等生物性農藥產品因符合市場趨勢且具獨特性，預期將是未來營收及利益成長的重要動能。
- 超市及家庭用品團善等毛利率較高的民生部門持續成長，有助於優化整體獲利結構。
- 持續投入藥證登記將為公司在全球市場的長期發展奠定基礎。
- 風險：
- 雖然近期穩定，但仍需關注全球植物保護劑原體市場的價格與產能變化。
- 全球經濟及區域政治風險可能間接影響農產品需求及貿易流程。
- 匯率及運費波動（儘管目前評估影響不大）。
7. Q&A 重點
Q: 興農今年各個季度的展望，以及毛利跟費用是如何呢？是否能夠分享？
A: 興農公司並未公告財務預測，因此對未來展望不會有明確說明。從今年 1 到 4 月營收與去年相當的趨勢來看，未來仍將維持穩定的發展。毛利方面，第一季毛利率較去年同期成長，主要因為產品組合改變（超市、玉美等高毛利部門營收佔比提高）及植保事業毛利提升。費用方面，第一季費用增加較多是獨立實驗支出（藥證登記費用）及運費。獨立實驗支出類似研發費用，是為了持續在全球各地取得藥證，確保未來的營收與利益。整體而言，預期未來各季的發展趨勢將是穩定的。
Q: 關稅跟匯率對公司的影響？
A: 關稅方面，純粹在美國的營收佔集團合併營收比例不高。且交易條件允許將關稅轉嫁給客戶負擔。因此，從 4 月關稅訊息發布以來，公司的評估是對整體財務並無重大影響。匯率方面，台灣及中國營收佔比達 66%，使用新台幣及人民幣交易，與美元無關。其餘海外營收（主要為植保）雖多以美元報價，但原料採購也多以美元計價（來自中國、印度等主要供應商），形成自然的美元收付避險。公司另有進行其他避險措施。目前匯率波動對公司財務並無重大影響。
Q: 光感菌產品的進度？
A: 光感菌產品已在 4 月份正式上市。目前市場反應非常好，用白話說就是供不應求。這支產品是全球第一支光感菌微生物製劑，是新的生物性農藥，特別用於殺蟎，與過去多為殺菌的生物農藥不同。公司持續發展生物農藥，光感菌的上市預期能為農民帶來幫助，並對公司的未來利益有好的貢獻。
Q: 植物保護劑的價格趨勢及訂單量？
A: 植物保護劑價格與去年同期相比仍有下降，但近半年價格已趨於平穩。整體產能仍有過剩情形。客戶採購習慣因價格平穩而轉為按需下單，不像過去價格上漲時會提前下單。到目前為止，整體下單情形並沒有很大的變化。外銷市場展望是能夠逐步恢復。植物保護劑畢竟是農產品所需，不受景氣大幅影響，客戶可能改變下單時間，但不會不下單。因此，在目前價格平穩情況下，展望未來訂單量並不會受到重大的影響。
Q: 其他部門（新威）的營收狀況？
A: 公司每個月公告的營收有細分四大部門：植保、超市、家庭用品團善及其他。其他部門主要指子公司新威，供應預拌混凝土。累計 1 到 4 月營收比去年同期少了 1300 萬。差異並不大，主要是第一季雨水較多及年假關係，造成營收微幅下降，但對整體利益並無重大影響。
Q: 運費的趨勢？
A: 剛才財報提到運費較去年同期增加，這與營收有關。目前看起來運費是相當的平穩，對公司的利益目前並無重大影響。
免責聲明
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