0%
1. 興農營運摘要
興農 (1712) 公布 2025 年全年財務表現，合併營收為新臺幣 186.1 億元，較前一年度微幅下滑 1.7%。儘管營收下滑，但因產品組合優化，毛利率提升至 30.5%，帶動母公司業主淨利達新臺幣 10.94 億元，每股盈餘 (EPS) 為新臺幣 2.6 元。董事會決議配發現金股利每股 2.5 元，發放率高達 96.2%。
展望未來，公司對旗下超市及家用品食品業務（玉美生技）的成長持樂觀態度，主要受惠於通路擴展與產品線增加。然而，植物保護業務面臨挑戰，特別是巴西市場因當地金融信貸緊縮導致需求疲軟，造成 2026 年 1-2 月合併營收年減 8%。公司強調在巴西市場將採保守穩健策略，以財務風險控管為優先。
2. 興農主要業務與產品組合
興農以農業科技與食品安全為核心，建構從「種子到餐桌」的完整農業價值鏈。公司主要業務涵蓋四大領域，其 2025 年營收佔比分別為：
- 植物保護 (56.5%): 核心業務，包含農藥原體與製劑的研發、生產及全球銷售。在全球擁有約 1,300 張藥證，形成強大的競爭壁壘。
- 超市百貨 (22.6%): 透過旗下「楓康超市」經營零售通路，目前門市數已達 52 家。超市以生鮮產品為核心，強調食品安全檢驗，並與在地小農合作，提升產品差異化。
- 家用品團膳 (15.9%): 包含旗下「玉美生技」的蔬果加工、團膳業務，以及「興家安速」、「一滴淨」、「吳羽保鮮膜」等知名家用品牌。此業務為主要成長動能之一。
- 其他 (5.0%): 主要為預拌混凝土事業。
公司的銷售市場以臺灣為主，佔總營收 62%，其餘 38% 為海外市場，佈局遍及中國 (10%)、美洲 (10%)、歐洲 (8%)、東北亞 (6%) 及其他亞洲地區，有效分散南北半球的淡旺季經營風險。
3. 興農財務表現
- 2025 全年度關鍵財務數據:
- 合併營收: 新臺幣 186.1 億元，年減 1.7%。主要因植物保護事業營收受匯率及除草劑原體市價下滑影響而減少 5%。
- 營業毛利: 新臺幣 56.7 億元，年增 2.0%。毛利率為 30.5%，較去年同期增加 1.08 個百分點，主因是毛利較高的家用品團膳業務營收佔比提升。
- 營業利益: 新臺幣 13.0 億元，與去年持平。
- 母公司業主淨利: 新臺幣 10.94 億元，年增 4.2%。
- 每股盈餘 (EPS): 新臺幣 2.6 元。
- 獲利驅動與挑戰:
- 驅動因素: 家用品團膳業務（玉美生技）的顯著成長，其營收年增 11%，優化了整體的產品組合與毛利率。
- 挑戰因素: 業外收支因金融資產評價損失增加，較去年同期減少約新臺幣 8,590 萬元。植物保護事業面臨海外市場需求波動的挑戰。
- 重大財務事件:
- 巴西子公司透過減資彌補虧損，使公司所得稅費用較去年同期減少約新臺幣 1 億元。
- 公司維持穩定的高股利政策，2025 年度現金股利發放率達 96.2%，殖利率約 5.8%。
4. 興農市場與產品發展動態
- 趨勢與機會: 公司緊抓食品安全與永續農業趨勢，旗下玉美生技持續開發符合市場需求的生鮮截切蔬果與即食沙拉產品，成功打入全家便利商店及好市多 (Costco) 等主要零售通路，成為關鍵成長引擎。
- 關鍵產品: 玉美生技的沙拉產品線因應客戶需求持續增加品項，帶動業績成長。此外，「真空包黃金蜜玉米」產品也獲得農糧署肯定，顯示公司在農產品加工與品牌化方面的實力。
- 通路與合作:
- 楓康超市: 穩健展店，並積極與臺灣各縣市農漁牧業者合作，推廣在地優質農產品，建立市場獨特性。
- 玉美生技: 透過與大型連鎖通路的合作，其營收與客戶的成長緊密連動，未來發展前景樂觀。
- 品牌發展: 公司旗下擁有多個市場領先的消費品牌，如日本除蟲第一品牌「興家安速」、台灣保鮮膜市佔第一的「吳羽保鮮膜」，以及環保洗潔精品牌「一滴淨」，為公司提供穩定的現金流。
5. 興農營運策略與未來發展
- 長期計畫:
- 超市事業: 不追求大規模快速展店，而是以「有溫度的超市」為定位，尋找合適地點穩健擴張，強化生鮮與服務品質。
- 食品事業: 透過玉美生技持續與主要通路客戶深化合作，隨客戶展店及產品線擴充，帶動業務成長。
- 植物保護事業: 採取穩健經營策略，尤其在巴西等高風險市場，將財務風險控管置於營收成長之上，避免呆帳風險。
- 競爭優勢:
- 整合價值鏈: 從農業資材、技術服務到食品加工與零售通路的垂直整合能力。
- 技術與認證壁壘: 在全球擁有約 1,300 張農藥許可證，每年投入約新臺幣 2 億元進行維護與申請，構成高進入門檻。
- 品牌與通路: 擁有深入市場的零售通路（楓康超市）與多個高知名度的消費性產品品牌。
6. 興農展望與指引
- 業務展望:
- 正向展望: 家用品食品（玉美生技）與超市百貨業務預期將持續穩定成長。農藥原料價格已自低點回升（2026 年 1-2 月年增約 5%），有利於植物保護事業的毛利表現。
- 挑戰與風險: 植物保護事業的營收成長面臨海外市場不確定性，特別是巴西市場的復甦情況將是主要觀察重點。公司表示將持續以嚴謹的風險控管應對。
- 整體策略: 公司四大業務板塊的營收佔比預期將維持穩定，不會有劇烈變動。整體營運將在穩定中求成長，並持續為股東創造穩定的獲利與股利回報。
7. 興農 Q&A 重點
Q: 農藥原料價格趨勢如何？
A: 農藥原料市場價格在去年已到低檔。以 2026 年 1-2 月來看，價格已較去年同期上漲約 5%，特別是除草劑。雖然全球植保市場去年不景氣，許多大廠財報衰退，但興農仍繳出穩定的成績單。展望未來，對價格正面發展抱持期待。
Q: 近期地緣政治衝突（如美伊戰爭）對油價及肥料價格的影響？
A: 目前公司的肥料業務沒有漲價計畫。臺灣主要肥料供應商臺肥公司為穩定物價已表示不會漲價。興農的肥料年營收約新臺幣 18 億元（佔合併營收 10%），銷售臺肥產品主要為服務性質，利潤極低，公司獲利來自日本進口及自產的特殊肥料，目前這些產品價格穩定。
Q: 國內超市整併風潮下，楓康超市的策略？
A: 楓康超市目前有 52 家店，不追求規模經濟或與同業比拚店數。我們的核心策略是發展以生鮮商品為主、強調食品安全與品質管理的「有溫度的超市」。透過與集團內部資源（植保、玉美生技）結合，並與在地農業合作，提供差異化的產品與服務來提升競爭力。
Q: 公司在全球藥證的佈局與投資情況？
A: 公司目前在全球約維持 1,300 張有效藥證。每年都會有舊藥證到期或不再展延，同時也會申請新藥證，總數維持動態平衡。每年在藥證取得與維護上的投資金額約新臺幣 2 億元，這是產業重要的進入門檻。
Q: 近期地緣政治衝突對船運費的影響？
A: 對公司沒有影響。目前船運費用皆由買方負擔，此模式自去年起已調整。未來若運費波動，對興農的營收沒有影響。
Q: 2026 年 1-2 月營收衰退 8% 的主要原因？
A: 營收衰退 2.3 億元，主要來自植物保護事業（年減 16%），其中衰退最顯著的是巴西市場。主因是去年巴西金融市場狀況不佳，農民信用風險上升，導致其取得貸款困難，購買力下降。此為行業普遍現象，國際大廠在巴西的銷量也同樣下滑。
Q: 巴西市場風險對公司的財務影響？
A: 儘管營收下滑，但公司在巴西的應收帳款和存貨並未受到影響。公司過去已採取多種避險措施及保險制度，目前沒有遇到任何金融風險。我們對巴西市場採保守穩健的態度，注重財務風險穩定，而非追求營收大幅成長。
Q: 各產品線的毛利率水準？
A:
- 植物保護: 加權平均後約 27%。
- 超市百貨: 約 36%。
- 家用品食品: 約 33%。
- 其他（預拌混凝土）: 約 21%。
Q: 2026 年 1-2 月各事業體的表現與未來展望？
A:
- 植物保護: 衰退 16%，主因是巴西。但臺灣本地市場是成長的。
- 超市百貨: 1-2 月合計是成長的，未來將持續穩定展店。
- 家用品食品（玉美公司）: 成長最為主要。受惠於為全家代工的沙拉品項增加，以及在好市多 (Costco) 通路的銷售成長。對此業務的成長樂觀看待。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
