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1. 東聯營運摘要
東聯 (1710) 於 2026 年第二季營運顯著改善，營業淨利在連續六季虧損後轉虧為盈，主要受惠於乙二醇 (EG) 與環氧乙烷 (EO) 利差改善、工廠稼動率提升，以及特用化學品業務成長。公司將 2026 年定位為半導體元年，積極轉型，目標提升高毛利電子化學品與特用化學品營收佔比。
展望未來，因中東戰事影響 EG 供給，市場價格自 8 月起大漲，庫存處於低位，公司對 2026 年第三季的獲利表現持樂觀態度，預期第三季整體將轉虧為盈。長期策略將專注於電子化學品、AI 應用材料及綠色化學三大領域，以深化技術並擴大高附加價值產品線。
2. 東聯主要業務與產品組合
東聯的核心業務分為三大事業體：乙二醇事業、特用化學事業及氣體事業。近年來，公司持續調整產品組合，降低對景氣循環性較高的乙二醇事業依賴，並提升特用化學品的比重。
- 產品組合變化：根據公司簡報，乙二醇事業的營收佔比已從 2025 年第四季的 69% 下降至 2026 年第二季的 58%。與此同時，特用化學品事業的營收佔比則從 23% 顯著提升至 34%，顯示公司轉型策略已初步見效。
- 乙二醇事業 (EG)：主要產品為環氧乙烷 (EO) 與乙二醇 (EG)。近期因市場供給緊縮，價格上漲，獲利能力顯著改善。
- 特用化學事業 (Specialty Chemicals)：產品線廣泛，包括乙醇胺 (EA)、乙二醇丁醚 (EB)、碳酸乙烯酯 (EC)、環氧乙烷衍生物 (EOD) 及乙烯胺 (EDA) 等。目前以 EB 的獲利金額最高，EA 次之。電子級產品如 DB、MEA 及 TEA 亦有良好獲利貢獻。
- 氣體事業 (Gas)：生產工業用、食品級及電子級二氧化碳 (CO2) 等氣體。即將完工的氣體五廠將取代舊廠，預計可提升產能與能源效率。
3. 東聯財務表現
- 2026 年第二季財務數據：
- 合併營收：52.31 億元。
- 營業淨利：800 萬元，為近七季以來首次轉正。
- 2026 年上半年累計財務數據：
- 合併營收：105.8 億元。
- 歸屬母公司淨損：1.1 億元，相較 2025 全年虧損 8.9 億元已有大幅改善。
- 每股稅後虧損 (EPS)：-0.12 元。
- 資產負債狀況 (截至 2026/06/30)：
- 總資產：354 億元。
- 總負債：222 億元。
- 總權益：132 億元。
- 每股淨值：12.5 元。
- 權益比：37%。
4. 東聯市場與產品發展動態
- EG 市場趨勢：受中東戰事影響，自 2026 年 5 月起，從中東出口至中國的 EG 貨量銳減，導致中國港口庫存從 3 月底的 108 萬噸降至近期的 11.5 至 12 萬噸。供給緊縮推升價格在 9 月一度觸及 750-800 美元/噸。公司預期，即使戰事和緩，中東產能恢復仍需至少半年，因此 EG 價格短期內將有支撐。
- 電子化學品進展：
- 先進製程：針對 2 奈米、3 奈米及 HBM 等先進製程的化學品尚在推廣階段。
- 成熟製程：部分清洗液化學品已進入廣義半導體供應鏈並大量出貨。
- 驗證與放量：2026 年為打底試產期，隨著 12 至 18 個月的驗證週期陸續在 2027 年到期，預期 2027 年將迎來放量期，成為營收大幅攀升的關鍵轉折年。
- CMP 相關產品：主要供應特殊界面活性劑給下游清潔液廠，應用於晶圓再生領域。
- 能源電池材料：應用於電池電解液的產品已通過客戶認證，開始對日本及美國正式出貨。
- 氣體事業發展：
- 新建的氣體五廠預計於 2026 年底至 2027 年農曆年後完工投產，將取代氣二廠及氣三廠。新廠除提升產能外，更注重節能，預計每年可節省 1 億度電，相當於約 4.2 億元的電費。
- 高純度電子級 CO2 目前佔公司營收約 1-2%，但毛利率為傳統工業氣體的數倍，是未來重點發展方向。
5. 東聯營運策略與未來發展
- 長期轉型目標：公司明確設定長期發展藍圖，致力於降低 EG 等大宗化學品的營收佔比，目標是將高毛利的電子材料與高階特化品營收佔比提升至 30-40%，以達成公司整體的結構性質變。
- 三大發展主軸：
- 電子應用化學品：透過自主的「超純化」與「配方技術」，開發高純度電子級溶劑、精細界面活性劑及半導體 CMP 濕式化學品，深度切入高階半導體與新能源供應鏈。
- AI 應用材料：布局高速通訊基板絕緣材料與精準 UV 光固化樹脂，開發高技術門檻、高附加價值的先進材料。
- 綠色化學：推動循環經濟，利用碳捕捉 (CCU) 技術將製程產生的 CO2 轉化為綠色化學品，並投入水泥爐石資源再利用，開拓低碳建築市場。
- 基礎建設與產能：2025 年完成高雄乙烯儲槽與 EB 擴產，2026 年完成高雄液氨儲槽，有效降低原料成本並增加營運彈性。
6. 東聯展望與指引
- 短期展望 (2026Q3-Q4)：管理層對短期營運抱持樂觀看法。受惠於 EG 市場價格高漲，預期 2026 年第三季公司將實現單季轉虧為盈。若市場供給緊張的態勢延續，第四季的獲利表現亦可期待。
- 中長期展望：2027 年將是電子化學品業務的關鍵放量年，預期營收將有顯著成長。公司的戰略目標是在 2028 年將電子化學品營收佔比提升至 10%。透過持續優化產品組合，東聯期望轉型為一家以高階特用化學品與電子材料為核心的企業，穩定提升整體毛利率。
7. 東聯 Q&A 重點
Q: 2026 年第二季毛利率改善原因及第三季展望？
A: 第二季 EG、EO 利差持續改善，工廠稼動率提升，EA、EB 等產品獲利亦同步增長。第三季財報將於季結後公布，目前看來表現應不會差。
Q: 目前兩岸 EG 廠稼動率及現金成本是否損平？
A: 林園廠稼動率約 90%，揚州廠約 100%。近期因 EG 行情大漲，EG 業務已接近損平，相較先前大幅虧損已有顯著改善。若加計 DEG、TEG 等副產品，近幾個月獲利改善更為明顯。
Q: 公司未來是否會進一步降低 EG、提高 EO 衍生品自用比例？
A: 公司會每月根據各產品線的市況預估，彈性調整生產組合以追求整體獲利最大化。近期因 EG 市況轉佳，公司也會伺機減少其他獲利率較差的產品生產。
Q: 考量近期 EG 價格暴漲，公司第三季獲利展望及對第四季 EG 市況的看法？
A: 在中東戰事未緩和的情況下，EG 供給持續吃緊，價格預期將維持穩定或繼續上漲。基於此，預估第三季應有很好的獲利。若此態勢延續，公司對第四季也持樂觀看法。
Q: 特用化學品中哪些毛利最高？哪些仍受中國產能競爭壓力？2027 年主要成長動能？
A: 所有品項都可能面臨海外競爭。以現況而言，EB 產品線的獲利金額最高，EA 次之。電子級產品也有不少獲利貢獻。
Q: 電子化學品於先進製程 (2 奈米/3 奈米/HBM) 的驗證進度與營收預估？
A: 相關化學品目前仍處於推廣階段。2026 年為試產期，營收貢獻將初步顯現，預計 2027 年隨著驗證陸續完成將迎來放量期。
Q: CMP 相關產品供應形態與驗證週期？
A: 在後段清洗供應鏈中，主要供應特殊界面活性劑給下游清潔液廠，目前產品鎖定在晶圓再生領域。
Q: 氣體事業 CO2 的半導體佔比及 2027 年新增長約情況？
A: 高純度電子級 CO2 佔整體營收比例仍低，約 1-2%，但毛利是傳統工業氣體的數倍。公司未來努力方向是取得半導體客戶的直接認證。
Q: 特化及電子材料的營收佔比及毛利重塑規劃？
A: 近期產品組合中，EG 約佔四成，泛特化及氣體合計約六成。未來目標是將高毛利的電子材料與高階特化品佔比拉升至 30-40%，以實現結構性質變。
Q: 原料乙烯成本上漲 50 美元/噸，下游產品是否能轉嫁？
A: 能否轉嫁需視當時各產品的市場供需狀況而定。自戰爭爆發以來，公司各單位皆努力轉嫁成本，結果已反映在營運財報中。
Q: 氣體五廠的營收貢獻金額？
A: 氣五廠為取代舊廠，產能更大。預估未來氣體事業營收可達公司整體營收的 10-15%。此外，每年預計可節省約 4.2 億元電費。
Q: CO2 應用於半導體與工業的比例？
A: 主要用途為工業用，其次是食品，半導體佔比最低，約為個位數百分比，但毛利最高。
Q: 未來 EG 新增產能與供需狀況？
A: 2026 年福建古雷有 100 萬噸新產能將於 10 月下旬投產，東北 Aramco 的 80 萬噸產能也已開出。但市場主要影響因素仍是戰爭導致的中東進口量減少。明後年新增產能較少且不確定。
Q: 目前 EG 產業利用率及利差展望？
A: 因獲利良好，中國 EG 生產商運轉率已拉高至九成以上。煤製 EG 運轉率也達 75%，接近頂點。目前在中國生產 EG 每噸可賺 100 多美元，外盤則接近損平或小幅獲利。
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