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1. 東聯營運摘要
東聯化學(市:1710) 2025 年前三季因受美國關稅政策及中國大陸產能過剩外溢的雙重影響，營運面臨挑戰。公司歸屬母公司合併虧損 5.1 億元，每股虧損 0.58 元。為應對市場變化及降低成本，公司持續推動多項資本支出計畫，包括新建儲槽以彈性採購進口原料，以及投資新廠房提升能源效率。
- 財務表現：2025Q3 單季營收為 53.87 億元；2025 年前三季累計合併營收為 173.3 億元。
- 重大發展：
- 資本支出：投資 12.5 億元 新建氣體五廠，預計 2026Q3 完工，回收期約 3.2 年，旨在提升能源效率並降低成本。
- 儲槽建置：乙烯儲槽已完工，將彈性搭配進口乙烯以降低成本；氨儲槽預計 2026Q1 取得使用許可，屆時將進口氨原料，提升胺系列特化品的競爭力。
- 去瓶頸工程延後：原訂 2025 年底完成的乙醇胺 (EA)、乙二醇丁醚 (EB) 等擴產計畫，將推遲至 2026 年第一或第二季完成。
- 未來展望：公司策略著重於成本控制、提升高附加價值特化產品比重，並積極應對 ESG 趨勢。透過自主減碳方案，預計可將明年度碳費衝擊控制在 400 萬新台幣 左右。
2. 東聯主要業務與產品組合
東聯化學以三大事業體為核心，生產基地遍及台灣高雄林園與中國江蘇揚州。公司持續深化產品價值鏈，從核心原料乙烯發展出多樣化的特用化學品。
- 核心業務：
- 乙二醇事業：主要產品為乙二醇 (EG)、環氧乙烷 (EO)，是公司營收主要來源。
- 特用化學品事業：產品包括乙醇胺 (EA)、碳酸乙烯酯 (EC)、環氧乙烷衍生物 (EOD) 等，應用於電子、建材、日化等領域。
- 氣體事業：供應氧、氮、氬等工業氣體及二氧化碳 (CO₂)，並將製程副產品 CO₂ 純化再利用，供應至工業、食品及半導體級應用。
- 2025Q3 各事業銷售比例：
- 乙二醇事業：66%
- 特化事業：26%
- 氣體事業：8%
- 主要產能：
- 環氧乙烷 (EO)：總產能 77 萬噸/年 (林園 37 萬噸，揚州 40 萬噸)
- 乙二醇 (EG)：總產能 86 萬噸/年 (林園 36 萬噸，揚州 50 萬噸)
- 乙醇胺 (EA)：總產能 10 萬噸/年 (林園 6 萬噸，揚州 4 萬噸)
- 二氧化碳 (CO₂)：總產能 23.5 萬噸/年 (林園 8.5 萬噸，揚州 15 萬噸)
3. 東聯財務表現
2025 年前三季，公司營運由盈轉虧，主要受外部市場環境衝擊，包括美國關稅的間接影響以及中國大陸市場供過於求導致的全球價格壓力。
- 關鍵財務數據 (截至 2025Q3)：
- 2025Q3 合併營收：53.87 億元
- 2025 前三季合併營收：173.3 億元
- 2025 前三季歸屬東聯合併損益：虧損 5.1 億元
- 2025 前三季每股虧損 (EPS)：-0.58 元
- 合併資產負債表 (截至 2025/9/30)：
- 總資產：316 億元
- 總負債：194 億元 (其中計息負債 143 億元)
- 總權益：122 億元
- 權益比：39%
- 每股淨值：11.3 元
- 虧損主要原因：
- 美國關稅：雖然直接銷往美國的產品佔比較小，但客戶受到的間接影響較大，衝擊整體需求。
- 中國市場外溢：中國大陸特化產品內需供過於求，導致產品外銷至全球市場，引發價格下跌，影響公司獲利。
4. 東聯市場與產品發展動態
全球石化市場需求放緩，乙烯及乙二醇市場均面臨供給過剩的壓力。東聯持續推動高階產品應用，特別是在電子級化學品領域取得進展。
- 原料市場趨勢：
- 乙烯 (C2)：2025 年全球需求成長率從 3.4% 下滑至 1.7%。市場預期下一波較大的擴建潮將在 2027-2028 年後，屆時供需狀況或有改善。
- 乙二醇 (MEG)：未來需求成長預估下修至 3.5% 以下。由於 2019 年後中國大量擴產，市場持續去化過剩產能，開工率自 2023 年的 63% 低點緩步回升，預期將朝七至八成邁進。
- 產品發展動態：
- 電子級二氧化碳：目前尚未直接銷售給終端半導體客戶，正與兩家潛在客戶洽談中。
- 電子級溶劑：已透過中間商穩定銷售多項溶劑產品給國內半導體大廠使用，銷售量持續成長。其中三項主要產品預計隨大客戶先進製程產能開出，明年銷量將進一步增加。
- 揚州廠特化產品：技改完成後，環氧乙烷 (EO) 可全數轉為生產下游衍生物。目前在溶劑、建材、日化等領域的特化品銷量已逐步擴大，有效去化 EO 產能。
5. 東聯營運策略與未來發展
面對外部挑戰，東聯化學聚焦於內部成本優化、技術轉型及永續經營，以鞏固長期競爭力。
- 長期發展計畫：
- 成本優化：透過新建乙烯與氨儲槽，增加原料採購彈性，降低對單一供應商的依賴，以達成成本控制的目標。
- 技術轉型：發展綠色製程與材料，並投入碳捕捉及再利用技術，開發 CO₂ 化學品低碳工藝。
- 高值化產品：專注於胺類家族等特用化學品，深化加工技術，銜接電子、汽車等高新技術產業需求。
- ESG 永續經營：
- 碳捕捉實績：公司早已投入碳捕捉技術，每年將製程中產生的 10 萬噸 CO₂ 捕捉並純化，轉為高附加價值產品。
- 碳費因應：針對台灣將開徵的碳費，公司已提報自主減碳方案。初步預估可將原 6,000 萬元的費用，透過優惠費率降至 2,000 萬元；若能取得高碳洩漏風險產業認定，更有機會進一步降至 400 萬元，大幅降低政策衝擊。
6. 東聯展望與指引
公司未提供具體的財務預測，但對市場趨勢及自身營運方向提出看法。
- 市場展望：
- 原油市場：預期明年油價可能因 OPEC+ 與非 OPEC+ 國家角力、能源轉型及全球經濟放緩等因素呈現下跌趨勢。
- 乙二醇市場：大規模擴建潮已過，未來幾年新增產能趨緩，有助於市場供需狀況逐步改善。
- 中國市場：為關鍵影響因素，其經濟振興措施的成效將對整體石化產品需求產生重大影響。中國乙二醇進口需求量預估約 700-750 萬噸。
- 公司指引：
- 營運重點將持續放在成本控制與擴大特用化學品銷售，以改善獲利結構。
- 揚州廠的技改效益將隨著特化產品銷量提升而逐步顯現。
- 各項降低成本的投資案（如氣體五廠、儲槽）將在 2026 年後陸續貢獻效益。
7. 東聯 Q&A 重點
- Q1：公司之前提到揚州廠技改完成後預計在 2026 到 2027 年逐漸發酵，請問目前對揚州廠的產能規劃及利用率分享？A：揚州廠的技術改造工程已經完成，主要目的是提升製程彈性，使乙烯能 100% 用於生產環氧乙烷 (EO)。EO 的去化路徑包括直接銷售或製成乙二醇 (EG) 及下游的特用化學品。目前觀察到，EO 下游衍生物（特化產品）在溶劑、建材、日化等領域的銷量正逐步擴大，顯示技改後增加的 EO 產能已有能力去化。我們預期特化產品的銷量會持續成長，此效益是現在進行式。
- Q2：請問目前電子級的二氧化碳是否有直接銷售到終端半導體客戶？相關的驗證情形如何？A：
- 二氧化碳 (CO₂) 部分：目前尚未直接銷售電子級 CO₂ 給終端半導體客戶，但正與兩家大型潛在客戶洽談。其中一家客戶對規格要求較低，可能不需認證，近期已開始商談供應細節；另一家要求較高，公司仍在努力達成其標準。
- (補充) 其他特化產品部分：除了 CO₂，公司有多項電子級溶劑產品，早已透過中間商銷售給國內各大半導體廠使用。目前銷售量持續成長，其中三項主要產品，預計隨著大客戶的先進製程產能增加，明年銷量會再向上提升。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
