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1. 倉佑營運摘要
倉佑實業（市：1568） 2025 年前三季營運表現穩健，儘管營收因市場波動及客戶庫存調節而微幅下滑，但獲利結構持續改善。公司積極拓展多元市場，特別是在半導體設備領域取得初步成果，並將其視為未來主要成長動能。
- 財務表現: 2025 年前三季累計營收為 7.92 億元，年減 2%。然而，在產品組合優化及成本控制下，毛利率提升至 32%，較去年同期增加 4 個百分點；營業淨利達 1.2 億元，年增 21%。稅後淨利為 9,000 萬元，年減 33%，主因為去年同期有較高的匯兌利益，而今年則因匯率波動影響業外收益。EPS 為 0.88 元。
- 主要發展:
- 多元化佈局: 成功從傳統汽車零組件跨足至產業機械及半導體設備零件領域，半導體業務營收佔比已達 3%。
- 東南亞設廠: 為配合客戶需求及全球供應鏈重組趨勢，於馬來西亞設立子公司，廠房已於 2025 年 10 月完工，預計 2026 年 Q3 投入量產，專注於半導體設備關鍵零件的生產。
- 未來展望: 公司對 2026 年營運持保守看法，主要考量關稅、匯率波動及地緣政治等不確定因素。未來將聚焦於深化核心汽車客戶關係、推動馬來西亞廠順利量產，並致力於維持穩定的獲利結構。
2. 倉佑主要業務與產品組合
倉佑的核心業務為汽車傳動系統零組件的研發與製造，憑藉一條龍的製程整合能力，服務全球 OEM 及 AM/OES 市場。近年來，公司運用其核心技術，成功將業務拓展至電動車、產業機械與半導體設備等高附加價值領域。
- 核心業務: 公司成立 40 年，專精於汽車傳動系統，如變速箱、離合器、差速器等精密金屬零組件的製造。生產基地主要位於台灣嘉義，並透過全球五大海外倉（中國、歐洲、美國、墨西哥）達成「一地生產，全球供貨」。
- 產品組合 (2025 年預估):
- 汽車類: 佔營收 69%，為最大宗業務，供應各大國際車廠。
- 電動車/電動自行車類: 佔營收 12.3%，供應離合器系統、齒輪箱零件等。
- 產業機械類: 佔營收 14.9%，應用於採礦機、起重機等重型設備。
- 半導體設備類: 佔營收 3.0%，供應先進製程前端的沉積及拋光設備關鍵零件，是未來重點發展方向。
- 市場區隔 (2025 年前三季):
- OEM (原廠代工): 佔營收 46.9%，主要銷售地區為歐洲、北美及亞洲。
- AM (售後維修): 佔營收 44.7%，以北美市場為絕對主力。
- OES (原廠售後): 佔營收 8.0%，集中於北美市場。
- 公司在 OEM 與售服市場（AM/OES）的營收比重接近各半，此雙軌策略有助於平衡不同市場週期波動帶來的風險。
3. 倉佑財務表現
2025 年前三季財務表現顯示，倉佑在本業獲利能力上顯著提升，財務結構亦持續優化，展現穩健的經營體質。
- 關鍵財務指標 (2025 年前三季):
- 合併營收: 7.92 億元，較去年同期微幅減少 2%。
- 營業毛利率: 32%，相較去年同期的 28% 顯著提升，自 2022 年以來持續維持在 20% 以上的健康水準。
- 營業淨利: 1.2 億元，較去年同期成長 21%，顯示本業營運效率提升。
- 稅後淨利: 9,000 萬元，較去年同期衰退 33%。主要原因為去年同期認列約 4,000 萬元的匯兌利益，而今年因匯率變動導致業外收益減少。
- 每股盈餘 (EPS): 0.88 元。
- 財務結構:
- 公司的財務結構逐年改善，截至 2025 年 9 月底，負債率已降至 15.16% 的低水位。
- 隨著利息支出減少，利息保障倍數提升至 72.83 倍，償債能力強健。
- 應收款項週轉率與現金流量比率均呈現良好趨勢。
4. 倉佑市場與產品發展動態
倉佑緊跟全球產業趨勢，一方面深化在汽車傳動系統的領導地位，另一方面積極卡位半導體設備供應鏈，掌握市場新機遇。
- 市場趨勢與機會:
- 汽車變速箱市場: 根據 Fortune Business Insights 報告，全球汽車變速箱市場規模預計將從 2025 年的 2,073 億美元成長至 2032 年的 4,216.5 億美元，年均複合成長率達 10.7%。即使在電動化浪潮下，傳動系統仍朝高精度、輕量化方向發展，需求持續存在。
- 半導體設備市場: 受惠於 AI 與 5G 發展，全球半導體設備需求強勁，預計 2026 年銷售額將達 1,390 億美元。同時，「中國+1」策略推動供應鏈重組，東南亞正從傳統封測基地轉型為區域製造與設備服務中心，為倉佑的馬來西亞佈局提供良好契機。
- 關鍵產品發展:
- 公司已成功開發數項半導體設備零件，部分已進入量產出貨階段，其餘產品則在客戶驗證中，開發進度順利。
- 在子公司量產前，將由台灣母公司支援出貨，確保業務不中斷。
5. 倉佑營運策略與未來發展
倉佑以其深厚的技術實力為基礎，制定了清晰的多元化與國際化發展藍圖，旨在提升全球競爭力並追求永續成長。
- 長期發展計畫:
- 產品轉型: 持續精進沖壓、精密加工、雷射焊接等核心技術，將應用從汽車領域延伸至半導體等新興產業，提升營收動能。
- 生產經營國際化: 透過設立馬來西亞廠，建立短鏈供應能力，就近服務東南亞半導體客戶，並分散地緣政治與貿易風險。
- 數位轉型: 推動生產智能化與管理數位化，提升營運效率與產業競爭力。
- 利基市場佈局: 在鞏固北美市場的同時，積極開發歐洲及東南亞市場，以降低對單一市場的依賴及關稅衝擊。
- 競爭優勢:
- 一條龍式整合製程: 擁有從模具設計、沖壓成型到組裝測試的完整技術鏈，可縮短開發時程並確保品質。
- 高進入門檻: 汽車產業的認證時間長，形成天然的競爭壁壘。
- 品質系統: 長期遵循 IATF 16949 等嚴格的汽車業品質管理系統，為跨足高精度要求的半導體產業奠定基礎。
6. 倉佑展望與指引
面對充滿挑戰的全球經濟環境，倉佑採取審慎保守的態度，同時對新業務的發展潛力保持信心。
- 2026 年展望:
- 公司表示，考量關稅議題、匯率波動及地緣政治風險，整體營運看法偏向保守。
- 成長動能將主要來自馬來西亞廠的量產貢獻以及新產品的導入。
- 機會與風險:
- 機會: 美國新車銷售因關稅影響而趨緩，可能帶動 AM 售服市場的需求成長。半導體產業在 AI 趨勢帶動下需求強勁，尤其東南亞市場潛力巨大。
- 風險: 美國市場競爭激烈，客戶對價格與交期要求嚴格。關稅政策與物流成本增加仍是長期挑戰。
7. 倉佑 Q&A 重點
- Q1: 公司對於 2026 年的營運成長展望及看法？A: 考量關稅、匯率及地緣政治等不確定因素，整體看法偏向保守。2026 年的營運重心將放在深化現有汽車核心客戶、推動馬來西亞子公司順利量產，以及開發中的新產品量產。公司致力於維持並改善現有的獲利結構。
- Q2: 半導體目前業務拓展的進度如何？明年有機會成長多少？在馬來西亞還有泰國的設廠進度大概是怎麼樣？A: 半導體業務進展順利，已有多項產品開發，部分已進入量產出貨，其餘則在客戶認證階段。基於法規要求，不便預測具體成長數字，但隨著 AI 產業發展，半導體設備需求強勁，方向是正向的。
馬來西亞廠進度如期，預計 2026 年 Q3 投入量產。
泰國屬於轉投資事業（非合併主體），進度亦順利，預計同樣在 2026 年 Q3 量產。
- Q3: 倉佑汽車產業佈局有 OEM 新車還有 AM 的售服市場，怎麼看目前的汽車產業？在關稅部分是否受到影響？對倉佑的挑戰或機會是什麼？A: 目前美國新車庫存已回到疫情前水準，但銷售因關稅影響而趨緩。倉佑在 OEM 與 AM 市場約各佔一半的佈局，形成互補。新車銷售放緩反而會帶動 AM 市場的需求，對公司而言影響相對平衡。
關稅成本由客戶負擔，對公司沒有直接的成本衝擊，但長期會影響整體產業結構。
挑戰: 美國市場競爭激烈，客戶對價格和交期要求高；訂單節奏因市場不確定性而更為嚴謹。
機會: 新車市場的劣勢（如價格上升）反而成為 AM 市場的利多，為公司帶來機會。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
