【法說會備忘錄】樂事綠能 20250603

本報告內容使用 LLM 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音內容或公司官方公告。

1. 營運摘要

樂事綠能 2025 年第一季營運表現顯著成長，主要受惠於亭置式變壓器出貨增加。公司持續發展太陽能電廠業務，並透過子公司萬全營造拓展營建市場。

• 營收與獲利：
  • 銷貨收入：較去年同期成長近一倍，主要來自臺電亭置式變壓器標案之貢獻，部分為去年延遲交貨。
  • 售電收入：與去年同期持平，受季節性因素影響。
  • 工程收入：主要來自子公司萬全營造，其他 EPC 業務量較少。
  • 整體營收：2025Q1 較去年同期大幅增加。
  • 毛利率：約 16%，與去年同期相當。
  • 營業淨利：2025Q1 約 2,700 萬餘元，遠高於去年同期的 800 萬餘元。
  • 稅前淨利：2025Q1 約 836 萬元，即便在業外投資評價產生 1,000 萬餘元虧損（持有四維證券及夏都股票）後，仍維持正數。
• 主要業務發展：
  • 太陽能電廠：目前已商轉裝置容量約 37MW+，另有 3.7MW（仁德休息站、南投服務區）興建中，完成後總容量將達約 41MW，為集團提供穩定營收及毛利貢獻。
  • 亭置式變壓器：為目前營收主要動能，持續配合臺電交貨。
  • 子公司萬全營造：已升級為甲級營造廠，於 2025 年 2 月底標得恆春社會住宅近 6 億元標案，未來貢獻可期。
  • 太陽能 EPC 及儲能：市場狀況因政策影響而趨緩，業務量相對較少。儲能市場尤其不明朗。
• 未來展望：
  • 持續推動電機事業新產品（新財規）認證及產能提升，以滿足臺電需求。
  • 完成進行中之太陽能電廠建置。
  • 期待萬全營造在取得甲級資格及新標案後，對集團營運帶來更大助益。
  • 綠能市場（尤其儲能）短期內挑戰仍大，將審慎應對。

2. 主要業務與產品組合

• 核心業務：
  • 電機事業群：主要產品為亭置式變壓器，供應大客戶臺灣電力公司。
  • 綠能事業群：
    • 太陽能電廠之投資、興建與營運售電。
    • 太陽能電廠 EPC（工程總承包）及維運服務（目前業務量較小）。
  • 營造事業群：透過子公司「萬全營造」（甲級營造廠）承攬營建工程。
  • 其他子公司包括：森欣、群力。
• 近期變化：
  • 太陽能及儲能 EPC 業務因市場及政策因素，推展速度減緩。
  • 子公司萬全營造提升為甲級營造廠，並成功標得大型社會住宅案。
• 各業務部門摘要：
  • 電機事業：為目前營收主力，仰賴臺電標案。未來將加速新財規產品認證（楊梅廠及臺南廠），提升產能與品質。尋找臺電以外大規模客戶不易，除非拓展海外市場。
  • 太陽能電廠：提供穩定現金流與利潤，持續擴充自有案場裝置容量至約 41MW。
  • 綠能 EPC 與維運：市場需求疲弱，尤其儲能業務因其非持續性售電特性（需配合臺電削峰填谷需求競標）面臨較大挑戰。目前策略為完成現有案場建置。
  • 營造事業（萬全營造）：投資已逾兩年，隨其升級甲級並累積工程實績（如恆春社宅），預期未來對集團貢獻將逐步顯現。

3. 財務表現

• 關鍵財務指標 (2025Q1 vs 2024Q1)：
  • 銷貨收入：年增近一倍。
  • 售電收入：與去年同期持平。
  • 工程收入：增加，主要來自萬全營造。
  • 整體營收：較去年同期顯著成長。
  • 毛利率：約 16%，與去年同期持平。
  • 營業淨利：2025Q1 約 2,700 萬餘元，去年同期約 800 萬餘元。
  • 業外收支：
    • 主要業外支出為財務成本（利息費用），與去年同期相近，主要來自營運週轉金融資及太陽能電廠專案融資。
    • 2025Q1 因持有之四維證券及夏都股票評價，產生約 1,000 萬餘元金融資產評價損失。
  • 稅前淨利：2025Q1 約 836 萬元。
• 資產負債狀況 (截至 2025Q1)：
  • 流動資產與非流動資產：與去年同期相比變動不大。
  • 流動負債：略增，主因為購料週轉金增加。
  • 非流動負債：增加，主因為太陽能電廠融資（長期借款）增加。
  • 整體負債金額及負債比率：較去年同期略為上升。
• 驅動因素與挑戰：
  • 驅動因素：臺電對亭置式變壓器之穩定需求、太陽能電廠售電收入、萬全營造之成長潛力。
  • 挑戰：綠能產業（尤其太陽能 EPC 及儲能）市場景氣受政策影響波動、新變壓器產品初期良率之學習曲線、金融市場波動影響股票投資評價。
• 重大事項：
  • 子公司萬全營造於 2025 年 2 月底標得恆春社會住宅近 6 億元工程案。
  • 2025Q1 認列金融資產評價損失約 1,000 萬餘元。

4. 市場與產品發展動態

• 市場趨勢與機會：
  • 臺電持續推動電網強韌計畫，帶動變壓器等相關設備需求。
  • 政府推動社會住宅政策，為營造業帶來機會（如萬全營造）。
  • 自有太陽能電廠提供穩定售電收入。
  • 儲能市場現階段發展較為遲滯，其商業模式與太陽能光電的持續售電不同，需配合電力交易平台競標，不確定性較高。
• 主要產品發展：
  • 亭置式變壓器：為公司主力產品，目前為第二個標案執行期，良率隨學習曲線提升已較初期改善。持續進行臺電新財規產品認證。
  • 太陽能電廠：持續建置自有案場，目標總裝置容量達約 41MW (已商轉 37MW+，興建中 3.7MW 位於仁德及南投休息站)。
• 合作夥伴與策略聯盟：
  • 強調電力能源領域尋找合作夥伴之重要性。
  • 觀察到同業（如東元電機）透過併購方式快速取得臺電認證資格及市場，顯示此為一種可能的發展策略。

5. 營運策略與未來發展

• 長期計畫與發展方向：
  • 電機事業：
    • 加速取得臺電新財規產品認證（楊梅廠、臺南廠）。
    • 提升製造產能與產品品質，確保穩定供應臺電。
    • 在穩固臺電市場基礎上，審慎評估開拓新客戶及海外市場之可能性。
  • 綠能事業：
    • 完成現有高速公路服務區（仁德、南投）太陽能電廠之建置。
    • 考量目前市場狀況，綠能 EPC 及儲能業務將以維持現有營運規模為主。
  • 營造事業（萬全營造）：
    • 憑藉甲級營造廠資格及恆春社宅等實績累積，期望其能為集團帶來更顯著的營收與獲利貢獻。
• 競爭優勢：
  • 與臺電在變壓器業務有長期合作基礎。
  • 持有並持續擴建太陽能電廠，帶來穩定現金流。
  • 子公司萬全營造具備甲級營造資格，可承攬更大型工程。
• 風險與應對：
  • 電機業務對單一客戶（臺電）依賴度高：持續提升技術與品質，同時評估多元客戶之可行性。
  • 綠能政策變動風險：太陽能電廠以穩定售電為主，EPC 及儲能業務則視市場狀況調整策略。
  • 新產品初期良率挑戰：透過經驗累積與製程優化，持續改善。

6. 展望與指引

• 預測與指引：本次法說會未提供具體的未來營收或獲利數字預測。
• 成長機會：
  • 臺電電網相關設備之持續需求。
  • 子公司萬全營造在取得甲級資格後之業務拓展。
  • 自有太陽能電廠裝置容量提升後之售電收入增加。
• 潛在風險：
  • 綠能（尤其儲能）市場短期內復甦不明朗。
  • 相關產業政策之不確定性。
  • 開拓電機事業新客戶之挑戰性。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。