【法說會備忘錄】東元 20230815

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

東元電機 2023 年第二季營運表現穩健，營收達 150.6 億元，年增 3.6%，主要受惠於機電系統在北美市場的強勁成長，以及智慧能源事業群工程案的持續貢獻。毛利率與營業利益率顯著提升，分別達到 25.8% 及 11.8%，主要歸因於馬達產品售價調漲、有利的美元匯率及原物料成本控制得宜。單季稅後 EPS 為 1.01 元，年增超過一倍。

2023 上半年累計營收為 299.6 億元，年增 5.4%，累計 EPS 達 1.78 元，年增 173.8%，成長主因除本業獲利提升外，亦因去年同期認列金融資產評價損失，基期較低。

公司持續深化綠能相關業務，上半年綠能相關營收佔比已達 24.1%。智慧能源事業群在手訂單已超過 300 億元，並成功標得台電彰工及永興 STATCOM 統包工程，金額達 44.6 億元，為未來營收奠定穩固基礎。展望第三季，公司預期機電與智慧能源事業群營收將維持年增及季增，整體毛利率則與第二季持平。

2. 主要業務與產品組合

東元電機主要業務分為三大事業群：機電系統、智慧能源、智慧生活。

• 機電系統事業群 (2023H1 營收佔比 53.6%):
  • 業務核心: 為公司最主要的營收來源，提供各式高低壓馬達、變頻器及系統性產品。主要市場包括北美、中國及台灣。
  • 營運表現: 2023Q2 營收年增 2.6%。北美市場因工業電氣化、基礎建設法案等政策支持，需求強勁，為主要成長動能。然而，台灣及中國市場因總體經濟逆風，需求相對疲軟，部分抵銷了北美的成長。整體業務呈現穩步微幅向上趨勢。
• 智慧能源事業群 (2023H1 營收佔比 20.6%):
  • 業務核心: 專注於離岸風電、太陽能、儲能及電網相關工程與設備。
  • 營運表現: 2023Q2 營收年增 13.4%。由於業務多為工程性質，營收認列時點會造成季度波動，但長期趨勢健康。目前在手訂單已超過 300 億元，綠能相關業務佔比從去年同期的 25% 大幅提升至 34.3%，成長動能明確。
• 智慧生活事業群 (2023H1 營收佔比 19.1%):
  • 業務核心: 主要業務在台灣，包含家電、商用空調及物流資訊服務等。
  • 營運表現: 2023Q2 營收年減 10.2%，主因台灣內需市場挑戰較大，且去年同期有中小學冷氣專案的高基期影響。但從季度趨勢來看，營運已趨於穩定，並受惠於夏季空調銷售季節性需求而回升。

3. 財務表現

• 關鍵財務指標 (2023Q2):
  • 營業收入: 150.6 億元，年增 3.6%，季增 1.1%。
  • 營業毛利率: 25.8%，較去年同期增加 280 個基點，較上季增加 150 個基點。
  • 營業利益率: 11.8%，較去年同期增加 300 個基點，較上季增加 40 個基點。
  • 基本每股盈餘 (EPS): 1.01 元，較去年同期的 0.48 元大幅成長 110.4%。
• 關鍵財務指標 (2023 上半年):
  • 營業收入: 299.6 億元，年增 5.4%。
  • 營業毛利率: 25.1%，較去年同期增加 270 個基點。
  • 營業利益率: 11.6%，較去年同期增加 300 個基點。
  • 基本每股盈餘 (EPS): 1.78 元，較去年同期的 0.65 元成長 173.8%。
• 主要驅動與挑戰:
  • 獲利驅動因素:
    • 產品售價調整: 馬達產品售價調漲成功反應成本。
    • 匯率優勢: 美元升值對毛利率有正面貢獻。
    • 成本控制: 部分原物料（如特殊鋼、銅）價格持穩或下跌，有利於成本結構。
    • 業外收益: 2023Q2 業外收入達 9.98 億元，主要來自股利收入、匯兌利益及金融資產評價利益。
  • notable Events:
    • 第二季所得稅費用中有 1.9 億元的遞延所得稅負債回轉，主因海外轉投資公司股利匯回台灣。

4. 市場與產品發展動態

• 市場趨勢與機會:
  • 北美市場: 需求持續強勁，受惠於美國基礎建設法案 (Infrastructure Bill) 與通膨削減法案 (IRA) 推動的工業電氣化、氫能及碳捕捉等項目。然而，成長瓶頸在於供應鏈（如變壓器交期長達兩年）及電網基礎建設更新速度。
  • 台灣與中國市場: 景氣相對疲軟，客戶庫存仍在去化，訂單態度保守。中國市場的高壓產品需求尚可，但低壓產品面臨較大挑戰。
• 重要專案與合作:
  • 離岸風電: 與 ABB 簽署合作備忘錄，共同推動海上變電站解決方案，東元將提供 GIS 開關設備、備用發電機，並合作開發「預裝式電器間 (E-House)」。
  • STATCOM 儲能案: 結合國際大廠 GE，成功得標台電彰工升壓站及永興開閉所的靜態同步補償器 (STATCOM) 統包工程，合約金額達 44.6 億元，預計 2027 年上半年完工。
  • 電動巴士: 提供台灣唯一獲得 DMIT（在台灣設計與製造）認證的動力系統，已搭載於大南汽車向華德動能採購的 48 輛電動公車。
  • 美國充電樁業務: 透過旗下西屋 (Westinghouse) 品牌，已開始在美國從事 DC 直流快充充電樁業務（30kW 至 360kW），與既有電力客戶合作，共同拓展市場。

5. 營運策略與未來發展

• 核心策略—聚焦綠色能源:
  • 公司明確將「綠能」作為核心發展方向，體現在各事業群的產品組合調整上。2023 上半年，節能及綠能相關產品營收佔比已達 24.1%，年成長 14%。
  • 目標是透過開發節能、電動車、儲能、電網穩定等相關新產品與系統性解決方案，提升產品附加價值與毛利率。
• 海外市場佈局:
  • 印度新廠: 預計於 2023Q4 投產，主要生產小馬達，並佈局電動車馬達潛在機會，以滿足印度國內市場需求。
  • 北美市場: 持續深化系統性產品（如 E-skid）的推廣，並利用現有客戶網絡切入充電樁等新興領域。
• 策略合作:
  • 與華新麗華在多個層面展開合作，包括協助其海內外工廠進行節能減碳升級（如建置太陽能、儲能），並在離岸風電領域探討產品協同合作（東元變電站與華新電纜）。

6. 展望與指引

• 2023Q3 展望: 公司持保守性樂觀看法。
  • 機電系統: 營收預期年對年 (YoY) 及季對季 (QoQ) 雙雙成長。
  • 智慧能源: 營收預期 YoY 及 QoQ 雙雙成長，且成長力道可能更強。
  • 智慧生活: 營收預期 YoY 持平，但 QoQ 因季節性因素成長。
  • 全公司毛利率: 預估與 2023Q2 的 25.8% 水準相當，但較去年同期顯著提升。
• 長期成長動能:
  • 機會: 北美工業電氣化趨勢、全球淨零碳排政策、台灣電網強韌計畫。
  • 挑戰: 台灣與中國總體經濟的不確定性、北美供應鏈與基礎設施瓶頸。

7. Q&A 重點

• Q: 關於康舒併購 ABB 部分業務，以及東元與 ABB 簽署合作備忘錄，未來是否會與康舒有合作？

  A: 康舒收購的 ABB 業務部門與東元的產品項目較無直接相關性。東元與 ABB、GE 等國際大廠一直維持既競爭又合作的關係，共同拓展業務。

• Q: 機電系統與智慧能源目前的 BB ratio (訂單出貨比) 狀況如何？全年股息收入展望？

  A: 目前 BB ratio 維持在 1 或 1 以上，訂單狀況平穩。但在中國和台灣市場確實看到接單趨緩的現象。股利收入大部分在 Q2 認列，預計 Q3 還會有一部分，金額約為 Q2 的三分之一。

• Q: 北美高壓馬達明年狀況？STATCOM 案與 GE 的合作模式？海外 EV 動力系統的機會？

  A: 北美高壓及系統性產品受惠於工業電氣化、氫能、碳捕捉等政策，中長期展望佳。與 GE 合作的 STATCOM 案，東元除負責工程統包，也提供變電盤、控制盤等自有產品。北美 EV 動力系統業務仍處於市場開發與客戶產品驗證階段。

• Q: 第二季毛利率顯著提升的原因？今年是否還有漲價計畫？氫能佈局主要在哪個產品項目？

  A: Q2 毛利率提升主要來自有利的匯率及原物料成本穩定或下降，而非產品漲價。目前沒有刻意漲價的計畫。在氫能領域，目前是透過現有產品（馬達、變頻器）切入壓縮與輸送等應用。

• Q: 大馬達（高壓）與小馬達（低壓）的毛利率差異及出貨比重？第二季所得稅回轉原因？

  A: 高壓產品因技術門檻與客製化程度高，毛利率通常比低壓產品高 5 至 10 個百分點。低壓產品總量較大。Q2 所得稅有 1.9 億回轉，是因海外投資公司股利匯回，沖銷先前認列的遞延所得稅負債。全年有效稅率約 27% 左右。

• Q: 機電系統在北美、中國、台灣的營收佔比？高低壓馬達的營收佔比趨勢？

  A: 2023Q2 機電事業群營收佔比，北美超過 30% (約 32-33%)，中國約 19-20%，台灣則降至 12-13%。高低壓產品的界線因系統性產品（如 E-skid）增加而日漸模糊，難以明確區分佔比。

• Q: E-skid 產品今年出貨展望？

  A: 今年目標維持在 30 台上下。目前主要瓶頸已從晶片轉為美國當地的電網佈建速度及變壓器等關鍵零組件的供應鏈問題。

• Q: 「其他」部門營收與獲利大幅成長的原因？

  A: 主要來自子公司「世正開發」，其位於南港的生技園區 BOT 案於 Q2 開始認列租賃營收。

• Q: 綠能業務未來佔比目標？與華新麗華的合作進度？

  A: 綠能是公司明確方向，但未設定具體的營收佔比目標。與華新麗華的合作已在多方面展開，包括協助其廠房節能減碳升級，以及在離岸風電等業務上探討產品合作。

• Q: 美國廣設充電樁是否為東元的商機？

  A: 是。東元已透過西屋品牌在美國銷售 DC 直流快充充電樁，功率涵蓋 30kW 到 360kW，主要與既有的電力客戶合作，跟隨他們的需求成長。

• Q: 美國電網基建問題是否可能成為東元的海外工程機會？印度擴廠進度？

  A: 美國電網是潛在機會，公司正在評估，但目前計畫尚未成熟。印度新廠預計 2023Q4 投產，主要供應印度內需市場，不做外銷。

• Q: 明年的產品成長展望？

  A: 目前評論明年為時過早，預計會在 12 月的法說會上提供更完整的 2024 年展望。智慧能源因在手訂單飽滿，成長性較明確；機電與智慧生活則需觀察北美與亞洲市場的需求拉鋸。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

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