【國喬法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢20250624

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

2025Q1 財務表現：合併營業收入為 56.99 億元，主要受惠於泉州國亨新廠投產貢獻。然而，由於市場環境不佳及新廠初期營運成本較高，營業淨損為 7.23 億元，歸屬母公司業主稅後淨損為 6.78 億元，每股虧損 0.61 元。
主要發展：泉州國亨丙烷脫氫 (PDH) 及聚丙烯 (PP) 廠於 2025 年 3 月正式商轉，為公司跨足碳三產業鏈的關鍵投資，並已開始貢獻營收。
營運概況：2025 年第一季及第二季因無安排歲修，SM (苯乙烯) 生產相對穩定，出貨量約在 9 萬噸 左右。公司持續進行市場分散，對中國大陸的銷售佔比已從過去近七成降至四成以下，而東南亞與南亞市場的合計佔比已超過五成。
未來展望：全球經濟面臨不確定性，包括中美貿易戰、地緣政治衝突及中國產能持續擴張，對石化產業構成挑戰。公司將以穩定生產為原則，並積極轉型及控制成本，應對市場變化與明年即將開徵的碳費。

核心業務：國喬（市：1312）主要從事中上游石化產品生產，產品線涵蓋苯乙烯 (SM)、ABS 塑膠、HIPS 塑膠及尼龍 66。
- 苯乙烯 (SM)：年產能 37 萬噸。
- ABS 塑膠：年產能 10 萬噸。
- HIPS 塑膠 (由關係企業國亨生產)：年產能 5 萬噸。
- 尼龍 66：年產能 3 萬噸，為台灣唯一生產商。
- 泉州國亨 (PDH/PP)：2025 年 3 月商轉，跨入碳三產業鏈。
營收組合 (2025Q1)：
- SM (苯乙烯)：佔 36%。
- PDH/PP (泉州國亨)：佔 28%。
- ABS/PS 塑膠：佔 17%。
- 尼龍 66：佔 5%。
- 副產品 (甲苯、氫氣) 及其他：約 14%。
銷售區域轉變：為應對中國大陸市場的產能過剩，公司積極分散市場。對中國的銷售佔比已從高峰時的近 70%，逐步降低至 2024 年及 2025 年前五月的 30-40%。與此同時，對東南亞及南亞 (印度、孟加拉) 的銷售佔比合計已提升至 50-60%，成為主要的銷售區域。

2025Q1 關鍵財務數據：
- 合併營業收入：56.99 億元，較去年同期增加 32.55 億元。營收增長主因是泉州國亨貢獻 15.8 億元，以及去年同期 SM 廠歲修基期較低，今年 SM 營收增加 7.5 億元。
- 營業毛利：虧損 1.31 億元。
- 營業淨利：虧損 7.23 億元，其中泉州國亨造成的虧損約 4.92 億元。
- 業外收支：虧損 0.34 億元，較去年同期虧損 3.48 億元大幅收斂。主因是轉投資的大陸鎮江及漳州奇美公司由去年同期合計虧損 3.12 億元，轉為本期獲利 0.23 億元。
- 稅前淨利：虧損 7.57 億元。
- 稅後淨利：虧損 7.16 億元。
- 歸屬母公司業主淨利：虧損 6.78 億元。
- 每股稅後盈餘 (EPS)：-0.61 元。
財務結構：負債佔資產比例、流動與速動比例與去年同期相近。應收帳款週轉天數因泉州國亨採預收款模式而表現更佳。

SM (苯乙烯)：
- 價格趨勢：價格隨油價波動，從去年高點約 1,200 美元/噸 下滑至目前的 900-950 美元/噸。主要原料「苯」因亞洲至美國的套利空間關閉，導致亞洲區域供給增加，價格走弱，苯與輕油腦價差從高點 400 美元 縮小至 150 美元。
- 市場供需：中國大陸產能急劇擴張，從 2019 年約 1,000 萬噸增至近 2,000 萬噸，預計未來仍有 200 多萬噸 新產能將開出。中國已從過去每年進口 300-350 萬噸的淨進口國，轉為去年進口量不足 50 萬噸 的自給自足市場。
ABS 塑膠：
- 價格趨勢：價格走勢與 SM 相似，但跌幅較小，從高點 1,400 多美元/噸 降至 1,300 多美元/噸。
- 市場供需：全球產能從 2021 年約 1,200-1,300 萬噸，增至 2024 年的 1,600 萬噸，預計 2025 年將達 1,700 萬噸。產能增長主要來自中國，其產能在四年內翻倍至 900 萬噸。由於需求增長緩慢，全球平均產能利用率已從近八成降至 65% 左右。
尼龍 66：
- 價格趨勢：價格持續下滑，從 2023 年約 2,700 美元/噸 降至目前約 2,000 美元/噸。中國市場價格更從 2021 年高點人民幣 4.2-4.3 萬元/噸 跌至約 1.6 萬元/噸。
- 市場供需：中國產能快速擴充，導致市場嚴重供過於求，當地開工率已從八成以上降至約五成。

長期計畫：
- 市場多元化：為降低對單一市場的依賴，公司已成功將銷售重心從中國轉移至東南亞與南亞，此策略將持續進行。
- 垂直整合與產業鏈拓展：投資泉州國亨，從碳二產業鏈（SM、ABS）跨足碳三產業鏈（PDH、PP），是公司重要的長期發展策略，旨在拓展產品組合與營收來源。
競爭優勢與挑戰：
- 優勢：生產穩定性高，並具備靈活的市場調整能力。
- 挑戰：
  - 外部環境：面臨全球經濟不確定性、地緣政治風險及美元強勢等挑戰。
  - 產業供需失衡：中國大陸在 SM、ABS、尼龍 66 等主要產品線的大幅擴產，嚴重衝擊市場平衡，壓縮利潤空間。
  - 成本增加：台灣將於 2026 年開徵碳費，將直接增加生產成本。
  - 數位轉型：導入 AI 於產銷規劃與成本控制，是未來提升競爭力的關鍵。

短期展望：由於 2025 年無重大歲修計畫，公司將以穩定生產為主要營運方針。然而，全球經濟前景不明朗，加上中國產能過剩問題持續，預期市場競爭依然激烈，對獲利能力構成壓力。
機會與風險：
- 機會：新市場（東南亞、南亞）的成功開拓，以及泉州國亨新廠開始貢獻營收，為公司帶來新的增長動能。
- 風險：主要風險來自於中國大陸產能的持續釋放，可能進一步壓低產品利差。此外，地緣政治衝突、貿易壁壘及法規變動（如碳費）也為營運帶來不確定性。

Q1: 問題內容？

A1: 本次法說會簡報結束後直接結束，無 Q&A 環節。

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。