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1. 國喬營運摘要
國喬石油化學 (1312) 於 2026 年 6 月 22 日舉行法人說明會，說明公司營運概況與未來展望。
- 2026Q1 營運表現:
- 合併營收 75.17 億元，年增 31.9%，主要因重要子公司「泉州國亨」（簡報中稱為全中國和）於 2025 年 3 月商轉後營收併入。
- 然因泉州國亨仍在初期營運階段，加上原料丙烷價格受地緣政治衝突推升，導致營業毛利為負 1.3 億元。
- 稅後淨損 13.28 億元，歸屬母公司淨損 12.96 億元，每股虧損 1.17 元。
- 主要發展與挑戰:
- 地緣政治衝擊：2026 年第一、二季期間，美伊衝突導致荷姆茲海峽運輸受阻，推升原油及石腦油成本，對石化產品供應鏈造成壓力。隨著雙方簽署協議，市場轉趨觀望，價格回落，但供應鏈恢復正常預計需要半年以上。
- 市場結構轉變：中國大陸 SM 及 ABS 產能持續擴張，已從淨進口國轉為淨出口國，對亞洲市場供需造成結構性改變。
- 銷售市場分散：為應對中國市場變化，公司成功開拓東南亞及南亞市場。2026 年前五個月，銷往東南亞與南亞地區的營收佔比已達六成，中國市場佔比則由 2021 年的 65% 以上降至 25% 以下。
- 未來展望:
- 產業復甦轉折點：根據亞洲石化會議的預測，產業正由擴張轉向整併去化階段，2029 年有望成為市場復甦的轉折點，屆時 SM 開工率預估將回升至近 80%。
- 新產品開發：公司計劃在未來一至兩年內投入建廠，生產電子級低碳高純氫，結合綠電以供應半導體產業需求，提升產品附加價值與競爭力。
2. 國喬主要業務與產品組合
- 核心業務: 國喬為台灣石化產品製造商，主要產品包括苯乙烯 (SM)、ABS 塑膠及尼龍 66 (PA66)。
- 苯乙烯 (SM)：主要原料為苯與乙烯，多購自中油，部分苯為自行進口。副產品為甲苯與氫氣。
- ABS：主要原料為自家生產的 SM (約佔 60%)，搭配外購的丙烯腈 (AN) 與丁二烯 (BD)。應用於家電、汽機車零組件、3C 外殼等。
- 尼龍 66 (PA66)：國喬為臺灣唯一的生產商。主要原料己二胺 (HMDA) 與己二酸 (AA) 均為進口。應用於汽車、電子電器、工業絲等領域。
- 2026 年前五月產品營收組合:
- 受到子公司泉州國亨營收併入影響，產品組合呈現多元化。
- 苯乙烯 (SM): 25%
- 聚丙烯 (PP): 23%
- 丙烯 (Propylene): 21%
- ABS/PS: 12%
- 尼龍 66 (PA66): 3%
- 其他 (媒體收入、包材等): 16%
3. 國喬財務表現
- 2026Q1 關鍵財務指標:
- 合併營收：75.17 億元，較 2025Q1 的 56.99 億元成長 31.9%。
- 營業毛利：-1.3 億元，毛利率為 -2%。
- 營業淨損：-8.94 億元，主要虧損來自泉州國亨。
- 稅後淨損：-13.28 億元，歸屬母公司淨損為 12.96 億元。
- 每股虧損 (EPS)：-1.17 元，虧損較 2025Q1 的 -0.61 元擴大。
- 財務驅動與挑戰:
- 營收成長動能：營收成長主要來自於 2025 年 3 月開始合併計算的泉州國亨子公司，其主要產品為聚丙烯 (PP) 與丙烯。
- 獲利挑戰：虧損擴大的主因包括：
- 子公司虧損：泉州國亨尚處量產初期，且因地緣政治因素導致原料丙烷價格上漲，成本壓力大。
- 業外虧損：認列泉州國亨的利息支出及轉投資公司漳州奇美的虧損，導致業外淨損達 4.68 億元。
- 財務結構分析 (截至 2026Q1):
- 負債佔資產比率：因泉州國亨虧損，上升至 53.67%。
- 流動比率與速動比率：分別下降至 104.25% 與 60.76%。
- 應收帳款週轉：因泉州國亨貨款採預收方式，平均收現天數縮短至 21 天，表現較佳。
- 權益報酬率 (ROE)：因虧損擴大，為 -4.14%。
4. 國喬市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會:
- 中國市場供需轉變：中國大陸 SM 產能已達 2,200-2,300 萬噸，開工率降至 65% 左右。其 SM 進口量從 2019 年的高峰 320 萬噸，預估 2026 年將不超過 50 萬噸，並已轉為淨出口國。ABS 市場亦呈現類似趨勢。
- 原料價格波動：2026 年第一季因美伊衝突，原油、石腦油、乙烯等原料價格急遽上升，SM 售價從每噸 1,000 美元拉升至近 1,300 美元。隨著衝突趨緩，價格已逐步回落。
- 銷售市場成功轉移：為因應中國市場變化，公司積極拓展新市場。東南亞與南亞市場佔比已從 2025 年的 50% 提升至 2026 年前五個月的 60%，有效降低對單一市場的依賴。
- 關鍵產品發展:
- SM 廠歲修影響：2026 年 3 月下旬至 4 月下旬，SM 廠進行為期一個月的年度歲修，加上上游原料供應受阻，影響第二季出貨量。
- 低碳高純氫開發：瞄準半導體產業需求，規劃投入電子級高純度氫氣的生產。此計畫將新建高效產線，並結合太陽能發電系統，以綠電生產低碳氫氣，符合 ESG 發展趨勢並提升產品價值。
5. 國喬營運策略與未來發展
- 長期發展計畫:
- 強化供應鏈韌性：透過分散原料採購來源，降低地緣政治風險對供應鏈的衝擊。
- 優化產能與價值：持續優化產能配置，提升既有產品的價值與獲利能力。
- 投入高值化新事業：積極推動低碳高純氫計畫，切入半導體供應鏈，作為長期成長的新動能。
- 競爭優勢:
- 台灣唯一 PA66 生產商：在尼龍 66 領域具備市場獨佔地位。
- 靈活的市場佈局：成功將銷售重心從中國轉移至東南亞與南亞，展現優異的市場開發與風險管理能力。
- 風險與應對:
- 市場供過於求：中國大陸石化產能持續開出，導致 SM、ABS 等產品的區域供給壓力增加。公司以分散市場及提升產品價值作為應對策略。
- 原料成本波動：石化產業與原油價格高度相關，地緣政治與經濟情勢變化易造成成本波動。公司透過強化供應鏈管理來降低風險。
6. 國喬展望與指引
- 短期展望:
- 2026Q2 因 SM 廠歲修及上游原料供應減少，出貨量預期將較 2026Q1 下滑。
- 隨著地緣政治衝突緩和，原料價格回落，有助於成本壓力減輕，但下游採購態度轉趨觀望，市場需求恢復仍需時間。
- 中長期展望:
- 產業週期復甦：根據產業顧問機構預測，全球 SM 市場擴產高峰已過，隨著需求自然增長，整體開工率將逐年回升。2029 年被視為重要的復甦轉折點，開工率有望回升至近 80%，並在 2035 年超過 84%。
- 新事業貢獻：未來一兩年內將投入建廠的低碳高純氫業務，預期將成為公司長期營運的成長引擎，並提升整體產業競爭力。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
