【法說會備忘錄】台達化 2025Q1

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1. 營運摘要

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台達化學工業股份有限公司於 2025 年 5 月 20 日舉行線上法人說明會，說明 2025 年第一季營運概況及未來展望。

• 2025 年第一季營運表現優於去年同期：
  • 合併銷售量 9.98 萬噸，年增 4%。
  • 合併營收新台幣 42.3 億元，年增 4.41 億元 (約 11.6%)，主要受惠於價格及海運費上漲。
  • 毛利率自去年同期的 1% 提升至 5%，銷貨毛利為 2.09 億元。
  • 營業虧損為 6,500 萬元，較去年同期虧損 1.89 億元大幅減少 1.24 億元。
  • 稅後淨損為 5,400 萬元，較去年同期虧損 1.02 億元減少 4,800 萬元。
  • 每股虧損 (EPS) 為 0.14 元，優於去年同期的每股虧損 0.26 元。
• 主要影響因素：
  • 正面：ABS 及 GPPS 產品利差較去年改善，銷售量增加，尤其在非中國大陸市場如南亞（印度、巴基斯坦、孟加拉）、非洲、東南亞及中南美洲有所斬獲。
  • 負面：美國關稅政策不確定性、中國大陸新產能持續開出導致市場競爭激烈（尤其 EPS 產品受影響較大，價格競爭嚴重）、中國大陸內需市場疲軟導致產能外溢全球。營業費用因海運費大幅成長而增加。
• 未來展望：
  • 第二季及第三季仍充滿挑戰，主要來自中國大陸產能外溢、美國關稅政策走向及匯率波動。
  • 公司策略將持續極大化產能利用率，並積極拓展非中國大陸市場，分散單一市場風險，以期達成全產全銷及提升獲利。
• 股利政策：去年發放現金股利每股 0.2 元，無股票股利。

2. 主要業務與產品組合

• 核心業務：
  • 公司成立於 1960 年，資本額約新台幣 40 億元，合併年營業額約 186 億元。
  • 主要產品包括：
    1. ABS (丙烯腈-丁二烯-苯乙烯共聚物) 及 SAN (苯乙烯-丙烯腈共聚物)：主要應用於玩具、家電。
    2. GPPS (通用級聚苯乙烯) 及 HIPS (耐衝擊級聚苯乙烯)：主要應用於日常用品。
    3. EPS (可發性聚苯乙烯)：主要應用於包裝材料、隔熱保溫材。
    4. 玻璃棉：主要應用於保溫、隔音材料。
  • 工廠分佈：
    • 台灣：頭份廠（生產玻璃棉）、前鎮廠（生產 EPS、GPPS、HIPS）、林園廠（生產 ABS、SAN，年產能 12 萬噸）。
    • 中國大陸：廣東省中山市（生產 EPS，年產能 18 萬噸）。
  • 總公司位於台北內湖科學園區。
• 近期業務變化：
  • 由於中國大陸市場產能過剩及內部競爭激烈，公司近年積極降低對中國大陸市場的依賴，轉向開發並深耕非中國大陸市場，如印度、東南亞、南亞、非洲及中南美洲。
• 各產品線概況 (2025Q1 及展望)：
  • ABS：2025 年第一季銷售量年增 17%，主要成長來自南亞市場（印度、巴基斯坦、孟加拉）。應用於家電、日常用品、玩具。2025 年第一季利差約 384 美元/噸 (Platts 數據)，優於去年平均的 300 美元/噸。公司目標為產能利用率極大化。
  • GPPS/HIPS：2025 年第一季銷售量年增 4%，受惠於多年市場佈局及產品獨特性。主要市場為非洲、東南亞、中南美，佔非大陸市場 94%，應用於一次性餐具。2025 年第一季利差約 155 美元/噸，優於去年平均的 141 美元/噸。第一季已達全產全銷。
  • EPS：受中國大陸產能過剩及低價外銷影響最劇，導致利差縮小，銷售狀況較去年同期差。中國大陸 EPS 產能利用率僅約五成。第一季已達全產全銷，但第二季可能因市場競爭降至八至九成產能利用率。
  • 玻璃棉：第一季銷售量年減 14%，量體相對較小，波動較大。

3. 財務表現

• 關鍵財務指標 (2025Q1)：
  • 合併銷售量：9.98 萬噸 (年增 4%)
  • 合併營收：4,230 百萬元 (年增 11.6%，較 2024Q1 增加 441 百萬元)
  • 銷貨毛利：209 百萬元
  • 毛利率：5% (2024Q1 為 1%)
  • 營業費用：274 百萬元 (年增 53 百萬元，主要為海運費增加)
  • 營業虧損：65 百萬元 (較 2024Q1 虧損 1,890 百萬元，虧損減少 1,240 百萬元)
  • 業外收支淨額：收入 12 百萬元 (較 2024Q1 減少 50 百萬元，主因為兌換收益減少及認列投資虧損增加)
  • 稅後淨損：54 百萬元 (較 2024Q1 虧損 1,020 百萬元，虧損減少 480 百萬元)
  • 每股虧損 (EPS)：0.14 元 (2024Q1 為虧損 0.26 元)
• 產品別營收佔比 (2025Q1)：
  • EPS (中山廠)：1,260 百萬元 (30%)
  • EPS (台灣廠)：610 百萬元 (14%)
  • EPS 合計：44%
  • ABS：1,280 百萬元 (30%)
  • GPPS：920 百萬元 (22%)
  • 玻璃棉：150 百萬元 (4%)
• 財務比率 (2025Q1)：
  • 營業損失率：1.5%
  • 稅後淨損率：1.3%
  • 負債占資產比率：35% (因短期借款減少而下降)
  • 流動比率與速動比率：較去年底略有改善。
  • 應收帳款週轉天數：52 天 (去年底為 42 天，受中國大陸春節收款延遲影響，預計將恢復正常)
  • 存貨週轉天數：26 天 (去年底為 23 天) *(註：原文為「平均收貨天數」，根據上下文判斷應指存貨週轉)*
• 影響財務表現因素：
  • 正面：ABS 及 GPPS 銷售量成長及利差改善。
  • 負面：海運費大幅上漲推升營業費用，EPS 市場競爭激烈壓縮獲利空間，匯兌收益減少。

4. 市場與產品發展動態

• 市場趨勢與機會：
  • 中國大陸產能外溢：2025 年中國大陸 ABS 預計新增產能 220 萬噸 (總產能達 1,100 萬噸)，GPPS 新增 70 萬噸 (總產能達 870 萬噸)，EPS 新增 110 萬噸 (總產能達 1,000 萬噸)。當地產能利用率偏低 (ABS 約六至七成，EPS 約五成)，導致大量產品外銷，加劇全球市場競爭。
  • 市場多元化：公司持續拓展中國大陸以外市場，如印度、東南亞、南亞、非洲、中南美，以分散風險。2025 年 1-4 月，GPPS 非大陸市場佔比達 94%。
  • 苯乙烯價格波動：原料苯乙烯價格在 3 月份下跌，有助於擴大產品利差。
• 主要產品動態：
  • ABS：第一季利差約 384 美元/噸，較去年平均 300 美元/噸有所改善。
  • GPPS：第一季利差約 155 美元/噸，較去年平均 141 美元/噸有所改善。公司憑藉產品的獨特特性，在價格上仍具競爭力。
  • EPS：受中國大陸低價傾銷影響，利差較去年同期縮小。
• 地緣政治與政策：
  • 美國關稅政策：為市場帶來不確定性。台灣產品豁免期自 4 月起展延 90 天，中國大陸產品亦自 5 月起展延 90 天。後續政策走向將影響銷售。
  • 印度與巴基斯坦之地緣政治風險：雖有衝突，但目前對印度市場實際影響不大。
  • 聯準會利率政策：短期內美國降息可能性不高，需持續觀察。

5. 營運策略與未來發展

• 長期計畫：
  1. 產能極大化：力求全產全銷。ABS 持續提升產能利用率；GPPS 與 EPS 在第一季已達全產，EPS 第二季可能略降。
  2. 市場多元化：持續開發非中國大陸市場，將銷售據點佈局得更廣泛，減少對單一市場的依賴。初期策略是「逃離大陸市場」，現階段是「除了非大陸市場外，將點佈得更廣」。
  3. 提升獲利能力：透過上述策略，期望能持續增加公司獲利。
• 競爭定位：
  • 利用 GPPS 產品的獨特特性維持競爭優勢。
  • 專注經營並擴大非中國大陸市場的銷售網絡。
• 風險與應對：
  • 主要風險：中國大陸產能外溢導致的全球削價競爭、美國關稅政策的不確定性、匯率波動。
  • 應對措施：積極拓展海外市場分散風險、針對匯率波動進行避險操作調整。

6. 展望與指引

• 整體展望：公司預期 2025 年第二季及第三季營運仍將面臨較大挑戰。
• 影響因素：
  • 中國大陸產能外溢：持續對全球市場價格與銷售量造成壓力，尤以 EPS 產品最為顯著。
  • 美國關稅：90 天展延期後續政策不明朗，若恢復加徵關稅將影響銷量。
  • 匯率波動：對以外銷為主的公司而言，匯率變動是重要影響因子，公司已進行避險調整。
  • 地緣政治：雖目前影響有限，仍需關注。
• 營運重點：儘管挑戰嚴峻，公司將專注於銷售策略的執行，包括產能最大化及全球市場的廣泛佈局。ABS 及 GPPS 利差在第一季有所改善，若能持續，將對營運有所助益。

7. Q&A 重點

Q1: 公司對後續營運（第二季、第三季）的展望如何？

A1: 協理黃俊豪表示，由於面臨關稅、匯率及中國大陸產能外溢等因素，第二季及第三季的營運展望仍充滿挑戰。銷售量是主要考量，雖然公司積極拓展非中國大陸市場且部分產品（如 ABS、GPPS）利差有所改善，但 EPS 產品線受中國大陸影響較大，相對辛苦。

Q2: 關於美國關稅問題的影響？

A2: 協理黃俊豪說明，目前因中國大陸及台灣均獲得三個月的關稅豁免展延（台灣自 4 月起，中國大陸自 5 月起），短期影響較小。關鍵在於三個月後美國是否繼續開放。若持續開放，則影響不大；若屆時限縮，則會對公司產品的銷售量造成影響，如同先前關稅提高時所遇到的情況。

Q3: 關於匯率波動的影響及應對？

A3: 協理黃俊豪指出，自 4 月起，匯率波動確實對公司產生一些影響。經營團隊已在避險操作上進行調整，財務部門亦有相應方案，目標是將匯率波動的影響降至最低。

免責聲明

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