【台達化法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20251125

1. 台達化營運摘要

台達化 (市:1309)2025 年前三季因終端需求疲弱及市場競爭加劇，營運面臨挑戰。合併營收主要受 EPS 產品銷售量下滑影響，較去年同期減少。儘管營業費用因去年基期較高而下降，然受惠於 GPPS 及玻璃棉業務獲利，營業淨損較去年同期收斂。惟因 2025Q2 新台幣急升導致鉅額匯兌損失，稅後淨損擴大，前三季累計每股虧損 0.93 元。

展望未來，第四季營運核心挑戰為印度撤銷 ABS 產品的 BIS 認證，預期將引發中國大陸低價產品湧入，對價格與銷量造成顯著衝擊。公司預期此價格戰為短期現象，憑藉在印度的市場地位與客戶關係，預計 2026 年市場將逐步回穩。公司策略上將動態調整銷售區域，將部分產能轉向價差較佳的中國大陸市場，並持續開發南美洲等新市場。

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2. 台達化主要業務與產品組合

• 核心業務：台達化主要從事石化產品製造與銷售，生產基地包含台灣的林園廠與前鎮廠，以及中國大陸的中山廠。
  • 主要產品：ABS 樹脂、GPPS (通用級聚苯乙烯)、EPS (發泡級聚苯乙烯) 及玻璃棉。
• 市場佈局：近年公司積極推動市場多元化，降低對中國大陸市場的依賴。目前 ABS 的非大陸市場銷售佔比已達 89%，主要市場為印度、東南亞、巴基斯坦、孟加拉；GPPS 的非大陸市場佔比達 94%，主要市場為非洲、中南美與東歐。
• 各產品線摘要：
  • ABS：前三季銷量與去年同期持平。然而，2025Q4 起面臨印度撤銷 BIS 認證的重大挑戰，預期中國大陸的低價競爭將對銷量與價格造成壓力。
  • GPPS：表現相對穩健，2025Q3 實現獲利。因產品品質優良 (殘留單體低)，在食品級應用上具備競爭優勢與較佳價差，公司對 2026 年展望相對樂觀。
  • EPS：台灣廠銷量受美國對家電產品課徵關稅影響，年減 5%。中山廠則因中國大陸市場內卷嚴重及 2025Q3 雲南極端氣候影響物流，銷量年減達 46%。
  • 玻璃棉：銷售量維持穩定，持續貢獻獲利。

3. 台達化財務表現

以下為 2025 年前三季累計之合併財務數據：

• 營業收入：約 114 億元，較去年同期減少 24.5 億元。主要係因 EPS 產品銷售量下滑所致。(註：簡報者口述總營收為 144 億元，但各產品營收加總為 114 億元，此處採計加總金額)
• 銷貨毛利：4.93 億元，較去年同期減少 8,800 萬元。毛利率為 4.3%。
• 營業淨損：3.02 億元，虧損金額較去年同期減少 5,200 萬元。
• 稅後淨損：3.71 億元。虧損主要來自業外支出，包含因 2025Q2 新台幣急升造成的淨外幣兌換損失 1.09 億元，以及權益法認列投資損失 2,900 萬元。
• 每股虧損 (EPS)：-0.93 元。

營收結構：

• EPS (中山與台灣合計)：佔比 45%
• ABS：佔比 29%
• GPPS：佔比 23%
• 玻璃棉：佔比 3%

財務比率：

• 負債佔資產比率為 39%，與去年同期持平。
• 應收帳款收款天數為 53.5 天，因中國大陸市場內卷影響而拉長。
• 存貨銷貨天數為 26.6 天，較去年同期微幅增加。

4. 台達化市場與產品發展動態

• 市場趨勢與挑戰：
  • 印度 BIS 認證撤銷：此為當前對 ABS 業務最大的負面因素。預期 2025Q4 將面臨中國大陸廠商的低價傾銷，價格競爭激烈。公司在印度市佔率近三成，為第二大進口商，衝擊顯著。
  • 中國大陸去產能：中國政府正持續推動淘汰石化業的老舊設備與落後產能，主因是工安事故頻傳。此趨勢長期而言有助於改善市場供需結構，對產業具正面影響。
  • 中國市場開工率低迷：受經濟不佳影響，中國大陸石化廠開工率普遍偏低，ABS 約七成，EPS 全年平均僅約五成，有助於減緩供給過剩的壓力。
• 永續經營與環保材料：
  • 公司積極推動 ESG，發展 PIR 回收料等環保材料，並獲得「百大永續典範企業」白金獎等多項肯定。
  • 環保材料已成功應用於共享單車，並逐步導入共享電動腳踏車及銀行卡片等領域，期望透過永續經營提升社會認同。

5. 台達化營運策略與未來發展

• 導入 AI 技術：集團已成立 AI 部門，計畫運用生成式 AI 等工具，在以下方面強化營運：
  • 產品開發：開發具備更高價差的高值化新產品。
  • 供應鏈管理：優化整合型供應鏈，提升生產效率、縮短產品交期，以應對原料價格波動風險。
• 動態調整市場佈局：
  • 為應對印度市場的變化，將視市場價差情況，適時將部分 ABS 銷量轉回中國大陸市場。
  • 持續擴展南美洲（如巴西）等遠洋市場，開發新訂單與新應用，以分散風險。
• 鞏固競爭優勢：
  • 憑藉長期在印度市場的耕耘，客戶認同度高，預期在價格戰緩和後，產品仍能保有 每噸 20-30 美元的溢價空間。
  • 在 GPPS 產品上，利用品質優勢，專注於食品級等高利基市場，維持獲利能力。

6. 台達化展望與指引

• 短期展望 (2025Q4)：
  • 第四季將是充滿挑戰的一季，ABS 業務因印度 BIS 撤銷而面臨銷量與價格的雙重壓力，營運將較為辛苦。
  • GPPS 價差預期維持相對穩健。
  • EPS 則因終端需求未見明顯起色，預期表現平平。
• 中長期展望 (2026 年)：
  • ABS 市場：預期印度市場的惡性價格競爭在 2026 年將逐步穩定，因為競爭對手無法長期虧損銷售。屆時台達化的價格與銷量有望回穩。
  • GPPS 市場：展望相對樂觀，憑藉品質優勢，預期表現將優於 ABS。
  • 潛在機會：聯準會降息、地緣政治衝突（如烏克蘭、以色列）緩和後的重建需求，以及中國大陸淘汰老舊產能的進程，皆可能成為未來的成長動能。

7. 台達化 Q&A 重點

• Q1：關於公司第四季及明年的展望？A1：第四季充滿挑戰，主要受印度撤銷 ABS 的 BIS 認證影響，競爭將加劇，對銷量和價格造成衝擊。GPPS 的價差相對第一、二季為佳。EPS 則因美國關稅影響，感恩節等旺季需求也未如預期。

  展望明年 (2026)，預期印度市場的價格將趨於穩定，但銷量仍可能受到中國大陸產品的排擠。為此，公司將採取應對措施，包括將部分銷量轉往價差較好的中國大陸市場，並積極開發南美洲等新市場與新應用。

• Q2：請問對於明年 PS (聚苯乙烯) 的看法？A2：公司對 GPPS 的看法相對樂觀。主要因為台達化的 GPPS 產品品質優於同業，尤其在殘留單體方面，使其在一次性餐具、食品加工等應用上具有較好的價差。只要中國大陸的低價供給不大量流出，憑藉品質優勢，預期明年 GPPS 的表現會比 ABS 好很多。

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本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

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