0%
文章內容僅供參考，不構成任何投資建議，投資前請務必獨立判斷，並自行承擔投資風險及盈虧。
本文已於 更新
本報告內容使用 LLM 技術，並根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音內容或公司官方公告。
1. 營運摘要
亞洲聚合股份有限公司（亞聚）2024 年合併營收為 60 億元，較 2023 年的 67 億元減少約 10%。營收減少主要受產品平均售價下跌約 13% 影響，儘管整體銷量有小幅增加約 4%。
2024 年本業呈現虧損，合併營業虧損達 1.09 億元。主要原因是產品平均售價跌幅大於原料成本漲幅，導致價差縮小、毛利率大幅下滑至 2%。此外，業外損失亦較 2023 年增加，主要來自權益法認列之投資損失（特別是五雷石化）。稅後淨損擴大至 7.50 億元，每股虧損 1.26 元。
面對 EVA 市場因中國大陸新增產能導致的嚴重供過於求，亞聚積極調整營運策略。公司在 2024 年增加了 LDPE 的銷量（年增 39%），主要透過擴展外銷市場。同時，大幅降低了光伏級 EVA 的銷售佔比，轉而聚焦於技術門檻較高、競爭較和緩的中高觀 LDPE 及差異化 EVA 產品，例如塗覆級 EVA、高端鞋材用 EVA、特殊電纜用 EVA 等。
展望 2025 年第一季，EVA 市場受惠於去年底供應鏈去庫存後的庫存回補需求，行情呈現反彈態勢，買氣尚可，預計短期價格可維持穩定。然而，下半年起仍有新的 EVA 產能將陸續投產，加上全球經濟展望不明朗，EVA 市場預期仍將籠罩在供需壓力之下。公司將持續深化差異化策略，避開通用級產品的價格競爭，並評估適時轉產 LDPE 以因應市場變化。LDPE 市場相對平穩，但整體 PE 市場仍受全球經濟疲軟影響，競爭激烈。
2. 主要業務與產品組合
- 核心業務： 亞聚主要從事石化產品的製造與銷售，核心產品為 LDPE (低密度聚乙烯) 及 EVA (乙烯醋酸乙烯酯共聚物)。公司擁有四套高壓釜式法產線，總產能為 15 萬噸。
- 產品應用與市場：
- LDPE： 台灣市場需求約 11 萬噸。亞聚主要聚焦於中高觀應用，包括食品包裝、電子產品包裝、衛材用品（如衛生棉、尿布）、化妝品軟管、半導體包裝、家電/特區板材/光學用保護膜、醫療器材（如呼吸管）等。通用級應用（如購物袋）因中國大陸進口料競爭激烈，市場份額較少。過去以內銷為主，2024 年外銷顯著成長。
- EVA： 主要應用包括太陽能封裝膜、塗覆級、鞋材、熱熔膠、電線電纜等。亞聚主力發展產品之一為塗覆級 EVA，技術難度較高，亞洲市場主要由台灣和韓國業者供應。近年積極發展電纜用 EVA（特別是特殊用途）。
- 近期變化：
- 產品組合調整： 因應光伏級 EVA 市場競爭加劇及價格下跌，亞聚大幅降低光伏級 EVA 的生產與銷售佔比（從 2023 年約 20800 噸降至 2024 年約 6000 噸），將產能轉向 LDPE 及其他差異化 EVA 產品（如塗覆級、高端鞋材、電纜用）。
- 銷售策略： 增加 LDPE 外銷以提升銷量，降低 EVA 對中國大陸通用級市場的依賴，轉向技術要求較高的應用領域。
- 生產調整： 2024 年曾因 EVA 市場狀況不佳，實施停工或轉產 LDPE 的措施。
3. 財務表現
| 科目 (單位: 百萬) | 2024 年 (113 年) | 2023 年 (112 年) | YoY % |
| 合併營收 | 6,000 | 6,700 | -10% |
| 合併銷貨成本 | - | - | - |
| 合併銷貨毛利 | 135 | ~1,135 | -88% |
| 合併毛利率 | 2% | ~17% | -15 pp |
| 合併營業費用 | 244 | ~222 | +10% |
| 合併營業損益 | -109 | ~903 | -112% |
| 合併營業利益率/損失率 | -2% | ~13% | -15 pp |
| 合併業外損益（支出） | -811 | ~773 | +5% |
| 合併稅前損益（損失） | -920 | ~130 | -800% |
| 合併稅後損益（損失） | -750 | ~10 | -7600% |
| 每股盈餘（虧損） (元) | -1.26 | 0.25 | -604% |
- 驅動因素與挑戰：
- 挑戰： 產品平均售價大幅下跌（特別是 EVA），原料成本小幅上漲，導致產品價差收斂，毛利率顯著降低。營業費用因海運費增加而上升。權益法認列之投資損失（五雷石化）是業外支出的主要來源。
- 驅動： 透過轉產及增加外銷，整體銷量有所提升，部分抵銷了價格下跌的負面影響。
- 其他財務指標 (2024 年):
- 純損率：-12%
- 負債佔資產比率：16% (較 2023 年的 11% 上升，主要因借款增加及總資產減少)
- 流動比率：299%
- 速動比率：225%
- 平均收現天數：25 天 (較 2023 年縮短，因年底應收帳款減少)
- 平均銷貨日數：38 天 (與 2023 年 39 天差異不大)
- 股利政策： 儘管 2024 年度稅後虧損，董事會仍決議配發每股 現金股利 0.25 元。此決議考量平衡股利政策並避免股本過度膨脹。最終發放需待 2025 年 5 月股東會決議通過。
4. 市場與產品發展動態
- 趨勢與機會： 全球石化市場面臨產能過剩壓力，尤其 EVA 領域因中國大陸大量新增產能競爭激烈。光伏產業的 EVA 需求雖有成長，但大陸國產料技術提升及供應充足，壓縮了進口料的市場空間。這促使公司必須尋求差異化機會，開發技術門檻較高、不易被取代的產品應用。
- 重點產品發展：
- LDPE： 維持在中高觀應用領域的優勢，並透過外銷擴大市場。
- EVA：
- 塗覆級 EVA： 亞聚的主力發展產品之一，技術難度高，大陸目前鮮少生產，是亞洲市場主要供應商之一。
- 高端鞋材、特殊電纜用 EVA： 積極開發的新產品應用，針對對材料要求較高的客戶，以避開通用級市場競爭。
- 光伏級 EVA： 大幅降低佔比，因市場競爭激烈且利潤空間受壓縮。
- 合作夥伴與協作： 簡報中未詳述具體合作夥伴，但提及與下游客戶共同開發高端應用產品。總經理在 Q&A 中提到可能結合亞聚的生產設備與臺聚共同發展熱熔膠用 EVA，顯示集團內部有協作空間。
5. 營運策略與未來發展
- 長期計畫：
- 高值化與差異化轉型： 全力朝向生產高附加價值、差異化產品轉型，這是應對石化產能過剩的關鍵策略。具體方向為聚焦於塗覆級 EVA、高端鞋材、特殊電纜用 EVA，以及中高觀 LDPE。
- 彈性生產調度： 根據市場行情變化，適時進行 EVA 與 LDPE 之間的轉產，以最大化生產效益並降低虧損。
- 市場分散： 降低對中國大陸通用級 EVA 市場的依賴，擴展其他亞洲及海外市場。
- 研發投入： 持續投入研發，提升產品品質與開發新規格，滿足高端應用需求（臺聚簡報中提及高值化需要投資，並已規劃）。
- 競爭定位： 透過技術能力及產品品質，鎖定通用級產品技術門檻高、競爭較少的利基市場（如塗覆級 EVA、高端應用 LDPE），建立差異化競爭優勢。
- 風險與應對：
- 主要風險： EVA 市場持續供過於求、新增產能對價格造成壓力、全球經濟復甦緩慢影響需求、原料成本波動、地緣政治影響（如運費）。
- 應對措施： 加速產品高值化與差異化轉型，避開紅海市場；彈性調整產能利用率與產品組合；開拓海外市場；維持良好的庫存管理。
6. 展望與指引
- 預測： 公司未提供具體的營收或獲利數字指引。
- 機會與風險：
- 機會： 2025 年第一季受惠於庫存回補，EVA 行情有所反彈。差異化產品需求相對穩定。光伏裝機量預計仍會成長，但需求結構改變。
- 風險： 2025 年下半年預計有新的 EVA 產能投入，可能再次加劇供需壓力。全球經濟前景不明，需求復甦力道待觀察。原料價格、運費波動等外部因素仍具不確定性。
7. Q&A 重點
Q: (匯豐銀行) 實化產能過剩預計延續到 2028 年，集團應對措施之一為全力朝向差異化產品轉型，能否多說明細節與成果？
A: 亞聚已大幅降低光伏級 EVA 應用佔比，轉向開發與生產差異化產品。這些產品應用於高端鞋材（如高價運動鞋）、特殊用途電纜（如高鐵、機場用電線電纜）。這些新產品的銷售量正在增加，分散在發泡、鞋材、其他應用類別中。臺聚也朝向高端發泡、熱熔膠等差異化產品發展，與亞聚策略方向一致。
Q: (富邦證券) 今年看碳費徵收對公司的影響？
A: 參考已公告的碳費法規，預計碳費徵收對成本增加的影響應不致於太大。
Q: (投資人 A) EVA 價格自去年 10 月至今不錯，報價範圍為何？目前價格是否有獲利？上半年行情是否可維持？
A: 目前 EVA 市場價格範圍：光伏級約 1300-1350 美元/噸；通用發泡級約 1290-1300 美元/噸；VA 含量 26-28% 軟料約 1320-1350 美元/噸。亞聚的塗覆級價格約在 1370-1480 美元/噸。以目前的價格水平，塗覆級等差異化產品是有獲利的，通用級產品目前看來也有獲利。展望部分，預計下個月（4 月）價格可以維持。但後續需觀察新增產能（預計 6 月、9 月有新產能投產）以及光伏需求（佔 EVA 總需求約 67%）是否能延續上半年熱度，因此下半年仍有不確定性。目前光伏級需求已從冬季淡季回升至正常水準。
Q: (投資人 B) 股利政策考量，能否說明今年發放情況？
A: 公司依營運狀況及公司章程訂定股利。亞聚 2024 年稅後每股虧損 1.26 元，董事會仍決議配發每股現金股利 0.25 元。此決議是考量平衡以往的股利政策並避免股本過度膨脹。最終需待 5 月股東會決議。
Q: (線上) 亞洲同業廠商是否有關停計畫？如中日韓廠。
A: 就 EVA 產品而言，目前亞洲（中國、韓國、台灣）主要 EVA 廠因目前行情尚有獲利，未聽聞有大規模關廠傳聞。日本過去幾年已有小型石化廠調整產能。中國石化旗下北京燕山石化有 30 萬噸 EVA 產能，因地理位置及經濟效益考量，上半年曾提及可能對下游進行建廠或遷廠，但未確認是否關停 EVA 產線。
Q: (線上) 臺亞聚 4 月是否有配合臺電停車計畫規劃？
A: 亞聚有配合臺電維修計畫，4 月會有四條生產線輪流停車，總計約停 8 天多至 10 天之間。臺聚則無影響。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。
