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1. 亞聚營運摘要
亞聚 (1308) 2026 年第一季合併營收為新台幣 13.02 億元，較去年同期減少 15%。主要受銷量及售價雙雙下滑影響。稅後淨損為 1.2 億元，但每股虧損由去年同期的 0.4 元縮小至 0.2 元，主要因業外權益法投資虧損減少。
營運方面，受到 2 月底戰爭爆發影響，上游原料乙烯價格飆漲，公司雖調漲售價，但實際效益遞延至 4 月反映。為應對市場變化，公司策略性調整產品組合，持續拉高 LDPE 產品佔比，並減少受中國新增產能衝擊嚴重的 EVA 業務，特別是光伏級 (PV) 產品，第一季幾乎無接單。展望未來，公司預期 EVA 市場將持續面臨供過於求的壓力，而 LDPE 市場競爭態勢相對和緩，將持續拓展塗布級等高階 LDPE 市場。
2. 亞聚主要業務與產品組合
- 核心業務: 亞聚擁有四條高壓釜式生產線，LDPE/EVA 總計年產能為 15 萬噸。主要產品為低密度聚乙烯 (LDPE) 與乙烯-醋酸乙烯酯共聚物 (EVA)。
- 產品應用:
- LDPE: 主要應用於差異化、客製化的高端市場，如半導體包裝、low gel 保護膜、醫療器材等。中端應用則包括食品包裝、電子包裝、衛材及化妝品包裝。
- EVA: 主要應用於太陽能封裝膜 (光伏級)、塗布級、發泡鞋材及電線電纜。
- 近期策略調整:
- 因應 EVA 市場競爭加劇，特別是中國大陸新增產能大量投入導致光伏級 EVA 行情疲弱，公司在 2026 年第一季策略性地將光伏級 EVA 銷售佔比降至 0%。
- 同時，公司將產能轉向生產 LDPE 及利基型 EVA 產品。塗布級 EVA (EVA Lami.) 的銷售持續成長，2026 年第一季銷量達 10,209 噸，再創同期新高，佔整體 EVA 銷量比重超過 50%。
3. 亞聚財務表現
- 2026 年第一季關鍵財務數據:
- 合併營收: 13.02 億元，較去年同期的 15.34 億元減少 15%。主因為銷量年減 6%，平均售價年減 9.4%。
- 營業毛利: 7,400 萬元，毛利率為 6%，較去年同期 7% 略減 1 個百分點。
- 營業利益: 1,400 萬元，營業利益率為 1%。
- 稅後淨損: 1.2 億元，主因是權益法認列的投資虧損達 1.4 億元。
- 每股虧損 (EPS): -0.20 元，相較去年同期的 -0.40 元，虧損已有所收斂。
- 財務結構:
- 負債比率: 2026 年第一季為 12%，因長期借款減少而下降。
- 流動比率與速動比率: 分別為 271% 與 168%。
- 平均銷貨天數: 上升至 56 天，主要因 3 月底庫存水位相對較高。
4. 亞聚市場與產品發展動態
- 上游原料市場:
- 2026 年第一季因戰爭爆發，原油及乙烯價格急遽上漲。東北亞乙烯現貨價從每噸約 700 美元一度飆升至近 1,500 美元。
- 4 月中旬後，隨著部分石化廠復工及中國廠商轉售單體，乙烯供應緊張緩解，價格開始走弱。
- VAM (醋酸乙烯) 同樣因供給緊縮價格大漲，但近期隨著供應恢復，價格正快速下跌修正。
- 產品市場動態:
- LDPE: 3 月份因戰爭引發客戶恐慌性追料，公司為穩定市場，採按去年平均用量接單。進口貨源緊張，尤其在光學級產品。目前整體貨源供應仍偏緊，內銷需求相對穩定。
- EVA: 市場持續受中國新增產能壓抑，特別是浙石化 (30 萬噸) 與 聯泓 (20 萬噸) 的新產能投產，導致供過於求壓力增加。太陽能光伏級 EVA 因中國本土供應充裕且價格低廉，行情最為疲弱。公司在第一季幾乎未接光伏級訂單 (僅 50 噸用於其他應用)。
5. 亞聚營運策略與未來發展
- 長期發展計畫:
- 核心策略為調整產品組合，持續降低 EVA 產品的佔比，特別是競爭激烈的光伏級 EVA，並將產能轉向生產 LDPE。
- 目標是利用 LDPE 市場相對溫和的競爭環境，拓展塗布級與超纖應用等高附加價值市場。
- 競爭定位:
- 公司憑藉技術優勢，專注於差異化、客製化的高端 LDPE 產品，以避開標準品的價格競爭。
- 在 EVA 領域，則強化塗布級等利基市場的佈局，2026Q1 銷量再創同期新高，顯示其市場區隔策略奏效。
- 風險與應對:
- 主要風險: EVA 市場因中國產能大量開出，面臨長期供過於求的壓力。此外，若原料行情反轉，高價庫存可能面臨跌價損失。
- 應對措施: 公司將嚴格控管庫存水位，避免高價庫存套牢風險。同時，透過靈活調整產線，將產能轉移至市場前景較佳的 LDPE，以減緩 EVA 業務的銷售壓力。
6. 亞聚展望與指引
- 原料展望: 戰爭情勢仍充滿不確定性，但乙烯供應已趨於緩和，價格自 4 月中旬起逐漸走弱。VAM 價格也開始快速修正。
- 產品展望:
- EVA: 預期下半年將有超過 100 萬噸的新產能投入市場，供過於求的壓力可能進一步增加。太陽能需求疲弱，加上下游客戶觀望氣氛濃厚，短期買氣明顯萎縮。
- LDPE: 展望相對 EVA 樂觀。儘管國際行情隨乙烯回檔，但中東貨源供應尚未完全恢復，整體供應仍偏緊，有利於支撐價格。內銷市場需求穩定，外銷塗布級 LDPE 雖價格看跌但買氣尚可。
- 整體指引: 公司認為 LDPE 的競爭態勢較 EVA 和緩，將持續調整體質，減少 EVA 佔比，並將產能盡量轉向生產 LDPE，以應對市場挑戰。
7. 亞聚 Q&A 重點
Q: 對於 2026 年第三季塑化業的展望？
A: (黃處長) 主要受兩方面影響：
- 戰爭因素：雖近期緩和但未結束，難以預測。即使戰爭結束，原油、乙烯供應短期內也難恢復戰前水平，因運輸及設備損壞需要時間修復。
- EVA 供需：長期來看，中國 EVA 新產能將持續對市場造成壓力，對公司較為不利。
- LDPE 市場：內銷需求相對穩定，中東進口貨源仍偏少。公司將持續拓展塗布級等利基應用，以減緩 EVA 的銷售壓力。
Q: 油價展望與未來產品佈局？
A: (主持人) 此部分在簡報中已有說明。
Q: 近期工廠開工率？
A: (主持人代答)
- 亞聚: 第一季除了必要檢修外，基本維持滿產，開工率約 95%。4-5 月因配合台電停電檢修及中油三輕意外停車影響乙烯供應，預估開工率將下降至五到六成之間。
Q: 目前原料供應狀況及預期第二季整體開工率？下半年度供需缺口看法？
A: (主持人代答)
- 原料供應：目前看來沒有太大疑慮，東北亞及東南亞石化廠陸續復工，中國廠商也轉售單體，供應不再如之前緊張，近期行情甚至小幅下滑。
- 開工率與供需：已於前述問題回答。
Q: (現場提問) 古雷石化大修後的狀況？
A: (吳總經理) 古雷石化自今年 3 月 8 日起進行五年一次的停車大檢修，目前仍在檢修階段，預計 5 月底恢復開車。
Q: (現場提問) 古雷石化開車後，對下半年的營運看法？
A: (吳總經理) 重點在於尋找有競爭力的輕油料源。下游產品中，EVA 與 SM (苯乙烯) 較具競爭力，但部分產品如 EG (乙二醇) 仍面臨較大的供過於求壓力。開車後會根據市場整體狀況，對生產進行相應調整。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
