【德麥法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260818【德麥法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260818

1. 德麥營運摘要

德麥 (1264) 於 2026 年上半年合併營收達新台幣 35.1 億元，年增 6.72%；歸屬母公司稅後淨利為 4.08 億元，年增 7.08%，每股稅後盈餘 (EPS) 為 11.01 元。公司整體營運穩健，其中馬來西亞市場成長最為顯著，營收與獲利均實現超過 20% 的雙位數增長。

公司目前面臨兩大挑戰：其一為台灣市場的 WESTLAND DAIRY COMPANY LIMITED (德紐) 奶油代理權將於 2026 年底結束；其二為中國大陸市場因中日關係緊張，導致佔該市場營收 25% 的日本麵粉面臨短期供應不足的風險。公司已啟動應對措施，包括引進德國、阿根廷、美國等地的乳品，以及法國、義大利的麵粉作為替代方案。

展望未來，德麥將維持「立足臺灣、深耕大中華、發展東南亞」的策略。臺灣市場將向上整合，提升自製能力；中國大陸市場則以維穩為主，並成立專責團隊開發商超通路；東南亞市場將以馬來西亞為戰略中心，持續拓展印尼、新加坡，並規劃佈局泰國市場。

2. 德麥主要業務與產品組合

• 核心業務: 德麥為臺灣最大的烘焙原物料進口商，客戶數超過 15,000 家。公司的商業模式為「以商品帶動原物料銷售」，定位為全方位的烘焙服務商。集團業務遍及臺灣、中國大陸、馬來西亞、香港、印尼、美國及新加坡。
• 產品組合:
  • 集團整體: 2026 上半年產品組合與往年變化不大。乳品類為最大宗，約佔 35-37%；其次為預拌粉類 (約 10-15%)、麵粉類 (約 10-12%) 及餡類 (約 10-12%)。
  • 臺灣市場: 乳品佔比超過 50%，為最主要的產品類別。
  • 中國大陸市場: 麵粉為主要品項，佔比約 25%，乳品類則逐步增長至 12%。
  • 馬來西亞市場: 乳品與麵粉的銷售比重正逐步增加。
• 各市場區隔表現 (2026 上半年):
  • 臺灣: 營收成長 6.12%，稅後淨利成長 6.51%，營運穩健。
  • 中國大陸 (芝蘭雅): 營收微增 2.20%，稅後淨利成長 3.31%。市場競爭激烈，現階段以維穩為主。
  • 馬來西亞: 營收大幅成長 22.13%，稅後淨利成長 21.04%，為集團主要成長動能。
  • 香港: 營收微增 1.82%，與大客戶關係回溫，營運恢復動能。

3. 德麥財務表現

• 關鍵財務指標 (2026 上半年合併財報):
  • 營業收入: 35.13 億元，較去年同期成長 6.72%。
  • 營業毛利: 11.60 億元，年增 8.05%，毛利率為 33.03%，較去年同期增加 0.41 個百分點。
  • 營業利益: 5.87 億元，年增 4.73%，營業利益率為 16.71%，較去年同期微幅下滑。公司提到 2026 年 6 月因提列呆帳準備，對當月營業利益率造成影響。
  • 歸屬母公司淨利: 4.08 億元，年增 7.08%。
  • 每股稅後盈餘 (EPS): 11.01 元 (去年同期為 10.28 元)。
• 財務結構與償債能力:
  • 負債佔資產比率為 28.86%，財務結構健全。
  • 股東權益報酬率 (ROE) 為 20.93%，維持在 20% 以上的高水準。
  • 應收帳款週轉天數與存貨週轉天數均較去年同期改善，顯示經營能力持續優化。
• 股利政策:
  • 公司自上櫃以來維持穩定高配息政策，現金股利發放率多維持在 70% 以上，且配息金額不低於前一年度。

4. 德麥市場與產品發展動態

• 市場趨勢與機會:
  • 中國大陸市場:
    • 結構轉變: 行業已從過去的增量市場轉為存量市場，競爭加劇。傳統連鎖烘焙店面臨挑戰，而倉儲式會員店 (如山姆會員店、盒馬) 及新零售通路正高速增長，預計其市佔率將從 2021 年的 5.5% 提升至 2025 年的 13.0%。
    • M 型化趨勢: 消費市場 M 型化趨勢加速，兩極化競爭明顯。
    • 競爭加劇: 門店平均存活週期從過去的 32 個月縮短至 18 個月，呈現「網紅容易，長紅難」的窘境。
  • 東南亞市場: 擁有約 6 億人口紅利，且受惠於中美貿易矛盾下的供應鏈轉移，市場增長潛力巨大。
• 產品發展:
  • 因應供應商變動: 為應對德紐奶油代理權終止，已引進德國、阿根廷、美國等地的優質乳品。為應對日本麵粉供應問題，已開始導入法國及義大利麵粉。
  • 迎合消費者偏好: 根據市場調查，中國大陸消費者對芝士味 (55.0%) 和水果味 (53.5%) 的烘焙產品喜好度最高，公司將依此調整產品開發方向。

5. 德麥營運策略與未來發展

• 長期策略: 公司的核心策略為「立足臺灣、深耕大中華、發展東南亞」，透過三區聯動形成穩健的全球化發展格局。
  • 立足臺灣: 作為商業模式的創新基地，將持續向上垂直整合，強化原料自製與 OEM 代工能力，作為集團的技術後盾。
  • 深耕大中華: 在市場調整期強化內部管理 (練內功)，優化組織架構。已成立專屬超商團隊，集中資源開發工業型客戶，以應對通路結構的變化。
  • 發展東南亞: 以馬來西亞為戰略中心，將成功的商業模式快速複製至其他市場。已佈局印尼與新加坡，下一步將以泰國為重點市場。
• 競爭優勢:
  • 全方位服務: 提供超過 3,200 種產品品項，並擁有堅強的烘焙師與業務團隊，為客戶提供解決方案。
  • 供應鏈整合: 透過向上整合，強化原料自主能力，建立競爭壁壘。
• 風險與應對:
  • 臺灣市場: 德紐奶油代理權終止。應對策略為導入多元化的全球優質乳品供應商，並利用公司 SKU 眾多的優勢降低單一品牌衝擊。
  • 中國大陸市場: 日本麵粉短期供應不足。應對策略為引進歐洲麵粉作為替代，並聚焦高成長的商超通路，尋求新的業績增長點。

6. 德麥展望與指引

• 成長動能:
  • 東南亞市場預期將維持顯著的成長動能，成為集團未來增長的主要引擎。
  • 臺灣市場透過提升自製能力與推廣日韓商品，可望持續穩定增長。
  • 中國大陸市場雖面臨挑戰，但透過組織調整與通路聚焦，目標在於穩定營運，等待下一輪增長機會。
• 潛在風險:
  • 德紐奶油代理權終止的實際影響將在 2026 年底至 2027 年顯現。
  • 中國大陸市場的日本麵粉供應問題，可能對佔該市場營收 25% 的麵粉業務造成短期衝擊。
  • 中國大陸經濟下行與消費市場承壓，增加了客戶的信用風險。

7. 德麥 Q&A 重點

Q: 貴公司是否規劃拓展東南亞其他地區的市場？

A: 是的。目前除了已佈局的印尼和新加坡，泰國將是下一個重點發展的市場。公司在拓展時會參考合作夥伴 (如新麥) 的腳步。人才方面，會尋找懂當地語言且懂中文的人才，並在德麥進行至少一年的培訓後才會外派，因此是按規劃逐步推進。

Q: 貴公司與供應商 WESTLAND DAIRY COMPANY LIMITED 的業務往來終止，對公司的影響為何？是否已規劃替代供應商？

A: 該品牌佔台灣業績約新台幣 4,000 萬元。公司在 2026 上半年已開始尋找替代品牌，並已引進來自阿根廷、德國、美國的乳品且已在市場上銷售。預計會有一些影響，但公司有信心能夠克服。

Q: 貴公司拓展東南亞市場是否包含越南？美國市場的發展情況？印尼營收衰退的原因？

A: 越南是我們重點關注的市場之一，未來在適當時機可能會進行佈局。美國市場在疫情期間已設點，目前營運穩定，未來有逐步擴大的趨勢。印尼的營收佔比仍非常小 (不到 1%)，營收衰退主因是業務團隊成熟度尚待加強，後續馬來西亞團隊將會協助。

Q: 2026 年 6 月提列的呆帳，是否主要因為中國市場內捲嚴重，導致信用風險提高？

A: 是的，中國大陸市場的客戶經營風險確實提高。公司選擇維持直營模式以確保利潤，而非轉為風險較低的經銷商模式。因此，公司會加強信用管控，並對帳期不佳的客戶進行業務量控制。此次呆帳提列是基於穩健原則，對整個集團（包含台灣、馬來西亞、香港、大陸）有風險的存貨與應收帳款進行了較充足的準備。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

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