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1. 聯華營運摘要
聯華實業控股 (1229) 公布 2026 上半年財務表現，每股盈餘 (EPS) 為 1.19 元。公司營運採控股模式，主要業務涵蓋麵粉、租賃、系統整合、新能源及投資等五大事業體，展現多元化與穩健的發展策略。
- 營運亮點:
- 麵粉事業：因應健康趨勢，積極轉型開發高蛋白、高纖維等高附加價值產品。
- 租賃事業：富岡物流中心與七堵廠辦等新案場投入營運，預期將穩定貢獻租金收入。
- 系統整合事業：神通資訊科技從傳統系統整合商，積極轉型為 Agentic AI 系統整合商，搶攻 AI 應用商機。
- 新能源事業：旗下風耀能源於 2026 年 9 月取得綠電售電業執照，將整合集團太陽能案場電力對外銷售；沼氣發電業務在臺泥八翁案場穩定營運後，將尋求擴大發展。
- 投資事業：核心獲利來源聯華林德氣體，受惠於半導體先進製程與 AI 伺服器供應鏈擴產，需求持續增長。
- 未來展望: 公司預期下半年核心事業獲利將遞延發酵。長期成長動能主要來自聯華林德配合半導體客戶的擴產計畫、新能源事業的商業化拓展，以及租賃事業穩定現金流的貢獻。
2. 聯華主要業務與產品組合
聯華控股透過旗下子公司及轉投資事業，建構五大核心業務板塊：
- 麵粉事業 (聯華製粉)：
- 為台灣麵粉市場的領導者，市佔率約 27-28%。2025 年銷售量達 1130 萬包。
- 因應市場對健康飲食的需求，如「瘦瘦針」等體重管理產品的流行，公司正積極從傳統精緻澱粉產品，轉型開發三大高機能性產品系列：高蛋白系列、高纖系列，以及具備低升糖潛力的高直鏈澱粉麵粉。
- 租賃事業 (聯華資產)：
- 專注於活化集團土地與廠房資產，提供穩定租賃收益。2025 年營收達 3.87 億元。
- 近期重點開發案：富岡物流中心已於 2026 年 4 月營運，預估年營收貢獻 1.2 億元；七堵廠辦於 2026 年 9 月出租，預估年營收貢獻約 520 萬元。
- 系統整合事業 (神通資訊科技)：
- 擁有超過 50 年經驗，專注於智慧城市、數位轉型及軌道工程。
- 近期策略重點為發展 Agentic AI 應用，將 AI 技術導入智慧交通、政府應用、智慧安防及數位轉型等四大業務領域，協助客戶提升營運效率。目前在手訂單超過百億元，以智慧交通佔比較高。
- 新能源事業：
- 太陽光電：透過風耀能源整合集團旗下案場，包括已發電及建置中的富岡、七堵、聯華製粉廠區及雲林地面型案場。預計 2027 年售電量可達 300 萬度，2028 年富岡案場併網後可提升至 600 萬度。
- 氫能與燃料電池 (亞氫動力)：此部分仍處於開發與專案驗證 (POC) 階段，與 Toyota、Panasonic 等國際大廠有合作關係。
- 沼氣發電 (亞氫動力)：臺泥八翁生質能中心一期 (334kW) 已穩定發電，稼動率達 95% 以上；二期 (1MW) 預計 2026 年第四季完工，未來將以此成功案例拓展台灣市場。
- 投資事業 (聯華林德氣體)：
- 為集團最主要的獲利來源，是台灣工業氣體市場的領導者，市佔率超過 40%。
- 深度服務半導體產業，提供支援 3 奈米、2 奈米先進製程與先進封裝所需的超高純度氣體，並與客戶簽訂長期供氣合約，營運穩定性高。業務以大宗氣體為主，營收佔比超過 70%。
3. 聯華財務表現
- 關鍵指標 (2026 上半年)：
- 每股盈餘 (EPS)：1.19 元。
- 租賃收入：較去年同期成長 23%，主要由富岡物流中心貢獻。
- 轉投資收益：主要來自聯華林德及聯成化科，因半導體需求及化工價差擴大而表現良好。
- OCI 金融資產：截至 2026 年 6 月底，公司總資產達 1113 億元，其中透過其他綜合損益按公允價值衡量 (OCI) 的金融資產佔 52%，主要持股包含聯強 (綜合持股 19%) 與神達 (綜合持股 17%)。預估 2026 全年可貢獻股息收入約 20 億元。
- 驅動與挑戰：
- 2026 上半年營收略減，係因麵粉與系統整合事業採取重質不重量策略，專注於高毛利客戶與專案。
- 營業淨利受小麥價格上揚及神通資科為發展 AI 應用而投入的初期成本影響，預期獲利將遞延至下半年顯現。
- 聯華林德台灣部分，若排除子公司處分的一次性損失，2026 上半年獲利較去年同期呈雙位數成長。
4. 聯華市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會：
- 健康飲食：消費者對高蛋白、高纖維食品的需求增加，為麵粉事業轉型提供契機。
- AI 應用普及：Agentic AI 成為企業數位轉型的新動能，神通資科積極佈局相關整合服務。
- 能源轉型：政府推動沼氣發電，以及企業對綠電的需求，為新能源事業帶來龐大商機。
- 半導體擴產：AI 伺服器帶動半導體供應鏈積極擴產，經濟部數據顯示 2026 年第二季製造業固定資產投資年增 53.7%，其中電子零組件業年增 71.5%，直接推升對聯華林德高純度工業氣體的長期需求。
- 關鍵產品與合作：
- 高機能麵粉：已推出高蛋白與高纖系列麵粉，並正與合作夥伴開發高直鏈澱粉麵粉。
- AI 整合方案：神通資科將 AI Agent 應用於產銷人發財等企業流程，並推出智慧軌道、ESG 智慧幕僚、智慧教育等解決方案。
- 燃料電池：亞氫動力與 Toyota、Ballard、Panasonic、Bosch 等國際大廠進行專案合作。
5. 聯華營運策略與未來發展
- 長期計畫：
- 核心事業深化：聯華林德將持續配合半導體客戶需求進行投資，2026 年資本支出已逾 100 億新臺幣，並規劃在中科及南科投資 113 億元建廠。
- 新事業商業化：加速新能源事業的商業運轉，透過風耀能源銷售綠電，並複製沼氣發電的成功經驗。
- 資產效益最佳化：持續活化土地資產，創造穩定的現金流。
- 競爭優勢：
- 多元化投資組合：五大事業體橫跨民生消費、資產、科技、能源及工業，營運風險分散且穩健。
- 市場領導地位：在麵粉及工業氣體領域均擁有領先的市佔率與技術優勢。
- 長期客戶關係：聯華林德與半導體客戶簽訂長期 onsite 供氣合約，建立難以取代的合作關係。
6. 聯華展望與指引
- 獲利預期：麵粉及系統整合事業的獲利預計在 2026 年下半年開始浮現。
- 成長動能：
- 聯華林德：將是未來最主要的成長引擎，配合半導體客戶擴廠，新投資預計在 2027 年後陸續貢獻營收。
- 租賃事業：新案場將提供穩定的全年營收貢獻。
- 新能源事業：綠電銷售與沼氣發電案場的擴展將成為新的營收來源。
- 股利政策：公司股利政策目標為將獲利至少 50% 發放給股東，其中現金股利佔比至少 50%。
7. 聯華 Q&A 重點
兆豐證券預先提問
Q1: 聯華林德氣體近一年 400 億營收中，臺灣與中國的營收及獲利比重？為何中國獲利率較高？
A1: 營收比重：臺灣 65%、中國 35%。獲利比重：臺灣 60%、中國 40%。因市場定價與成本結構不同，中國獲利率略高。
Q2: 聯華林德營收按產業（半導體、工業、民生）比重為何？未來半導體比重變化？
A2: 主要營收來自半導體（先進製程、封裝、記憶體），未來成長也將集中於此領域。
Q3: 聯華林德在臺灣的新投資金額、投資效益及產能開出時程？
A3: 2026 年在臺投資金額已超過 100 億新臺幣。投資效益方面，投資一元預期可帶來倍數以上的營收。產能開出時程將完全配合客戶的量產進度。
Q4: 2024 年投資的加新廠是否已貢獻營收？
A4: 該廠已於 2026 年上半年開始貢獻營收與獲利。
Q5: 未來是否有新的設廠計畫？
A5: 會持續配合客戶的新廠需求進行投資建廠。
Q6: 臺灣氣體供應商的競爭與市佔率？
A6: 主要競爭對手為遠東集團及三福氣體。聯華林德的市佔率至少 40% 以上。
Q7: 氣體部門是否有漲價可能？
A7: 價格是根據與個別客戶簽訂的長期合約進行調整。
Q8: 聯華林德是否有機會參與海外（臺灣、中國以外）商機？
A8: 目前營運區域仍以臺灣和中國大陸為主。
Q9: 神通資訊在手訂單規模及業務比例？捷運統包案可認列多少？
A9: 在手訂單超過百億元，以智慧交通（捷運）佔比較高。320 億的捷運統包案中，神通可認列金額約在百億以內。
Q10: 芙蓉投資的獲利是否認列於合併報表？
A10: 是的，芙蓉投資是 100% 持有的子公司，其獲利已計入合併報表。
Q11: OCI 部位每年可貢獻的股息收入約多少？公司是否會逢高處分？
A11: 預估 2026 年現金股息收入約 20 億元。是否處分持股會視被投資公司的營運狀況與合作潛力而定。
Q12: 未來控股架構是否會改變？
A12: 不會有太大變化，但會持續發展新事業。
Q13: 公司是否會持續發放股票股利？對股本的看法？
A13: 為了規避未分配盈餘稅，並將轉投資的帳面獲利分享給股東，才會採用股票股利的形式。未來是否持續發放將由董事會決議。
Q14: 現金股利配發率政策？
A14: 政策是將獲利的至少 50% 分享給股東，其中現金股利佔比至少 50%。
現場法人提問
Q1: 神通資科上半年營收衰退但獲利成長的原因？
A1: 因資源有限，公司採取策略性接單，優先選擇獲利較好的專案。
Q2: 神通資科的營收認列模式？半導體相關系統整合佔比及成長性？
A2: 營收採完工百分比法認列。捷運等長約專案會在 5-7 年攤提。半導體相關業務主要透過新加坡子公司服務東南亞客戶，專注於廠務系統監控。
Q3: 聯華林德在臺投資 113 億元的獲利貢獻時程？
A3: 該投資主要針對中科與南科，預計在客戶量產後開始貢獻獲利，時間點可能落在 2027 至 2028 年之後。
Q4: 聯華林德普通氣體與特殊氣體的營收佔比？未來成長動能？
A4: 大宗氣體 (普通氣體) 營收佔比超過 70%。成長性來自於配合半導體客戶建廠取得的長期 onsite 訂單，合約穩定且不易被取代。
Q5: 請再次確認今年 OCI 預估可認列的股利金額？
A5: 20 億元。
Q6: 如何因應客戶在新竹的先進製程擴產需求？
A6: 會在合約到期後洽談續約，並配合客戶的擴產計畫增加資本支出，此為長期合作模式。
Q7: 聯華林德的擴產計畫是否僅限臺灣？
A7: 大陸市場會持續尋找機會，但目前臺灣的需求較為明確，因此未來成長性會以臺灣為主。
Q8: 麵粉本業的高價值產品對未來獲利提升的幫助？
A8: 目前高附加價值產品仍在 B2C 通路少量試銷，觀察市場反應，對整體獲利的挹注尚無法評估。高直鏈澱粉產品仍在研發中。
Q9: 麵粉原料採購受匯率影響，成本會轉嫁給消費者嗎？
A9: 小麥以美元計價，臺幣貶值會增加成本。公司會嘗試將成本壓力反映在對經銷商的售價上，價格會隨市場波動調整。
Q10: 財報中聖連氣體、聖平、福建福華等公司是否屬於聯華林德的大陸業務？
A10: 是的，這些都包含在聯華林德的大陸氣體事業中。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
