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1. 聯華營運摘要
聯華實業（市:1229）作為控股公司，業務已多元化發展，涵蓋麵粉、資產開發、系統整合、新能源及氣體等多個領域。
- 整體營運：2025 年前三季合併營收達 97 億元，相較去年同期，資訊整合業務成長最為顯著，年增約 10%。公司整體營運穩健，獲利來源主要來自轉投資事業聯華林德氣體，其貢獻佔合併獲利近 60%。
- 財務表現：2025 年前三季累計 EPS 約為 2 元，公司期望未來能持續成長。
- 未來展望：未來成長動能主要來自資產開發事業。位於桃園富岡的物流中心與基隆七堵的廠辦建案預計將於 2025 年底至 2026 年第一季陸續完工並取得使用執照，預期將為租賃收入帶來顯著貢獻。同時，公司將持續投入新能源與綠能事業，包括太陽能、氫能及沼氣發電，以符合全球淨零碳排趨勢。
2. 聯華主要業務與產品組合
聯華控股旗下事業體多元，主要分為麵粉、資產開發、系統整合、新能源四大事業體，並透過轉投資持有聯華林德氣體等重要事業。
- 麵粉事業：
- 市場地位：聯華製粉為台灣麵粉市場的領導者，2024 年銷售量約 1,152 萬包，市佔率近 29%。
- 產品創新：除了傳統麵粉產品，公司積極開發高附加價值的預拌粉產品，如吉拿棒、蛋餅預拌粉，並與專業機構合作研發寵物專用預拌粉，拓展新市場。
- 資產開發事業：
- 核心業務：活化全台持有的工業用地，近年租賃年收入穩定在 3 至 4 億元。
- 重點建案：
- 富岡物流中心：即將完工，預計 2025 年底或 2026 年初取得使照。屋頂設有太陽能板，年發電量可達 370 萬度。
- 七堵簡易廠辦：預計 2026 年第一季完工，同樣設有太陽能板。
- 綠能發展：除了建案屋頂，公司亦在雲林元長鄉建置地面型太陽能電廠，已於 2025 年第四季完工，年發電量預估為 170 萬度。
- 系統整合事業 (神通資訊)：
- 核心業務：分為「應用系統」與「智慧交通」兩大事業體，在海關通關、稅務系統等政府專案擁有深厚經驗。
- 新興業務：
- 旗下神耀科技專注於 AI 國防應用，已取得海巡署及國防部的無人機專案與量產合約。
- 參與軌道交通建設，已於 2024 年底偕同合作夥伴取得汐東線標案。
- 新能源事業：
- 氫能：透過子公司亞氫動力持續研發氫燃料電池與發電機，並設計應用於巴士、拖車頭等載具的發電裝置。
- 沼氣發電：2025 年新增投資臺泥八翁，利用畜牧廢棄物進行沼氣發電。目前發電狀況穩定，並已規劃二期開發。
- 主要轉投資事業 (聯華林德)：
- 市場地位：為台灣工業、醫療及半導體產業的關鍵氣體供應商。
- 氫能應用：已在台南樹谷建立加氫站，並展示氫燃料電池卡車，其續航力可達 500-600 公里，充電時間僅需約 20 分鐘。公司亦持續探索氫能在煉鋼等工業製程的應用。
3. 聯華財務表現
- 合併營收：2025 年前三季累計營收為 97 億元。從季度來看，2025Q2 及 2025Q3 營收表現較前期及去年同期為佳。
- 獲利結構：合併獲利主要來自權益法認列的轉投資事業，其中聯華林德氣體為最主要貢獻來源，於 2025Q3 佔比近 60%。
- 稅後淨利與 EPS：2025 年前三季累計 EPS 約為 2 元，呈現穩定成長趨勢。
- 毛利率波動：公司毛利率呈現季節性波動，主要原因為子公司神通電腦的股利收入多集中於第二、三季入帳，該股利收入被認列為神通電腦的營業收入，進而影響合併報表的毛利率表現。
4. 聯華市場與產品發展動態
- 綠能與 ESG 趨勢：公司積極佈局綠能，透過在自有廠房屋頂及土地上建置太陽能發電設施，不僅響應 ESG 趨勢，也創造穩定的售電收入。對臺泥八翁的投資，更進一步切入循環經濟領域。
- AI 與國防自主：旗下神通資訊與神耀科技，憑藉系統整合的技術實力，成功切入 AI 與國防領域，特別是在無人機的應用上，已取得政府單位的量產合約，成為未來重要的成長動能。
- 氫能發展：聯華林德在氫能領域的佈局領先，從設立加氫站到展示氫燃料電池重型卡車，顯示其技術已達成熟階段。未來待相關法規完備後，可望正式投入商業運轉，搶佔新能源運輸市場先機。
- 食品市場差異化：麵粉事業為應對價格競爭，策略性地開發利基型產品，如各式預拌粉及創新的寵物食品原料，以提升產品附加價值與客戶黏著度。
5. 聯華營運策略與未來發展
- 長期發展計畫：
- 資產活化：持續開發旗下工業用地，以「建置物流倉儲或廠辦出租」搭配「屋頂建置太陽能」的模式，創造長期穩定的租金與售電雙重收入。
- 新能源投資：以氫能和生質能（沼氣）為兩大主軸，持續投入研發與策略投資，卡位未來能源轉型商機。
- 系統整合深化：鞏固在政府與公共工程的領導地位，並將 AI 技術應用擴展至國防、智慧工廠等高潛力領域。
- 競爭定位：
- 作為控股公司，聯華透過多元化的業務組合分散單一產業的營運風險。
- 在麵粉、工業氣體、系統整合等核心領域均佔有市場領先地位，具備規模經濟與客戶基礎優勢。
- 提早佈局新能源與綠能，符合全球產業趨勢，有望成為下一階段的成長引擎。
6. 聯華展望與指引
- 短期展望 (2026 年)：
- 資產開發：桃園富岡及基隆七堵兩大建案完工後，將開始貢獻租賃收入，預期將為該事業體帶來顯著的營收成長。
- 系統整合：AI 與無人機業務因已掌握在手訂單，預期將維持穩定成長。
- 中長期展望：
- 聯華林德：營運與國內半導體及電子產業景氣高度連動，隨著客戶的擴廠計畫，預期能維持穩健的成長步伐。
- 新能源事業：氫能與沼氣發電的發展，仍需視市場接受度、相關法規成熟度及技術進展而定，屬於長期的策略性投資。
- 股利政策：公司預期明年的股利政策將與往年相似，惟最終仍需經董事會決議。
7. 聯華 Q&A 重點
- Q: 台灣半導體廠商赴海外設廠，聯華林德是否有機會跟進？A: 目前聯華林德的業務範圍依據合作協議，主要專注於台灣及中國大陸市場。全球其他地區的業務由我們的合作夥伴林德 (Linde plc) 或其他國際氣體大廠負責。
- Q: 新台幣升值對麵粉業務的影響？成本降低是否會反映在售價上？A: 麵粉原料以美元計價，新台幣升值對成本有利。公司不會主動降價，但客戶端會因了解匯率及原料成本而產生價格壓力。由於市場競爭激烈，需適度反應。因此，公司致力於開發差異化產品以擺脫純粹的價格競爭。
- Q: 聯華林德 2025 年前三季營收及明年嘉義廠量產後的成長預期？A: 聯華林德 2025 年前三季合併營收約 309 億元（包含台灣及大陸，台灣約佔七成，大陸佔三成）。台積電嘉義廠量產後對營收及獲利會有幫助，但具體預估數字屬商業機密，不便透露。
- Q: 神通資訊明年在 AI 與無人機的成長動能為何？A: 因已有在手訂單，預期成長將相當穩定。
- Q: 公司明年的股利發放政策？A: 預計會與過去的政策相似，但仍需待董事會討論後決定。
- Q: 公司合併毛利率波動較大的原因？A: 主要來自子公司神通電腦的營運模式，其主要收入為股利收入。台灣公司的股利多集中在第二、三季發放，當神通電腦認列股利收入時，會直接帶動合併報表的毛利率在該季度顯著提升。
- Q: 對於明年 (2026 年) 的營運展望與指引？A: 明年主要的營收貢獻將來自資產開發事業，富岡與七堵兩個建案完工後將開始產生實際收入。新能源事業則持續投入，其發展進度視市場與技術成熟度而定。
- Q: 富岡與七堵兩個建案預計能貢獻多少營收或獲利？A: 預期會比現在每年約 3-4 億的租金收入增加，貢獻比例會相當高，但無法提供具體數字。
- Q: 聯華林德明年的整體成長預期？A: 聯華林德的業務與國內市場需求緊密相關，客戶穩定且多為長期合約。其成長將配合主要客戶的擴廠腳步，預期會維持穩定的成長趨勢。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
