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1. 愛之味營運摘要
- 2025 年營運持穩：愛之味 (1217) 2025 年合併營收達 50.35 億元，連續第二年超越 50 億元大關。儘管受通膨影響，毛利與營業利益略有下滑，但每股盈餘 (EPS) 仍達 0.42 元，連續六年維持在 0.4 元以上水平。
- 2026 上半年表現：2026 上半年合併營收雖年減 3.2%，但因業外轉投資表現突出，本期淨利成長，EPS 由去年同期的 -0.05 元轉正為 0.19 元，顯著改善。
- 主要發展動能：公司維持「健康飲品」與「文化美食」雙品類引擎策略。2026 年推出多款新品，涵蓋分解茶、麥仔茶、燕麥奶及高蛋白牛奶花生等，並積極拓展通路合作，如好市多獨家商品與餐飲通路濃縮液系列。
- 未來展望與策略：將代工事業視為重要的開源新事業，結合自有產線與關聯企業「台灣第一生化科技 (TBI)」的產能，提供一站式代工服務。TBI 已投資 40 億元興建大埔美智慧新廠，預計 2027 年第四季投產，將為未來營運增添強勁助力。
2. 愛之味主要業務與產品組合
- 核心業務：公司以「健康飲品」和「文化美食」為兩大核心業務，透過雙引擎策略穩定業績成長。
- 品類佔比：2025 年營收結構中，健康飲品類佔 58.8%，文化美食類佔 35.5%，兩大品類佔比穩定且為主要營收來源。
- 市場領導地位：
- 健康飲品類：純濃燕麥 (燕麥奶)、分解茶 (功能茶) 及麥仔茶 (中式即飲茶) 均為市佔領先的領導品牌。其中，麥仔茶在餐飲通路市佔率超過五成。
- 文化美食類：傳統的素食罐頭、甜罐點心 (如牛奶花生) 及魚罐頭等產品，同樣在市場上佔據領導地位。
3. 愛之味財務表現
- 2025 年度關鍵指標：
- 合併營收：50.35 億元
- 毛利：13.92 億元
- 營業利益：0.74 億元
- 淨利：2.19 億元
- 每股盈餘 (EPS)：0.42 元
- 2026 上半年關鍵指標 (合併)：
- 營業收入：23.5 億元 (年減 3.2%)
- 營業毛利：6.19 億元 (毛利率 26.3%)
- 營業損益：0.2 億元 (營業利益率 0.8%)
- 本期淨利：1.06 億元 (淨利率 4.5%)
- 每股盈餘 (EPS)：0.19 元 (較去年同期增加 0.24 元)
- 驅動與挑戰：通膨壓力影響了 2025 年至 2026 上半年的消費者意願及原物料成本。然而，2026 上半年業外轉投資的良好表現，有效彌補了本業的壓力，帶動整體淨利與 EPS 成長。
- 關聯企業貢獻：愛之味持有台灣第一生化科技 (TBI) 40% 股權，採權益法認列其獲利。TBI 近年營收已突破 26 億元，稅後淨利約 3.3 億元，EPS 接近 2.5 元，是愛之味業外收益的重要來源。
4. 愛之味市場與產品發展動態
- 研發投入：公司長期維持約 1.15% (2025 年) 的研發費用佔營收比，遠高於同業平均。2025 年研發成果共 44 項，其中新品開發專案達 25 件，並以植物奶及高蛋白為重點發展方向 (佔 13 件)。
- 2026 年重點新品：
- 分解茶系列：推出「纖暢蕎麥茶」與「纖盈紅豆茶」，後者為市售唯一具「不易形成體脂肪」健字號的紅豆茶，市場反應熱烈。
- 麥仔茶系列：延伸品牌優勢，推出「麥仔奶茶」與「麥仔紅茶」，切入茶飲大眾市場。
- 燕麥奶系列：推出「純穀燕麥」，運用獨家專利水解技術，搶佔穀物飲品市場。
- 牛奶花生系列：推出「三重營養蛋白牛奶花生」，每罐含 20g 蛋白質，鎖定健身及健康族群。
- 妞妞系列：推出高纖「銀耳燉」產品，滿足健康甜點需求。
- 通路合作與拓展：
- 零售通路：與好市多 (Costco) 合作推出三款獨家箱購商品。
- 餐飲通路：推出分解茶與麥仔茶的 5 倍濃縮液，供應連鎖餐廳、飯店的飲料機使用，開拓藍海市場。
- 連鎖茶飲：與手搖飲品牌「八曜和茶」聯名，推出使用愛之味牛奶花生的飲品。
- B2B 業務：持續供應燕麥奶予路易莎咖啡、全家、萊爾富等通路，作為燕麥拿鐵等飲品的基底。
5. 愛之味營運策略與未來發展
- 雙引擎成長策略：在穩固自有品牌的基礎上，將代工事業列為第二成長引擎。
- 自有品牌：持續投入研發，開發符合市場趨勢 (如高蛋白、健康機能) 的新品，鞏固市場領導地位。
- 代工事業：整合愛之味自有的利樂鑽 (TPA) 與鐵罐產線，以及關聯企業 TBI 的保特瓶 (PET) 產線，提供客戶一站式服務。此業務近兩年營收年成長約 40%，有效提升產線稼動率與營運效益。
- 產能擴充與升級：關聯企業 TBI 投資 40 億元於嘉義大埔美園區興建新一代智慧廠房，將導入全球最新、最快的 900bpm 無菌冷充填產線，年產能可達 2400 萬打。新廠預計 2027 年第四季完工，將大幅提升生產效率與成本競爭力，支持自有品牌與代工業務的未來發展。
- 競爭定位：愛之味是市場上少數能同時提供利樂包、鐵罐、保特瓶三種主流包裝規格，並具備從研發、配方設計到量產一站式服務能力的食品公司，此為其在代工市場的獨特優勢。
6. 愛之味展望與指引
- 市場展望：公司對未來市場抱持審慎樂觀態度，觀察到 2026 年市場熱度較前一年有所回溫。截至 2026 年 8 月，累計營收微幅成長 0.94%。
- 成長動能：
- 機會：新產品的市場推廣 (尤其紅豆茶反應良好)、餐飲通路濃縮液的滲透、以及高成長的代工業務將是未來主要的成長驅動力。
- 長期潛力：看好全球植物奶與高蛋白市場趨勢，持續投入研發與產品儲備。TBI 新廠的落成將為公司提供更強大的產能後盾。
- 風險：持續關注通膨對消費者購買力及原物料成本的影響。
7. 愛之味 Q&A 重點
Q：關聯企業「台灣第一生化科技 (TBI)」對愛之味的營收貢獻為何？
A：TBI 的營收不併入愛之味，但愛之味持有其 40% 股權，採權益法認列獲利。TBI 近年營收已突破 26 億元，稅後淨利約 3.3 億元，EPS 接近 2.5 元，是愛之味重要的業外收益來源。
Q：保特瓶代工市場競爭激烈，TBI 的優勢是什麼？
A：TBI 的核心優勢在於其技術能力，可生產多元品類，特別是具高技術門檻的乳品及高蛋白飲品，這是一般茶飲代工廠難以做到的。目前愛之味是 TBI 最大客戶，全家便利商店為第二大客戶。
Q：當初為何將 TBI 從愛之味分拆 (Spin off)？
A：約 20 年前因看好其發展潛力而分拆。此外，「產銷分離」的架構在台灣飲料貨物稅制下有助於成本及稅務管理。獨立後的 TBI 也能更靈活地開發愛之味以外的國內外客戶，成為具競爭力的專業代工廠。
Q：愛之味自身的代工業務營收佔比及成長性如何？
A：此為近幾年剛起步的高成長事業，過去兩年營收年成長率約 40%。此業務能有效利用淡季的剩餘產能，提升整體稼動率。目前鐵罐產線稼動率已達八成以上，利樂鑽產線也因應需求增設了第二條。
Q：主要產品的市佔率表現如何？
A：多項產品市佔第一。功能茶 (分解茶) 市佔約三至四成；牛奶花生為市場第一；燕麥奶與桂格為兩大領導品牌；麥仔茶在中式茶飲市佔第一，若加計餐飲通路則超過五成。
Q：2026 年推出的新品中，哪一款銷售表現超出預期？
A：纖盈紅豆茶的市場反應非常熱烈。此外，應用於餐飲通路的濃縮液系列產品反應也非常好。
Q：對 2026 全年營收成長的看法？
A：公司不提供財務預測。但觀察到市場氛圍比去年好。新品需要時間發酵才能對營收產生顯著貢獻，但持續開發新品是為了跟上市場趨勢 (如高蛋白需求)，對公司長期發展至關重要。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
