本報告內容使用 LLM 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音內容或公司官方公告。
1. 營運摘要
- 整體展望：公司對 2025 全年營運抱持審慎樂觀的態度。儘管面臨國際貿易政策、地緣政治衝突及新台幣升值等挑戰，但公司憑藉其一條龍的營運模式及產品組合優化，展現出強勁的獲利能力。
- 2025Q1 財務亮點：2025 年第一季營收為 NT$ 66.9 億，雖年減 3.1%，但受惠於豬價高檔、肉品價格回升及高毛利加工品業務成長，營業毛利達 NT$ 14.3 億 (年增 31%)，稅後淨利達 NT$ 7 億 (年增 89%)，單季 EPS 為 NT$ 2.38。毛利、淨利及 EPS 均創下單季歷史新高。
- 主要成長動能：
- 食品加工：因應社會家庭結構變遷，即食與易於烹調 (Ready to eat / Ready to cook) 的產品需求強勁，帶動加工食品業務顯著成長。
- 豬肉業務：國內因豬隻疾病問題導致供給偏低，毛豬價格維持在每公斤 NT$ 95 左右的高檔，公司憑藉較佳的飼養管理，育成率優於同業，獲利表現突出。
- 未來展望：下半年進入傳統消費旺季 (中元節、中秋節)，加上低成本進口原料的效益預期將逐漸顯現，營運表現可期。桃園新廠的建置與豬肉外銷的潛力，為中長期發展提供新動能。
2. 主要業務與產品組合
- 核心業務：卜蜂為台灣垂直整合的農畜食品領導企業，業務範圍涵蓋飼料生產、畜牧養殖 (雞、豬)、生鮮肉品及食品加工，形成完整的一條龍產業鏈。
- 業務組合與表現：
- 飼料：2025 年前五個月營收佔比約 20-25%。目前市場面臨進口成本高於市價，但公司透過擴大自有養殖規模，提高內部飼料使用率 (已達 40% 以上，目標 50% 以上)，以穩定營運。
- 肉品 (含毛豬)：合計營收佔比約 40-50%。
- 雞肉：國外禽流感導致進口量減少，平衡了國內略高的供給量，使市場及價格保持穩定。
- 豬肉：國內毛豬因藍耳病及小豬下痢等因素，整體育成率偏低，價格維持高檔。卜蜂因管理成效佳，獲利優於市場平均。
- 食品加工：營收佔比約 20-25%，為公司近年重點發展及主要獲利成長來源。月產量已從過去的 2,500 噸提升至近 3,000 噸，有效提升整體毛利率。
3. 財務表現
- 2025Q1 關鍵財務指標 (與 2024Q1 比較)：
- 營業收入：NT$ 66.9 億，年減 3.1%。
- 營業毛利：NT$ 14.3 億，年增 31%。
- 毛利率：21.4%，相較去年同期的 15.8% 大幅提升。
- 稅後淨利：NT$ 7 億，年增 89%。
- 每股盈餘 (EPS)：NT$ 2.38，年增 90%。
- 獲利驅動因素：
- 售價優勢：毛豬售價維持在每公斤 NT$ 95 以上的高檔。生鮮肉品價格亦自去年低點回升。
- 成本控制：一條龍模式有效吸收部分原料成本波動。
- 產品組合優化：高毛利的食品加工業務佔比提升，顯著拉高整體毛利率。
- 資產負債狀況：截至 2025Q1，總資產為 NT$ 297 億。總負債增至 NT$ 190 億，主因為提列 2024 年度現金股利約 NT$ 13 億 (已於 6 月 20 日發放)。股東權益因發放股利而減少，但由第一季獲利 NT$ 7 億 所部分抵銷。
4. 市場與產品發展動態
- 原物料市場：
- 玉米：全球產量平穩，價格預期下跌或持平。
- 黃豆：受中東局勢影響，生質能源需求可能推升黃豆價格。
- 匯率影響：新台幣升值有利於降低進口成本，但因業界庫存仍待消化，效益預計在 2025 年 8 月後才會較明顯顯現。
- 產能擴充：
- 桃園分切廠：新廠主體結構預計於 2025 年 10-11 月完工，後續將進行 CAS、HACCP 等證照申請。預計最快於 2026 年第一季末至第二季之間可正式量產。
- 外銷市場拓展：
- 台灣目前為亞洲少數無非洲豬瘟、口蹄疫等重大豬隻疾病的國家，具備外銷潛力。
- 公司已通過新加坡官方驗廠，可正式出口豬肉至新加坡。
- 由於台灣生產成本較高，外銷將鎖定新加坡、日本等高經濟價值的市場，以高單價或加工品為主。
5. 營運策略與未來發展
- 深化垂直整合：持續擴大自有養豬、養雞規模，目標將飼料自用比例提升至 50% 以上，強化成本控管能力及營運穩定性。
- 聚焦高附加價值產品：將資源集中於發展食品加工業務，透過產品創新滿足市場對便利性餐食的需求，以提升公司整體獲利結構。
- 拓展海外市場：利用台灣豬肉的品質及非疫區優勢，積極開拓外銷通路，為長期成長增添新動能。
- 維持營收成長：儘管短期營收受大環境影響，公司仍以年營收 NT$ 300 億為努力目標。
6. 展望與指引
- 短期展望：下半年為傳統旺季，加上低價原料效益逐步浮現，公司對營運持審慎樂觀看法。
- 成長機會：
- 食品加工業務持續成長。
- 桃園新廠投產後，將進一步提升產能與效率。
- 豬肉外銷市場的開發潛力。
- 潛在風險：
- 全球地緣政治不確定性可能影響船運費用及原物料價格。
- 國內總體經濟環境變化可能影響終端消費力道。
7. Q&A 重點
Q: 簡報中提到的食品加工產量，從 2,500 噸增至 2,900 噸，是指什麼期間的數字？
A: 這是每月的產量。過去平均月產量約 2,500 噸，目前已接近每月 3,000 噸的產能。
Q: 桃園分切廠目前的進度與預計量產時間？
A: 主體工程預計今年 10-11 月完工，後續證照申請約需半年。因此，預估最快在明年 (2026) 第一季至第二季之間可以正式量產。
Q: 第一季毛利率大幅攀升的原因？未來是否能維持？
A: 主要有兩大原因：
- 毛豬業務：售價維持在每公斤 NT$ 95 的高檔，同時飼料成本在垂直整合下得到控制。
- 生鮮肉品：價格自去年低點止跌回升。此此外，董事長補充，高毛利的加工食品業務成長也是重要貢獻因素。
Q: 若台灣豬肉有出口可能性，政府是否會要求先滿足國內需求？
A: 國內豬肉市場由國產與進口共同構成，進口量持續成長可調節市場。國人偏好國產豬肉，而進口豬肉多用於加工。外銷方面，公司已通過新加坡驗廠，將鎖定日本、新加坡等高經濟價值市場，對國內市場影響有限。
Q: 第一季營收年減，但獲利創新高，公司是否在調整飼料業務的比重？
A: 營收下滑主要反映整體經濟環境導致的需求減少。公司策略是透過增加自有養殖規模來提高飼料的內部使用率，目前自用比例約 40% 多，目標是提升至 50% 以上，以強化整體營運效益，而非縮減飼料業務。
Q: 今年 1 至 5 月各部門的營收比重？
A: 可分為四大業務：飼料、肉品、加工品、毛豬，四個部分的營收佔比相當，大約各佔 20% 至 25%。
Q: 近期台幣升值，對第二季獲利是否有正面影響？
A: 短期內效益有限。目前市場上仍有先前高價進口的庫存，導致進口成本高於市價，同業甚至虧本拋售。低成本原料的效益，考量到三個月的庫存週期，預計要到 8 月左右才會比較明顯。此外，進口原料僅佔總成本約一半，且需觀察運費等其他變數，因此影響並非直接等同於匯率升值幅度。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
