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SpaceX 3Q26 法說會：AI 算力營收暴增 830%，從火箭公司轉型 AI 基礎設施巨頭SpaceX 3Q26 法說會：AI 算力營收暴增 830%，從火箭公司轉型 AI 基礎設施巨頭

發布日：2026/10/20

本文已於 2026/10/24 15:39 更新

Space Exploration Technologies Corp.（Nasdaq：SPCX，以下簡稱 SpaceX）於 2026 年 10 月 20 日公布第三季財報，單季營收達 145.75 億美元，年增 161%，GAAP 淨利達 44.04 億美元，成功轉虧為盈。然而，比起財務數字大幅超出市場預期，更值得注意的是 SpaceX 的商業模式正出現重大轉變。

過去投資人認識 SpaceX，主要是透過 Falcon 9 可重複使用火箭、Starship 太空運輸系統，以及 Starlink 低軌衛星網路。但隨著 xAI 整合與 Colossus AI 資料中心擴張，SpaceX 已不再只是航太公司，其 Super Intelligence（SI，超級智慧）業務單季營收達 75.6 億美元，首次超越 Starlink，成為公司最大的營收來源。

更重要的是，SpaceX 正嘗試將其在航太領域累積的系統工程、垂直整合與快速部署能力，複製到全球最具資本密集度的產業之一——AI 算力基礎設施。

然而，高速擴張的另一面，是公司第三季資本支出高達 195.93 億美元，超過同期營收，且管理層預期第四季支出還將大幅增加。這也讓市場產生分歧：SpaceX 究竟正在建立難以複製的 AI 基礎設施護城河，還是走向一場資本支出遠超現金回收能力的競賽？

以下為本次法說會的市場核心觀點更新。

市場核心觀點

1. AI 算力業務成為最大營收引擎，SpaceX 正逐步轉型為 AI 基礎設施公司。 Super Intelligence 第三季營收年增 830% 至 75.6 億美元，主要來自大型雲端算力租賃合約開始貢獻收入，而非單純依靠併購。公司正建立從算力基礎設施、AI 模型到應用軟體的垂直整合模式。

2. Starlink 仍是集團最重要的營業利益來源，衛星通訊的商業價值持續提升。 第三季 Connectivity 營收年增 69%，消費者訂戶達 1,360 萬，營業利益達 23.67 億美元，貢獻公司約 85% 的營業利益。隨著航空、政府、企業與衛星直連手機服務擴張，Starlink 的定位正從衛星寬頻供應商走向全球通訊平台。

3. Starship 首次執行具有商業價值的衛星部署任務，長期有望改變衛星網路的成本結構。 第 14 次試飛成功部署 26 顆 Starlink V3 衛星，單次任務新增的下行容量相當於約 10 次 Falcon 9 的 Starlink 發射。若 Starship 未來能實現完整回收與高頻率重複使用，SpaceX 將有機會透過更低的單位容量部署成本，進一步擴大 Starlink 的競爭優勢。

4. 管理層大幅提高營收與算力部署展望，但實現目標仍取決於電力、散熱與資本供給。 公司預期 2026 年底算力規模達 2.5～3 GW，並預估 2027 Q1 營收達 330～370 億美元。執行長 Elon Musk 更提出 2027 年底達到約 13 GW 算力的積極目標，惟相關基礎設施的建置速度與客戶需求能否同步成長，仍是關鍵。

5. 財報轉盈不代表自由現金流轉正，龐大 CapEx 與短期算力合約仍是最大風險。 SpaceX 前三季營業現金流約 130.97 億美元，但資本支出高達 480.69 億美元，簡化計算的自由現金流為負 349.72 億美元。部分大型 AI 算力合約允許提前 90 天通知終止，使市場必須重新檢視算力價格與投資回收期的可持續性。