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Cisco Systems（NASDAQ: CSCO）於 2025 年 11 月 12 日召開 FY2026Q1（CY2025/8~10 月）電話會議，公司營收與 Non-GAAP EPS 雙雙超出財測高標 。受惠於 AI 基礎設施的強勁需求，特別是來自超大規模雲端服務商（Hyperscaler）的訂單加速，Cisco 的整體產品訂單年增率達到 13% 。管理層對此強勁勢頭持樂觀態度，並上調了 FY2026 全年財測 。
儘管如此，市場也注意到其 Security 部門因 Splunk 業務模式轉向雲端訂閱制（Cloud Subscription）而導致短期營收年減 2%，以及整體毛利率面臨壓力 。然而，Cisco 正在確立由 AI 基礎設施、Campus 網路換代、以及 Splunk 整合所構成的多重成長週期，為其長期表現奠定堅實基礎 。
市場核心觀點
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FY2026Q1 營收與 EPS 雙雙超預期，上調全年財測，股價反應正向
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AI 基礎設施成為核心成長動能，年度營收目標鎖定 $3B+
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Campus 網路迎來數十億美元換代週期，下一代產品滲透速度超預期
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Silicon One 晶片成功導入，確立 Cisco 在 AI 網路市場的技術與供應優勢
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Splunk 業務模式轉變影響短期營收，但長期 AR、RPO 數據強勁，前景看好
FY2026Q1 營收與 EPS 雙雙超預期，上調全年財測
Cisco FY2026Q1 總營收達 $148.83 億 ，年增 8% ，略高於市場預期 。Non-GAAP 稀釋 EPS 達到 $1.00 ，年增 10% ，同樣優於財測高標 。公司 Non-GAAP 淨利為 $40.11 億，年增 9% 。
各部門表現方面，Networking（網路）業務表現最為亮眼，營收達 $77.68 億，年增 15% ，遠超其他業務，是本季成長的支柱 。
受惠於強勁的 Q1 表現與看好的前景，Cisco 上調了 FY2026 全年財測 ：
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FY2026 營收：預計在 $60.2B - $61.0B
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Non-GAAP EPS：預計在 $4.08 - $4.14
Source：Cisco
AI 基礎設施成為核心成長動能，年度營收目標鎖定 $3B+
AI 相關業務是本季最核心的成長催化劑 。
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來自 Hyperscaler 的 AI 訂單：Q1 從超大規模雲端服務商（Hyperscaler）取得 $13 億的 AI 基礎設施訂單 ，產品組合平衡分佈在 Silicon One 系統和光學元件之間 。這已是連續第五個季度實現強勁訂單成長 。
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FY2026 營收預期：公司預計 FY2026 全年將從 Hyperscaler 處認列 $30 億以上的 AI 基礎設施營收 。
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非 Hyperscaler 的 AI 機會：來自新興雲端（neocloud）、主權雲（sovereign）和企業客戶的 AI 訂單在 Q1 達到 $2 億以上 。公司並預計在 FY2026，這些客戶群的 AI 專案機會潛在 Pipeline 將超過 $20 億 。
CEO Chuck Robbins 強調，Q1 訂單的成功來自於深化現有合作關係，並成功拿下 4 家不同 Hyperscaler 的新設計訂單 。此外，**可插拔式光學元件（pluggable optics）**業務加速成長，所有主要 Hyperscaler 現皆為其客戶 。
Campus 網路迎來數十億美元換代週期，下一代產品滲透速度超預期
除了 AI 基礎設施，Cisco 正在迎接一個持續多年、價值數十億美元的 Campus 網路換代週期 。
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換代驅動力：舊款 Catalyst 4K 和 6K 交換機已接近終止支援（End-of-Support），巨大的 Pre-Cat9K 舊有安裝基礎（install base）達數百億美元，需要升級 。
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成長加速：Q1 所有 Campus 網路技術（交換、路由、無線和 IoT）的訂單成長都出現了加速 。
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新產品拉動：新一代解決方案，包括智慧交換機、安全路由器和 Wi-Fi 7 產品，其導入速度比以往的產品發布都來得快 。
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安全與 AI 考量：Campus 網路更新不僅是硬體升級，更是企業為 AI 部署（Inferencing/Agentic Workloads）做準備 。Robbins 認為，將安全功能深度融合到網路架構中，對於未來的 Agentic AI 工作流至關重要，而 Cisco 擁有網路和安全技術，處於獨特優勢 。
Silicon One 晶片成功導入，確立 Cisco 在 AI 網路市場的技術與供應優勢
Cisco 的自研晶片 Silicon One 在 AI 時代的策略重要性日益提高 。
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AI 應用：Silicon One 的 P-Series 晶片，特別是 Q1 發布的 P200 晶片，專為 **AI 數據中心互連（Scale-Across）**設計，具備優異的電源效率、可編程性與可擴展性，能處理數據中心間高強度的 AI 工作負載流量 。
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客戶吸引力：Hyperscaler 選擇 Silicon One 的關鍵在於性能、可編程性、低功耗 ，以及 Cisco 提供的客製化服務和多供應源（multiple sources）的選擇 。
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普及進度：公司預計在 FY2029 之前，將 Silicon One 架構全面推廣到其高性能網路系統 。預計在 FY2026Q2 將出貨第 100 萬顆 Silicon One 晶片 。
Splunk 業務模式轉變影響短期營收，但長期 AR、RPO 數據強勁，前景看好
Security 部門 Q1 營收年減 2% ，主要原因在於 Splunk 業務的會計認列轉變 。
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會計影響：Splunk 的業務模式從一次性認列收入的本地部署（On-Premise）交易，顯著轉向按時間攤提收入的雲端訂閱（Cloud Subscription）模式 。
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短期營收衝擊：由於雲端訂閱模式的收入是按期攤提（ratably）認列，而非交付時立即認列（upfront），這種轉變造成了 Q1 Security 營收的短期壓力 。
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長期利多：管理層強調，這種轉變從長遠來看是極為正向的 。雲端訂閱模式提供了更佳的客戶黏性（stickier）、更快的技術與功能導入，以及更大的採用和擴展空間 。
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健康指標：衡量 Splunk 業務健康狀況的關鍵指標依然強勁：Splunk 的 ARR 和 Product RPO 皆實現雙位數成長 。
其他經常性收入指標也持續穩健成長:
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Total RPO (Remaining Performance Obligations)：$42.9B，年增 7% 。
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Total ARR (Annualized Recurring Revenue)：$31.4B，年增 5% 。
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Product RPO：$21.9B，年增 10% 。
註 1：RPO：是指客戶已簽訂合約，但公司尚未履行（即尚未交付產品或服務，因此尚未確認為收入）的未來收入總額
註 2：ARR：將所有有效訂閱合約的收入，以一年為基礎進行年度化計算得出的金額。它是一個標準化的指標，用來衡量公司從訂閱服務中獲得的經常性、可預測的年收入。
Source：Cisco
結論：多重成長週期確立，穩健中的加速成長
Cisco 在 FY2026Q1 展現出強勁的執行力，成功將其核心網路業務與新興的 AI 趨勢緊密結合。其最大的競爭優勢在於：
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AI 網絡的關鍵地位：Cisco 的 Silicon One 平台和光學元件，使其在 Hyperscaler 的 AI 訓練與數據中心互連（Scale-Across）市場中佔據關鍵地位，並提供了 $3B+ 的年度營收增量 。
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生態系整合能力：Cisco 是少數能將網路、安全、計算（如 Cisco Unified Edge）整合在單一平台上的供應商，這對於需要將 AI 推論（Inferencing）和代理式 AI 工作負載部署到邊緣（Edge）的企業至關重要 。
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Campus 換代週期：Campus 網路的 multi-year, multi-billion dollar 換代週期正加速進行，為其核心企業業務提供了長期且可預期的營收支撐 。
儘管 Security 業務的短期營收壓力存在，但這被視為業務轉型至長期、高黏性雲端訂閱模式的陣痛期。總體而言，Cisco 正處於一個由 AI 基礎設施、網路換代和軟體/服務轉型所驅動的多重成長週期，其強勁的訂單和 RPO/ARR 數據，為 FY2026 營收和 EPS 的上修提供了堅實的基礎。
本篇文章參考以下專家觀點，搭配 AI 進行內容改寫。文章內容僅作為學習參考之用，不構成任何投資建議：
