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1. 茂順營運摘要
- 2026 年上半年營運穩健成長：茂順 (9942) 2026 年累計至 8 月合併營收年增 14.53%。2026 上半年合併營收為 22.89 億元，稅後淨利為 3.96 億元，EPS 為 4.76 元。發言人指出，若以此趨勢推算，全年營收與獲利有望挑戰歷史次高紀錄。
- 主要成長動能：成長主要來自中國大陸市場的強勁表現及美國市場的客戶拓展。相較於 2025 年同期因臺幣大幅升值造成的匯損，2026 上半年則有約 900 萬元的匯兌利益，對獲利有正面貢獻。
- 未來展望與策略：公司訂單能見度約 2 至 3 個月。未來將持續拓展 OEM 市場，並深耕高毛利的 AM (售後) 市場。為因應原物料成本上漲，已於 2026 年 6 月 1 日針對部分產品調漲售價 5%，目標維持毛利率在 40% 以上。公司亦將努力維持或增加股利發放，目標不低於每年 7 元。
- 產能擴充計畫：為應對未來成長，公司已於南崗工業區附近購入一塊 4,800 坪的土地，確保未來十年的擴產需求。生產基地將維持以臺灣與中國大陸為核心。
2. 茂順主要業務與產品組合
- 核心業務：公司成立 50 年來，專注於油封 (Oil Seal) 的研發與製造，產品應用於防止各類油品洩漏。生產基地主要在臺灣南投與中國昆山。
- 市場分佈：茂順的市場結構為 OEM 與 AM (Aftermarket，售後市場) 各佔約一半。
- OEM 市場：積極拓展中大型企業客戶，目標成為國際大廠的第二供應商首選。
- AM 市場：憑藉自有品牌「NAK」及完整的產品線，在汽車、工業、農建礦等領域持續深耕，此市場的訂單雖零散，但毛利率相對較高。
- 產品應用營收佔比：
- 工業用密封元件: 45%
- 汽機車用密封元件: 41%
- 農建礦用密封元件: 11%
- 其他密封元件: 3%
- 地區銷售佔比：
- 亞洲: 63% (其中中國大陸市場表現突出，營收佔比已提升至 47%，接近臺灣總部)
- 歐洲: 23%
- 美洲: 13%
3. 茂順財務表現
- 關鍵財務數據 (2026 上半年)：
- 營業收入：22.89 億元
- 毛利率：40%
- 稅後淨利：3.96 億元
- 稅後淨利率：17%
- 每股盈餘 (EPS)：2026Q1 為 2.22 元，2026Q2 為 2.54 元，合計上半年為 4.76 元。
- 成長動能與挑戰：
- 驅動因素：中國大陸市場的重型卡車及洗衣機油封業務成長顯著，加上美國市場新客戶加入，有效帶動整體營收。此外，有利的匯率環境也提升了獲利表現。
- 挑戰與應對：面對國際油價上漲導致的原料成本壓力，公司已於 2026 年 6 月初調漲部分產品價格 5%，以維持毛利率穩定。
- 股利政策：公司股利發放率平均約 76%，近年皆維持在每股 7 元。管理層表示，將努力讓未來股利不低於此水準，以回饋長期股東。
4. 茂順市場與產品發展動態
- 全球市場趨勢與機會：全球油封市場規模龐大但高度分散，預估 2026 年市場需求約 953 億美元。茂順目前市佔率僅 0.15%，相較於德國 Fredenberg (6.93%)、日本 NOK (2.51%) 等大廠，仍有極大的成長空間。
- 新產品與新市場開發：
- 機器人油封：已針對中國大陸市場開發多款機器人專用油封，並進入小量生產階段。雖然目前營收佔比不到 1%，但被視為公司未來的成長動能之一。
- 美國市場拓展：2025 年第四季起，美國汽車變速箱售後市場的新客戶開始下單，為 2026 年及未來的美國市場業績提供樂觀展望。
- 生產技術升級：
- 設備更新：持續將傳統的壓鑄型加硫機汰換為射出型加硫機，生產效率可提升約 30%，有助於降低大型 OEM 訂單的生產成本。
- 品質提升：導入自動檢驗設備確保 OEM 產品品質，並透過臺灣新廠的設立，將前端鐵殼處理製程內製化，以穩定最終產品品質。
- 研發技術：公司設有動態實驗室與材研實驗室，用於自行開發具成本效益的膠料配方及進行產品動態測試，強化客製化與技術服務能力。
5. 茂順營運策略與未來發展
- 長期發展計畫：
- 雙市場並進：同時拓展大型 OEM 客戶與深耕高毛利 AM 市場，以平衡營收規模與獲利能力。
- 產能佈局：新購入的南投土地將作為未來十年臺灣的擴產基地，鞏固臺灣作為核心生產據點的地位。
- 核心競爭優勢：
- 產品線廣泛：擁有超過 80,000 種油封模具，尺寸齊全。
- 彈性接單能力：可同時承接大型 OEM 訂單與少量多樣的 AM 訂單。
- 品牌與品質：在 AM 市場擁有高知名度的 NAK 品牌，並提供具備價格優勢 (較國際大廠便宜約 10%) 的 OEM 等級品質。
- 客製化與技術服務：提供貼近客戶需求的專業技術支援與客製化設計服務。
6. 茂順展望與指引
- 財務預測：基於上半年表現，2026 全年營收與獲利有望挑戰歷史次高。公司目標將毛利率穩定維持在 40% 以上。
- 市場展望：
- 正面：對中國大陸與美國市場的成長性保持樂觀。有利的匯率環境 (目標維持在 31.5 至 32 之間) 將對獲利有正面幫助。
- 待觀察：歐洲市場的復甦情況仍需持續關注。
- 潛在機會與風險：
- 機會：機器人產業的發展可能為油封產品帶來新的增長點。
- 風險：原物料價格波動與全球匯率變動是影響獲利的主要不確定因素。
7. 茂順 Q&A 重點
- 公司預先回答近期投資人常見問題：
Q1：關於購買 4,800 坪土地的用途？
A：該土地鄰近現有主要廠區 (距離不到 1 公里)，購入是為了公司長期發展做準備，確保未來擴產時土地供應無虞，避免臨時尋找土地的困難與高成本。
Q2：機器人油封的發展進度？
A：目前主要在中國大陸市場開發，品項多元，已進入小量生產階段。現階段營收佔比仍低 (不到 1%)，但已成功切入供應鏈，若未來機器人市場起飛，將成為公司成長動能之一。
Q3：如何因應油價上漲對成本的影響？
A：當布蘭特原油價格超過 100 美元時，公司已啟動應對方案。自 2026 年 6 月 1 日起，針對與原油相關的膠料產品全面調漲售價 5%，與客戶共同分攤成本壓力，以確保毛利率維持在 40% 以上的目標。
- 現場投資人提問：
Q：為何在中國大陸市場能採用直銷模式以提升毛利率，而此模式無法複製到歐美市場？
A：因為在中國大陸各省份設立直營辦公室可直接服務終端客戶。若要在歐美市場複製此模式，直接服務的成本過高。因此，歐美市場仍需透過經銷商匯總訂單，這種模式在成本效益上更具優勢。不過，公司在歐美仍有部分直接經營的客戶。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
