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1. 茂順營運摘要
- 營收與獲利概況：茂順 (市:9942) 2025 年 11 月營收約為 3.32 億元，維持正常水準。2025 前三季累計合併營收為 29.78 億元，稅後獲利為 5.02 億元。公司預估若第四季合併營收達 10 億元水準，2025 全年營收將介於 39 億至 40 億元之間，與 2024 年相當。
- 重大發展與里程碑：2025 年為茂順成立 50 週年，公司以「傳承 50 年，創新向前行」為主題，並發布全新 Logo。此外，公司投入約 1.5 億元進行辦公室翻新工程，預計於 2026 年 3 月全數完工，象徵以全新面貌迎接下一個 50 年的挑戰。
- 未來展望：展望 2026 年，公司對 美國 與 中國 市場抱持樂觀態度，主要受惠於新客戶訂單挹注及特定市場需求增長；歐洲市場則預期持平。整體而言，在兩大市場成長帶動下，對 2026 年營運表現看法正向。
2. 茂順主要業務與產品組合
- 核心業務與產品：茂順主要從事 油封 (Oil Seal) 之生產與銷售，產品功能為防止機械軸轉動時潤滑油洩漏。應用範圍廣泛，涵蓋汽機車、工業機械、家電（如洗衣機、果汁機）等領域。
- 營收佔比與區域分布：
- 產品應用別：工業用 佔 44%，汽機車用 佔 42%，農建礦用 佔 10%，其他佔 4%。
- 銷售區域：亞洲 佔 67%（受惠中國市場成長），歐洲 佔 18%，美洲 佔 14%。
- 生產據點：主要位於台灣與中國昆山。近年昆山廠貢獻提升，台灣與中國產能佔比約為 55 : 45。
- 新興業務動態：中國市場的 機器人 應用成為新熱點。茂順於 2025 年已開發 100 多個 品項並進行送樣及小批量生產，預期未來幾年將進入高成長階段，成為工業用油封的重要成長動能。
3. 茂順財務表現
- 關鍵財務數據 (2025 前三季)：
- 累計營收：29.78 億元。
- 稅後淨利：5.02 億元。
- 毛利率：維持在 39% 左右的高水準。
- 稅後淨利率：約 17%。
- EPS：第一季 2.16 元，第二季因匯兌損失降至 1.63 元，第三季回升至 2.24 元。預估第四季 EPS 可維持在 2 元 水準。
- 股利政策：茂順歷年現金股利發放率 (Payout Ratio) 約為 75%。儘管 2025 年獲利可能略低於 2024 年，且有 1.5 億元之辦公室翻修支出，公司仍承諾發放率不會低於 75%，實際金額將考量資金狀況後決定。
- 獲利驅動與挑戰：2025 年第二季受台幣升值影響導致匯兌損失，影響當季獲利表現。然而，公司透過產品組合優化與生產效率提升，成功將毛利率維持在 39% 至 40% 的區間。
4. 茂順市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會：
- 美國市場：儘管年初受關稅政策影響客戶下單保守，但自 2025 年第四季起，成功斬獲 變速箱售後維修市場 (AM) 的新客戶訂單，為 2026 年美國市場成長注入強心針。
- 中國市場：持續看好中國內需市場，特別是機器人產業的興起，雖目前量能尚小，但屬於未來幾年的關鍵成長引擎。
- 全球市佔：全球油封市場規模龐大（2025 年約 926 億美元），茂順市佔率僅 0.18%，顯示仍有巨大的成長空間。
- 產品競爭優勢：茂順擁有超過 8 萬種 油封模具，具備 「大小訂單皆可承接」 的生產彈性。相較於國際大廠專注於 OEM 大量訂單，茂順在 AM 市場 (售後維修) 的小批量、多樣化訂單上具有顯著優勢，且近期產能升級後亦具備承接大型 OEM 訂單之能力。
5. 茂順營運策略與未來發展
- 長期發展策略：
- 拓展 OEM 市場：目標從過去專注的小型客戶，進攻 中型甚至大型 OEM 客戶，致力成為大型 OEM 車廠的第二供應商首選。
- 深耕 AM 市場：持續強化在汽車、工業及農建礦領域的售後零件覆蓋率。
- 生產技術升級：
- 設備更新：將部分舊式壓鑄型加硫機升級為 射出型加硫機，大幅提升生產速度與數量，以利承接大型訂單。
- 自動化與製程整合：導入 機器手臂 與自動檢驗設備，並設立台灣新廠進行 鐵殼前製程處理，提升品質控管與生產效率。
- 研發投入：設有 材研實驗室 與 動態實驗室，能自行研發配方並進行動態測試，確保 OEM 產品符合客戶嚴格要求。
6. 茂順展望與指引
- 2026 年展望：公司預期三大主要市場中，美國 與 中國 將呈現樂觀成長，歐洲 則維持持平。若歐洲經濟回溫，整體成長將更為顯著。
- 產業成長性：油封產業平均每年約有 5% 至 10% 的自然增長率。
- 機會與風險：
- 機會：美國變速箱新客戶放量、中國機器人市場需求爆發。
- 風險：匯率波動（如台幣升值）可能影響毛利與業外損益；歐洲經濟復甦力道疲弱。
7. 茂順 Q&A 重點
Q: 請問對明年 (2026) 第一季的展望，以及公司長期的核心競爭能力為何？
A: 展望部分：目前三大市場中，對 中國 跟 美國 市場比較樂觀，歐洲 部分目前看持平。 產業與競爭力：這個產業每年大約有 5% 到 10% 的增長。茂順的優勢在於 生產彈性大，既可以做 AM 市場的小量多樣訂單（獲利穩定），也有能力承接 OEM 的大量訂單。未來成長動能將來自於 OEM 訂單的持續突破。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
