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1. 政伸營運摘要
政伸 (8481) 於 2025 年度全年營業收入約 11.8 億 元，毛利率為 47.33%，稅後每股盈餘 (EPS) 為 3.25 元。進入 2026 年，第一季營收為 2.8 億 元，毛利率維持在 47% 的穩定水準，EPS 為 0.77 元。公司表示，儘管 2026Q1 營運相較去年同期略有衰退，但 4 月份營收已回復至去年同期水準。
展望未來，經營團隊預期 2026 年全年目標將成長 10%。主要成長動能來自於新客戶與新市場的加入，以及既有市場的回溫。公司觀察到自行車產業庫存已消化至健康水位，需求並未減少，預期將穩定復甦；高爾夫球市場需求則維持平穩。
股利政策方面，公司強調回饋股東，近四年現金股利配發率皆維持在 85% 以上。2025 年度盈餘預計配發現金股利 2.75 元。
2. 政伸主要業務與產品組合
政伸的核心業務為特殊印刷，專為自行車、運動器材及其他工業產品提供外觀裝飾貼標，以提升產品附加價值。公司在全球設有生產據點，包括台灣總部、中國福建廠、越南廠及荷蘭廠。
業務比重與產品組合：
- 自行車產業：為公司起家本業，2025 年度營收占比為 63%，2026Q1 占比為 66%。政伸在此領域的貼標供應量為全球第一。主要客戶涵蓋 GIANT、MERIDA、SPECIALIZED、TREK 等國際一線品牌。
- 運動器材產業：為公司第二大業務，2025 年度營收占比為 32%，2026Q1 占比為 31%。在高爾夫球頭、棒球棒等領域的貼標供應量亦為市場第一。主要客戶包括 TaylorMade、CCM、EASTON、JOHNSON 等。
- 其他產業：近年積極拓展非運動領域，2025 年度營收占比 5%。在高階機車、民生用品（如膳魔師 THERMOS 保溫瓶）等市場取得顯著進展，成為新的成長動能。
公司透過 30 多種產品類別 與 900 多種製程組合，為客戶提供從費用、工藝到操作條件的全方位評估，實現產品的個性化與差異化。
3. 政伸財務表現
- 2025 年度財務數據：
- 營業收入：1,179,269 仟元
- 營業毛利：558,158 仟元，毛利率 47.33%
- 稅後淨利：216,298 仟元
- 每股盈餘 (EPS)：3.25 元
- 2026Q1 財務數據：
- 營業收入：279,980 仟元 (YoY -8.4%)
- 營業毛利：131,593 仟元，毛利率 47.00%
- 稅後淨利：50,953 仟元
- 每股盈餘 (EPS)：0.77 元
- 股利政策：公司維持高現金股利配發率，以回饋股東。
- 2024 年：EPS 3.01 元，配息 2.55 元 (配發率 85%)
- 2025 年：EPS 3.25 元，配息 2.75 元 (配發率 85%)
4. 政伸市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會：
- 自行車產業：經歷庫存調整後，市場正經歷體質汰換，不符合 ESG 規範或品質較差的廠商逐漸退出，有利於政伸等領導廠商。台灣自行車產業已轉向高單價、高品質發展，雖然出口數量下降，但產品價值提升。
- 非自行車領域：公司成功打入膳魔師 (THERMOS) 供應鏈，供應其保溫瓶七至八成的外觀裝飾，成為重要成長動能。此外，北美高階機車品牌市場也是未來寄望的成長領域。
- 產品創新與 ESG：
- 公司在 2026 年台北自行車展推出 節能減碳新產品，包含環保低溫免塗裝無膜標 (eNPWT) 及鈦閃標 (eNPTF)。
- 節能效益：協助客戶省略一道預烘烤製程，並降低烘烤溫度，可達成雙位數以上的碳排減少。
- 減廢效益：推出無離型紙的產品，已在歐洲市場獲得客戶廣泛採用，未來將持續推廣至亞洲地區。
5. 政伸營運策略與未來發展
政伸的核心經營理念為「除了水和空氣，沒有不能承接的外觀裝飾任務」，展現其在各種材質表面處理的技術能力與企圖心。
- 長期發展計畫：
- 市場拓展：持續開發非自行車產業應用，提高產品多樣性。
- 客戶開發：深化與現有大型客戶的合作關係，提升市佔率。
- 產品創新：由董事長親自監督研發部門，持續投入資源開發高附加價值及節能產品。
- 製程優化：導入 AI 技術改善生產流程，同時兼顧資訊安全。
- 風險管理與因應：為應對地緣政治、通膨及美中貿易關係等外部挑戰，公司採取以下策略：
- 產品升級：強化高附加價值產品的競爭力。
- 市場分散：佈局多元市場，降低對單一市場的依賴。
- 供應鏈韌性：建立安全庫存與在地化備援供應商機制。
- ESG 佈局：成立永續發展委員會，持續推動碳盤查與綠色材料應用，再生能源使用比例已近 10%。
6. 政伸展望與指引
- 成長目標：公司明確提出 2026 年營收成長 10% 的目標。
- 市場展望：
- 自行車市場：預期將穩定復甦。
- 高爾夫球市場：需求平穩。
- 新興市場：高階機車與民生消費品將成為關鍵成長動能。
- 四大成長支柱：未來將聚焦於市場拓展、客戶開發、產品創新、製程優化四大面向，以實現穩健營運、彈性應變與永續成長的目標。
7. 政伸 Q&A 重點
Q: 關於自行車產業，先前庫存調整的狀況很多，目前公司的看法為何？市場是庫存調整完畢，還是有新的拉貨動能？
A: 董事洪國智回應，自行車產業過去約每 3-5 年會有一個景氣循環。疫情期間市場需求爆發，導致許多品質良莠不齊的產品進入市場，造成供給過剩。
目前庫存正逐漸消化，這個過程也是一次市場的體質汰換，部分品質不佳或不符合 ESG 規範的同業已逐漸退出市場，對政伸而言是一個重新開始的契機。
台灣自行車產業近十年來已從追求數量轉向高單價、高階化發展。例如，2015 年台灣自行車出口量約 490 萬輛，至 2025 年已降至不足 100 萬輛，但因電動輔助自行車等高價產品的加入，營業額並未等比例下滑。
政伸因客戶基礎廣泛，涵蓋台灣及中國大陸的優質廠商，且公司已成功佈局非自行車領域，因此受到單一市場波動的影響相對較小。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
