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1. 宇瞻營運摘要
宇瞻科技 (8271) 於 2026 年上半年營運表現突破歷史紀錄。合併營收達 167.18 億元，年增 251%。毛利率、營益率、營業利益、稅後淨利與 EPS 全面創下新高。其中，2026 上半年毛利率達 50%，營益率 35%，稅後淨利 46.54 億元，EPS 為 35.51 元。
公司提出「儲存成就 AI 未來 (Storage, empowering AI growth)」的年度口號，認為邊緣 AI (Edge AI) 應用正逐漸普及，將持續開發相關技術與產品。為應對市場結構性缺貨，公司採取積極備貨策略，導致存貨金額及週轉天數顯著增加。
展望未來，執行長指出，AI 基礎建設已將記憶體產業推入結構性缺貨的超級週期，漲勢尚未結束。預期 DRAM 與 NAND Flash 的缺貨狀況將持續至 2027 年，尤其是 DRAM 供給在 2027 年可能大幅縮減，此為公司積極建立庫存的主因。
2. 宇瞻主要業務與產品組合
宇瞻的核心業務策略為「工控做深，通路做廣」，專注於利基型 (niche market) 與高客製化需求的工業應用市場，以維持較高的產品價值與毛利率。
2026 上半年產品營收佔比：
- DRAM 記憶體模組: 64.35% (伺服器應用之 ASP 上升，帶動營收佔比提高)
- NAND Flash 快閃記憶體: 35.40%
- 其他 (含智慧應用、電子紙): 0.25%
主要業務發展：
- 智慧應用：與全球智慧眼鏡大廠 (Google) 的合作從硬體供應轉向軟體服務與認證夥伴。同時，精密光學自動檢測設備已成功導入台灣半導體供應鏈。未來將開發 AI Agent 與自主移動機器人 (AMR) 應用。
- 創新儲存解決方案：與韓國 DEEPX 合作開發 ViClaw 邊緣 AI 儲存方案，提供高達 50 TOPS 的算力，適用於戶外監控及智慧工廠 AOI 檢測升級。
- 工業級 eMMC 與記憶卡：自行開發工規 eMMC 產品，提供高容量、極寬溫 (-40°C 至 105°C) 及客製化服務，主攻歐、美、日等特定市場。預計 2026Q3 送樣，Q4 量產。
- 散熱技術：發表 GraTherX™ 石墨烯散熱片技術，可使 DRAM 降溫達 20°C 以上，適用於無風扇工業電腦。
- 綠色永續：推出全無鉛 (Fully lead-free) DDR5 與 SSD 產品，並將膽固醇電子紙應用於智慧停車柱，實現零耗電待機。
3. 宇瞻財務表現
- 2026 上半年關鍵財務指標：
- 營業收入：167.18 億元，年增 251%
- 營業毛利：84.29 億元，毛利率 50%
- 營業淨利：58.07 億元，營益率 35%
- 稅後淨利：46.54 億元，年增 1,923%
- 每股盈餘 (EPS)：35.51 元 (去年同期為 1.74 元)
- 2026Q2 關鍵財務指標：
- 營業收入：96.76 億元，年增 257%
- 營業毛利：49.59 億元，毛利率 51%
- 營業淨利：34.94 億元，營益率 36%
- 每股盈餘 (EPS)：20.93 元 (去年同期為 1.02 元)
- 資產負債表重點 (截至 2026/06/30)：
- 存貨金額達 124.39 億元，較去年同期的 24.37 億元大幅增加，主因為應對未來供給短缺的策略性備貨。
- 存貨週轉天數上升至 190 天。
- 負債總計 122.55 億元，負債比 56%。
- 合約負債 2.72 億元，主要來自客戶為確保貨源而預付的貨款。
- 股利政策：
- 2025 年盈餘 (EPS 6.7 元) 配發現金股利 4.45 元，維持高配發率政策。
4. 宇瞻市場與產品發展動態
- 產業趨勢與機會：
- AI 伺服器及相關基礎建設需求強勁，導致記憶體產業進入結構性缺貨的超級週期。原廠產能優先分配給 HBM 及 LPDDR5，使得標準型 DDR5 供給極度稀缺，價格持續上漲。
- 根據 DRAMeXchange 數據，DRAM 供給不足的狀況預計將持續到 2027Q2，而 NAND Flash 在經歷短期平衡後，預計從 2025Q2 起再次轉為短缺。
- 產品發展與合作：
- 散熱技術：持續推出專利散熱產品，如適用於無風扇設備的 GraTherX™ 技術，以及規劃於 2026Q4 量產的 CoreGlacier 2 極速散熱技術，以滿足高效能運算需求。
- 邊緣 AI 應用：與 DEEPX 合作的 ViClaw 解決方案，整合 NPU 與 SSD，為既有設備提供低成本的 AI 算力升級方案，市場反應熱烈。
- 利基市場：在消費市場需求疲軟下，宇瞻專注於需求剛性強、價格承受能力較高的利基市場，如網路資安、半導體設備、工業電腦 (IPC) 等，這些領域的客戶仍持續採購高價的 DDR5 產品。
5. 宇瞻營運策略與未來發展
- 長期發展計畫：
- 四大營運動能：佈局未來技術 (AI、雲端管理)、推動營運 AI 轉型、專注高價值重點領域、強化策略夥伴結盟。
- 供應鏈策略：目前公司面臨的最大風險是無法取得足夠貨源。為此，公司採取積極備貨策略，即使成本高昂，仍持續增加庫存水位以應對 2027 年可能出現的嚴重供給缺口。高額的庫存成本將透過平均成本概念進行管理。
- 競爭優勢：
- 客戶組合：專注於工控及利基市場，客戶對價格敏感度較低，轉嫁成本能力較強，有助於在價格上漲週期中維持高毛利率。
- 供應商關係：與三星等原廠維持良好關係，並能取得 DDR4 等特定產品貨源。台灣南亞科在 DDR4 的強勢定價策略，也間接保障了宇瞻的庫存價值。
6. 宇瞻展望與指引
- 市場預測：
- 執行長強調，2026 年下半年 DRAM 與 NAND Flash 「缺很大」。記憶體原廠產能優先供應 HBM，導致標準型 DRAM 供給嚴重不足。
- 預期 2027 年 DRAM 的供給量可能降至 2026 年的 30% 以下，此為公司現階段積極建立庫存的核心原因。
- 儘管中國記憶體廠商有擴產計畫，但其產能主要滿足國內需求，且定價不菲，短期內難以改變全球供給嚴重短缺的格局。此波缺貨潮至少會持續到 2027 年上半年。
- 成長機會與風險：
- 機會：AI 伺服器與邊緣 AI 應用落地將持續帶動高階記憶體需求，支撐產品 ASP 與毛利率。
- 風險：最大的營運風險是「買不到貨」，而非「買貴了」。消費性市場對高價的承受能力有限，需求相對疲弱，但高階工控與伺服器市場的強勁需求足以彌補此缺口。
7. 宇瞻 Q&A 重點
Q1: 請說明下半年產業供給吃緊的狀況及出貨展望？
A1: 下半年 DRAM 與 Flash 都非常缺貨。DRAM 原廠產能優先分配給 HBM 和 LPDDR5，用於 AI 伺服器與 CAMM2 模組，導致標準型 DDR5 等產品供給極度稀缺。Enterprise SSD 同樣既貴且缺。總結來說，下半年兩者都處於嚴重缺貨狀態。
Q2: 關於財報上的「合約負債」創高，以及營業費用率達 15% 的原因？
A2:
- 合約負債：主要是向特定客戶預收的貨款。在配貨制度下，客戶為確保優先供貨權而預付訂金。
- 營業費用率：費用率提高是因為公司獲利大幅成長，因此規劃了特別的留才計畫與獎酬費用。相關計畫仍在討論中，因此費用會預先估列，未來可能還會有波動。
Q3: 公司存貨達到歷史新高，請問背後的考量以及下半年毛利率的維持性？
A3: 高庫存是策略性備貨，因為預期 2027 年供給將嚴重短缺。雖然消費性市場疲弱，但宇瞻專注的三大工控領域（網路資安、半導體設備、邊緣 AI 工業電腦）需求非常強勁，客戶對價格承受能力高，是維持高毛利的基礎。DDR4 方面，由於南亞科定價強勢，也保護了我們的庫存價值。DDR5 則因供給稀缺，價格持續上漲，客戶仍願意買單。
Q4: 如何看待記憶體供需缺口與中國廠商（長江存儲、長鑫存儲）的影響？
A4: 目前中國廠商的產品定價並不便宜，且其產能主要滿足中國內需，對全球市場的影響有限。我們預估全球記憶體供給短缺的狀況在 2027 年中之前都不會緩解。
Q5: 公司切入 eMMC 的規劃，以及此業務與宇達資訊的關係？
A5: 我們開發的是工業規格的 eMMC，強調長期供貨、寬溫、客製化等特性，目標是歐、美、日等金字塔頂端的客戶。產品的設計開發主要在宇達，但通路與銷售會涵蓋宇瞻與宇達，不會影響少數股權的利益。
Q6: 相較上半年，下半年原廠的滿足率與客戶的需求狀況有何變化？
A6: 客戶的成本轉嫁能力是關鍵，我們優先供貨給能承受價格上漲的工控客戶。在供給端，我們有不得不備貨的壓力，因為原廠給出的 2027 年 DRAM 預計供給量可能不到今年的 30%。因此，目前最大的經營風險是「買不到貨」，而不是買貴。我們透過持續建立庫存並以平均成本來服務客戶，確保未來營運無虞。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
