【法說會備忘錄】宇瞻 20250725【法說會備忘錄】宇瞻 20250725

本報告內容使用 LLM 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音內容或公司官方公告。

1. 營運摘要

宇瞻科技 2025 上半年營運表現穩健，合併營收達新台幣 47.62 億元，較去年同期成長 24%。出貨量（Quantity）年增率達 40%，顯示市場需求強勁。上半年稅後純益為 2.3 億元，每股盈餘 (EPS) 為 1.74 元，略高於去年同期的 1.63 元。

公司核心營運策略為「工控做深，通路做廣」，持續深化在工控領域的客製化服務與客戶黏著度，同時拓展消費性產品的通路與產品線廣度。為應對 DDR4 產能轉換及市場短缺，公司自 2025Q1 起即採取策略性備貨，導致期末存貨水位較高。

展望未來，公司預期 2025Q3 毛利率將因 DDR4 價格上漲效益顯現而改善。然而，管理層也提醒，美國關稅政策的潛在變化是下半年營運的主要不確定因素。

2. 主要業務與產品組合

宇瞻科技的業務主要分為三大塊：垂直應用、消費應用及智慧應用。其中，工控與消費性產品仍為營運主力，而智慧應用則被定位為驅動公司永續成長的第三大支柱。

• 垂直應用 (工控)：提供記憶體模組與加值技術，專注於高度客製化與高黏著度的市場。此為公司傳統強項，策略為「做深」，持續深化技術與客戶合作。
• 消費應用 (通路)：產品涵蓋 SSD、隨身碟、記憶卡及電競產品。策略為「做廣」，透過擴展多元化產品線與強化亞太區通路佈局來增加市場份額。
• 智慧應用：近年新成立的部門，專注於光學檢測 (AI+AOI) 與智慧物聯網 (AIoT) 應用，已在食品生技、工具機、石化防災等領域取得實績。下半年將聚焦於 VR/AR 裝置及工業元宇宙解決方案。

2025 上半年營收組合：

• DRAM：45.22%
• NAND Flash：53.15%
• 其他 (智慧應用)：1.63%

3. 財務表現

• 2025Q2 關鍵財務數據：
  • 營收：27.12 億元，年增 44%。
  • 毛利率：15%，低於去年同期的 19%。主要受匯率升值及尚未完全轉嫁的 DDR4 成本上升影響。
  • 營業利益：1.31 億元，年增 36%。
  • 稅後純益：1.36 億元，年增 51%。
  • EPS：1.02 元 (去年同期為 0.69 元)。
• 2025 上半年關鍵財務數據：
  • 營收：47.62 億元，年增 24%。
  • 毛利率：16%，低於去年同期的 20%。
  • 營業利益：2.24 億元，年減 5%。
  • 稅後純益：2.3 億元，年增 10%。
  • EPS：1.74 元 (去年同期為 1.63 元)。
• 財務狀況與挑戰：
  • 高庫存水位：截至 2025Q2 底，存貨金額達 24.37 億元，年增 36%。公司解釋此為因應 DDR4 市場變化而進行的策略性備貨，期望在高客戶黏著度的基礎上將庫存順利轉換為業績。
  • 現金流：因策略性提高庫存，帳上現金及約當現金由去年同期的 15 億元降至 8.4 億元，顯示營運現金主要轉為存貨。
  • 匯率影響：2025Q2 因新台幣升值，對已採購的美元計價庫存成本造成壓力，侵蝕部分毛利。公司透過外匯操作，在業外實現了兌換利益，避免了淨損失。

4. 市場與產品發展動態

• 市場趨勢：
  • DDR4 嚴重短缺：受原廠產能轉向 DDR5 及 HBM 影響，DDR4 供給持續收緊，市場預估 7 月份缺貨情況最為嚴峻。此趨勢對擁有庫存的宇瞻相對有利。
  • DDR5 滲透率提升：PC 及伺服器市場正快速轉向 DDR5，預計至 2025 年底滲透率將分別達到 93% 與 88%。
  • NAND Flash 供需轉緊：受惠於原廠減產及伺服器高容量需求，NAND Flash 市場已由上半年供過於求轉為供需緊張。
  • AI 與邊緣運算：AI 與 HPC 應用帶動邊緣運算需求，推升對高容量、高穩定性儲存產品的需求。
• 重點產品與技術：
  • 永續節能：推出全系列無鉛 DRAM 及 SSD 產品。
  • 創新應用：針對 Raspberry Pi 平台推出完整的 MicroSD 卡與記憶體模組產品線；並為 Switch 2 推出 MicroSD Express 卡。
  • 技術加值：發表 CoreVolt 2 電壓穩定技術，透過偵測電壓變化觸發補電程序，確保資料安全。
  • 電子紙應用：已成功導入歐洲公車站牌及輪船船艙資訊看板，下半年將拓展至醫療場域的電子病床卡應用。

5. 營運策略與未來發展

• 長期計畫：
  • 工控深化：專注於研發創新，強化歐美工控市場客戶關係，並開發特殊應用領域的指標性客戶。
  • 通路擴展：持續豐富消費性產品組合，加強亞太地區的通路佈局，並利用社群媒體強化品牌曝光。
  • 智慧應用：以 OEM/ODM 設備生產商為目標，為 VR/AR 眼鏡市場提供技術支援，並將 AI 檢測技術應用於更多工業場景。
• 競爭優勢：
  • 服務 Legacy 產品：公司在服務 DDR3、DDR2 甚至 DDR1 等舊世代產品方面具備豐富經驗與穩定客群，此利基市場不易被取代。
  • 客製化能力：在工控領域擁有強大的客製化能力，能滿足如醫療、網通等對穩定性要求極高的客戶需求。
  • 供應鏈管理：面對市場劇烈波動，能提前進行策略性備貨，並與台系供應商（如南亞科）緊密合作，確保 DDR4 等關鍵產品的穩定供應。

6. 展望與指引

• 短期展望 (2025Q3)：
  • 營收：7 月份因提前出貨至美國以應對關稅風險，營收表現強勁。8 月份預期將略有回落，但整體 Q3 營收預計將維持穩定。
  • 毛利率：預期自 7 月起，DDR4 漲價效益將開始顯現，毛利率有望改善。
• 機會與風險：
  • 機會：DDR4 價格上漲，公司早期建立的庫存將成為主要獲利動能。
  • 風險：美國關稅政策是下半年最大的不確定性。此外，中國記憶體廠商的持續擴產，可能在未來對市場供需平衡構成長期挑戰。

7. Q&A 重點

• Q：關於 DDR4 的短缺情況，公司目前的庫存優勢為何？A：截至 6 月底，公司存貨周轉天期約 103 天，存貨金額約 24 億元。其中 57% 為 DRAM，而 DRAM 庫存中 DDR4 與 DDR5 的比例相當。公司自今年 3 月起便開始為工控客戶策略性儲備 DDR4 貨源，以確保長期供應穩定，並非單純預期價格上漲。
• Q：DDR4 漲價對 Q3、Q4 的毛利率影響？A：Q2 毛利率較低，主要因自行吸收了部分匯率升值成本及初期 DDR4 成本上漲，未立即轉嫁給客戶。隨著成本持續上升，公司已開始調整售價，預計 7 月起毛利率將會改善。消費性 SSD 量增但毛利穩定，整體而言，Q3 的營收、ASP 及毛利率均有望提升。
• Q：公司的美元曝險與避險策略？A：進銷貨主要以美元計價。公司採用自然避險及其他避險工具，Q2 在業外有匯兌利益，沒有發生兌換損失。毛利率受影響的部分，是已入庫存貨的美元成本因匯率變動而提高所致。
• Q：下半年各產業景氣看法？公司是否有直接投入 AI 或 CSP 雲端服務商的產品線？A：記憶體產業與 AI 息息相關。DDR4 之所以缺貨，是因為原廠將產能大量轉去做 HBM 及 DDR5。宇瞻的營運與此大趨勢連動。美國市場雖非最大佔比，但為規避關稅風險，7 月已將部分需求提前出貨。
• Q：工控客戶從 DDR4 轉換至 DDR5 的時程大概多久？A：許多工控、網通等平台仍只支援 DDR4，轉換速度會很慢。客戶會評估整體持有成本 (TOC)，若升級整個平台的費用高於 DDR4 漲價的成本，他們會選擇留下。預計 DDR4 的顯著需求將持續到 2026 年甚至更久。宇瞻已完成南亞科全系列 DDR4 產品的導入，以服務這類客戶。
• Q：市場傳聞三大原廠將延後 DDR4 停產，公司看法為何？A：執行長認為可能性不高。三大廠主力是 HBM 與 DDR5，不會回頭與台廠在 DDR4 市場進行價格競爭。若有生產，也只會是個位數產能，用以滿足汽車電子等特定長期合約客戶，而非普及性的增產。
• Q：DDR3 至今仍有不小的量，原因為何？A：這並非客戶降規，而是宇瞻長期服務本就停留在 DDR3 的 legacy 客戶。例如醫療設備，一旦認證完成，不會因為記憶體漲價就耗費鉅資重新認證整個平台，因此會產生這類剛性需求。
• Q：中國大陸廠商的擴產是否會帶來價格競爭？A：陸資廠商擴產計畫非常積極，長期來看會增加市場供給，當需求跟不上時可能引發價格戰。但目前 AI 需求強勁，吸收了部分新增產能。記憶體產業經歷多次教訓後，市場參與者（包含陸資）在定價上會更趨理性，避免惡性虧損。但陸廠的技術進步確實不可小覷。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。