【法說會備忘錄】寶一 2025Q1【法說會備忘錄】寶一 2025Q1

本報告內容使用 LLM 技術，並根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音內容或公司官方公告。

1. 營運摘要

寶一科技成立於早期，並於民國 104 年 1 月 27 日上市掛牌。公司主要業務為飛機引擎零件製造，客戶以國外引擎原廠及 Tier 1 廠商為主，約 95% 為外銷營收，國內營收約 5%（其中約 2% 來自漢翔，為客供料加工）。

公司在 2020 年至 2022 年期間受到新冠疫情嚴重影響，營收大幅衰退，訂單延後，並產生無效工時及庫存評價損失，曾有年度出現虧損。隨著疫情趨緩及航空業復甦，營運自 2023 年開始顯著回升。

2023 年營收從 4.5 億成長至 6.8 億。2024 年營收進一步成長至 8.24 億元，較 2023 年增加 1.4 億元，年成長率 (YoY) 達 20.52%。毛利率亦從 2023 年的 20% 提升至 2024 年的 22%，主要受益於更換新設備及效率提升。2023 年上半年已彌補完累積虧損。

2025 年第一季營收為 2.53 億餘元，較去年同期增加 6,400 萬元，年成長率 (YoY) 高達 34.31%。

公司持續擴充產能，除了原有的主廠及對面小廠外，於 2023 年 12 月 31 日購入一間約 2,700 坪的新廠房，使公司在新營工業區共有三處廠區。為因應疫情後復甦導致的缺工問題，公司於 2023 年 2 月首次引進外籍勞工，目前員工人數約 240 人，其中包含 37 位外籍勞工。

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2. 主要業務與產品組合

寶一科技專注於航太產業，核心業務是製造飛機引擎零件，特別是位於燃燒段的關鍵零組件。選擇此區塊係因其零件特殊製程較多且汰換率相對較高。

公司的強項在於與客戶的同步開發及各種製程的整合能力。主要加工技術涵蓋三大類：

• 機械加工 (Mechanical processing)：包含立車、臥車、洗床等，擅長加工大型環件（最大加工直徑可達 200 公分）。
• 薄板加工 (Sheet metal processing)：透過沖壓、熱壓、異壓等技術將金屬薄板成形。
• 特殊製程 (Special process)：航太產業特有的製程，如焊接、熱處理、流量測試、放電加工、噴砂噴塗、雷射切割、鹼洗、螢光檢驗、X 光檢驗等。這些特殊製程皆需通過嚴格的客戶或第三方 (如 Nadcap) 認證，部分製程甚至要求操作員具備證照。

產品組合依所需製程區分為：

• 組合件 (Assembly parts)：需要結合機械加工、薄板加工及特殊製程的零件，佔營收比重最高，約 51%。
• 機製件 (Machined parts)：單純機械加工或機械加工加上部分特殊製程的零件，佔營收比重約 24%。其中包含在對面小廠專門生產的大型鈦合金環件 (太環)。
• 薄板件 (Sheet metal parts)：單純薄板加工或薄板加工加上部分特殊製程的零件，佔營收比重與冷卻片合計約 24%。
• 冷卻片 (Cooling fins)：本質上屬於薄板件，但因是消耗品且量大，故獨立區分。目前交貨給漢翔 (教練機)、CFM56 (舊引擎) 及 PW1000 (A320neo 新引擎) 等客戶。

客戶遍及全球主要的引擎製造商及 Tier 1 供應商，包括美國的 Pratt & Whitney (PW)、歐洲的 Safran 集團 (SAE, SPS, SAB)、MTU、GE Avio，以及日本的 MHI、KHI 等。公司交貨的引擎型號涵蓋 CFM56、Leap 系列、PW1000 系列、GEnx、Trent XWB 等，服務於 A320/B737 家族、A220、A350、波音 787/747/767/777、F16 教練機等多種機型。

3. 財務表現

科目	2020 年 (109 年)	2021 年 (110 年)	2022 年 (111 年)	2023 年 (112 年)	2024 年 (113 年)	2025Q1	YoY % (vs 2024Q1)
營收 (百萬)	約 400	約 350	約 450	680	824	253	34.31%
毛利率 (%)	-	-	-	20	22	-	-
稅後淨利 (百萬)	19 (匯兌利益)	約 -100	虧損	60	100	-	-
EPS (元)	-	-	-	0.88	1.49	-	-
負債比 (%)	41	42	43	45+	57	-	-

財務表現驅動因素與挑戰：

• 驅動因素： 疫情後航空業強勁復甦，全球飛機航班數增加帶動零件需求。新設備投入提升生產效率及毛利率。客戶供應鏈整合使寶一在部分舊引擎零件上取得較高供應比重。部分新機型 (如 A220) 訂單量增加。
• 挑戰： 2020-2022 年疫情期間營收大幅下滑、訂單延後、產生虧損。疫情後遭遇缺工問題，需引進外籍勞工。資本支出增加及購入新廠房導致負債比提高。

值得關注的事件：

• 2023 年上半年已完全彌補累計虧損。
• 2023 年及 2024 年合計投入約 2 億元資本支出，用於設備汰舊換新、自動化及擴充產能。
• 2023 年 12 月 31 日以 4 億元購入新廠房 (貸款約 3 億元，自備款 1 億元)，顯著提高 2024 年底負債比至 57%。

4. 市場與產品發展動態

市場趨勢與機會：

• 全球航空客運量持續恢復並成長，帶動新飛機交付及維修零件需求。
• 單走道客機 (如 A320/B737 家族) 是未來 20 年飛機需求的主力，佔比高達 70-80%，為公司主要產品線帶來龐大市場。
• 部分舊款引擎 (如 CFM56) 因新引擎交付速度放緩或問題而有延役跡象，持續產生汰換零件需求。
• 客戶為節省管理成本，對部分產品進行供應商整合，使寶一在部分零件的供應比重提高，甚至達到 100%。

關鍵產品動態：

• 冷卻片： 作為消耗品，量體較大，是重要的營收來源之一，交貨涵蓋舊引擎及部分新引擎。
• 鈦合金環件： 大型、高精密的機製件，集中在對面小廠生產。
• 組合件： 結合多種複雜製程的高價值產品，佔營收比重最高。
• A220 零件 (PW1500 引擎)： 透過 KHI 交貨，因 A220 銷售良好，此部分訂單量近期增加，零件精密且複雜，需大量特殊製程。

合作夥伴與協作：

• 與 Pratt & Whitney (PW) 維持長期合作關係，PW 甚至將寶一介紹給 KHI，促成 A220 零件的合作。
• 與 Safran 集團、MTU、GE Avio 等主要引擎製造商及 Tier 1 供應商建立穩固關係，是主要的客戶基礎。

潛在風險：

• 美國對部分進口商品關稅政策的後續發展仍需觀察，雖然目前對美國客戶採用 FOB 貿易條件暫無影響。
• 波音公司近期面臨的一系列問題可能影響部分機型的生產及交付進度。
• 中國商飛 C919 飛機銷售狀況不如預期，可能影響相關零件需求。

5. 營運策略與未來發展

長期計畫：

• 擴充產能： 透過購入新廠房及持續的資本支出，擴大生產空間及購置新設備，以因應未來訂單成長。
• 技術提升與製程整合： 持續投資於更有效率、更自動化、更節省人力的設備，並深化多樣化製程的整合能力，這是公司的核心競爭力。
• 人力資源： 因應缺工問題，持續引進外籍勞工並提升本國員工的效率及技能。

競爭定位：

• 憑藉在大型環件、薄板件及複雜組合件的加工能力，以及涵蓋多項特殊製程的認證基礎，公司在全球航太供應鏈中佔有獨特位置。
• 長期與主要客戶建立的信任及合作關係，使其在客戶供應鏈調整時有機會爭取更高份額。
• 嚴格的品質管理及高精密的加工能力是進入航太領域的關鍵門檻，寶一已具備這些優勢。

風險與緩解：

• 市場波動風險： 航太產業與全球經濟及地緣政治風險相關。公司透過專注於汰換率較高、位於引擎熱段的零件，以及服務於多樣化的機型及客戶，分散部分風險。
• 生產風險： 航太零件生產要求極高，良率及準時交貨至關重要。公司透過精實管理、看板管理、MES 系統及嚴格的品質控管流程 (如 Daily Quicker Response Quality Control) 來提升效率及降低風險。
• 關稅風險： 對美國客戶目前採用 FOB 條款規避了直接的關稅影響，但仍需持續關注國際貿易政策變化。

6. 展望與指引

公司對未來營運展望樂觀，預期將持續受惠於全球航空業的復甦及擴張。

• 成長動能： 客運量回升帶動的零件需求、新機型 (如 A220) 訂單增加、舊引擎延役帶來的維修與汰換零件需求、以及客戶供應鏈整合帶來的份額提升。
• 市場預期： 波音與空中巴士對未來 20 年的大量新機交付預測，特別是單走道客機的強勁需求，為寶一的核心產品線提供了長期成長潛力。
• 內部整備： 新廠房及設備的投入將逐步釋放產能，為未來訂單成長提供支撐。

雖然法說會中未提供具體的全年營收或獲利數字指引，但從 2024 年營收的 20.52% 年成長 及 2025 年第一季營收的 34.31% 年成長 來看，公司正處於顯著的成長軌道上。

機會： 航空業的長期成長趨勢、在主要客戶供應鏈中地位的提升、新機型零件的放量。

風險： 全球經濟下行、地緣政治衝突、燃料價格波動影響航空載客率、飛機製造商潛在的生產問題、國際貿易政策變化。

免責聲明

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