【天宇法說會重點內容備忘錄】20251229【天宇法說會重點內容備忘錄】20251229

1. 天宇營運摘要

天宇工業 (8171) 於 2025 年積極轉型，擴大業務範疇至再生能源、機電工程與節能工程領域。受美系客戶 Proterra 清算影響，公司於 2025Q2 提列約 2 億元新台幣的備抵呆帳，導致 2025 前三季營運表現承壓。

• 財務概況: 2025 前三季累計合併營收為 1.99 億元，稅後虧損 4.17 億元，每股虧損 (EPS) 為 -4.13 元。儘管面臨虧損，公司透過私募引進三立集團資金 8.75 億元，財務結構依然穩健，每股淨值為 18.2 元，負債比率為 26%。
• 重大發展:
  • 業務擴張: 新投入機電工程 (3 月) 與節能工程 (6 月) 業務，建構「創、儲、節、智」四大發展主軸。
  • 策略投資: 轉投資子公司夸克能源 5 億元；完成三立集團私募案。
  • 儲能案場進展: 雲林 100MW 儲能案場已取得台電併聯審查同意，預計 2026 年動工。
• 未來展望: 公司將持續深耕儲能技術，以國內表後儲能市場為核心，並積極佈局日本儲能市場作為海外成長動能。同時，將透過收購太陽能案場擴大再生能源版圖，目標 2026 年持有 50MW 以上案場，以創造長期穩定收益。

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2. 天宇主要業務與產品組合

天宇已從傳統的電池模組製造商，轉型為提供專業儲能系統製造與再生能源整合解決方案的供應商，形成「創、儲、節、智」四大業務板塊。

• 核心業務:
  • 品牌/代工產品: 核心業務為儲能櫃及電池模組的 OEM/ODM 生產製造。2025 前三季營收佔比約 65%。
  • 再生能源: 涵蓋自有案場發電、案場開發、EPC 工程、綠電及憑證銷售。2025 前三季營收佔比約 29%。
  • 機電工程: 提供電力、弱電、消防、空調、給排水等機電整合工程。2025 前三季營收佔比約 6%。
  • 節能標案: 聚焦節能績效保證案與空調設備工程，以醫療及公部門為主要市場，預計 2025Q4 起貢獻營收。
• 業務轉變: 公司業務重心已從過去的 3C 產品鋰電池模組，轉向大型儲能櫃與儲能系統。2025 年起，更進一步整合太陽能發電、EPC 工程、機電與節能工程，提供更全面的能源解決方案。

3. 天宇財務表現

受到美系客戶清算事件的重大衝擊，公司 2025 前三季的營收與獲利均大幅下滑，但財務結構在私募資金挹注後仍保持穩健。

• 2025 前三季關鍵財務指標:
  • 合併營收: 1.99 億元 (YoY -76%)
  • 稅後損益: -4.17 億元
  • EPS: -4.13 元
  • 每股淨值: 18.2 元
  • 負債比率: 26%
  • 速動比率: 563%
• 營運驅動與挑戰:
  • 主要挑戰: 美系客戶 Proterra 宣告清算，導致品牌代工產品業務營收從去年同期的 8.38 億元大幅衰退至 1.29 億元，並需提列約 2 億元的呆帳損失，是造成虧損的主因。
  • 成長動能: 再生能源與工程類業務正逐步提升貢獻度。再生能源營收從去年同期的 158 萬元成長至 5,793 萬元；新成立的機電工程業務也貢獻了 1,229 萬元營收。
• 現金流與資本支出: 2025 前三季資本支出為 1.11 億元，主要用於案場建置。現金流入為 2.91 億元，顯示公司在持續投資佈局的同時，仍維持穩健的流動性。

4. 天宇市場與產品發展動態

天宇積極佈局國內外高成長潛力的能源市場，並推出相應的產品與服務方案。

• 表後儲能市場:
  • 市場機會: 受益於電價上漲、尖離峰價差擴大及政府補助，台灣表後儲能市場潛力巨大，預估全台容量可達 5GWh。
  • 天宇策略: 推出「零元試用方案」，讓企業客戶初期無需投資即可導入儲能系統，試用期 6 個月，僅需依台電電費 8 折支付費用，以此降低市場進入門檻，加速商業化落地。
• 再生能源佈局 (太陽能):
  • 自有案場: 目前已發電 5.2MW，建置中 6.9MW，合計 12.1MW。
  • EPC 工程: 建置中及待建置案場合計約 31.8MW。
  • 收購策略: 持續收購已併網發電的太陽能案場，目標在 2026 年累積持有 50MW 以上，以快速挹注穩定現金流。
• 節能與機電工程:
  • 節能工程: 配合政府「深度節能推動計畫」，聚焦醫療及公部門領域，目前已取得 13 件標案。
  • 機電工程: 團隊具備半導體、公共工程等多領域經驗，目前已承接 5 件工程案，地點涵蓋新北、台南、台東，將按完工比例認列營收。
• 海外市場 (日本):
  • 市場潛力: 日本儲能市場成長動能強勁，預估 2033 年市場規模將達 29.4GW，投資回報率 (IRR) 可達 20%~30%。
  • 天宇佈局: 已於日本設立 SPV 公司，初期投入 6 億日圓建置 2MW/8MWh 儲能案場，預計 2026Q3 併網。未來將結合自有儲能櫃產品銷售，擴大日本市場業務。

5. 天宇營運策略與未來發展

天宇以「創、儲、節、智」四大板塊為核心，整合內部資源與外部合作，目標成為全方位的能源解決方案領導者。

• 長期發展計畫:
  • 技術創新: 持續研發儲能技術，強化液冷儲能貨櫃及一體機等產品的競爭力。
  • 國內市場: 以表後儲能為核心，整合節能、機電工程，並透過子公司夸克能源提供綠電開發、轉供與企業永續服務。
  • 國際市場: 以日本為起點，逐步拓展至亞太及歐洲市場。
  • 再生能源擴張: 除了收購案場，也將投入太陽能公標案工程，並洽談代理經銷太陽能模組，同時申請售電業執照。
• 競爭優勢:
  • 製造實力: 擁有自有儲能櫃生產能力，累計出貨量已達 3.58GWh 以上。
  • 整合服務: 透過子公司夸克能源，提供從發電、售電到企業減碳規劃的一條龍服務。
  • 策略合作: 與三立集團的合作有助於提升品牌曝光度與市場推廣，並在政策倡議上取得優勢。

6. 天宇展望與指引

天宇預期在新業務逐步發酵及市場佈局擴大下，未來營運將重回成長軌道。

• 短期營收貢獻:
  • 節能工程: 將自 2025Q4 開始挹注營收。
  • 機電工程: 已於 2025Q3 開始依完工進度認列營收。
• 中長期成長動能:
  • 太陽能案場: 2026 年持有 50MW 目標達成後，將提供長期穩定的營收與獲利。
  • 日本儲能案場: 首個案場預計於 2026Q3 併網，開啟海外市場營收。
  • 雲林 100MW 儲能案場: 規劃於 2028Q1 併網，屆時將投入電力交易平台，成為重要收入來源。

7. 天宇 Q&A 重點

Q1: 國內有哪些業者進入日本儲能市場？天宇的競爭優勢為何？

A1: 市場上已知有紅德、雲豹、凱煬等上市櫃公司投入。天宇雖然投入時間較晚，但已和日本當地的再生能源開發商策略合作，將持續開發多個案場。天宇的優勢在於擁有自有生產的儲能櫃，未來可搭配銷售，擴大整體營運規模。

Q2: 明年想持有 50MW 太陽能案場的考量及策略為何？

A2: 收購已發電的案場能立即挹注營收與穩定獲利。此外，子公司夸克能源可對收購的案場進行設備汰換重整，提升發電效率與收入。天宇也能將自產的綠電用於代工產品，或轉售給有 ESG 需求的企業。

Q3: 針對客戶 Proterra 清算，目前天宇的處理狀況及影響？

A3: 公司已在 2025Q2 財報中全數提列應收帳款的備抵損失。同時已委任美國律師處理債權事宜，並成功爭取進入債權人委員會，可直接掌握案件進度。目前案件已進入清算信託階段，後續將視情況對相關責任人追償，但實際可回收金額與時程尚待程序完成後確認。

Q4: 投入雲林案場原因？如何看待目前表前儲能價格崩盤的市況？

A4: 目前市場價格崩盤主因是供需失衡 (dReg 建置量已超過 2025 年目標)。但天宇的雲林案場有以下考量：

• 擁有將近完整的三年建置期，可等待市場狀況好轉。
• E-dReg 案場未來不再開放，市場總量受限。
• 再生能源建置量會逐年增加，但儲能總量固定，長期來看儲能系統的需求只會增加。
• 未來台電推動虛擬電廠，儲能系統將扮演關鍵角色。因此，雖然目前收益不佳，但未來趨勢只會更好。

Q5: 三立成為最大股東後，原經營團隊還在嗎？持股三成會有經營權異動嗎？

A5: 此次私募屬於策略合作，原經營團隊會繼續留任，共同為公司發展努力。三立集團取得兩席董事是合理的規劃，在此合作架構下，天宇會維持既有團隊的經營權。

Q6: 三立私募對天宇及儲能業務的幫助為何？

A6: 三立集團近年也投入 ESG 領域，可透過其媒體影響力，在永續環境、綠色轉型等議題上，提高天宇的品牌曝光度與市場認知度。這在產業溝通、政策倡議及市場推廣方面，都能帶來加成的優勢。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。