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1. 振樺電營運摘要
- 2025 年前三季營運表現亮眼：振樺電 (8114) 2025 年前三季在營收規模擴增及產品組合持續優化下，獲利顯著成長。合併營收達新台幣 152.52 億元，年增 69.5%。毛利率提升至 49.3%，營業利益率達 26.5%。歸屬母公司淨利為 17.03 億元，年增 163.6%，每股基本盈餘 (EPS) 為 15.84 元，較去年同期成長近一倍。
- 集團合作與擴展：與宏碁集團的合作持續深化，已在歐洲展開售後服務合作，並評估透過宏碁通路擴展南美洲 POS 業務。位於北美丹佛 (Denver) 地區的廠房建置進度符合預期，預計 2026 年第四季正式啟用。
- 業務展望：AI 晶片模組測試的傳統需求預期在 2025 年第四季落底，並於 2026 年第一季進入下一個正向循環。O2O 業務能見度約 1.5 至 2 個月，整體業績預估持平。公司內部目標維持每兩年營收的移動平均成長。
2. 振樺電主要業務與產品組合
- 核心事業體：集團主要由三大事業體組成：
- 振樺電子 (Posiflex)：全球前五大的銷售終端系統 (POS) 及週邊設備品牌。
- 瑞傳科技 (Portwell)：專精於產業物聯研製服務 (Embedded Foundry)。
- KIOSK Information Systems (KIS)：提供軟硬整合的自助服務解決方案，涵蓋遠端監控及場域維運。
- 業務模式：近年來積極推動 SDA (Scenario-Defined Appliance，場景定義智能設備) 商業模式，提供軟硬整合的場景解決方案。此模式專注於與場域運營商及第三方智能軟體開發商 (AIoT ISV) 合作，提供從設計、供應鏈、生產到維運的端到端服務。
- 產品組合 (2025 前三季)：
- Embedded Foundry (產業物聯研製中心)：營收佔比 79%，年增 107%，主要受惠於 AI 半導體檢測平台強勁的拉貨動能。
- O2O Solutions (線上線下解決方案)：營收佔比 21%，與去年同期約略持平。
- 應用市場營收佔比：
- Digital Healthcare: 50%
- Retail & Hospitality: 26%
- Edge AI & DMS: 10%
- SDN Cloud & Infrastructure: 6%
- Smart City & Entertainment: 55%
- Fintech & Logistics: 3%
3. 振樺電財務表現
- 2025 年前三季關鍵財務數據：
- 合併營收：新台幣 152.52 億元，年增 69.5%。
- 營業毛利：新台幣 75.17 億元，年增 85.5%；毛利率為 49.3%，較去年同期增加 4.3 個百分點。
- 營業利益：新台幣 40.46 億元，年增 168.3%；營業利益率為 26.5%，較去年同期增加 9.7 個百分點。
- EBITDA：新台幣 42.63 億元，年增 142.1%；EBITDA Margin 為 28.0%。
- 歸屬母公司淨利：新台幣 17.03 億元，年增 163.6%。
- 每股基本盈餘 (EPS)：新台幣 15.84 元，去年同期為 8.02 元。
- 財務表現驅動因素：
- 毛利提升：主要來自於高毛利的品牌、SDA 場景定義及醫療相關業務佔比提升至 82%。高毛利業務也伴隨較高的營運費用 (OPEX)，此為 SDA 業務模式的特性。
- 營收成長：主要由 Embedded Foundry 業務因 AI 半導體檢測平台需求強勁而大幅成長所帶動。
- 費用增加：因營收與獲利顯著成長，績效獎金提撥增加，使前三季營業費用年增 36.4%。
- 各地區營收佔比 (2025 前三季)：美國地區佔 79%，亞洲佔 14%，歐洲佔 6%。
4. 振樺電市場與產品發展動態
- 市場趨勢：
- 歐洲：O2O 專案需求強勁，尤其在德國和義大利，但 IPC (Embedded Foundry) 業務相對較弱。
- 亞洲：印度和日本市場表現良好。印度除了傳統 POS 與 KIOSK 外，在 AIDC 市場份額持續突破；日本在 POS 和 IPC 營收穩定成長。
- 中東：POS 業務在 2025 年第三季出現顯著回溫，且趨勢持續。
- 產品發展：
- AI 晶片與模組測試：2025 年上半年因客戶提早拉貨，導致下半年營收波動較大。公司已提前佈局，投入資源強化測試設備的客製化彈性，以因應新舊客戶產品世代更迭。
- 智慧醫療：客戶庫存去化狀況良好，需求明顯復甦，對營收及毛利有顯著貢獻。
- POS：新產品在歐洲持續貢獻營收，在美洲地區也開始逐步開花結果。
- KIOSK：
- 洛杉磯閘門系統專案已啟動並逐季貢獻營收。
- 美國機場安檢及聯邦政府機構的智能服務基建需求，預計從 2026 年第一季開始貢獻動能。
- 美國機場的數位廣告、智能補水站等專案正在擴大部件，將對 2026 年第一季營收有明顯助益。
5. 振樺電營運策略與未來發展
- 深化與宏碁集團合作：利用宏碁全球網絡優勢，創造綜效。
- 歐洲：已與宏碁子公司 Infinitex 合作，由其接手 KIOSK 的售後維運服務。
- 南美洲：正評估透過宏碁通路擴展 POS 產品的銷售與售後服務，該地區目前市佔率較低，具備相當大的成長潛力。
- SDA 商業模式：持續推動 SDA 模式，專注於提供軟硬整合的終端解決方案，與場域運營商及軟體夥伴進行中長期獨家合作，強化服務能量與研發設計能力。
- 產能擴充：北美丹佛廠房建置中，預計 2026 年第四季啟用，以因應未來業務需求。
- 風險應對：
- 供應鏈短缺：CPU 與記憶體短缺可能影響工控與網通產品出貨。採購單位已提早因應，並透過定期修訂報價將成本轉嫁給客戶，對集團整體毛利率影響有限，但可能造成出貨遞延。
- 客戶集中度：透過強化測試設備的客製化彈性，滿足不同客戶及各類應用的需求，以分散客戶組成。
6. 振樺電展望與指引
- 整體展望：公司內部目標為維持每兩年營收移動平均的持續成長。預估 2026 年上下半年營收比重約為 4:6。
- 業務分項展望：
- Embedded Semiconductor Testing：AI 晶片模組測試的傳統需求在 2025 年第四季已落底，預計 2026 年第一季進入下一個正向循環。來自新世代產品的動能預計在 2026 年下半年開始顯現。
- Data Center：在客戶庫存明顯去化下，業績持續逐步回升。
- 傳統工控與網通：雖客戶庫存去化明顯，但受 CPU 與記憶體短缺影響，預估業績將持平。
- O2O Solutions：受供應鏈短缺影響，部分通路客戶提前拉貨，部分則選擇觀望，整體業績預估持平，能見度約 1.5 到 2 個月。
- 資本支出：將維持過往水準，不會有太大波動。
7. 振樺電 Q&A 重點
- 預先提問
Q：2026 年營運是否持續看好？記憶體短缺的影響與因應？近兩年的資本支出狀況？
A：公司內部目標是維持每兩年營收的移動平均成長。資本支出將維持過往水準。記憶體漲價對品牌商振樺而言，可透過定期修訂報價轉嫁成本；對專案為主的瑞傳，轉嫁程度也很高，因此對集團整體毛利率影響不大，但缺料可能導致出貨遞延。
Q：針對某大客戶的測試設備開發認證狀況？能否在 2026 年第一季貢獻營收？H200、GB300 等產品出貨動能是否接近尾聲？
A：公司專注於 GPU 及其模組的測試設備。客戶現有產品線的基本需求持續且穩定。未來客戶量產新世代產品前，預期會有一波新的測試設備需求，但需視客戶的部件安排。
Q：瑞傳 IPO 的進度？
A：目前仍在持續討論中。瑞傳的現狀隨時可以推動 IPO，但需綜合評估各方面效益，目前沒有確定的時間表。
Q：與宏碁深化合作的具體案例？
A：在 KIOSK 方面，已與宏碁在歐洲的子公司 Infinitex 合作售後維運服務。在南美洲，雙方正評估透過宏碁通路擴展 POS 相關產品的銷售與服務。
Q：瑞傳的 GPU 加速卡測試訂單比重？2026 年的成長性如何？
A：GPU 晶片與模組測試機臺在 2025 年下半年需求恢復正常。2026 年第一季的傳統需求會延續，但全年度的成長性需視客戶新產品導入而定。預估 2026 年上下半年營收比重約為 4:6。
- 現場提問
Q：2026 年第一季展望是否優於 2025 年第四季？
A：AI 晶片模組需求在 2025 年第四季已落底，因此目前展望 2026 年第一季會比 2025 年第四季要好。
Q：測試平台的出貨是舊品還是新品？
A：不評論特定客戶的產品出貨狀況，但公司與客戶在新舊產品上的合作都持續進行。
Q：2025 年上下半年營收未達成原先預估 4:6 的原因？
A：原先預測為下半年營收佔比較高，但客戶在上半年提早拉貨的狀況遠超預期，導致上半年營收佔比明顯更高。
Q：兩年移動平均營收成長的目標是多少？
A：無法提供具體數字，因專案進度會影響結果，但內部目標是每兩年移動平均必須成長。
Q：近期 O2O 與 Embedded Foundry 的營收佔比？
A：待第四季及年度財報出來後再一併提供。
Q：股利發放率 (Payout ratio) 的政策？
A：將依公司章程規定，並由董事會謹慎討論後提交股東會決議。
Q：如何因應 AI 更多元的應用，以爭取更多訂單？
A：公司持續強化測試設備的客製化彈性，以滿足不同客戶與各類應用的需求。此舉有助於增加來自不同應用的營收，並分散客戶組成。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
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