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1. 振樺電營運摘要
振樺電 (8114) 於 2026 年第一季合併營收為新台幣 35.39 億元，合併毛利率為 47%，每股盈餘 (EPS) 為 2.75 元。整體品牌、SDA (Software-Defined Appliance) 及醫療相關業務營收佔比達 76%。
公司持續深化與宏碁集團的合作，並透過策略投資擴展業務版圖，如與成拓興業共同啟動對全球條碼標籤印表機領導者科程 (TSC) 的公開收購，以強化在零售及倉儲物流領域的解決方案。位於美國丹佛的新廠房建置進度符合預期，預計於 2026 年第四季準時啟用。
展望未來，第二季營收預期將較第一季成長，主要受惠於專案出貨及第一季遞延訂單的挹注。然而，第四季的能見度較低，面臨 CPU、記憶體等關鍵零組件短缺與漲價，以及地緣政治不確定性等挑戰，可能導致客戶下單節奏與出貨時程波動較大。
2. 振樺電主要業務與產品組合
振樺電的業務主要分為兩大事業群：線上線下解決方案 (O2O) 與產業物聯研製中心 (Embedded IoT)。
- 產業物聯研製中心 (Embedded IoT)：
- 2026Q1 表現：營收雖因 2025 上半年 AI 半導體檢測平台提前拉貨的高基期而年減 42%，但在晶片測試模組、傳統工控、醫療軟體定義資料中心及網通等領域需求回溫下，季增達 39%。客戶庫存已明顯去化。
- 展望：AI 晶片模組測試的傳統需求動能延續，預期第二季相關業績將持續成長。工控、智慧醫療及網通等領域也因客戶庫存去化而看增。然而，整體出貨仍受 CPU 與記憶體等長短料問題影響，時程波動性較大。
- 線上線下解決方案 (O2O)：
- 2026Q1 表現：受歐洲、亞洲專案導入時間差，以及中東戰事影響海空運，導致出貨延遲，營收年減 32%，季減 17%。
- 展望：第二季受惠於專案出貨及第一季遞延訂單，營收預期將呈現季增長。第四季變數較大，關鍵零組件的缺料與漲價預期心理，可能影響客戶下單節奏。
- 自助服務機 (Kiosk)：
- 美國機場安檢及聯邦政府的智能服務機專案已從 2026Q1 開始貢獻營收，並將在第二季陸續出貨。
- 下半年專案需求正在規劃中，而數位廣告智能補水站等新應用專案已在擴大佈建，將從第二季起貢獻營收，整體而言第三季營收能見度高。
3. 振樺電財務表現
- 2026Q1 關鍵財務指標：
- 合併營收：新台幣 35.39 億元
- 合併毛利率：47%
- 每股盈餘 (EPS)：2.75 元
- 驅動與挑戰因素：
- 成長動能：AI 相關設備投資回溫、政府 Kiosk 基礎建設專案、地緣政治影響下的遞延訂單出貨。
- 主要挑戰：供應鏈短缺問題嚴峻 (CPU、記憶體)，導致生產出現長短料情況；中東戰事影響海空運輸與客戶需求；關鍵零組件價格上漲，影響客戶下單的節奏與預期心理。
- 重大事項：
- 策略投資科程：公司採權益法認列科程的投資收益。管理層指出，科程營運表現穩健且具備良好獲利基礎，此項投資對集團整體財務表現有顯著加分效果。
- 美國丹佛新廠：新廠啟用後，雖然會產生新的折舊費用，但評估後該費用將低於目前廠房的租金支出。此外，新廠的產線流程經過優化設計，預期將提升生產效率，對整體獲利能力帶來正面影響。
4. 振樺電市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會：
- AI 基礎建設與高速運算應用為公司主要發展重點，相關需求帶來長期效益。
- 公司持續關注 CPO (共同封裝光學) 技術發展，但目前仍以 AI 測試平台為核心。
- 美國政府基礎建設計畫帶動 Kiosk 需求，應用場景從機場安檢、智能服務機拓展至數位廣告補水站等。
- 策略合作與生態圈：
- 與宏碁合作：雙方合作效益已從初期的海外維運服務，擴展至 IT、法務等多個功能層面的密切合作，提升了振樺電的營運效率與系統化管理能力。
- 與科程整合：雙方已開始進行通路整合，並共同開發條碼識別與零售場景技術的相關產品，旨在完善公司的 SDA (Software-Defined Appliance) 服務生態系。
- 深化產業鏈合作：持續深化與全球 CPU、GPU 設備廠的協作，並佈局與測試設備大廠的策略聯盟，將測試方案滲透至更廣泛的應用領域。
5. 振樺電營運策略與未來發展
- 長期發展計畫：
- 核心技術：持續深化與全球 CPU、GPU 設備龍頭的合作，鞏固核心技術與成長動能。
- 市場擴展：透過策略聯盟將測試解決方案擴展至更多應用領域，提升市佔率。
- 子公司 IPO：子公司瑞傳的 IPO 計畫仍在全面評估階段，尚無具體時間表。
- 競爭優勢：
- 公司強調其團隊具備強大的客製化與快速迭代能力，能根據客戶需求在短時間內提出可靠的最佳解決方案。此種彈性與緊密的合作模式，特別是在醫療領域，創造了極高的客戶黏著度。
- 風險與應對：
- 供應鏈風險：為應對關鍵零組件短缺，公司自 2025 年第四季起便積極備料。目前庫存約可支應第二季及第三季 70-80% 的出貨需求，並將持續監控料況，動態調整採購策略。
6. 振樺電展望與指引
- 營收展望：
- 2026Q2：營收預期將較第一季成長。
- 2026Q2-Q3：在手訂單 (Backlog) 穩健，能見度高，但各季度的營收分配需視客戶實際拉貨時程而定。
- 2026Q4：變數較大，能見度相對有限。
- 獲利能力指引：
- 公司的長期營運目標是維持營業利益率 (OPM) 在 18% 的水準。
- 美國丹佛新廠預計於 2026 年第四季啟用，將透過節省租金與提升效率，對整體獲利能力產生正面貢獻。
- 長期成長目標：
- 公司重申其長期成長目標為兩年移動平均營收持續成長。舉例而言，2026 年的營收目標將高於 2024 年與 2025 年營收的平均值。
7. 振樺電 Q&A 重點
Q：關於半導體測試設備廠商的合作細節？
A：因涉及合作細節，不便評論。
Q：營業費用 (Opex) 的展望？
A：公司在 O2O 與產業物聯研製中心皆投入大量研發資源，但會嚴格控制費用。長期的營業利益率 (OPM) 目標為 18%，追求在開拓機會的同時穩定獲利。
Q：與測試設備客戶的合作模式？
A：並非一對一的產品週期關係。我們一代的產品可以支援客戶多代（例如三代）的產品進行測試，因此客戶產品迭代時，我方不一定需要同步推出新品。
Q：今明兩年的成長性看法？
A：公司的目標是維持兩年移動平均營收的持續成長。
Q：CPO (共同封裝光學) 的進展？
A：CPO 是市場熱門話題，公司正處於研發與發展階段，目前無法揭露客戶數量等細節。
Q：工業電腦行業的循環以及 AI 帶來的長期效益？
A：AI 的長期效益是肯定的，但短中期而言，供應鏈問題相當嚴重，會導致出貨時程與力度的波動性較大。
Q：O2O 業務中，政府支出專案展望下滑的原因？
A：並非生意消失，而是政府專案有其自身的動能與循環。目前正處於一個專案需求的間歇期，待新的公共建設需求開出後，動能將會重啟。
Q2/Q3 的在手訂單 (Backlog) 狀況如何？
A：第二季與第三季的整體在手訂單情況穩健，但營收的季度分配將取決於客戶的實際拉貨時間點。
Q：能否解釋「兩年移動平均」的成長目標？
A：意思是 2026 年的營收，應高於 (2024 年營收 + 2025 年營收) / 2 的數值。
Q：公司記憶體、CPU 的庫存能支撐多久？
A：從 2025 年第四季已開始積極備料，目前庫存約可滿足第二、三季 70-80% 的需求。公司會持續監控料況並動態調整。
Q：第四季新廠啟用後，是否會提高毛利率？
A：新廠啟用後，折舊費用將低於目前的租金支出，可節省費用。此外，新廠的流程優化將提升效率，對整體獲利能力有正面影響，進而可能影響毛利率。
Q：今年轉嫁原物料成本給客戶，會使產品平均售價 (ASP) 上升多少？
A：影響幅度因產品而異，無法一概而論。例如 O2O 產品的記憶體成本可能從 100 元漲到 300 元，但高階運算產品的記憶體可能從 800 元漲到 3000-4000 元，差異巨大。
Q：去年 (2025) 第二季毛利率特別好的原因？
A：2025 上半年因主要客戶大量出貨，基期較高，產品組合佳，因此毛利率表現特別好。
Q：與宏碁的合作效益體現在哪些方面？
A：除了直接的海外維運服務合作外，更廣泛的效益體現在營運效率的提升，如 IT、法務等層面。透過學習大型集團的系統化做法，同時也分享自身面對客戶的彈性經驗，是雙向的交流與成長。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
