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1. 兆聯實業 (6944) 營運摘要
- 營運表現強勁: 兆聯實業 (6944) 2026 上半年營運延續成長動能，主要受惠於工程收入依完工比例認列，以及海外建廠案的貢獻。2026 上半年營收達 97.87 億元 (YoY +45%)，稅後淨利 16.45 億元 (YoY +77%)，追溯後 EPS 為 16.50 元 (YoY +63%)。
- 獲利能力提升: 2026Q2 毛利率與營利率持續成長，主要受惠於記憶體相關專案貢獻及海外工程效率優於預期。海外專案毛利率已接近台灣水準，帶動整體工程類毛利率拉升。
- 在手訂單創新高: 截至 2026Q2，在手訂單餘額達到 277 億元，創下歷史新高，為未來 18 至 24 個月的營運成長提供穩固基礎。公司表示，未來能見度已達 2028 年。
- 海外擴張成效顯現: 隨著主要半導體客戶進行全球佈局，公司成功將業務拓展至新加坡與美國市場。海外工程因勞務成本較高，推升了整體營收成長幅度，並成為關鍵成長動能之一。
- 籌資計畫: 董事會已通過籌資發行計畫，預計募集 25 億元資金，主要用於支應美國市場的營運週轉金需求，並降低當地子公司的負債比。
2. 兆聯實業主要業務與產品組合
- 核心業務: 公司專注於高科技廠房的純水與廢水回收系統工程及後續的維運服務，主要客戶為先進半導體製造及高科技產業。業務遍及台灣、中國、新加坡及美國。
- 業務類別表現:
- 工程類收入: 為公司最主要的營收來源，佔 2026Q2 總營收的 79.4%，較去年同期成長 48%。成長主因來自海外建廠案，其工程合約金額因當地勞力成本較高而顯著提升。
- 服務與其他類收入: 佔總營收 20.6%，較去年同期成長 32%。成長動能主要來自 2025 年下半年導入的新耗材 (MBR) 產品，帶動營收基期墊高。公司預期此業務未來仍將維持雙位數的穩定成長。
3. 兆聯實業財務表現
- 關鍵財務指標 (2026 上半年 vs 2025 上半年):
- 營收: 97.87 億元，年增 45%。
- 毛利: 27.23 億元，年增 87%。
- 營業淨利: 22.70 億元，年增 90%。
- 稅後淨利: 16.45 億元，年增 77%。
- EPS (追溯後): 16.50 元，年增 63%。
- 獲利能力驅動因素:
- 毛利率提升: 2026Q2 工程類毛利率達 27.25%，顯著高於過往年度。主要原因為：(1) 記憶體產業客戶急於擴廠，專案利潤較佳；(2) 海外工程效率提升，費用控管優於預期，使海外專案毛利率追上台灣水準。
- 費用率控制得宜: 儘管因獲利成長而提列較高的員工分紅 (稅前淨利的 19%)，整體費用率仍控制在相對較低的水準，使營業利益率成長幅度超越營收成長。
- 業外收益: 受惠於美元走強，公司持有美元部位產生匯兌收益，對業外損益有正面貢獻。
4. 兆聯實業市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會: 因應地緣政治變化，全球半導體供應鏈重組，帶動客戶赴海外 (美國、新加坡) 擴廠，兆聯實業憑藉與客戶的長期合作關係，順勢成為跨國工程服務商，此為公司最大的成長機會。
- 同業競爭比較: 公司已將自身定位與 Kurita、Organo 等國際大廠比較。相較於國際同業，兆聯的費用率顯著較低 (約 5%)，具備成本優勢；而在營收成長動能方面，因高度聚焦於成長最快的半導體龍頭客戶，成長率位居同業之冠。
- 人才資本: 公司視人才為核心資產，提供優於同業的薪資福利以吸引及留任人才。根據簡報資料，2025 年度非主管員工平均年薪達 172.8 萬元，高於同業平均 67%。公司提撥高額員工分紅作為未來人才招募與薪資提升的準備金。
5. 兆聯實業營運策略與未來發展
- 長期發展計畫:
- 跟隨客戶全球佈局: 公司的資本支出策略緊密跟隨主要客戶的設廠地點。客戶在哪裡建廠，公司就在其周邊建立倉儲、預製廠與服務據點，以確保服務即時性並鞏固合作關係。
- 強化人才護城河: 持續投資於人力資本，透過具競爭力的薪酬制度，建立穩固的工程人才團隊，以應對日益稀缺的人才市場。
- 競爭定位:
- 對內: 相對於台灣同業，兆聯具備規模經濟優勢，包括更強的採購議價能力與更高的人均產值，使其在高薪策略下仍能維持成本競爭力。
- 對外: 相對於海外的在地業者，兆聯的競爭優勢在於對客戶製程的深度了解以及更具效率的成本結構。
- 風險與應對: 公司認知到客戶培養第二供應商的趨勢與市場競爭。對此，公司將透過持續擴大規模、提升營運效率及鞏固人才優勢，來維持市場領先地位。
6. 兆聯實業展望與指引
- 營運展望: 憑藉 277 億元的在手訂單，2026 年的營收成長趨勢明確。公司對 2027 年及 2028 年的營運維持正向看法，能見度清晰。
- 獲利指引: 展望 2026Q3，因記憶體專案的高毛利與半導體大廠專案的穩定毛利相互影響，預期整體毛利率將與 Q2 大致持平。
- 成長動能: 未來成長的關鍵驅動力仍是客戶在海內外的資本支出計畫。公司將持續爭取新訂單，擴大在手訂單規模，以支持長期發展。
7. 兆聯實業 Q&A 重點
Q1: 2026 年工程毛利率連續兩季創高的原因？此趨勢是否為長期現象？未來工程毛利率是否有機會超越服務類？
A1: 毛利率提升主要受惠於記憶體產業客戶的急單，這些專案追求進度優先於成本，因此利潤較高。相較之下，晶圓代工 (fab) 客戶對成本控制非常嚴格，毛利率要大幅成長挑戰性高。因此，高毛利率趨勢要長期維持較為困難。展望 2026Q3，預期整體毛利率將與 Q2 大致持平。
Q2: 客戶在海內外資本支出創新高，公司如何看待後進者的競爭威脅？在美國的資本支出計畫與預期貢獻為何？
A2: 對於國內競爭者，兆聯的優勢在於規模經濟，能以更高的薪資吸引人才，同時透過人均產值提升來維持成本優勢。對於海外競爭者，優勢在於與客戶長期合作所建立的製程熟悉度與成本效益。公司的資本支出策略是跟隨客戶，客戶在哪裡設廠，我們就在旁邊建立倉儲與服務據點，這些投資是為了滿足客戶需求，並將帶來正向的服務與資本財效益。
Q3: 在手訂單的地區分佈？7 月 20 日重大訊息公告的工程承攬細節？該筆訂單是否已包含在 277 億元的在手訂單中？
A3: 公司財報未揭露在手訂單的地區分佈。7 月份的重訊是因為單一訂單金額超過公司設定的 50 億元公告門檻。該筆訂單並未包含在 2026Q2 結算的 277 億元在手訂單餘額中。
Q4: 2026 年及 2027 年的營運獲利展望？
A4: 2026 年的成長趨勢非常明確，可從在手訂單規模推算。目前訂單能見度良好，對 2027 年及 2028 年的營運也保持正向看法。
Q5: 關於 8 月董事會通過的籌資計畫，預計的發行時點為何？
A5: 此次計畫發行可轉換公司債 (CB)，預計募集 25 億元。主要目的是支應美國子公司的營運週轉金需求並降低其負債比。根據目前股價估算，完全轉換後股本稀釋約 3%，公司認為此舉對公司長期發展是「進可攻，退可守」的策略，對股東權益的影響在可接受範圍內。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
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