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1. 榮惠-KY 創營運摘要
- 2026Q1 營運創歷史新高：榮惠-KY 創 (6924) 2026 年第一季合併營收達 4.72 億 新台幣，創下公司單季歷史新高，相較 2025Q4 成長 10.6%，相較 2025Q1 成長 6.3%。
- 獲利能力顯著提升：受惠於 AI 伺服器水冷模組等高毛利產品出貨比重增加，2026Q1 毛利率提升至 26.5%，較去年同期的 19.6% 大幅改善。營業利益達 5,940 萬 元，年增 100.1%。
- 核心成長動能：自 2025 年第四季以來，AI 伺服器水冷模組成為公司最主要的成長動能，此趨勢延續至 2026 年第一季，並預期將持續推動全年營收成長。
- 全年展望樂觀：公司對 2026 年第二季及下半年展望樂觀。訂單能見度及客戶需求強勁，預期液冷與風冷產品將持續帶動成長，加上第三季歐洲消費性電子產品放量，以及第四季北美車用電子新訂單出貨，全年營運看好。
2. 榮惠-KY 創主要業務與產品組合
- 核心業務模式：公司採用輕資產 (light-asset) 營運模式，專注於研發設計、品質管理、客戶服務與供應鏈整合，而將生產製造委外。此模式不僅應用於印刷電路板 (PCB)，也成功水平拓展至 AI 伺服器液冷模組、機構件等其他電子零組件，提供客戶一站式解決方案。
- 客戶結構：日系客戶佔比長期維持在 75% 以上，客戶忠誠度高，為營運提供穩固基礎。非日系客戶（如歐系、東南亞 EMS 廠）則是近年主要的成長動能來源。
- 產品應用組合：
- 工業用產品：為目前最主要的成長引擎，特別是 AI 伺服器相關的水冷與風冷模組。公司提供從 PCB/PCBA、閥門、快接頭等關鍵零組件到客製化的熱交換器、機構件等完整產品線。此外，也正與日系伺服器電源大廠合作開發 PCB 及其他零組件，預計 2027 年開始貢獻營收。
- 車用電子：約佔營收 30%，過去主要耕耘日系車廠。為拓展市場，公司已在墨西哥佈局北美車用市場，並獲得北美車用照明客戶轉單，預計 2026 年第四季開始出貨，將帶來顯著成長。
- 消費性電子：專注於高階利基型產品，以規避價格競爭。主要產品包括德國品牌高級料理機與英國品牌吸塵器。其中，料理機的訂單比例將於 2026 年第三季從 30% 提升至 70%；吸塵器馬達模組出貨量也將自第三季起達到每月 30 萬台，成為歐洲市場的重要成長動能。
3. 榮惠-KY 創財務表現
- 2026Q1 關鍵財務指標：
- 營業收入：4.72 億元 (年增 6.3%，季增 10.6%)
- 營業毛利：1.25 億元 (年增 43.6%，季增 11.6%)
- 毛利率：26.5% (2025Q1 為 19.6%，2025Q4 為 26.2%)
- 營業利益：5,940 萬元 (年增 100.1%，季增 1.2%)
- 稅後淨利：4,663 萬元 (年增 70.0%，季減 8.7%)
- 每股盈餘 (EPS)：2.26 元
- 獲利驅動因素：產品組合優化是毛利率與營業利益年增率大幅成長的主因。高毛利的 AI 伺服器水冷產品自 2025Q4 開始大量出貨，將公司整體毛利率由過去約 20% 的水準顯著提升至 26% 以上。
- 淨利季減說明：2026Q1 稅後淨利較 2025Q4 下滑，主因為業外匯兌損益影響。2025Q4 有約 655 萬元的匯兌收益，而 2026Q1 匯兌影響則近乎持平。若排除此因素，兩季的獲利水準相當。
4. 榮惠-KY 創市場與產品發展動態
- AI 伺服器液冷市場：
- 市場趨勢：根據 Mordor Intelligence 預測，全球數據中心液冷市場 2026 至 2031 年的複合年增長率 (CAGR) 為 22.65%。
- 公司成長：公司預期 2026 年 COU (冷卻液分配單元) 出貨量將較 2025 年實現翻倍成長。透過持續開發更多客製化產品（如熱交換器、電子閥門、幫浦），公司目標其在液冷市場的營收成長率將高於市場平均。
- 新產品進程：與美系大廠合作開發的熱交換器已於 2026Q2 送樣，順利的話將於 Q2 底至 Q3 初量產。電子閥門與幫浦則預計於 2026Q4 至 2027Q1 開始送樣。
- AI 伺服器風冷市場：
- 市場趨勢：即使液冷成為主流，伺服器仍需搭配風冷散熱，市場年複合成長率約 11%。
- 公司策略：除了既有的風扇 PCB 業務外，公司正透過 EMS 廠爭取一家台系風扇大廠的新訂單。同時，已開始少量出貨單價更高的風扇模組機構件，此將成為風冷業務的新成長動能。
- 全球市場佈局：
- 美洲市場：2025 年於墨西哥設立辦事處，已成功切入北美車用供應鏈，預計 2026Q4 貢獻營收。
- 歐洲市場：將於 2026 年 7-8 月在斯洛伐克設立子公司，以就近服務歐洲客戶，並與日本前三大 EMS 廠合作，深化在歐洲車用市場的佈局。
5. 榮惠-KY 創營運策略與未來發展
- 長期發展計畫：
- 深化 AI 伺服器佈局：持續專注於液冷、風冷及電源相關的零組件開發，擴大產品組合與客戶基礎。
- 全球化擴張：完成亞洲、美洲、歐洲三大市場的均衡佈局，分散地緣風險，並開拓新成長動能。
- 複製成功模式：將在 PCB 領域驗證成功的輕資產、高附加價值服務模式，複製到機構件、模組等更多元的產品線。
- 競爭優勢：
- 深度客戶綁定：從研發初期即與客戶緊密合作，提供從技術、品質到售後的一站式服務，解決客戶在少量多樣、跨國採購上的痛點，建立高轉換成本與客戶黏著度。
- 供應鏈整合能力：擁有稽核上百家供應商的經驗，能為客戶匹配最適的生產資源，並透過集中採購取得價格優勢。
- 未來技術關注：公司已開始關注與研究玻璃基板 (Glass Substrate) 及相關抗翹曲特性材料，以應對未來 AI 先進封裝晶片體積變大後對散熱及材料特性的更高要求。
6. 榮惠-KY 創展望與指引
- 2026 年成長展望：公司對 2026 年全年營運成長抱持非常樂觀的看法。
- 成長動能：
- 上半年：主要由 AI 伺服器液冷與風冷產品帶動。
- 下半年：
- 第三季：歐洲高階消費性電子產品（料理機、吸塵器）訂單顯著放量。
- 第四季：北美車用車燈 PCB 新訂單開始出貨。
- 原物料應對：針對銅箔基板等原物料缺貨與漲價，公司已成功將成本上漲轉嫁給客戶，並透過提高庫存水位來確保供應穩定，認為目前 확보料源比價格更為關鍵。
7. 榮惠-KY 創 Q&A 重點
Q1: 請說明液冷產品的營收佔比與後續成長動能？
A1: 具體營收數字不便透露，但液冷產品目前已佔公司整體獲利的 40% 以上。預計 2026 年液冷產品的獲利貢獻將比 2025 年成長至少一倍。風冷產品方面，除了既有 PCB 業務外，單價更高的機構件將是未來重要的成長動能。
Q2: 4 月營收創歷史新高，後續獲利能否維持同樣的成長力道？
A2: 單月營收會有波動，4 月營收亮眼部分原因是日本客戶會計年度結算，部分 3 月訂單遞延至 4 月出貨。但 AI 水冷產品的訂單能見度已看到第三季，加上新零組件與 PCB 訂單的增加，公司對後續業績表現樂觀看待。
Q3: 原物料漲價對毛利率的影響？
A3: 銅箔基板缺料是全球性問題，預計至少持續到 2026 年底。公司已陸續與客戶溝通，目前價格上漲部分基本上可以順利轉嫁。現階段的策略是拉高庫存以應對缺料風險，確保供貨無虞。
Q4: 如何闡述榮惠-KY 創的商業模式，以及如何避免被工廠跳過直接與客戶交易？
A4: 我們是「沒有生產線的 PCB 公司」，一種輕資產的電子零組件解決方案平台。我們包辦了研發、技術、品質、售後等所有環節，只將生產委外。對客戶而言，我們提供一站式購足少量多樣產品的服務，大幅降低其供應商管理成本。對工廠而言，他們可專注於生產，無需負擔開發客戶及服務的成本。由於我們與客戶在工程、品質、採購端已深度綁定，且處理的是工廠不擅長的少量多樣、跨國服務，因此客戶不會輕易更換供應商，工廠也難以複製我們的服務模式，形成了穩固的三角關係。
Q5: 在歐洲設立據點後，是否有計畫切入無人機市場？
A5: 歐洲的無人機市場非常龐大，這是我們肯定會去做的方向。待斯洛伐克據點設立完成後，團隊就會開始接觸與開發當地的無人機相關客戶。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
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