【法說會備忘錄】伯鑫 6904 20250325【法說會備忘錄】伯鑫 6904 20250325

本報告內容使用 AI 技術，並根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

伯鑫工具 (Proxene) 為台灣最大的工業級活動扳手製造商，2024 年全年合併營收為新台幣 8.9 億元，較 2023 年微幅衰退 2.8%。儘管營收下滑，但因營業外收入增加，稅後淨利達 1.94 億元，年增 13.8%，每股盈餘 (EPS) 為 10.47 元。

公司營運呈現「製造」與「貿易」兩大業務板塊的消長。2024 年製造業務因產業庫存調整而出貨趨緩，營收衰退約 10%；貿易業務則自谷底回溫，成長約 13-14%。展望 2025 年，公司預期貿易業務將持續回升，力求雙位數成長；製造業務上半年仍相對平緩，期待下半年復甦。

策略上，公司將持續透過併購進行產業整合，並以自身作為復盛應用集團在手工具領域的發展平台。同時，公司將推出多款新產品，並透過越南廠新增的重型鍛造設備，開拓鍛件代工業務，為營運增添新動能。

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2. 主要業務與產品組合

伯鑫的核心業務分為「製造」與「貿易」兩大塊，營收佔比約為 2:1。主要市場遍及歐美、澳洲、日本及韓國。

• 核心業務：
  • 製造 (佔比約 2/3):
    • 活動扳手： 公司為台灣最大的工業級活動扳手製造商，品質與歐、美、日等國際大廠並駕齊驅。產品鎖定工業級與專業級市場，主要客戶為 Snap-on 等國際品牌，應用於航太、造船、重工維修等領域。
    • 鉗類： 為近年重點發展項目，目標是切入由德國大廠 (如 Nipex) 主導的高階市場。雖目前營收佔比仍低 (約 1.2%)，但成長快速，是未來重要的成長動能。
  • 貿易 (佔比約 1/3):
    • 一般手工具： 品項達三至四千種，涵蓋工具車、園藝工具、汽修工具等，主要客戶集中於歐洲。
• 近期變化與策略：
  • 產品創新： 公司擁有超過 300 件專利，2025 年預計再申請約 30 件新專利，聚焦於「大開口」與「雙速功能」的活動扳手，以及新款鉗類產品。
  • 產能佈局： 生產基地包含台灣與越南。台灣廠持續導入自動化製程，越南廠則於近期投資約 4,000-5,000 萬元新增重型鍛造設備，旨在提高大尺寸產品的自製率並開拓鍛件代工業務。

3. 財務表現

• 關鍵財務指標 (2024 全年度 vs 2023 全年度):
  • 營業收入： 8.9 億元，年減 2.8%。主因是製造業務受產業景氣趨緩影響，抵銷了貿易業務的回升。
  • 營業毛利： 3.1 億元，毛利率為 34.9%，較前一年度的 34.5% 微幅提升。
  • 營業淨利： 2.12 億元，年減 0.9%，營業利益率為 23.9%。
  • 稅後淨利： 1.94 億元，年增 13.8%。
  • 基本每股盈餘 (EPS)： 10.47 元 (2023 年為 10.21 元)，獲利成長與 EPS 增幅的差異主要來自 2023 年底 IPO 後股本膨脹所致。
• 財務結構與股利政策：
  • 截至 2024 年底，公司負債比率維持在 40% 以下，財務結構健全。
  • 公司主要資本支出高峰已過，未來股利配發率將以 60% 至 90% 為目標。2024 年度擬配發現金股利 9.0 元，配發率達 86%。

4. 市場與產品發展動態

• 市場趨勢與機會：
  • 大開口產品需求增加： 市場上對於輕薄、短小且開口大的扳手需求，已從傳統水電業擴展至工業級的機械維修領域。公司去年大開口產品佔整體活扳手營收已超過 30%。
  • 俄烏戰後重建商機： 公司在東歐市場佈局不少，若俄烏戰爭結束，相關的重建與修繕需求有望帶動訂單。
  • 美國市場動態： 美國升息影響新屋開工，連帶衝擊建築修繕相關工具需求。未來若啟動降息，市場有望回溫。
• 新產品開發：
  • 活動扳手： 2025 年將推出具備「雙速功能」的新產品，透過雙線渦桿設計，讓使用者調整開口尺寸的速度加倍，而成本僅增加 1-2%。
  • 鉗類： 將持續推出新功能與新尺寸的產品，累積市場競爭力。
• 策略合作：
  • 鍛件代工： 利用越南廠新增的鍛造產能，已與一家歐洲手工具同業洽談鍛件代工商機。樣品已於法說會當週送樣，若合作順利，預估可為公司增加約 3% 的年營收，毛利率約在 25-30% 之間。

5. 營運策略與未來發展

• 長期計畫與產業整合：
  • 復盛應用公開收購： 復盛應用已對伯鑫提出公開收購，若收購成功，伯鑫預期將成為復盛集團在手工具產業的主要整合平台。復盛集團目標將手工具業務佔比提升至集團營收的一成 (約 28 億元)，為伯鑫帶來龐大的成長空間。
  • 持續併購： 公司將持續與同業洽談整合機會，包含貿易商與製造廠，目標是擴大營運規模，凝聚台灣手工具產業的競爭力。
• 產能與效率提升：
  • 產能擴充： 在不興建新廠房的前提下，透過增加瓶頸設備與調整輪班，公司製造業務的營收潛力可從目前的 6 億元提升至 10-12 億元。
  • 自動化導入： 台灣廠持續推動製程自動化，目前已有 3 個製程完全自動化，2025 年將導入第 4 個，以控管成本並提升生產效率。

6. 展望與指引

• 2025 年展望：
  • 貿易業務： 預期將延續 2024 年的回升力道，目標實現雙位數百分比的成長。
  • 製造業務： 上半年需求仍較為趨緩，與 2024 下半年狀況相似。由於產業庫存調整已近尾聲，期待下半年能迎來復甦。
  • 新產品與新業務： 預計今年申請的 30 多項新專利，以及與歐洲客戶的鍛件代工合作，將成為下半年及未來的主要成長推力。
• 機會與風險：
  • 機會： 俄烏戰後重建需求、美國降息帶動的房市回溫、與復盛集團的策略整合效益。
  • 風險： 全球總體經濟不確定性、客戶庫存調整時間拉長、國際關稅政策變動。

7. Q&A 重點

Q1: 與復盛應用合作的效益何時顯現？是否會為其代工空壓機或高爾夫球頭零件？

A1: 目前此案仍在進行中。初步評估，最有機會的合作在於鍛件供應，利用伯鑫在台灣及越南的鍛造產能進行整合。短期內不會代工其核心產品。公司未來 3-5 年無興建新廠計畫，但會透過增加設備將製造營收產能提升至 10-12 億元。

Q2: 俄烏戰爭與美國市場的影響？

A2: 美國高利率確實影響了修繕類工具的銷售，但礦業等重工業需求穩定。若美國降息，將有助於新屋開工相關的工具需求。俄烏戰爭若結束，重建需求對公司在東歐的業務將是利多。

Q3: 關稅議題的影響？

A3: 在美國市場，公司的主要競爭對手來自歐洲。由於台灣與歐洲銷往美國的手工具所面臨的關稅稅率 (約 9-10%) 相近，因此關稅政策對競爭格局影響有限，處於公平的競爭基礎。

Q4: 復盛應用入主後，伯鑫是否仍會是對外併購的主體？

A4: 可能性很高。根據復盛的新聞稿，其目標是將手工具業務提升至集團營收的 10% (約 28.3 億元)。以伯鑫目前約 9 億元的營收規模，未來應會以伯鑫為平台，繼續進行手工具產業的整併。

Q5: 越南廠新增鍛造機的目的？

A5: 主要有兩個目的：

• 分散供應商風險： 過去 15 英寸以上的大尺寸鍛件 100% 委外給單一廠商，新增設備可提高自製率。
• 開拓新業務： 增加的產能可用於承接歐洲同業的鍛件代工訂單。目前樣品已送交客戶，若順利，預計可增加 3% 的年營收，毛利率約 25-30%。

Q6: 2024 年營收略為下滑的原因？

A6: 主要是在製造端的業務，受到整體大環境景氣低迷與客戶庫存調整的影響，導致出貨衰退。

Q7: 公司的研發團隊與方向？

A7: 台灣研發團隊約 10 人。研發方向明確，分為「新產品設計」與「製程自動化」兩組。2025 年預計申請 30 多件新專利，聚焦於活動扳手與鉗類，這些將成為下半年及明年的主要成長動能。

免責聲明

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