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1. 巨漢營運摘要
- 營運回顧與展望：巨漢 (6903) 於 2022 年因半導體產業需求強勁，營收創下 47 億元高峰。2023 年至 2024 年，隨市場進入庫存調整，公司視為優化體質與築底階段，2024 年營收為 28.86 億元。展望未來，受惠於 AI 產業帶動的新一波資本支出，高階廠務工程商機前景看好。
- 在手訂單與財務穩健：截至 2025 年 9 月底，在手訂單金額達歷史新高的 85 億元，為未來營收及獲利提供堅實基礎。公司維持低於同業的財務槓桿，負債比約 30%，並保持高股利政策，近三年平均股利發放率達 75%。
- 策略性佈局：公司業務涵蓋四大主軸，包括 AI 相關產業、能源產業、公共工程及其他類別，以分散單一產業景氣波動風險。同時，積極擴展服務據點至林口及高雄，並評估海外設點機會 (美國)，以深化客戶服務並掌握市場先機。
2. 巨漢主要業務與產品組合
- 核心業務：巨漢定位為中游的系統集成統包商 (EPC)，整合上游材料、設備與勞務分包商，為下游高科技產業客戶提供全方位的工程服務。公司總部位於新竹，並在桃園、苗栗、彰化、台南、高雄設有服務據點，以落實在地化服務。
- 四大業務主軸：
- AI 相關產業：鎖定高成長動能的資料中心 (Data Center) 與先進封裝所需的高階廠務工程。在建工程包括緯創資通 AI 園區及鴻佰科技的空調工程。
- 能源產業：跨足光電、儲能、電動車等領域，以分散半導體產業的景氣波動風險。指標性實績為臺塑尖端能源彰濱電芯廠的機電統包工程，此為台灣首座本土自製電芯工廠。
- 公共工程：專注於「最有利標」的大型指標性案件，以優化現金流並提升企業形象。此類案件付款穩定，有助於平衡景氣波動。在建工程包括新竹科學園區 X 基地大樓及臺南車站鐵路地下化機電工程。
- 其他類別：包含智慧綠建築、設施優化等，旨在建立穩定的服務性收入，從一次性工程轉向長期維運服務。
3. 巨漢財務表現
- 關鍵財務數據：
- 營收：2022 年創下 47 億元新高；2024 年營收為 28.86 億元。
- 毛利率：即便營收波動，獲利能力依然穩健。2023 年毛利率曾達 41%，近年平均維持在 30% 左右的水平，優於同業。
- 在手訂單：截至 2025 年 9 月底，在手未認列訂單合約總金額約 85 億元。
- 資產負債：2025Q3 財報顯示，現金水位約 16 億元，流動資產 42 億元，權益總額 29.58 億元。負債比約 30%，顯示公司財務結構健全，採低財務槓桿策略。
- 股利政策：近三年平均股利發放率約 75%，平均殖利率 6.19%，展現對股東價值的承諾。
- 驅動與挑戰：
- 成長驅動：成功切入 12 吋晶圓廠建廠供應鏈 (如力積電 P5 廠) 及 AI 相關急單，帶動高毛利表現。數位化管理工具 (BIM、PLM) 的應用，有效提升成本控制與施工效率。
- 營運挑戰：從過往集中於封測產業轉向多元化業務佈局，轉型過程可能面臨短期利潤陣痛。
4. 巨漢市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會：
- AI 驅動資本支出：AI 技術的發展正驅動新一輪的資本支出，高階廠務工程需求強勁，為公司帶來明確的成長保障。
- 綠色工程趨勢：公司成立永續中心，專注於淨零碳排及循環經濟新工法的研發，並將自身總部大樓作為淨零碳建築的示範目標，鞏固在綠色工程領域的領導地位。
- 關鍵工程實績：
- 已完工：京元電子銅鑼三廠、臺塑新智能彰濱廠、力成竹科三廠、經濟部綠能科學城示範場域 (獲 2022 年全球卓越建設獎金獎)。
- 在建中：緯創資通竹北 AI 園區、旺矽湖口新廠、日月光半導體 1.5 次工程、新竹科學園區 X 基地大樓、交通部鐵道局臺南車站地下化工程。
- 技術與合作：
- 透過 BIM (建築資訊模型) 技術進行施工前模擬，有效縮短工期並減少現場衝突。
- 與國內大型土木營造商建立策略性聯合承攬機制，共同爭取巨額公共工程及高階廠辦統包案。
5. 巨漢營運策略與未來發展
- 短、中、長期發展計畫：
- 短期：進行區域擴張 (林口、高雄)，深耕在地客戶；強化設計部門能力，提升競標案的設計優化與報價精確度。
- 中期：規劃設立策略中心，優化專案管理流程；延伸服務鏈至能源管理顧問 (ESCO) 領域，創造經常性服務收入。
- 長期：聚焦核心本業，評估並佈局海外據點 (董事會已通過美國設點計畫)；透過永續中心持續研發綠色工程技術。
- 核心競爭優勢：
- 高技術門檻：專精於高精密製程與高標準的無塵室工程。
- 數位化管理：應用自建的 PLM 與 ERP 系統，實現高效率工法標準化與精準成本控制。
- 多元化工程佈局：四大業務主軸有效分散風險，維持營運穩定。
- 穩固的供應鏈：與協議廠商建立長期信賴關係，並提供優渥付款條件，確保工程執行順暢。
- 卓越的風險管控：累積 36 年零公安重大事故、零訴訟、零壞帳的紀錄。
6. 巨漢展望與指引
- 成長前景：管理層對未來成長具高度信心。目前 85 億元的在手訂單為歷史新高，較 2024 年底有顯著增長，預計將帶動公司營收與獲利穩定成長。
- 市場機會：AI 產業的蓬勃發展將持續驅動高階廠務需求。公司已做好準備，將過去高毛利的成功模式複製到更大的業務規模上。
- 未來營運重點：持續精進人員專業素養，強化組織戰力，以承接更多大型專案。在擴張營運的同時，將嚴守財務紀律，確保公司穩健發展。
7. 巨漢 Q&A 重點
Q1：毛利率從 41% 下滑到 28% 的原因？未來有機會提升嗎？
A：主要原因是公司策略轉型，從過往集中於封測產業，擴展至更多元的產業以分散風險，過程中產生短期陣痛。但憑藉核心技術與成本管控，毛利率仍優於同業。未來隨著團隊「兵強馬壯」，承接更多大型專案後，有信心讓競爭優勢與獲利回到過往水準。
Q2：高雄、林口據點目前服務的客戶和標案是什麼？
A：林口據點主要服務一家 12 吋晶圓廠客戶的空調與給排水專案。高雄據點正跟進一家晶圓代工龍頭的設計案，並已進入投標階段。
Q3：2025 年 AI 佔比高，但利潤率卻較低，原因為何？明年是否能好轉？
A：目前財報數字僅到 2025Q3，預期 Q4 狀況將有所轉變。公司對未來成長具高度信心，在手訂單達 85 億元，且有多項大型專案洽談中，前景相對樂觀。
Q4：預計的員工數會成長到多少？營業費用會大幅增加嗎？
A：公司正積極招募人才，目標朝向 200 多人的規模，營業費用也預期會隨之增加。
Q5：未來是否有海外擴點的計畫？
A：董事會已於 2025 年 10 月 5 日通過在美國設立分公司的計畫。但海外投資評估需非常謹慎，會在準備到位後才會執行，不會錯過市場機會。
Q6：公司是否有籌資規劃？
A：目前沒有。公司現金水位充足，且與多家銀行有良好的融資額度配合，足以支應大型工程款項需求。
Q7：不同產業別（能源、AI、公共工程）的毛利率差異？
A：公共工程毛利較低，但資金來源穩定，沒有收款風險。AI 與能源產業因市場需求常有急單，因此毛利率表現通常較好。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
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