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1. 東研信超營運摘要
- 2026 上半年營運表現穩健：2026 上半年營收為 4.89 億元，年增 12.1%；EPS 為 1.06 元。累計至 2026 年 1 至 8 月營收達 6.64 億元，年增 12.6%。公司預期，因下半年營運通常優於上半年，2026 全年營收有望再創新高。
- AI 伺服器業務成為關鍵成長動能：AI 伺服器相關檢測業務佔比顯著提升，從 2025 年度的不到 5%，至 2026 上半年已超過 10%。公司預估 2026 全年佔比可達 14-15%，並在 2027 年進一步成長至 20% 以上。
- 積極擴充高功率檢測產能：為應對 AI 伺服器市場的快速發展，公司持續投資擴建。龜山二廠於 2026 年 5 月完成電力升級，測試功率達 1.2MW。董事會已於 2026 年 9 月 9 日通過龜山三廠的投資計畫，目標將檢測功率提升至 2.5MW，以鞏固市場領導地位。
- 財務狀況從谷底反彈：公司營運已走出 2023 年因中國實驗室合規問題導致的虧損谷底。2025 年營收 9.09 億元創下歷史新高，EPS 回升至 1.58 元。儘管因前期投資 AI 實驗室影響獲利，但長期效益已逐漸顯現。
2. 東研信超主要業務與產品組合
- 核心業務：公司為臺灣第一家民營電子電器產品檢測實驗室，成立近 40 年，專注於第三方檢測認證服務。約 90% 的業務來自各國的強制性法規檢測。
- 服務據點：服務網絡遍及大中華區的電子研發重鎮，包括臺灣的內湖、汐止、龜山，以及中國的上海與東莞，以貼近客戶的研發與製造前端。
- 主要檢測服務：
- 電磁兼容 (EMC) 與無線射頻 (RF)：涵蓋 WiFi、藍牙等無線技術的干擾與抗擾測試。
- 安規 (Safety)：針對鋰電池等產品的電氣安全、燃燒、爆炸等風險進行測試。
- 移動通訊：包含 3G、4G、5G 等手機通訊技術檢測。
- 國際市場准入服務：協助客戶取得超過 120 個國家與地區的產品認證。
- 產品應用領域：
- AI 伺服器：目前成長最快的業務，涵蓋伺服器單機 (L10)、整機櫃 (L11) 及周邊設備，如冷卻分配單元 (CDU)、電源機櫃 (Power Rack)、電源供應器 (PSU) 和備用電池單元 (BBU)。
- 工業電腦 (IPC)：長期耕耘的利基市場，客戶涵蓋臺灣 80% 的上市櫃工控大廠，如研華、樺漢等。此市場具備「少量多樣」的特性，符合實驗室的業務模式。
- 消費性電子：包含筆記型電腦 (NB)、個人電腦 (PC)、網通設備、手機、穿戴裝置等。其中 NB/PC 為最大宗，但佔比不超過 20%，風險分散。
3. 東研信超財務表現
- 營收趨勢：
- 2023 年因中國實驗室 FCC 資格問題，營收降至谷底的 7.02 億元。
- 資格恢復後，2024 年營收回升至 8.38 億元。
- 2025 年營收達 9.09 億元，創下歷史新高。
- 2026 年 1-8 月營收 6.64 億元，年增 12.6%，全年有望續創新高。
- 獲利能力：
- 公司屬於高固定成本產業，營收突破損平點後毛利率會顯著提升。
- 2023 年為公司成立以來首次虧損。
- 2025 年 EPS 為 1.58 元，毛利率 41.2%。獲利未完全跟上營收成長，主因是龜山廠等 AI 相關投資的先期成本投入。
- 2026 上半年 EPS 為 1.06 元，毛利率 40%，略低於 2025 年均值是因龜山二廠電力升級產生了額外費用 (如租用大型發電機)。
- 股利政策：
- 公司股利配發率逐年提升，從 2022 年的 46.5% 增至 2024 年的 63.3%。
- 未來將維持超過 50% 的配發率，同時保留部分盈餘用於未來投資與營運需求。
4. 東研信超市場與產品發展動態
- AI 伺服器檢測領導地位：
- 公司是臺灣 AI 伺服器檢測領域的領導者，在測試能力、解熱能力、案件經驗與營收規模均處於領先地位。
- 已完成臺灣首台 HVDV 800 伏 1MW Power Rack 及首台 Vera Rubin 伺服器機櫃的檢測，客戶涵蓋全球四大 CSP 業者及國內外主要供應鏈廠商。
- 龜山二廠訂單能見度已排至 2027 年 2 月之後。
- 客戶結構穩健：
- 客戶與產品線非常分散，有效降低營運風險。
- 近年來前十大客戶營收佔比約在 35% 上下，最大單一客戶 (電競品牌 Razer) 佔比約 8-9%。
- 自動化開發能力：公司內部團隊能自行開發軟硬體整合的自動化檢測程式，有效提升測試效率並降低錯誤率。
5. 東研信超營運策略與未來發展
- 長期發展方向：專注於無線通訊、移動通訊與大功率檢測三大技術核心，服務 5G/6G 應用、AI 伺服器、智慧醫療等重點產業。
- 競爭優勢：
- 深厚產業經驗與資質壁壘：近 40 年累積的技術經驗、客戶關係及各國認證機構的認可資質，是新進者難以在短期內複製的護城河。
- 提前佈局的策略：即使在 2023 年營運困難時期，公司仍堅持投資龜山廠，奠定了今日在 AI 伺服器檢測領域的領先地位。
- 資本支出策略：
- 新建的龜山三廠將採用 Build-to-suit (BTS) 模式，由地主量身打造廠房，公司僅需承租。此模式可避免龐大的廠房資本支出，將資金集中於購置生產設備，並遞延費用支出。
6. 東研信超展望與指引
- 成長動能：四大 CSP 業者 2026 年預估資本支出合計高達 7,400 至 7,600 億美元，將持續推動 AI 伺服器及周邊設備的檢測需求。
- 營收佔比目標：AI 伺服器相關檢測營收佔比將持續攀升，預計 2026 年可達 14-15%，2027 年挑戰 20% 以上。
- 未來產能規劃：已動工興建的龜山三廠，目標將檢測功率提升至 2.5MW，以滿足下一代 AI 伺服器更高的功耗需求，持續鞏固市場領先優勢。
7. 東研信超 Q&A 重點
Q: 請問 2027 年 AI 測試業務是否有機會達到雙位數的成長？
A: 公司對 2027 年 AI 伺服器檢測業務的成長非常樂觀。主要基於以下幾點：
- 市場需求強勁：全球四大 CSP 業者 2026 年的資本支出預估高達 7,400 - 7,600 億美元，相當於臺灣中央政府總預算的六倍，這代表市場將有大量的伺服器機種推出。
- 產能滿載：目前龜山二廠的訂單已經排到 2027 年 2 月之後，顯示產能供不應求。
- 營收佔比持續提升：AI 伺服器檢測佔總營收比重，已從 2026 年 1-8 月的約 11-12%，預計到 2026 年底將達到 14-15%。展望 2027 年，此佔比將朝 20% 以上的目標邁進。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
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