【明係法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260324【明係法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260324

1. 明係營運摘要

• 營運概況：明係 (Axman, 6804) 2024 年與 2025 年營運受全球自行車產業庫存去化影響，營收呈現下滑趨勢。2025 年合併營收為 13.4 億元，年減 30.7%。然而，公司產品組合持續優化，高階電動輔助自行車 (E-Bike) 營收佔比逐年攀升，2025 年已超過 53%，顯示公司在高值化產品佈局的成效。
• 重大發展：為因應客戶需求、地緣政治風險及強化供應鏈韌性，公司已規劃在越南設立新生產基地。該廠土地面積為 5 萬平方米，預計年產能 30 萬輛，規劃於 2027 年 Q4 完工，2028 年 Q1 投入量產。
• 未來展望：管理層預期，全球自行車市場庫存將在 2025 年底回到健康水位。隨著庫存去化告一段落及新產品導入，預期 2026 年將重返成長軌道，並樂觀看待營收有雙位數成長的潛力。

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2. 明係主要業務與產品組合

• 核心業務：公司成立於 1985 年，專注於中高階自行車的 OEM 與 ODM 業務。生產基地以台灣為主，並積極拓展越南。主要市場為北美洲 (美國、加拿大)，佔 2025 年營收近 70%，其次為歐洲，約佔 24%。
• 產品組合轉變：近年來，公司策略性地將重心轉向高單價、高技術門檻的電動輔助自行車。E-Bike 佔總營收比重從 2022 年的 23% 快速增長至 2025 年的 53.79%，而傳統自行車的佔比則相對下降，顯示產品結構成功轉型。
• 生產基地分工：
  • 台灣廠：定位為高階、高精密組裝中心，持續投資自動化設備，如機器人焊接、自動化輪組與龍門式產線，專注於生產高單價的 E-Bike，特別是供應北美市場的訂單。
  • 越南廠：未來將定位為海外量產基地，主要生產中價位的傳統自行車與針對歐盟市場的 E-Bike，以利用關稅優勢，與台灣廠形成高低價位互補的策略佈局。

3. 明係財務表現

• 關鍵財務指標 (2025 年)：
  • 營業收入：13.4 億元，較 2024 年的 19.35 億元下滑 30.7%。
  • 營業毛利：2,400 萬元，毛利率為 2%。
  • 稅後淨損：-9,900 萬元。
  • 每股盈餘 (EPS)：-2.83 元。
• 驅動與挑戰：財務表現主要受到全球自行車產業在疫情後進入庫存調整期的影響。2024 年至 2025 年為產業逆風期，客戶端、通路端皆以去化庫存為首要任務，導致營收下滑。
• 財務結構：公司於 2026 年初完成增資計畫，以強化現金流與財務結構，為未來的市場復甦與越南廠投資做準備。

4. 明係市場與產品發展動態

• 市場趨勢：高階電動輔助自行車仍是市場主流，且產品持續朝向智慧化、高值化發展。台灣自行車出口平均單價已提升至 1000 美金以上，E-Bike 平均單價更接近 2000 美金，顯示高階市場的需求穩固。
• 關鍵產品：
  • ESC-08 電輔避震車：採用大疆 (DJI) Avinox 高性能電動輔助系統的全碳纖維越野車，是公司近期成功導入量產的新產品，具備市場潛力。
  • EGA-07 低風阻車種：輕量化碳纖維電動跑車，續航力可達 75-80 公里。
  • T11 三鐵車：整合空氣力學設計的專業鐵人三項用車。
  • 智慧化整合電輔登山車：透過整合 AI 元素，開發跨部件智慧連動系統，可依據騎乘偏好自動調整輔助力、齒比、座墊高度等，提升騎乘體驗。
• 合作夥伴：除了與傳統的 Shimano、Bosch 系統合作外，公司也積極與新興電控系統商如大疆 (DJI) 合作開發新產品，並已成功量產出貨，成為 2026 年第一季營收成長的亮點之一。

5. 明係營運策略與未來發展

• 長期計畫：
  • 雙生產基地策略：以台灣為研發與高階製造中心，越南為中階量產基地，達到產能與市場的互補。
  • 技術深化：持續投資於智慧製造，如導入伺服馬達扭力控制系統，確保高精密組裝品質，並建立完整生產履歷，滿足客戶對品質追溯的要求。
  • 產品線延伸：除了自行車本業，公司已在積極研發針對北美市場的電動摩托車產品，尋求新的成長動能。
• 競爭優勢：
  • 客製化協同開發：具備從車架設計到整車組裝的垂直整合能力，能與客戶共同開發，縮短開發時程。
  • 高精密組裝能力：專注於複雜度高、品質要求嚴格的高階 E-Bike 組裝。
  • 少量多樣生產模式：能靈活應對高階市場少量多樣的訂單需求。

6. 明係展望與指引

• 財務預測：管理層預期，隨著庫存去化進入尾聲，以及新產品訂單挹注，2026 年營收預計將有雙位數的成長幅度。
• 市場機會：
  • 市場復甦：預期 2026 年全球自行車市場將恢復健康成長。美國市場的復甦力道相對優於歐洲。
  • 新產品動能：搭載大疆 (DJI) 系統的 E-Bike 等新產品已開始貢獻營收。
  • 產能擴張：越南廠的設立將為中長期成長提供基礎。
• 潛在風險：歐洲市場因通膨、戰爭等因素復甦力道可能較為溫和。美國市場雖復甦較快，但仍有關稅等不確定性因素，不過客戶已逐漸適應。

7. 明係 Q&A 重點

Q1: 對於 2026 年的營收展望以及全球各區域客戶的需求狀況？

A1: 經過 2024 年與 2025 年的庫存去化，預計到 2025 年底庫存將回到健康水位。2026 年市場將重回成長軌道，特別是在高階 E-Bike 領域，客戶拉貨力道增強，公司對 2026 年營收有雙位數成長的預期。就區域市場而言，美國市場復甦力道明顯優於歐洲；加拿大市場則呈現緩步復甦。美國關稅雖有不確定性，但客戶已逐漸適應，影響相對有限。

Q2: 越南子公司的規劃與建廠時程？

A2: 越南廠的投資計畫會穩健進行。目前規劃是在 2027 年 Q4 完工，2028 年 Q1 正式投入量產。越南廠的定位是生產中價位車種，與台灣廠的高階產品形成互補，並非將台灣產能完全轉移。

Q3: 關於大疆 (DJI) 系統的產品後續發展與主要市場？

A3: 大疆的電控系統在操作介面與輸出扭力方面具有優勢，功率較大，客戶反饋騎乘感受很好。目前搭載該系統的產品主要出貨到美國市場，並透過國際經銷商陸續銷往歐盟。

Q4: 越南廠的產品是否都以 E-Bike 為主？

A4: 不完全是。兩廠有明確的定位分工：

• 台灣廠：專注於高單價、高精密組裝的 E-Bike，主要供應美國與加拿大市場。由於從台灣或越南出口至美國的關稅相同，客戶會優先選擇在技術與品質更成熟的台灣生產。
• 越南廠：主要生產中價位的一般自行車，以及銷往歐盟的 E-Bike。因為越南產品出口至歐盟享有較佳的關稅優惠，若能滿足自製率要求，相關產品將會在越南生產。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

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