【法說會備忘錄】和潤企業 20250820

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

和潤企業 2025 年上半年合併營收為 120.83 億元，年減 22%；稅後淨利為 17.09 億元，每股盈餘 (EPS) 為 1.92 元。營收下滑主因係 2024 年 8 月出售和雲行動股權，該業務約佔去年同期營收 15%，另因應市場變化縮減「原車融資」業務，亦影響營收約 10%。

儘管如此，公司核心業務如汽車貸款與法人金融業務仍呈現穩定成長，部分抵銷了上述負面影響。展望未來，公司預期自 2025 年第三季起，因比較基期已排除和雲行動營收，合併營收將恢復年增長。未來成長動能將聚焦於法人金融、新車分期及綠能事業。

2. 主要業務與產品組合

和潤企業為豐田 (TOYOTA) 在台灣的金融服務合作夥伴，主要股東為豐田財務服務株式會社及和泰汽車。業務範疇橫跨台灣與中國大陸。

• 台灣業務：
  • 和潤企業 (個體)：核心業務為新車/中古車分期、機車/商品分期，以及醫療、工具機、營建機具等設備融資。2025 上半年營收佔比自去年同期的 64% 提升至 71%。
  • 和勁企業：專注於商用車/大客車分期與企業融資。
  • 和潤電能：發展創能 (太陽能)、儲能 (AFC) 及用能 (充電樁) 等綠能事業，營收佔比提升至 2%。
  • 和潤興業：新成立的子公司，專注於企業融資業務，營收佔比已達 2%。
• 大陸業務 (和運國際)：
  • 主要從事汽車融資租賃、設備融資租賃、新能源租賃及保理業務。受中國大陸經濟環境不確定性影響，公司採取較謹慎的業務策略。2025 上半年營收佔比自去年同期的 15% 提升至 19%。

3. 財務表現

• 關鍵財務指標 (2025 上半年)：
  • 合併營收：120.83 億元 (年減 22%)
  • 合併稅後淨利：17.09 億元 (年減 13.1%)
  • EPS：1.92 元
  • 合併應收帳款淨額：3,046 億元 (年減 1%)
  • 台灣地區應收帳款淨額：2,760 億元 (年增 1%)
  • 資產報酬率 (ROA)：2.51%
  • 股東權益報酬率 (ROE)：8.32%
• 資產品質：
  • 合併延滯率 (逾期 31 天)：2025Q2 為 1.55%，與 2025Q1 的 1.56% 基本持平，資產品質維持穩定。
  • 台灣地區延滯率：由 2025Q1 的 1.27% 下降至 Q2 的 1.21%，呈現改善趨勢。
  • 中國大陸延滯率：由 2025Q1 的 3.2% 上升至 Q2 的 3.9%。管理層解釋，主因是業務承作趨於謹慎，導致應收帳款總額 (分母) 下降速度快於延滯金額 (分子)，並非呆帳金額大幅增加。
• 驅動與挑戰：
  • 成長驅動：新車貸款與法人金融業務（重車、中小企業融資）均有約 10% 的成長，為主要成長動能。
  • 毛利挑戰：2025Q2 毛利率較 Q1 略降，主因為部分三至五年前鎖定的低利長期借款到期，新借款利率較高，導致資金成本上升。但目前利率已趨於穩定。
  • 大陸獲利：大陸地區上半年獲利大幅衰退 63%，主因是公司採取穩健的會計政策，提高了呆帳提存，加上應收帳款規模下降，導致獲利下滑。

4. 市場與產品發展動態

• 汽車市場：
  • 2025 年前 6 個月，TOYOTA 及 LEXUS 新車合計登錄市佔率達 39.2%，穩居市場龍頭，為和潤新車分期業務提供穩固基礎。
  • 管理層認為，美國關稅調整對新車銷售的影響應為短期現象，長期來看，車商促銷方案可望維持分期業務的穩定性。
• 綠能事業 (和潤電能)：
  • 太陽能：預計 2025 年底建置容量可達 250MW，目前策略以收購已發電的屋頂型案場為主，發展正向。
  • 其他綠能：持續研究已發電的離岸風電案場及地熱發電的機會。
  • 風災影響：近期颱風對公司案場影響甚微，因案場多為屋頂型且遠離海岸，損失金額低於 10 萬元，展現了良好的風險控管能力。
• 海外市場 (東南亞)：
  • 柬埔寨：為目前發展重心，業務動能強勁，不論業績或獲利皆較去年同期成長 50% 以上。
  • 其他市場：持續評估在泰國及馬來西亞的發展機會，但會以區域政治穩定為優先考量。

5. 營運策略與未來發展

• 短期策略：
  • 持續深化法人金融與新車分期兩大核心業務，以彌補原車融資業務縮減及出售和雲行動後的營收缺口。
  • 在中國大陸市場，首要目標是穩定資產品質與控制信用成本，而非追求業務規模的快速擴張。
• 長期發展：
  • 業務多元化：積極發展和潤電能等事業，逐步提高手續費等非利息收入的比重，優化營收結構。
  • 海外佈局：以柬埔寨為基礎，審慎評估泰國、馬來西亞等其他東南亞市場的潛在機會。
• 競爭優勢：
  • 憑藉與 TOYOTA 及 LEXUS 的緊密合作關係，在新車分期市場擁有穩固的領導地位。
  • 強健的資金籌措能力，總授信額度達 3,985 億元，動撥率 66%，並維持中華信評 twAA- 及標準普爾 BBB 的優良信評等級。

6. 展望與指引

• 營收展望：預期自 2025Q3 起，合併營收將重返年增長軌道。下半年成長將主要來自法人金融及新車業務。
• 毛利率展望：儘管短期受資金成本影響，但排除和雲行動業務後，實質毛利率已較去年改善。隨著資金成本穩定，預期明年毛利率將會回升。
• 資產品質展望：
  • 台灣：預期下半年延滯率將維持緩步下降的趨勢，對此審慎樂觀。
  • 中國大陸：目標在 Q3 控制住延滯金額，並期望在 Q4 隨著業務調整及分母穩定，延滯率能趨於平緩或開始下降。

7. Q&A 重點

• Q: 2025 年第二季毛利率相較第一季下降的原因為何？

  A: 主要因為部分三到五年前的低利長期借款陸續到期，新借入的長期借款利率較高，導致資金成本上升。不過，目前觀察到借款利率已趨於平穩，甚至略有下降。

• Q: 2025 年第二季台灣應收帳款年增率僅 1%，如何看待下半年消金及企金的成長動能？另外，關稅調降對新車分期業務的影響？

  A: 上半年應收帳款成長趨緩，是因為「原車融資」業務的應收帳款大幅下降（超過 10%），但此缺口被新車貸款及法人金融業務的成長（超過 10%）所抵銷。關稅影響應屬短期，過往經驗顯示，當新車銷售不佳時，車商會推出更強的促銷方案，不見得會對分期業務造成負面衝擊。企金業務受關稅影響不顯著，成長動能依然存在。

• Q: 請更新東南亞市場動態，以及台灣和中國市場延滯率的未來趨勢？

  A:

  • 東南亞：目前重心在柬埔寨，業績與獲利成長顯著 (年增 50% 以上)。持續評估泰國和馬來西亞的機會。
  • 台灣：資產品質持續改善，預期下半年延滯率將維持緩步下降，對此審慎樂觀。
  • 中國大陸：目前首要任務是加強催收、控制延滯金額。期望 Q3 能穩住，Q4 延滯率能趨於平緩或開始下降。
• Q: 和潤電能近期取得案場的動態？

  A: 案場取得按計畫進行，目前著重收購已併網發電的屋頂型或大型案場，發展正向。對新案場的申設過程會更加謹慎。

• Q: 下半年或未來一年的營收成長看法？可否分事業群說明？

  A: 下半年核心事業（新車分期、設備融資租賃）將持續穩定成長。主要成長動能將來自法人金融及電能事業。目標是逐步增加手續費收入比重。明年的具體看法會在第三季制定預算時更清晰。

• Q: 原車融資的影響會持續到何時？今年整體應收帳款預計成長多少？

  A: 原車融資業務縮減的影響會持續一段時間，但影響程度已越來越小。公司會持續以法人金融及汽車本業的成長來彌補此部分的營收缺口。

• Q: 關於大陸延滯率數據確認：第一季 3.2% 升至 3.9%，台灣第一季 1.27% 降至 1.21%，是否正確？

  A: 是的，數據正確。

• Q: 上半年各業務應收帳款成長性？本季放款收益率下滑原因？下半年及明年毛利率走勢？

  A:

  • 成長性：新車業務成長約 10%，法人金融（重車及中小企業融資）也成長約 10%。
  • 收益率下滑：主因是資金成本上升，且成本未完全轉嫁至產品定價。
  • 毛利率走勢：若排除和雲行動影響，實質毛利率優於去年。預期明年毛利率會向上走。
• Q: 二手車市場業務會恢復承作嗎？

  A: 公司一直都有承作中古車分期業務。先前提到的是縮減「原車融資」業務，兩者不同。

• Q: 中國大陸損益衰退，何時能止跌回升？

  A: 大陸市場不確定性高，今年主軸是改善資產品質。預期獲利在今年會觸底，若經濟情況未再惡化，明年獲利應能逐步回升。

• Q: 太陽能今年建置容量及其他綠能（離岸風電、地熱、水力）的佈局？

  A: 太陽能目標維持年初看法，約 250MW。離岸風電競爭激烈，會持續研究已發電的案場。目前較關注地熱發電，小水力則較不重視。

• Q: 同業在風災中受損嚴重，和潤電能的概況如何？

  A: 本公司受影響非常小，損失金額不到 10 萬元。主因是案場多為屋頂型，且遠離海岸，並有完整的風災處理 SOP。主要影響是因天候不佳導致發電量減少。

• Q: 2025 上半年大陸地區營收年減 6%，獲利卻衰退 63%，是否與大額沖銷呆帳有關？

  A: 並非大額沖銷呆帳，而是採取較穩健的會計政策，增加了信用成本的提存。此外，因業務承作趨於謹慎，應收帳款規模下降（約 8%），也是獲利衰退的原因。

免責聲明

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