【大樹法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260326【大樹法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260326

1. 大樹營運摘要

• 營運回顧：大樹 (6469) 作為台灣藥局通路龍頭，近年來已從傳統連鎖藥局轉型為整合多元服務的健康平台。截至 2025 年底，全台門市達 428 家。2025 年營收約為新臺幣 188.9 億。公司強調其成長主要來自於自有展店 (佔 97%)，而非併購，展現了其可複製的經營管理能力。
• 市場競爭與策略：在 2023 至 2025 年間，藥局市場面臨激烈競爭及藥師人力短缺。對此，大樹採取保守展店策略，不參與非理性的價格戰或高價搶人搶店，專注於優化商品結構與調整內部體質，以儲備下一階段的成長動能。
• 未來展望：公司認為 2026 年將是關鍵的轉捩點，市場高強度的競爭預期將趨緩。大樹在完成內部調整與新事業佈局後，將重回快速發展軌道。公司提出 「30415」五年計畫，目標在 2030 年前，透過「4 千精準健康交易平台」、海外千店加盟及五大自有品牌，實現全方位成長。

2. 大樹主要業務與產品組合

• 核心業務：大樹以實體藥局為核心，提供處方領藥、營養保健、母嬰用品及醫療器材等全齡健康商品與專業諮詢服務。
• 品類結構調整：為因應少子化及高齡化社會趨勢，大樹在過去十年積極調整產品組合。婦嬰用品的營收佔比已降低，而保健藥品與健康照護的佔比則持續提升，兩者比例已從過去的五五波調整至現在的七三比。
• 差異化獨家商品策略：大樹不單純開發自有商品，而是透過與頂尖機構及品牌合作，打造具有核心技術與競爭門檻的獨家商品。
  • 保健食品：與臺大食科所、臺大研究團隊及婦產科權威鄭博仁醫師共同開發，確保產品的專業性與臨床基礎。
  • 成人與銀髮照護：與雀巢克寧生醫、桂格、益富及補體素等國際及台灣知名品牌合作，開發符合高齡需求的營養品。
  • 嬰幼兒照護：與惠氏、達能、雀巢等國際大廠合作，提供獨家配方奶粉；並與嬌聯、花王合作開發獨家尿布產品。
  • 皮膚照護：強調「科研醫美」，推出全台首創獲 TFDA 核准的「人類來源外泌體」保養品，並引進日系美妝與 KOSE 高絲專櫃，滿足不同層次的需求。
  • 寵物保健：攜手寶泰生醫及大仁科大藥學院，共同開發專業的寵物保健品。

3. 大樹財務表現

• 關鍵財務數據 (2025 年)：
  • 營收：新臺幣 18,895,916 仟元
  • 毛利率：28.67%
  • 營業利益率：3.65%
  • 資本額：近新臺幣 15 億
• 財務驅動與挑戰：
  • 毛利率提升：儘管市場競爭激烈，大樹的毛利率仍逐年提升。公司表示這並非來自漲價，而是歸功於規模採購優勢、供應鏈效率、商品組合優化及差異化商品的成功，成果已逐漸顯現。2025 年毛利額年增率 (11.86%) 已追上店數成長率 (11.66%)。
  • 費用率壓力：近幾年因市場競爭、租金及人事成本上升，費用率持續增加，對營業利益率造成壓力。公司預期隨著市場競爭趨緩及內部費用控管，費用率將進入平緩期，獲利能力可望回升。
• 股利政策：自 2016 年上櫃以來，每年皆配發現金與股票股利，發放率維持在 80-90% 左右。2025 年因投資項目獲利，股利發放較多，顯示未來獲利來源將更多元。

4. 大樹市場與產品發展動態

• 市場趨勢與機會：台灣藥局市場正進入整合期，總店數自 2025 年起開始出現下降趨勢，而連鎖率則持續攀升。此趨勢將使資源、人才及供應商合作機會向大型連鎖品牌集中，對具備規模優勢的大樹而言是重要發展機會。
• 競爭優勢：管理層認為，真正的規模優勢需同時滿足超過 300 家門市與提供多元化服務 (特別是處方藥) 兩個條件。大樹目前是市場上少數能同時滿足此二條件的業者，使其不僅是零售通路，更是健康照護服務平台。
• 新業務發展：
  • 寵物市場：配合 2026 年 7 月起開放「動物用人藥」的法規，大樹將整合旗下寵物團隊，將全台超過 400 家藥局轉化為動物用藥與寵物健康的服務據點，並啟動與寵物診所及醫院的業務對接，預期將帶來新的客群與需求。

5. 大樹營運策略與未來發展

• 五大轉捩點：公司預期 2026 年起將迎來五大轉捩點，重啟成長引擎：
  1. 高強度市場競爭趨緩。
  2. 內部費用率上升進入平緩期，毛利優化成效將顯現。
  3. 多項新事業由投入期轉為穩定期，將啟動快速複製。
  4. 新品類與服務擴充已成功抵銷少子化帶來的營收衝擊。
  5. 「動物用人藥」政策開放，帶來龐大新商機。
• 長期計畫：30415 營運計畫 (2026-2030)：
  • 台灣市場：
    • 展店目標：計畫於 2027 年達 520 家，2030 年達 700 家，並朝向 1000 家門市的目標邁進。
    • 4 千精準健康交易平台：打造一個 OMO (Online-Merge-Offline) 平台，整合藥局、診所、健檢中心及穿戴裝置的數據，運用核心技術媒合消費者需求與供應鏈服務，解決大健康領域的痛點。
  • 海外市場：
    • 中國大陸：已完成 5 家直營店測試，未來將以加盟模式推廣，目標為 1000 家加盟店。
    • 東南亞：以自有品牌切入市場，目標打造 5 個品牌，成功進入 5 個以上國家的供應鏈。

6. 大樹展望與指引

• 短期展望：經過 2023-2025 年的儲備與優化，大樹預期自 2026 年起將回歸正常的快速發展節奏。
• 成長動能：未來的成長將由國內店數擴張、新店型（如商辦店、超市複合店）的複製、服務與品類的持續增量、「4 千精準健康交易平台」的導入，以及海外市場的拓展等多引擎共同驅動。
• 長期目標：大樹的最終目標是從台灣最大的連鎖藥局，升級為一個大健康服務平台，整合線上線下資源，提供更全面的健康解決方案。

7. 大樹 Q&A 重點

Q：目前租金與人力成本提高，是否會影響新開店達到損益兩平？

A：租金與人事成本確實是壓力，尤其在 2023-2025 年間因非理性競爭而額外增加。但公司過去 25 年已累積豐富的應對經驗。隨著 2026 年市場競爭趨緩，這些成本壓力將回歸正常可控範圍。此外，公司透過導入新品類創造的新毛利，可以逐步抵銷成本上漲的幅度。雖然損益兩平的時間可能稍微延長，但影響不像同業那麼大，且未來將回到過去的成長節奏。

Q：公司的電商佈局與進度如何？

A：大樹的策略不是做純零售的線上電商，因為健康商品需要專業服務，而純平台電商是紅海市場。公司的重點是打造「精準健康的交易平台」，這是一個 OMO 模式，旨在解決消費者、供應商、醫院、診所等各方的痛點。此平台已於 2025 年建置完成，預計從 2026 年下半年開始，將陸續有相關的營運數據可以對外公佈。

Q：近期原物料緊張，對公司是否有影響？

A：目前原物料上漲主要集中在塑化類產品。對大樹而言，影響最大的是購物提袋與部分產品的瓶器。購物提袋成本預估增加約 10%，但在整體費用佔比中微乎其微。瓶器在產品總成本中的佔比也非常低。因此，現階段的原物料漲價對公司的營運和財務暫時沒有任何影響。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

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