【法說會備忘錄】大樹 20250321【法說會備忘錄】大樹 20250321

本報告內容使用 AI 技術，並根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

大樹醫藥 2024 年合併營收達新臺幣 172.7 億 元，年增 7%；稅後淨利為 6.8 億 元，EPS 為 5.16 元。儘管市場競爭激烈，租金與人事成本上升導致費用率提高，但公司透過優化產品組合，毛利率微幅提升至 28.03%，營業利益率則微降至 4.64%。

公司核心策略為持續展店與推動「三跨計畫」（跨品類、跨產業、跨海外）。截至 2025 年 2 月底，全台總店數已達 395 家。面對 2024 年市場的非理性競爭，公司採取保守展店策略，開店集中於下半年。

展望未來，2025 年展店目標以年增 15% 為低標，並朝 20% 努力。長期目標為在台灣市場達到 700 家店的最佳店效規模，並透過品類擴增，挑戰 1,000 家店的潛力。新事業方面，大樹寵物與馬來西亞業務已進入第二階段發展，中國大陸市場則處於初期測試階段。

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2. 主要業務與產品組合

• 核心業務: 公司主要經營連鎖藥局，提供健保處方籤、保健藥品、健康照護、婦嬰用品及寵物商品等零售服務。門市遍布全台，並在各區域市場均已建立穩定獲利的經營模式。展店模式以自行新展店為主，佔比達 96%。

• 產品組合調整: 公司持續優化產品結構，提升高毛利品類的營收佔比。
  • 保健藥品: 營收佔比從 2017 年的 20.43% 逐步提升至 2024 年的 27.42%，為毛利率最高的品類。
  • 婦嬰用品: 營收佔比則由 46.09% 逐年下降至 34.75%。
  • 健康照護與處方藥品: 2024 年營收佔比分別為 15.96% 與 15.75%。

• 跨品類業務: 為推動單店營收增長，公司導入「藥師+專業人員」的服務模式，拓展新品類：
  • 日系美妝: 藥師 + 美容師 (結合 SUGI 藥局資源)。
  • 母嬰用品: 藥師 + 保母 (結合阿卡將資源)。
  • 聽力輔具: 藥師 + 聽力師。
  • 寵物健康: 藥師 + 獸醫師。

3. 財務表現

• 2024 全年關鍵指標:
  • 營業收入: 新臺幣 17,274 百萬 元 (年增 7.00%)。
  • 毛利: 新臺幣 4,842 百萬 元 (年增 7.96%)。
  • 毛利率: 28.03% (較去年同期 27.79% 上升)。
  • 費用率: 23.39% (較去年同期 22.80% 上升)。
  • 營業利益率: 4.64% (較去年同期 4.99% 下降)。
  • 稅前淨利: 新臺幣 8.5 億 元。
  • 稅後淨利: 新臺幣 6.8 億 元。
  • EPS: 5.16 元。

• 財務表現說明:
  • 營收與店數成長差異: 2024 年店數年增近 16%，而營收僅成長 7%。管理層解釋主要有三點原因：1. 新增店鋪包含營業面積較小的社區店；2. 展店時間集中在下半年，全年貢獻天數較少；3. 公司將店數成長視為「營業面積」的擴張指標。
  • 獲利能力: 儘管市場競爭激烈，人事與租金成本上漲，侵蝕部分獲利，但公司透過品類優化，毛利率仍有提升。公司強調採取穩健策略，未陷入不合理的價格戰或租金競標，以維持健康的獲利結構。
  • 股利政策: 2024 年擬發放現金股利 3.3 元、股票股利 1.3 元，合計 4.6 元。公司表示將持續因應未來成長需求，平衡發放現金與股票股利。

4. 市場與產品發展動態

• 市場趨勢與機會:
  • 市場規模: 2024 年台灣藥局整體市場規模達 2,132 億 元，且因 2025 年將進入「超高齡社會」，健康照護需求預期將持續增長。
  • 連鎖化程度: 台灣藥局連鎖率僅 28.8%，遠低於美國 (71%) 和日本 (72%) 的成熟市場，顯示市場仍有極大的整併與集中化空間。

• 市場競爭:
  • 管理層形容市場競爭「異常激烈」，出現「500 公尺開 20 家藥局」的現象。
  • 市場正經歷第三波整併潮，特點為「行業內的人在賣，行業外的人在買」，包括佳世達、寶佳建設等不同領域業者加入，加劇了競爭強度。
  • 在領先群中，大樹、屈臣氏、康是美年營收已達 150 億 元以上，與後進者差距拉開，市場呈現大者恆大的趨勢。

• 新事業發展:
  • 大樹寵物: 2023 年起暫緩展店以調整體質，目前虧損持續縮小，門市現金流已轉正。第二階段將把寵物健康品類導入大樹藥局，以增加單店營收。
  • 馬來西亞: 採商品代理模式，第一階段已達損平目標，現正進入第二階段的銷售渠道佈局。
  • 中國大陸: 剛啟動示範店，仍在初期測試階段，未來兩年內不會有爆發性成長。

5. 營運策略與未來發展

• 長期展店計畫:
  • 核心目標是擴大展店規模，以會員重疊率 10% 計算，全台最佳店效規模約為 700 家店。
  • 透過跨品類策略增加單店營收，有望將展店天花板推升至 1,000 家。

• 三跨計畫:
  • 跨品類: 持續導入高毛利、高專業性的新品類，鞏固「專業服務」的核心競爭力。
  • 跨產業: 透過大樹寵物等事業體，延伸核心競爭力至相關領域。
  • 跨海外: 以馬來西亞與中國大陸為起點，逐步拓展海外市場。

• 風險與應對:
  • 主要風險: 市場非理性競爭導致成本上升，壓縮獲利。
  • 應對策略: 公司設有內控指標，當市場競爭過熱或指標異常時，會放緩展店速度並進行調整，避免盲目擴張。2024 年的保守展店即是此策略的體現。公司每年也會提撥 10% 的獲利，投資於未來發展的可能性。

6. 展望與指引

• 短期展望 (2025 年):
  • 展店目標設定為年增 15% (低標)，並努力朝向 20% 的目標邁進。
  • 預期市場競爭態勢將持續，公司將密切觀察競爭是否加劇，並隨時調整策略。

• 中長期展望:
  • 台灣藥局市場經過激烈競爭與整併後，預期總店數將從目前的萬家以上，降至約 8,000 家，屆時連鎖率可達 50%。管理層認為，屆時市場才會出現「贏者全拿」的局面，且領先的前兩大品牌將佔據主要份額。
  • 公司的目標是成為市場整併後的領先者，並透過規模經濟與多元化業務實現長期增長。

7. Q&A 重點

Q1: 未來股利政策將以現金還是股票為主？

A1: 會根據公司未來的成長需求進行平衡搭配。原則是有獲利就會發放，參考過往紀錄，通常是現金搭配部分股票，但沒有固定的標準答案。

Q2: 與承輝合資公司的營運展望？

A2: 此合資公司主要負責承輝在東南亞的原料代理，屬於貿易型態生意，毛利較好，目前已經轉虧為盈。

Q3: 中國大陸市場的發展計畫？

A3: 目前僅在示範店測試階段，未來兩年內都將處於測試期，量體不大，不會有太大的成長。

Q4: 私募可轉債的用途？

A4: 主要為未來策略性發展做準備，尋求有助於公司品類擴張或策略發展的合作對象。

Q5: 對寵物事業未來的想法？

A5: 寵物市場仍在成長。實體寵物店已暫緩開設，現階段重點是將寵物健康品類導入藥局，以增加藥局的單店營收，突破展店瓶頸。

Q6: 第三次可轉債 (CB3) 的發行用途？

A6: 主要用於償還今年 9 月到期的 CB2 及私募可轉債，預計償還金額約 8 億 元。

Q7: 為何今年的簡報未提供單店營收成長趨勢？

A7: 因為公司目前的店型越來越多元（如大型商圈店、小型社區店、賣場店等），單純計算平均單店營收已不夠客觀。未來會再討論如何以更合適的方式呈現相關數據。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。