【沛亨法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20251120

1. 沛亨營運摘要

沛亨 (6291) 2025 年第三季營運表現強勁，合併營收達 5.7 億元，季增 11%，年增 27.11%。受惠於高毛利產品組合優化、產能利用率提升及匯率回穩，毛利率顯著提升至 36%。稅後淨利達 1 億元，季增 882.76%，年增 135.53%，單季 EPS 為 2.32 元，創下近七季新高。

公司自 2018 年加入振曜集團後，積極推動多角化經營，透過併購東荃、西伯、超昱及邑鋒等子公司，業務已從單純的類比 IC 設計，擴展至 POS/廣告機、電聲元件與光纖產品等多元領域。展望未來，受惠於 AI 伺服器與資料中心對光纖產品的強勁需求，以及 AI NB 帶動高階電聲元件的成長，公司對後市展望樂觀，並已著手擴充產能以滿足客戶需求。

2. 沛亨主要業務與產品組合

沛亨目前主要業務分為兩大事業群：網通產品與電腦周邊，2025 年前三季營收佔比分別為 25% 及 75%。

• 網通產品 (營收佔比 25%):
  • 電源管理 IC: 為公司成立以來之核心業務，深耕超過 30 年，應用於消費性電子、網通及工控領域。2025 年受惠於 DDR5 應用的強勁需求，帶動顯著成長。
  • POS/廣告機: 透過子公司東荃與邑鋒經營，產品涵蓋 POS 機、廣告機及醫療應用（如報到機、醫療平板）。收購邑鋒後，取得美國製造的據點優勢，免除關稅壓力，成功帶動美國通路成長。

• 電腦周邊 (營收佔比 75%):
  • 電聲元件: 由子公司西伯經營，擁有超過 30 年經驗。近年成功開發 Ribbon Tweeter 技術，提供輕薄、高音質的解決方案，已切入高階商務及電競 NB 供應鏈。隨著 AI NB 換機潮，需求穩步成長。西伯越南廠已於 2025 年開始量產，就近服務供應鏈。
  • 光纖產品: 由子公司超昱經營，為目前最主要的成長動能。因應 AI 資料中心對高速傳輸、高頻寬的需求，光纖逐漸取代傳統銅纜。2025 年受惠於 AI 資料中心急單挹注，業績大幅成長。

3. 沛亨財務表現

• 2025Q3 關鍵財務數據:
  • 合併營收: 5.74 億元，季增 11.00%，年增 27.11%。
  • 營業毛利: 2.09 億元，毛利率達 36%，較上季 32% 及去年同期 31% 明顯提升。
  • 營業利益: 1.21 億元，季增 58.84%，年增 136.43%。
  • 稅後淨利: 1.01 億元，季增 882.76%，年增 135.53%。
  • 每股盈餘 (EPS): 2.32 元。

• 成長動能與挑戰:
  • 主要動能: 各事業部營收均有所成長。光纖產品因 AI 資料中心需求強勁，成為最主要成長引擎。電源管理 IC 受惠 DDR5 需求。電聲元件切入高階及 AI NB。POS/廣告機則因美國據點發揮效益。
  • 毛利提升原因: 第三季毛利率顯著提升主要來自三大因素：高毛利產品銷售比重增加、產能利用率提升使平均成本下降，以及第三季匯率回穩。
  • 費用控管: 營業費用維持穩定，約在 8,800 萬至 9,000 萬之間，顯示費用控管良好。
  • 庫存管理: 第三季平均銷貨天數降至 108 天，顯示存貨管理效率提升。

• 股利政策: 公司近兩年採高股息政策，2024 年 EPS 為 6.13 元，配發現金股利 5.8 元，配息率達 95%。

4. 沛亨市場與產品發展動態

• AI 趨勢帶動光纖需求: 隨著 AI 算力需求提升，資料中心內部傳輸對速度、頻寬與能耗的要求日益嚴苛，傳統銅纜已無法滿足。光纖憑藉其高速、高密度優勢，成為主流解決方案，特別是在 400G/800G 甚至未來 1.6T+ 的應用場景。沛亨的光纖產品直接受惠此趨勢，客戶需求炙手可熱，是過去的好幾倍。

• 產品技術創新:
  • 電聲元件: 成功開發 Ribbon Tweeter 技術，能在輕薄短小的空間內實現高音、低頻與降噪的優異音效，已導入多家客戶的高階 NB 產品線。
  • 光纖產品新應用: 公司正積極切入繫留無人機 (Tethered Drone) 市場。相較於傳統 RF 無線電波易受干擾，透過光纖傳輸數據與電力，可確保不間斷的高速傳輸，已在軍工、農業、氣象監控等領域獲得認可，成為未來具潛力的新應用。

• 策略合作與客戶:
  • 光纖產品的終端客戶主要為四大雲端服務供應商 (CSP)，同時也涵蓋其他需要建置 AI 伺服器的企業客戶。
  • 公司隸屬於振曜集團，在電子紙、光通訊、半導體、生醫四大領域進行佈局，透過集團資源整合，發揮垂直整合、延伸客戶的營運綜效。

5. 沛亨營運策略與未來發展

• 長期發展計畫:
  • 多角化經營: 持續深化在電源管理 IC、POS/廣告機、電聲元件及光纖產品四大領域的發展，透過各子公司發揮專業優勢，並促進集團內部的資訊交流與資源整合。
  • 產能擴充: 為因應 AI 帶來的強勁光纖訂單，公司已記取兩年前的經驗，提前進行擴產準備，已採購新機台並規劃加開產線，以滿足客戶需求。
  • 供應鏈管理: 積極與上游光纖絲供應商洽談 2026 年的產能，以確保原料供應穩定，應對目前交期拉長的市況。

• 競爭優勢:
  • 集團綜效: 隸屬振曜集團，可整合集團資源，在資金、通路、客戶等多方面獲得支持。
  • 技術領先: 在電聲元件領域擁有獨特的 Ribbon Tweeter 技術；在光纖領域深耕超過 20 年，品質與產能具備市場競爭力。
  • 全球佈局: 透過邑鋒子公司在美國設立據點，具備「美國製造」優勢；西伯越南廠則能就近服務東南亞供應鏈。

6. 沛亨展望與指引

• 整體展望: 公司對未來營運展望樂觀。AI 趨勢確立，光纖產品需求非常暢旺，稼動率已達滿載，訂單能見度高。同時，AI NB 的普及也將為高階電聲元件帶來穩定成長。

• 營收與獲利:
  • 成長動能: 未來成長將主要由 AI 相關應用驅動，包括資料中心的光纖產品和 AI NB 的電聲元件。
  • 毛利率: 公司對未來毛利率抱持正向看法，期望透過產品組合優化與產能利用率提升，挑戰並維持第三季 36% 的高毛利水準。

• 機會與風險:
  • 機會: 全球 AI 基礎建設需求持續擴大，為光纖產品帶來龐大商機。
  • 風險: 光纖上游原材料（光纖絲）供應喫緊，交期拉長，公司正積極與供應商協調以確保未來產能。

7. 沛亨 Q&A 重點

Q1: 光纖產品是否主要應用於 AI 資料中心？終端客戶是否為四大 CSP 廠？跳線需求是否很多？

A: 是的，目前光纖產品的營收動能主要受惠於 AI 需求，應用於 AI 資料中心。需求非常炙手可熱，是過去的好幾倍。不論是機櫃內、機櫃間或主幹線的光纖跳線需求都非常多。終端客戶除了四大 CSP 廠是主力外，其他需要建置 AI 伺服器的企業也是潛在客戶。

Q2: AI 伺服器帶動光纖供應喫緊，公司產能是否能滿足需求？是否有擴產計畫？

A: 訂單確實來得又快又急。在原材料方面，最缺的是上游的光纖絲。幸運的是，公司在 2023 年 AI 剛興起時已備有庫存，因此能應對 2025 年這波需求。目前正積極與供應商洽談 2026 年的產能。在自有產能方面，已有兩年前被客戶追單十倍產能的經驗，當時已做過一次大規模擴產。2025 年也已及早準備，目前正在積極擴產，已購買機台並規劃增加產線。

Q3: 光纖產品的毛利率是否高於公司平均？第三季毛利率大幅提升的原因為何？未來是否能維持？

A: 公司的兩大事業部毛利率相當平均。電腦周邊（含光纖）的毛利率略優於 2025Q3 整體平均的 36%，而網通產品則略低於平均，兩者貢獻比重接近。第三季毛利率提升 4.5 個百分點，主要貢獻來自：(1) 產品組合優化（各 BU 均有貢獻）；(2) 產能利用率提升至滿載，降低平均成本；(3) 匯率回穩。公司對自己的期許是，未來毛利率能持續挑戰第三季的水準。

Q4: 目前光纖的稼動率如何？

A: 稼動率已達滿載，正在擴產以滿足客戶需求。

Q5: 各家子公司的對應產品與營收比重為何？

A: 公司目前聚焦 AI 趨勢。光纖是市場焦點，但電聲元件在 AI NB 換機潮下也穩定成長，並導入客戶高階產品線。POS/廣告機方面，透過美國子公司（邑鋒）的在地優勢，不僅能服務當地醫療體系客戶，還能利用「美國製造」的優勢，帶動集團其他產品進入美國通路。目前四個事業部都朝著正向發展，發揮集團綜效。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。