【法說會備忘錄】佳必琪 2025Q1【法說會備忘錄】佳必琪 2025Q1

本報告內容使用 LLM 技術，並根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音內容或公司官方公告。

1. 營運摘要

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• 財務表現回顧：
  • 2024 年營收達新台幣 67.7 億 元，相較 2023 年的 49.6 億元，年增超過 30%。
  • 2024 年每股盈餘 (EPS) 為 8.69 元，較 2023 年的 5.2 元成長約 67%，近三年 EPS 成長超過 140%。
  • 過去三年平均現金殖利率為 4%，平均股利配發率達 83%。
  • 股東權益報酬率 (ROE) 為 20.48%。
• 主要業務發展：
  • Nvidia GTC 2025 亮點：佳必琪以 AI 基礎建設關鍵連接解決方案供應商角色參與，展出三大核心解決方案：60 安培 ORV3 電源線束、AI 機櫃 Busbar 供電方案、及支援 PCIe Gen6 (含 MCIO GenZ) 的超高速互聯產品。相關產品已納入 Nvidia MGX Ecosystem，其中 GB300 內部線纜涵蓋多個佳必琪料號，為唯一有六種產品同時被採用的台灣廠商。
  • OCP 產品認可：多項產品通過 OCP (Open Compute Project) 協會正式認可，包括 ORV3 AC 電源連接器線束、UQD 水冷接頭等，集團夥伴 Astron 亦有多項 OCP 產品設計，部分由佳必琪協同開發。
  • 產能擴張：
    • 越南廠：北越廠已完成擴建並量產，新增九條高速線束及電源自動化產線、四條自動組裝線，整體產能提升約 30%，以支援亞太區 AI 伺服器客戶需求。
    • 美國子公司 JPCPT：進行產線升級與搬遷，新址規模將為原址兩倍大，新增 NPI 產線與倉儲設施，強化北美市場服務。
• 未來展望：
  • 預期 2025 年將延續良好成長軌跡，持續聚焦高附加價值、高技術門檻的應用領域。
  • AI GPU Server 相關應用預計在 2025 年仍有進一步成長動能。
  • 工業自動化、高壓儲能及車用電子亦為未來成長動能。

2. 主要業務與產品組合

• 核心業務：佳必琪專注於連接解決方案，應用於 AI 伺服器、資料中心、網通電信、工業自動化、車用電子、消費性電子及儲能等領域。主要產品包括高速連接器、高速線束、電源線束、Busbar 供電方案、光通訊模組及水冷散熱連接器。
• 近期業務轉變：公司近年積極轉向高成長的 AI 基礎設施市場，強化在高階伺服器供電及高速傳輸領域的佈局。
• 業務板塊分析 (2024 年營收佔比)：
  • 數據網路電信 (DNT)：佔總營收約 54%。
    • AI GPU Server 應用：佔 DNT 營收 50%，為成長最明顯的區塊，預期 2025 年在大型 AI 計算中心擴建下將持續成長。
    • 伺服器、儲存、交換器、TOR (Top of Rack)：維持穩健發展，資料中心內部供電及高速佈線需求持續增長。此部分業務除台灣 ODM 客戶外，亦透過美國團隊 JPCPT 拓展 SI (系統整合商) 客戶，進行機櫃層級 (L11/L12 以上) 的完整解決方案。
  • 智能連接 (SCI)：佔總營收約 40%。
    • 工業自動化：隨智慧製造趨勢及新客戶導入，預計 2025 年將成為成長動能之一。已成功打入歐系工業客戶 M 系列產品。
    • 高壓儲能及車用電子 (EV/ESS)：與日系、歐美車廠專案持續合作，並積極拓展新品牌客戶。成功案例包括日本儲能櫃案場，提供高壓線束及 cable，並將拓展至儲能櫃整體銷售。農耕機、電動挖土機等高功率 câble 亦有斬獲。
    • 遊戲及消費性電子：市場較為持平，但公司在高頻高速連接技術具競爭力。

3. 財務表現

• 關鍵財務指標 (年度)：
  • 營收：
    • 2022 年：43.4 億元
    • 2023 年：49.6 億元
    • 2024 年：67.7 億元 (年增 36.5%)
  • 每股盈餘 (EPS)：
    • 2022 年：3.6 元
    • 2023 年：5.2 元
    • 2024 年：8.69 元 (年增 67.1%)
  • 股東回報：
    • 過去三年平均現金殖利率：4%
    • 過去三年平均股利配發率：83%
    • 股東權益報酬率 (ROE)：20.48%
• 成長動能與挑戰：
  • 成長動能：主要來自 AI 伺服器供應鏈的需求擴大，以及公司在高速連接器、AI 高功率線束等產品的研發與交付能力。
  • 挑戰：市場競爭激烈，需持續投入研發以維持技術領先。匯率及關稅為潛在影響因素，但公司透過全球佈局及客戶協議進行管理。
• 重大事項：
  • 持續進行全球產能擴張，包括越南廠擴產及美國子公司遷廠擴大規模，以應對未來大型專案的量產需求。

4. 市場與產品發展動態

• 市場趨勢與機會：
  • AI 需求強勁，帶動高速、高功率連接方案市場。
  • PCIe Gen6 及未來 Gen7 技術的演進。
  • 資料中心對 Busbar、水冷散熱等新技術的需求增加。
  • OCP 開放標準的普及。
  • 電信市場 5G/B5G 基礎建設及光通訊升級。
• 重點產品更新：
  • AI 伺服器內部連接：
    • 高速線束：供應 Nvidia GB300 MGX 生態系所需 PCIe Gen6 產品，如 MCIO GenZ、PCIe Riser。
    • 電源方案：60 安培 ORV3 電源線束 (持續開發更大電流)、伺服器內部供 GPU 的 Busbar 系統 (高度客製化，早期參與客戶設計)。
    • PCIe Gen6 全系列：MCIO、GenZ 連接器與線束、PCIe Riser 延長線、Cam2 連接器 (GB 卡類大量使用)、Multitrack 連接器與線束均已完成 Gen6 開發，部分已通過客戶驗證，即將量產。
    • 特殊應用：MCIO 對 DPU 特殊連接線纜、MCIO 對背板連接方案。
  • 光通訊產品：
    • 電信級：成功打入歐洲 Tier 1 電信營運商，供應 5G/B5G 基礎建設用光收發模組；Gpon 基礎建設光收發模組進入中歐、北歐市場。
    • 資料中心/AI：開發 1.6T DR8 光模組，採用大規模矽光子晶片技術及 3 奈米 DSP 晶片。
  • 水冷散熱：
    • UQD (Universal Quick Disconnect) 水冷接頭：已通過 OCP 認證，並與目標客戶 (三大家) 進行審廠、驗證等實質進展。
  • 工業及車用/儲能：
    • 高功率 câble (可達 300-400 安培) 應用於農耕機、挖土機、儲能櫃。此技術亦延伸應用於伺服器高電流 câble。
• 策略合作：
  • Nvidia：成為 MGX Ecosystem 合作夥伴，產品獲納入參考設計。
  • OCP：積極參與並有多項產品獲認證。
  • IC 設計公司：合作開發主動式 PCIe Gen6 方案。
  • 終端客戶 (CSP)：部分產品獲終端客戶推薦與指定。
  • Jabil：在水冷散熱方案上與 Jabil (散熱片/模組廠) 合作，共同服務 CSP 客戶。

5. 營運策略與未來發展

• 長期規劃：
  • 技術領先：持續投入高階連接器、AI 高功率線束、光通訊及散熱技術研發。PCIe Gen7 規格預計 2025 年底/2026 年初定案，公司目標於 2026 年 Q4 完成 Gen7 設計，維持每兩年推進一個世代的步伐。
  • 產能佈局：透過越南（北越、南越）、美國、台灣、中國的多地生產基地，提升供應鏈韌性與彈性，滿足客戶在地化需求並應對關稅等因素。
  • 市場深化：強化與 AI 供應鏈關鍵客戶 (GPU 晶片大廠、超大規模 AI 基礎建設專案、雲端服務業者) 的合作。拓展 TOR 交換器至資料中心整體佈線市場，服務 SI 客戶。
  • 供應鏈管理：針對長交期物料進行積極備料。
• 競爭優勢：
  • 技術整合能力：唯一在 Nvidia MGX 生態系中同時擁有多達六種產品被採用的台灣廠商，涵蓋電源、高速訊號傳輸。
  • 早期市場參與：近十年高速產品開發經驗，早期投入 AI 及 OCP 生態系。
  • 全球服務網絡：美國 JPCPT 團隊能提供在地 NPI 及客戶服務，尤其針對 SI 及 Tier 2/3 客戶。
  • 多元化生產基地：有效分散風險，提供客戶彈性交貨方案。
  • 完整產品線：從內部高速/電源連接到外部機櫃級佈線、光通訊、水冷散熱均有佈局。
• 風險與應對：
  • 市場競爭：透過持續技術創新、提升產品附加價值、深化客戶關係來維持競爭力。
  • 供應鏈風險：透過全球化生產佈局、積極備料及與供應商緊密合作來降低風險。
  • 地緣政治與關稅：多國生產基地可靈活調配，降低單一地區風險。客戶通常會負擔關稅成本。

6. 展望與指引

• 整體展望：公司對整體業務發展持樂觀態度。
• 成長預期：
  • 2025 年預期延續良好成長軌跡，AI 相關業務為主要驅動力。
  • 針對 2025 年 EPS 是否能達到類似 2024 年的雙位數年成長，公司表示無法提供精確推估，但暗示有此潛力。
• 主要成長機會：
  • AI 伺服器及資料中心建設帶來的持續需求。
  • 新產品（如 PCIe Gen6、高功率電源、Busbar、1.6T 光模組、水冷接頭）的放量。
  • 美國市場在 TOR 及資料中心佈線業務的拓展。
  • 電信市場光通訊產品的滲透。
  • 工業自動化及儲能市場的穩定成長。
• 潛在風險：
  • 全球經濟波動及市場需求變化。
  • 供應鏈穩定性及原物料價格波動。
  • 匯率波動。

7. Q&A 重點

Q1: 2024 年 EPS 8.69 元，年成長約 67%。請問今年 (2025 年) 是否有機會達到類似雙位數年成長的幅度?

A1: (董事長 張舒眉) 可能是雙位數，但公司無法做仔細或精確的推估，此舉違反規定。

Q2: 請問公司新開發的 High Power products 跟水冷接頭預計什麼時候會開始出貨?

A2: (董事長 張舒眉) 大功率 (High Power) 產品已經開始出貨，且出貨狀況不錯，已有一段時間，並已投入數條自動化產線。相關產品已進入 Nvidia GTC 生態系。水冷接頭 (Arnie 副總補充) 目標客戶 (三大家) 已陸續接觸，進入審廠、品質討論、驗證階段，客戶已認可佳必琪有此實力，希望明年營收可以開始放量。

Q3: 請教管理層提到許多 AI 產品通過 OCP 的認證，請問公司在 2024 年 H100、H200 世代主要出貨哪些產品?

A3: (DNT 產品 PM YK & 董事長 張舒眉) 在 H100、H200 世代 (主要為 2024 年 Q2, Q3 大量出貨的 MGX)，主要出貨產品為 PCIe Gen5 的高速資料傳輸線纜，特別是 MCIO cable。H100/H200 今年 (2025 年) 仍是主要大宗，因 GB200/300 非常昂貴，能使用的客戶有限，但佳必琪在 GB200/300 供應鏈中。

Q4: (關於水冷接頭) 請問是透過 Jabil 還是其他散熱模組廠出貨給終端 CSP 客戶？佳必琪在其中的份額或產能如何？

A4: (SCI 業務負責人 Arnie 副總) 水冷接頭有多種管道，終端都是主要 CSP 客戶。有一部分的確是跟 Jabil 這樣的廠商合作 (co-work)。由於是關鍵零件，終端 CSP 客戶會共同參與討論。出貨流程可能是與散熱模組夥伴一起出給終端 CSP。產能方面，現有設備約 100 台左右，且可持續增加，產能不是主要問題。關鍵在於讓客戶認可佳必琪的技術，目前已取得進展，正進行驗證。

Q5: AI GPU Server 跟 Data Center 的佈線主要品項的主要區別？Cam2 跟水冷頭是在哪一項的營收分類向下?

A5: (DNT 產品 PM YK) AI GPU Server 應用主要著重於機殼內的產品。Data Center cabling (佈線) 著重於機殼外的產品。Cam2 連接器歸類在 AI GPU Server。水冷頭 (UQD) 歸類在 Data Center cabling。

Q6: 請問美國廠的搬遷的時間軸、稼動率、未來的展望?

A6: (董事長 張舒眉) 美國廠原為 NPI (新產品導入) 中心，主要做 quick turn 和小量產品。將搬遷至更大廠房，規模約為原先的兩倍大，預計 6 月份完成搬遷。美國廠不著重出貨比重，而是前端的 spec-in 與 spec-win，量產會移回亞洲 (台灣或越南)。美國廠將加大 NPI 能量，服務在地客戶，特別是 TOR 或 Data Center cabling 相關業務 (如外接線、光纖、大電源連接)，此部分成長比例會較 2023/2024 年增加。

Q7: (關於毛利率)

A7: (發言人 伊偉林/董事長 張舒眉 綜合回應) 毛利率受匯率、關稅等因素影響。佳必琪客戶通常會支付關稅。公司已具備多地多國生產佈局 (2016-2018 年開始)，能有效分散風險。美國生產亦會加大。

Q8: GPU server 的主要產品生產基地在哪裡?

A8: (發言人 伊偉林/董事長 張舒眉) 目前台灣、南越、北越、中國皆可量產。依據交貨地點 (如泰國、荷蘭、捷克、美國、新加坡、愛爾蘭等 SI 或 CSP 指定地) 及關稅、速度、技術等考量進行生產地調配。

免責聲明

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