【瑞儀法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260730

1. 瑞儀營運摘要

• 2026Q2 營運表現: 瑞儀 (6176) 2026 年第二季合併營收為新台幣 110.8 億元，季減 8%；毛利率 21.4%；每股盈餘 (EPS) 為 0.52 元。獲利下滑主因營收減少，以及一項併購案達成階段性里程碑，認列相關費用及員工獎勵金，對 EPS 影響約 0.9 元。
• 2026 上半年表現: 累計上半年合併營收 231.2 億元，年減 6%；毛利率 21.9%，創下歷史新高；EPS 為 2.81 元。
• 主要業務發展:
  • 背光模組本業: 營收雖受全球晶片短缺及客戶拉貨放緩影響，但產品組合持續優化。在 AIPC 領域，已開始出貨予微軟 RTX Spark 筆電，其高效能背光模組技術門檻高，有助提升單價與毛利。車載業務顯著成長，已打入歐系三大車廠供應鏈，並簽訂複數年供應合約。
  • 新事業佈局: 奈米壓印晶圓級光學元件平台進度符合預期。光波導 (Waveguide) 軍工訂單預計 2026 年底開始出貨，消費性電子產品的規模化量產目標維持 2028 年放量。超穎透鏡 (Metalens) 在醫療應用取得進展，眼球追蹤模組預計 2026Q4 開始出貨；車載及其他消費性電子的量產準備工作亦持續進行。
• 未來展望:
  • 預估 2026Q3 營運將優於 Q2，Q4 則與 Q3 持平，全年上下半年營收比重約為 55 波。
  • 風險因子包含 IC 及記憶體缺料問題，以及主要客戶導入 OLED 機種的潛在影響。
  • 公司董事會已通過買回 1 萬張庫藏股，將轉讓給員工以凝聚向心力。

2. 瑞儀主要業務與產品組合

• 核心業務: 銷售主力仍為 IT 相關背光模組，包括平板電腦、筆記型電腦及顯示器等應用。
• 產品組合與營收佔比 (2026Q2):
  • IT 產品: 營收佔比 89%。
  • 車載 (Auto): 營收佔比 8.8%。
  • 前光板 (FLG): 營收佔比 0.8%。
  • 超穎透鏡 (Metalens): 營收佔比 0.2%。
• 各產品線出貨表現:
  • 平板電腦 (Portable): 2026Q2 出貨量 1,034 萬片，季減 10%。主因記憶體相關因素影響，客戶拉貨動能放緩。
  • 筆電與顯示器 (NB/MNT): 2026Q2 出貨量 941 萬片，季增 1%。受惠於美系客戶新平價機種銷售帶動。
  • 車載產品: 2026Q2 出貨量 88 萬片，季減 6%。主因低單價側入式產品停產，但高階直下式產品比重持續提升，產品組合呈現量縮價升的趨勢。2026 上半年出貨量年增 269%，為成長最顯著的產品線。
• 未來產品組合目標: 公司持續推動營收結構多元化，預期至 2028 年，車載、前光板、Metalens 等新產品的營收佔比將逐步提高，支撐中長期成長動能。

3. 瑞儀財務表現

• 關鍵財務指標 (2026Q2):
  • 營業收入: 110.8 億元，季減 8%，主因全球晶片供應短缺，影響美系客戶消費性電子產品出貨。
  • 毛利率: 21.4%，較上季減少 1 個百分點，但仍維持在二成以上的高水準。
  • 營業費用: 15.2 億元，季增 13%。主因研發投入增加，以及併購案 earn-out 里程碑達成，認列相關員工獎勵金。
  • 稅後淨利: 2.4 億元，季減 77%。
  • 每股盈餘 (EPS): 0.52 元。
• 關鍵財務指標 (2026 上半年):
  • 營業收入: 231.2 億元，年減 6%。
  • 毛利率: 21.9%，受惠於產品組合優化，創下歷史新高。
  • 稅後淨利: 12.9 億元，年減 32%。
  • 每股盈餘 (EPS): 2.81 元。
• 重大影響事項:
  • 一次性費用: 2026Q2 因併購案 earn-out 里程碑達成，依會計準則認列相關費用及匯兌損失，合計影響 EPS 約 0.9 元。此為一次性事件，但後續仍有其他里程碑，若達成可能再次發生此「甜蜜的負擔」。
  • 所得稅率: 2026Q2 有效稅率高達 64.7%，主因 earn-out 相關的 2.4 億元損失在稅法上不可認列，以及因股利發放率較低而提列約 8,000 萬元的未分配盈餘稅。
• 財務結構: 截至 2026Q2 底，公司現金及約當現金約 342 億元，資金水位健康。負債佔資產比例下降至 48%，流動比與速動比皆提升，整體財務結構穩健。

4. 瑞儀市場與產品發展動態

• AIPC 趨勢: 成功切入 AIPC 供應鏈，為微軟 Surface 系列的 RTX Spark 筆電提供背光模組。該產品要求峰值亮度達 2000 nits 且需兼顧低功耗，技術門檻高，有助於提升產品單價與毛利。目前已收到客戶調高 forecast 的訊號，有望成為未來獲利動能之一。
• 車載顯示器: 已成為歐系三大主要車廠新車款的顯示器背光模組主要供應商，例如 BMW iX3 的六邊形異形螢幕。車載產品驗證週期長，供應合約多為複數年，可提供穩定的營收來源，並抵銷部分消費性電子產品轉向 OLED 的影響。
• 光波導 (Waveguide):
  • 軍工應用: 歐洲軍工客戶訂單預計 2026 年底開始出貨，並已取得四至五年的 forecast，預計 2028 年將明顯放量。同時也與量體更大的美國軍工客戶接觸中。
  • 消費性 AR: 規模化量產計畫進度符合預期 (on track)，客製化設備將於 2026 年底至 2027Q1 進駐高雄廠，目標 2028 年放量不變。
• 超穎透鏡 (Metalens):
  • 醫療應用: 應用於眼球追蹤的 meta-eye 鏡頭模組獲得良好迴響，將於 2026Q4 開始對多家醫療客戶出貨。
  • 機器視覺: 董事長看好機器視覺市場，認為瑞儀的 Metalens 解決方案具備差異化優勢，可應用於車用 DMS 系統、無人機、低軌衛星等領域。
  • 量產規劃: 平鎮廠正積極進行設備驗證與自動化導入，為 2027 年客戶驗證與後續大規模生產做準備。

5. 瑞儀營運策略與未來發展

• 雙引擎策略: 董事長王昱超強調，公司採「雙引擎」策略，以成熟的背光模組本業作為金雞母，每年提供穩定的數百億現金流與數十億獲利，以支持新事業（奈米壓印晶圓級光學元件）的長期發展。
• 高門檻投入與護城河:
  • 公司已投資 110 餘億元進行三家海外公司併購。過去一年半（2025 年初至 2026 上半年），資本支出與研發費用等現金流出已侵蝕 EPS 近 5 元，凸顯新技術領域的進入門檻極高。
  • 公司並非孤注一擲於單一產品，而是打造一個奈米壓印晶圓級光學元件的代工平台 (platform)，具備多元的模具、製程與材料技術，可切入不同市場。
  • 這種跨國、跨技術領域的管理與整合能力，預期將成為瑞儀未來十年最强大的護城河。
• 光通訊佈局:
  • 公司認為目前光通訊市場主流為玻璃元件的精密組裝，而瑞儀的強項在於波動光學設計與奈米級製造，更適合 3-5 年後市場對微型化的剛性需求。
  • 目前仍在辨識客戶群與定義商業模式，並積極佈局專利。待證明大規模量產 Metalens 的能力後，再投入市場會更具建設性。

6. 瑞儀展望與指引

• 短期展望:
  • 2026Q3: 營收預期將優於 Q2。
  • 2026Q4: 營收預期與 Q3 持平。
• 長期目標:
  • 車載業務: 短期營收佔比目標為 10%。
  • 新事業: 光波導與超穎透鏡等新事業，目標於 2028 年開始顯著貢獻營收。
• 主要機會:
  • AIPC 滲透率提升，帶動高階背光模組需求。
  • 車用顯示器市場持續成長，複數年合約確保穩定營收。
  • 軍工、醫療等利基市場開始貢獻營收。
• 潛在風險:
  • 全球 IC 及記憶體缺料問題可能持續影響出貨。
  • 主要客戶計畫於 2026 年底或 2027 年導入 OLED 機種，可能侵蝕部分背光模組業務。
  • 新產品推出時程可能由 Q4 遞延至隔年 Q1，影響短期營收認列。

7. 瑞儀 Q&A 重點

Q: 關於歐美軍工光波導訂單的細節？

A: 軍工產品量雖不大，但規格極致，有助於提升技術能力且毛利高。供應商的選用除技術外，也考量地緣政治。瑞儀的光波導從研發、模具製作到量產、量測皆在芬蘭廠完成 (on the one roof)，符合軍工客戶對保密性的嚴格要求。

Q: 私募的進度與是否有策略投資人？

A: 股東會已通過私募案，公司取得了額度，具備籌資彈性。目前尚未正式啟動，希望待建廠及客戶開發案達到一定進度後，再與策略投資者進行更有建設性的溝通。

Q: 對光通訊市場的佈局與看法？

A: 目前光通訊市場主流是傳統光學廠擅長的精密組裝。瑞儀的優勢在於波動光學與奈米製程，更適合未來 3.2T/6.4T 以上傳輸速率對「微型化」的痛點。公司策略是先證明自身具備大規模量產先進光學元件 (如 Metalens) 的能力，同時了解市場、佈局專利，待 3 年後市場需求浮現時再切入。

Q: 是否有實施庫藏股的計畫？

A: 公司認為目前股價偏低，且對未來發展具信心。董事會已通過買回 1 萬張庫藏股，預計轉讓給員工，以提升向心力，並希望能全數執行完畢。

Q: 研發費用與所得稅率的未來趨勢？

A: 隨著新產品與新技術的投入，研發費用預計將持續增加。所得稅率拉高為 2026Q2 的特殊情況，主因併購案相關費用在稅法上不可抵減，以及提列未分配盈餘稅。

Q: Metalens 未來會應用在車駕鏡頭嗎？

A: 是的，目前已有與歐系車廠合作的 DMS (駕駛監控系統) 專案採用 Metalens。未來在自駕車領域，機器視覺需求龐大，Metalens 在耐熱、效率與微型化方面具備優勢，應用場景廣泛。

Q: 近期股價下跌的原因？

A: 財務長個人觀察，主因瑞儀過去是高股息成分股，在調整股利政策 (payout ratio) 後，相關高股息 ETF 基金可能已出脫持股，造成股價波動。

Q: 車載營收的成長預期佔比？

A: 第一階段的挑戰目標是達到整體營收的 10% 左右。

免責聲明

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