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1. 瑞儀營運摘要
- 2025 年營運回顧：瑞儀 (6176) 2025 全年合併營收為新台幣 488 億元，年減 6%。毛利率維持在 21% 的高檔水準。全年每股盈餘 (EPS) 為 9.4 元，較 2024 年的 15.63 元顯著下滑，主要受匯率衝擊 (影響 EPS 約 3.84 元) 及併購相關成本 (影響 EPS 約 2 元) 影響。若排除這些因素，本業獲利優於 2024 年。
- 2025Q4 營運表現：第四季營收為 116 億元，季減 7%，主要因主要客戶的筆電與平板新品預計於 2026 年上市，第四季處於新舊產品交替的過渡期，拉貨動能放緩。單季 EPS 為 1.99 元，季減 40%。
- 股利與減資政策：董事會決議發放 3.65 元現金股利，並搭配 2.5 元的現金減資，股東合計每股可拿回 6.15 元。此舉旨在優化資本結構並提升股東權益報酬率。
- 未來展望與指引：
- 2026 上半年：因主要客戶推出多款新機種，拉貨動能浮現。預計 2026Q1 營運與去年同期持平，Q2 看起來也與去年差不多，可能略降。整體上半年表現預期與 2025 年相似，屬於偏高的上半年。
- 2026 下半年：能見度低。AI 資料中心需求強勁，可能導致 DRAM 等原物料上漲，並排擠消費性電子產品的晶片供給，為筆電與平板市場帶來銷售壓力。
2. 瑞儀主要業務與產品組合
- 核心業務：公司目前銷售主力仍為 IT 產品的背光模組，主要應用於筆記型電腦與平板電腦。
- 產品組合變化：
- 2025Q4 營收佔比：IT 產品佔 92%，車用 (Auto) 成長至 6%，前光板 (FLG) 佔 0.56%，超穎透鏡 (Metalens) 佔 0.38%。
- 2025 全年表現：IT 產品需求穩健，但筆電受非美系客戶庫存調節影響，出貨量下滑。轉型策略已見成效，前光板 (Front Light Guide) 年增 38%，車用業務年增 36%，已成為公司未來核心成長引擎之一。
- 新事業佈局 (Radiant 2.0)：透過併購建立從模具、材料到量產的垂直整合能力，聚焦三大新產品主軸：
- Light Management Film (特殊光學膜)：專為 OLED 顯示器開發。
- AR Waveguide (AR 光波導)：應用於 AR 眼鏡鏡片。
- Metalens (超穎透鏡)：應用於 3D 感測、臉部辨識及未來的輕薄化相機模組。
3. 瑞儀財務表現
- 2025Q4 關鍵財務數據：
- 營收：116.3 億元，季減 7%。
- 毛利率：21%，較上季減少 2 個百分點。
- 營業淨利：10.9 億元，季減 41%。
- 稅後淨利：9.1 億元，季減 40%。
- EPS：1.99 元。
- 2025 全年度關鍵財務數據：
- 營收：487.8 億元，年減 6%。
- 毛利率：21%，與 2024 年持平，創下歷史新高。
- 營業淨利：58.7 億元，年減 13%。
- 稅後淨利：43.4 億元，年減 40%。
- EPS：9.40 元。
- 財務挑戰與驅動因素：
- 獲利下滑主因：2025 年淨利較 2024 年減少 29 億元，主要受三大因素影響：(1) 營收下滑；(2) 併購衍生成本增加；(3) 匯兌損失，2025 年產生 5 億元兌換損失，與 2024 年的 17.9 億兌換收益相比，一來一往影響金額高達 22.9 億元，影響 EPS 約 3.84 元。
- 成本與費用：2025Q4 營業費用上升，因客戶新產品研發投入增加及車載產品運費提高。
- 現金狀況：截至 2025 年底，現金餘額約 347 億元。雖有大額併購及資本支出，但透過成本較低的長短期借款調節，現金水位並未下降。
4. 瑞儀市場與產品發展動態
- 市場趨勢：
- OLED 滲透：主要客戶堅定朝 OLED 轉型，對傳統背光模組業務構成壓力。公司透過開發應用於 OLED 的 Light Management Film 來擁抱此趨勢。
- AR 眼鏡浪潮：市場對 AR 眼鏡的討論熱度極高，公司認為此趨勢已是「發生中」的事實。瑞儀的 AR Waveguide 產品旨在搶佔此市場先機，並強調量產良率與成本控制將是成功的關鍵。
- 新產品里程碑：
- Milestone 1 - 模具切入 (2026 年)：三大新產品 (OLED 光學膜、Metalens、AR Waveguide) 的全新形態模具，預計在 2026 年成功切入主要客戶的供應鏈，建立灘頭堡。
- Milestone 2 - 量產建置 (2026-2027 年)：
- 高雄七廠 (Fab 7)：用於生產 Light Management Film 與 AR Waveguide，預計 2027Q2 啟用，Q3 裝機。
- 馬來西亞檳城廠：用於生產 Metalens，已於 2025 年量產超過 100 萬顆。2026 年將新增兩條量產線，預計 Q3 接近 Q4 時完成裝機。
- Milestone 3 - 良率爬坡 (2027-2028 年)：
- 高雄七廠產品預計自 2027Q3 開始爬坡至 2028Q1。
- 檳城廠 Metalens 預計自 2026Q4 開始爬坡，至 2027 年 Q3、Q4 才會明顯放量。
5. 瑞儀營運策略與未來發展
- 長期目標：目標在 2028 年，三大新產品能合計貢獻 20% 至 25% 的公司總營收。
- Light Management Film：貢獻 10% 以上營收。
- AR Waveguide：貢獻 10% 以上營收。
- Metalens：貢獻 5% 以上營收。
- 競爭優勢：透過併購世界級團隊與自主研發，建立在模具 (Tooling)、奈米壓印量產 (Mass Production) 與材料 (Materials) 的核心能力，打造難以被取代的技術護城河。公司強調，面對 AR 海嘯來襲，瑞儀要打造的是能乘風破浪的航空母艦，而非獨木舟。
- 越南廠進度：越南廠已開幕，目前處於試產與客戶送樣階段，預計 2026Q2 將有較多放量，以配合客戶的地緣政治策略佈局。
- 募資計畫：董事會通過私募案，作為未來引進策略性投資人（技術、供應鏈等）的備案，以加速轉型。目前資金充裕，此為預備方案，需待股東會通過後才會啟動。
6. 瑞儀展望與指引
- 短期展望 (2026H1)：客戶新品上市帶動拉貨，上半年營運表現預期穩健，與 2025 年同期高基期持平。
- 長期展望 (2027-2028 年)：2026 年為新事業的關鍵打底期，2027 年為關鍵爬坡期。預期到 2028 年，新產品將開始顯著貢獻營收，實現多元化營收組合的策略目標。
- 未來法說會焦點：
- 4 月 24 日 (實體)：將深入探討 OLED 滲透對市場的影響，並說明公司未來的資本支出 (Capex) 計畫。
- 7 月 30 日 (線上)：說明如何在 AR/Metalens 領域外，利用現有技術佈局打造更高的護城河。
- 10 月底 (線上)：回顧 2026 年營運成果，並提供 2027 年的營運展望與新產品量產進度。
7. 瑞儀 Q&A 重點
Q：關於私募的應募人對象與策略用意？
A：此為待 5 月底股東會通過的備案。目的在於保留彈性，未來不排除引進能加速公司轉型成功的策略性投資人，可能涵蓋技術、供應鏈等領域，以創造新的綜效。目前僅為提案階段，待股東會通過後才會啟動評估。
Q：去年庫藏股執行情形與後續併購計畫？
A：2025 年庫藏股執行率近 50%，買回 4,768 張。未來併購將持續聚焦於人才與團隊，方向不會背離三大新產品主軸，例如 roll-to-roll 壓印、晶圓級奈米壓印與時刻相關的人才或團隊，目前仍在持續評估中。
Q：三大新事業分別瞄準的潛在市場與應用？
A：
- Light Management Film：瞄準所有使用 OLED 的消費性電子產品，特別是手機、平板、筆電等中小尺寸應用，希望能擁抱 OLED 浪潮。
- AR Waveguide：主要應用於 AR 眼鏡的顯示鏡片。公司選擇奈米壓印製程，認為能提供客戶最大的設計與製程彈性。
- Metalens：應用廣泛。短期在發射端 (TX) 感測應用，如手機/筆電的臉部辨識、工業機器人等；長期目標是實現更輕薄的可見光相機，解決高階手機鏡頭過厚的問題，並應用於無人機、AR 眼鏡等對重量與能耗要求嚴苛的設備。
Q：未來若訂單增加需擴充投資，除了自有資金與銀行融資外，是否考慮發行可轉債或現金增資？
A：目前推估資金沒有問題。私募案僅是備案，讓我們在需要時不必召開臨時股東會。未來發行可轉債或現金增資等都是可以考慮的籌資方法之一，會視當時的股價狀況而定。
Q：越南廠預計量產的時間？
A：越南廠已經開幕，目前正在進行試做、送樣與良率調整。預計在 2026Q2 開始有較多的放量，以配合客戶因應地緣政治的策略需求。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
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