【法說會備忘錄】瑞儀 20241001

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

瑞儀光電本次法說會重點在於說明收購丹麥超穎光學公司 NIL Technology (NILT) 的策略佈局，並更新公司營運展望。公司強調「雙引擎」策略，即「自主強化」本業及透過「投資與併購」挹注新技術。

• 營運概況：2024 上半年營收為 227 億元，毛利率 20.12%，EPS 約 8 元 (其中約 2 元為匯兌收益)。展望 2024Q3 營收季增十幾%，Q4 可望持平或略優於 Q3。全年營收預計有雙位數年增長，毛利率維持在 20% 水準。
• 重大發展：正式宣佈以全現金收購丹麥超穎光學公司 NIL Technology (NILT) 的全部股權。此次收購繼去年併購芬蘭 Nanocomp 後，進一步完整了瑞儀在微米、次微米至奈米等級光學元件的技術佈局，尤其強化了在 AR 波導 (Waveguide) 母模與超穎光學 (Meta-optics) 領域的設計及量產能力。
• 未來展望：公司設定全新使命為「全球最以客戶為中心的光學解決方案供應商」。未來五年內，車用顯示器、AR 波導及超穎光學將成為三大關鍵成長動能，預期將對營收產生顯著貢獻。公司將兼顧未來投資與股東報酬，力求維持穩定的股利政策。

2. 主要業務與產品組合

瑞儀透過併購 Nanocomp 與 NILT，已將業務範疇從傳統的背光模組，擴展至高階的微奈米光學元件，實現了從設計、模具自主到量產的垂直整合。

• 核心業務演進：
  • 瑞儀 (Radiant)：專注於微米 (µm) 等級的背光模組 (BLU)，擁有近 30 年經驗，以模具射出成形為主要製程，已出貨超過 10 億組產品。
  • Nanocomp：專注於次微米 (sub-µm) 等級的前光板 (FLG)及光學膜，核心技術為雷射微影及 UV 捲對捲 (Roll-to-Roll) 奈米壓印。已出貨超過 5,000 萬片前光板。
  • NIL Technology (NILT)：專注於奈米 (nm) 等級的超穎光學 (Meta-optics)與 AR 波導母模，核心技術為電子束微影 (E-beam) 及晶圓級 (Wafer-level) 奈米壓印。
• 整合後產品組合：
  • 顯示器相關：除了既有的背光模組與前光板，也開發分光膜 (Light Management Film)等產品，應用於非 LCD 顯示器。
  • 超穎光學 (Meta-optics)：目標應用於消費性電子產品 (如智慧型手機的 3D 感測、屏下感測)、車用 (駕駛監控系統 DMS、光達 LiDAR) 及穿戴式裝置 (眼球追蹤)。
  • AR 波導 (AR Waveguide)：NILT 在 AR 母模製作上已是市場領導者，未來將結合瑞儀的量產能力，共同開發 AR 波導的壓印製程。
• 團隊與專利：整合後集團擁有高度專業的研發團隊，NILT 團隊 65 人中有 25 位博士，Nanocomp 團隊 70 人中有 9 位博士。透過併購，集團也取得了大量關鍵專利與營業秘密。

3. 財務表現

公司本業營運穩健，為新事業發展提供強力後盾。截至 2024Q2，公司現金部位達 387 億元，財務結構健康。

• 關鍵財務數據：
  • 2024 上半年營收：227 億元
  • 2024 上半年毛利率：20.12%
  • 2024 上半年 EPS：約 8 元
  • 截至 2024Q2 現金：387 億元
• 收購 NILT 之財務影響：
  • 現金流：因公司現金充裕，本次收購對現金流影響不大。
  • 資本支出 (Capex)：預計 2025 年資本支出將較 2024 年成長 2.5 倍，主要用於高雄七廠 (F7)、竹南、越南及馬來西亞檳城廠的產能擴建。
  • 折舊 (Depreciation)：NILT 檳城廠的相關折舊將於 2025 年開始，而更大規模的資本化與折舊預計發生在 2027 年高雄 F7 廠投入量產後。
  • 費用 (Expenses)：NILT 的費用主要為研發與行政人事成本，預估明年佔集團營收不到 1%，影響輕微。
  • NILT 損益：NILT 過去幾年因投入超穎光學量產而處於虧損狀態。其原有 AR 母模業務具備獲利能力。瑞儀的加入將協助其解決規模化量產的資金與資源挑戰。
• 股利政策：管理層表示，將努力在未來投資與股東回報之間取得平衡，目標是維持過往約 65% 至 70% 的穩定股利發放比例。

4. 市場與產品發展動態

瑞儀正積極佈局超穎光學與 AR 兩大高成長潛力市場，透過 NILT 的技術展示其產品化的能力。

• 市場趨勢與規模：
  • 3D 成像與感測市場：預計到 2028 年將達到 170 億美元。
  • 緊湊型相機市場：預計到 2028 年將達到 470 億美元。
  • AR 眼鏡市場：預計到 2029 年將生產 2,000 萬副。
• 關鍵產品與應用：
  • 超緊湊型近紅外相機：由兩層超穎光學鏡片堆疊而成，尺寸僅 1.6 x 1.6 mm，適用於穿戴裝置的眼球追蹤等應用。
  • 點陣投影器 (Dot Projector)：利用單一超穎光學元件取代傳統的多層準直透鏡與 DOE 繞射元件，可應用於臉部辨識與 3D 感測，實現輕薄化。
  • AR 波導母模：NILT 已是全球 AR 領導廠商的母模供應商，能製作多種複雜光柵結構。
• 技術挑戰與策略：管理層指出，超穎光學的商業化挑戰不僅在於元件本身，更在於整個供應鏈的成熟，包括材料、模組整合以及客戶教育。瑞儀集團的垂直整合能力 (從設計、模具到量產) 能加速原型開發與客戶溝通，提供客戶無需在設計上妥協的製程方案。

5. 營運策略與未來發展

瑞儀的長期策略是轉型為全方位的光學解決方案供應商，並透過全球化佈局，平衡人才、客戶服務與地緣政治風險。

• 長期規劃：
  • 新使命：成為「全球最以客戶為中心的光學解決方案供應商」，專注於提供更輕、更薄、更高效、更便宜的光學產品。
  • 技術路線：堅定走奈米壓印 (Nano Imprint Lithography, NIL)技術路線。模具製作採用 E-beam，量產則採用奈米壓印，不考慮投入 DUV/EUV 設備，以追求長期的成本與效率優勢。
  • 產能佈局：2025-2026 年將擴建 NILT 位於馬來西亞檳城的產線；2027 年高雄 F7 新廠啟用後，將作為集團規模化量產超穎光學與 AR 波導的核心基地。
• 全球佈局：
  • 研發中心：集中於歐洲 (芬蘭、丹麥、瑞典、瑞士) 與台灣 (高雄、新竹)，以吸納全球頂尖光學人才。
  • 製造基地：集中於亞洲 (台灣、中國、越南、馬來西亞)，以發揮規模化生產的成本優勢。
• 競爭優勢：
  • 垂直整合：掌握從設計、模具到量產的完整能力，加速產品開發週期。
  • 技術廣度：產品線橫跨微米、次微米至奈米等級，能滿足不同應用需求。
  • 團隊經驗：結合瑞儀 (30 年)、Nanocomp (27 年) 與 NILT (18 年) 共 75 年的產業經驗與深厚的技術底蘊。

6. 展望與指引

• 短期展望 (2024 年)：
  • 2024Q3 營收：預計較 Q2 成長十幾%。
  • 2024Q4 營收：預計與 Q3 持平或略佳。
  • 2024 全年：營收預計實現雙位數年增長，毛利率維持在 20% 水準。
• 中長期展望 (五年內)：
  • 公司預期車用顯示器、AR 波導與超穎光學三大新業務，將在五年內開始對集團營收與獲利產生顯著貢獻。其中，車用業務預計在 2027-2028 年迎來高峰。

7. Q&A 重點

• Q：Meta 發表的 Orion AI 眼鏡採用碳化矽 (SiC) 奈米壓印，瑞儀是否能製作此類材料的光學元件？對 AR Waveguide 的看法？

  A：材料只是 AR 眼鏡成本與良率的其中一環，還需考量光源、電池等系統性問題。瑞儀的目標是協助客戶降低整體成本以利普及化，目前並未鎖定特定材料。我們認為 AR 眼鏡的成本與製程仍有很大的進步空間，會持續與客戶從系統角度進行設計。

• Q：業界有用 DUV 技術製作 Meta Optics，瑞儀採用的奈米壓印在精度上是否有劣勢？會否影響客戶採用意願？

  A：首先澄清，瑞儀的技術路徑是：模具製作採用電子束 (E-beam)，量產複製採用奈米壓印 (Nano Imprint)，整個製程不使用 DUV 或 EUV。我們承認 DUV 在精度上能解決客戶短期問題，但我們堅信奈米壓印在長期成本與效率上具備更大潛力，而客戶最終追求的是更便宜的解決方案。光學元件對精度的要求與半導體不同，E-beam 已綽綽有餘。

• Q：NILT 目前的客戶主要在哪些產業？

  A：NILT 目前主要營收來自為全球領先的 AR 品牌製作 AR 母模。同時，也與消費性電子、車用、機器人及生醫等領域的客戶進行超穎光學的專案開發 (Prototyping)。併購 NILT 使瑞儀的客戶觸角延伸至顯示器以外的廣泛市場。

• Q：NILT 的年營收與虧損狀況？

  A：近兩年年營收約 400-500 萬美元/歐元，處於虧損狀態。虧損主因是公司為投入超穎光學量產而進行了大量投資，導致資金壓力。瑞儀看重的是其技術地位與客戶關係，而非短期營收。瑞儀的資源將協助其解決規模化生產的挑戰。

• Q：一條規模化量產的 Meta lens 產線初期投資規模多大？

  A：以明年檳城廠的擴產計畫為例，預計投入約 3.5 億新台幣，可建置每月約 4,800 片晶圓的產能。

• Q：未來是否還有併購計畫？

  A：目前從微米到奈米的技術佈局已相當完整，現階段的重心將是執行 (Execution)。未來不排除新的投資併購機會，但會放慢腳步，將資源集中於把現有佈局做好並做出成績。

• Q：大舉投資後，未來的股利政策是否會改變？

  A：公司會盡力維持過往多年來的穩定配息政策，歷史配發率約在 65% 至 70% 之間。董事會將在為股東創造長期價值 (投資未來) 與短期回報 (現金股利) 之間努力取得平衡。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

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